“三小一短”銀行承兌匯票融資難題探討

李怡然

[提要] “三小一短”銀行承兌匯票融資面臨著諸多因素制約，但其同時(shí)具有市場規(guī)模大、需求旺盛等特點(diǎn)。在“票交所+電票”時(shí)代，可以將分散的票據(jù)整合起來，化零為整，形成規(guī)模，以票據(jù)集合資產(chǎn)為依托，以中央銀行金融機(jī)構(gòu)評級作為風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)基礎(chǔ)，通過基金方式，緩解“三小一短”銀行承兌匯票融資難題，實(shí)現(xiàn)票據(jù)市場和資本市場的聯(lián)通，滿足中小企業(yè)票據(jù)融資需求，助力企業(yè)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：“三小一短”;銀行承兌匯票;票交所;融資

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2020年4月10日

“三小一短”銀行承兌匯票是指小企業(yè)持有、小銀行承兌、小金額、逾期短的未貼現(xiàn)銀行承兌匯票。隨著市場經(jīng)濟(jì)的深化發(fā)展，“三小一短”銀行承兌匯票已經(jīng)成為廣大企業(yè)，尤其是中小企業(yè)短期融資的重要方式。拓寬“三小一短”未貼現(xiàn)銀票融資渠道，提高其流動(dòng)性，對于緩解小企業(yè)融資難題意義重大，亟須創(chuàng)新思路，予以突破。

一、“三小一短”銀行承兌匯票的基本特點(diǎn)

（一）市場規(guī)模大，增長速度快。至2019年12月末，銀行承兌匯票承兌未到期余額10.89萬億元，較年初增加1.36萬億元，增長14.27%。貼現(xiàn)未到期余額7.54萬億元，較年初增加1.49萬億元，增長24.63%。已承兌未貼現(xiàn)余額3.35萬億元，較年初增加0.87萬億元，增長35.08%。三者分別比同期人民幣貸款余額增速快1.97、12.33和22.78個(gè)百分點(diǎn)。

（二）小企業(yè)持有比重大，市場流動(dòng)性不高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前企業(yè)持有的銀行承兌匯票中有意融資但難以貼現(xiàn)的票據(jù)占比約為20%～40%，絕對數(shù)量在0.67億元至1.34億元之間，這部分票據(jù)主要是“三小一短”銀行承兌匯票。這表明雖然銀行信用已經(jīng)附著在票據(jù)上，但企業(yè)的有效融資需求仍未得到較好滿足。

（三）上海票交所為票據(jù)交易提供強(qiáng)大平臺(tái)。作為全國統(tǒng)一的票據(jù)交易市場，2016年12月8日上海票據(jù)交易所成立，標(biāo)志著我國進(jìn)入全新的“票交所時(shí)代”。票交所的成立不但解決長期困擾市場的“克隆”票據(jù)難題，同時(shí)票據(jù)集中交易具有敏感的市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，為票據(jù)產(chǎn)品定價(jià)提供客觀公正依據(jù)，而且便于將分散的“三小一短”票據(jù)匯聚起來，形成規(guī)模優(yōu)勢，為創(chuàng)新產(chǎn)品和更好服務(wù)參與主體提供強(qiáng)大平臺(tái)。

（四）多方主體積極探索為票據(jù)流通提供了實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。2019年8月4日，京東數(shù)字科技在上交所發(fā)行“京東普惠金融第一期票據(jù)收益權(quán)ABS”，成為國內(nèi)第一單互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)支持下的票據(jù)ABS產(chǎn)品，對“三小一短”票據(jù)流轉(zhuǎn)進(jìn)行了探索。但受發(fā)行時(shí)間的限制，無法實(shí)現(xiàn)“三小一短”票據(jù)實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)流通。上海票交所于2019年8月16日開始創(chuàng)設(shè)標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)，但基礎(chǔ)資產(chǎn)承兌人較為單一，服務(wù)對象受到限制。

二、制約“三小一短”銀行承兌匯票流轉(zhuǎn)的主要原因分析

（一）承兌主體信用資質(zhì)較弱影響票據(jù)的流通性和融資成本。“三小一短”票據(jù)雖然屬于銀行承兌匯票，但承兌主體為信用資質(zhì)較弱的小型銀行，例如地方性城市商業(yè)銀行或農(nóng)村商業(yè)銀行，此外還有各種資質(zhì)不一的財(cái)務(wù)公司。受風(fēng)險(xiǎn)較難甄別困擾，即使是經(jīng)營狀況良好銀行簽發(fā)的票據(jù)，其市場接受度普遍不高，貼現(xiàn)價(jià)格也遠(yuǎn)高于承兌主體為大型銀行的票據(jù)。甚至出現(xiàn)受個(gè)別銀行風(fēng)險(xiǎn)事件影響，一些小城商行承兌匯票無法貼現(xiàn)現(xiàn)象。

（二）小面額及短期限增大票據(jù)流通困難。在現(xiàn)存模式下，企業(yè)持有票據(jù)，只能通過背書轉(zhuǎn)讓的方式轉(zhuǎn)讓給他人或支付給上游供應(yīng)商，票據(jù)背書轉(zhuǎn)讓要求金額匹配、期限合適，而“三小一短”票據(jù)受面額及余期的影響，很難匹配愿意接受這種結(jié)算方式的交易對手。向銀行申請貼現(xiàn)，受票據(jù)先天性缺陷影響，銀行缺乏內(nèi)在動(dòng)力。在企業(yè)自身轉(zhuǎn)讓和通過銀行轉(zhuǎn)讓均受阻的情況下，“三小一短”票據(jù)流動(dòng)性較弱，很多情況下，票據(jù)持有人只有無奈持有到期。

（三）票據(jù)資產(chǎn)的信貸屬性影響其貼現(xiàn)流轉(zhuǎn)。票據(jù)貼現(xiàn)是一種權(quán)利買賣關(guān)系，信貸業(yè)務(wù)是一種借貸關(guān)系，二者本質(zhì)不同。但長期以來，監(jiān)管部門把票據(jù)資產(chǎn)列入“各項(xiàng)貸款”項(xiàng)目，統(tǒng)計(jì)在信貸總量中。由此導(dǎo)致票據(jù)貼現(xiàn)會(huì)因?yàn)殂y行信貸規(guī)模調(diào)控等監(jiān)管措施而受到限制，尤其對中小企業(yè)的票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)影響更大。

（四）中小企業(yè)融資渠道狹窄凸顯票據(jù)融資困難。相比之下，大企業(yè)擁有更多的融資渠道和融資便利。而中小企業(yè)因經(jīng)營規(guī)模小、業(yè)務(wù)單一、財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大等特點(diǎn)，融資方式具有較大局限性，對票據(jù)融資的依賴性強(qiáng)，使得“三小一短”票據(jù)融資困難矛盾更顯突出。

三、用基金思路增強(qiáng)“三小一短”票據(jù)流動(dòng)性的基本思路

（一）成立SPV，受讓“三小一短”票據(jù)形成資產(chǎn)池。“票交所+電票”背景下，通過票交所平臺(tái)和電票交易系統(tǒng)，由合格的發(fā)起人設(shè)立一家特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV），不分期限、票面金額和承兌銀行，在票交所交易平臺(tái)受讓非高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)承兌的銀行承兌匯票，高效歸集分散在中小企業(yè)中的“三小一短”票據(jù)，匯集成基礎(chǔ)資產(chǎn)池。

（二）根據(jù)承兌銀行風(fēng)險(xiǎn)等級確定資產(chǎn)池內(nèi)的票據(jù)受讓價(jià)格。2018年一季度，人民銀行按照季度對銀行類金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行中央銀行評級，把金融機(jī)構(gòu)分成11個(gè)等級。由于8級以上的機(jī)構(gòu)被列為高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)蔓延，高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)承兌的票據(jù)不得轉(zhuǎn)讓給資產(chǎn)池，其他銀行承兌的票據(jù)均可轉(zhuǎn)讓。

在考慮合理利潤情況下，資產(chǎn)池受讓票據(jù)的貼現(xiàn)利率可以根據(jù)承兌銀行最近一個(gè)季度的中央銀行評級結(jié)果，結(jié)合上海票據(jù)交易所前一日不同類型金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)價(jià)格加點(diǎn)生成，按照工作日進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。

（三）每天計(jì)算資產(chǎn)池凈值，滿足標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)管理要求。受資產(chǎn)池內(nèi)票據(jù)到期兌付、新受讓票據(jù)資產(chǎn)等因素影響，票據(jù)池資產(chǎn)每天處于動(dòng)態(tài)變化中。在“票交所+電票”背景下，可以根據(jù)前一日票據(jù)承兌銀行風(fēng)險(xiǎn)等級和不同類別票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)交易的公允價(jià)格，動(dòng)態(tài)計(jì)算出票據(jù)池中資產(chǎn)凈值，解決票據(jù)到期期限短等因素制約，滿足資管新規(guī)對標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)應(yīng)同時(shí)符合等分化，可交易，公允定價(jià)等要求。

（四）成立專門基金投資“三小一短”票據(jù)，聯(lián)通票據(jù)市場和資本市場。在“三小一短”票據(jù)市場規(guī)模較小、開放程度較低的起步階段，以入池票據(jù)的兌付現(xiàn)金流為償付支持，可以在銀行間市場發(fā)行封閉式基金。隨著市場規(guī)模擴(kuò)大，交易活躍度提高，應(yīng)適時(shí)發(fā)行單位份額價(jià)格低，大量普通投資者可以購買能夠隨時(shí)申購和贖回的開放式基金，為“三小一短”票據(jù)融資提供巨量資金來源，不斷提高“三小一短”票據(jù)融資的便利性。

四、需要解決的問題

（一）適時(shí)修訂《票據(jù)法》，適應(yīng)“票交所+電票”發(fā)展要求。《票據(jù)法》總則第十條規(guī)定“票據(jù)簽發(fā)、取得和轉(zhuǎn)讓，應(yīng)當(dāng)遵循誠實(shí)信用的原則，具有真實(shí)的交易關(guān)系和債權(quán)債務(wù)關(guān)系”。而隨著電子商業(yè)匯票快速發(fā)展，票據(jù)轉(zhuǎn)讓時(shí)無法確定其真實(shí)交易關(guān)系，導(dǎo)致票據(jù)資產(chǎn)無法直接入池作為基礎(chǔ)資產(chǎn)。實(shí)務(wù)中，只能把票據(jù)資產(chǎn)證券化中的基礎(chǔ)資產(chǎn)折中定義為票據(jù)收益權(quán)，而這并不是嚴(yán)格意義的法律概念。萬一持票人破產(chǎn)，持票人持有的票據(jù)資產(chǎn)（含轉(zhuǎn)讓的收益權(quán)）可能會(huì)被作為破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)進(jìn)行清算，進(jìn)而影響票據(jù)資產(chǎn)證券化投資者的收益。

（二）擴(kuò)大票交所市場參與主體，直接為中小企業(yè)提供票據(jù)轉(zhuǎn)讓服務(wù)。現(xiàn)階段，上海票交所的交易主體包括人民銀行、銀行及非銀行類金融機(jī)構(gòu)，“三小一短”票據(jù)持有人基本上為分散的中小企業(yè)，目前他們還無法直接進(jìn)入票交所交易，票交所作為交易平臺(tái)無法發(fā)揮匯集“三小一短”票據(jù)的作用，只能通過市場參與者先期受讓后才能進(jìn)一步流通，增加了“三小一短”票據(jù)流通轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)，不利于減緩中小微企業(yè)融資難。在加強(qiáng)監(jiān)管前提下，應(yīng)進(jìn)一步放松限制，讓普通持票企業(yè)、一般企業(yè)投資者、票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)等入場交易，不斷增強(qiáng)票據(jù)市場交易活躍度。

（三）充分發(fā)揮票交所的數(shù)據(jù)分析功能，更好服務(wù)小微企業(yè)票據(jù)融資。目前，票交所提供的收益率曲線僅包含不同主體承兌票據(jù)的轉(zhuǎn)貼現(xiàn)收益，建議票交所加快全國統(tǒng)一規(guī)范的票據(jù)信息平臺(tái)建設(shè)，使用先進(jìn)的數(shù)據(jù)管理體系，加強(qiáng)數(shù)據(jù)挖掘與分析，提供按照承兌主體、剩余期限、票據(jù)金額等不同維度的直接貼現(xiàn)價(jià)格等各類價(jià)格服務(wù)，為票據(jù)產(chǎn)品合理計(jì)算其公允價(jià)值提供科學(xué)依據(jù)，更好地服務(wù)票據(jù)市場發(fā)展。

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