我國上市公司財務預警研究

摘 要 近幾年，我國經濟由原來的高速度發展轉變為高質量發展，上市公司的數量不斷增多，市場漸趨飽和，同時各上市公司規模進一步擴大，經營業務增多，在帶來資本積累和盈利的同時，財務管理的內容也不斷增多，財務風險隨之增大。本文采用Z-Score財務風險預警模型分析貴州茅臺酒股份有限公司的財務風險及當時經濟環境因素影響，從而得出加強財務預警的相關建議。

關鍵詞 財務預警 Z-Score模型 貴州茅臺 相關建議

一、“Z-Score財務風險預警模型”

“Z-Score財務風險預警模型”（Z-ScoreFormu-la，以下簡稱“Z模型”）是一個多變量財務公式，由金融經濟學家愛德華·阿特曼（EdwardAltman）在1968年創立，用以衡量一個公司的財務健康狀況[1]?，是從上市公司財務報告中計算出一組反應公司財務危機程度的財務比率，然后根據這些比率對財務危機警示作用的大小給予不同的權重，最后計算出公司的綜合風險分，即Z值。Z模型的函數為：

Z=1.21*X1+1.4*X2+3.3*X3+0.6*X4+0.99*X5

X1=營運資本/資產總額，營運資本從會計的角度看是指流動資產與流動負債的凈額，即流動資產-流動負債;資產總額是指企業擁有或可控制的能以貨幣計量的經濟資源，包括各種財產、債券和其他權利。

X2=留存收益/資產總額，留存收益是指凈利潤減去股利分配后的余額，即盈余公積+未分配利潤，反映了公司的累計獲利能力。

X3=息稅前利潤/資產總額，息稅前利潤從字面上的意思就可以知道是扣除利息、所得稅之前的利潤，即凈利潤+所得稅+利息，是衡量公司全部資產的獲利情況。

X4=股東權益的市場價值/負債總額，反映公司價值的大小。

X5=銷售收入/資產總額，即總資產周轉率，反映了總資產的經營水平。

如果Z得分大于等于3.0，則企業財務風險低，不會破產;如果Z得分小于等于1.8，則財務風險大，企業很有可能破產，得分在1.8～3.0以內，是灰色范圍區。即Z得分越高，企業財務風險越小，越不可能破產。

二、模型運用與分析——以貴州茅臺酒股份有限公司為例

（一）Z值的計算

對搜集到的貴州茅臺股份有限公司財務數據進行整理，計算出2014-2019年的Z值。

（二）數據分析

從表3可以看出，貴州茅臺有限責任公司近6年來的Z值均在安全范圍內，其財務風險較低，公司整體發展良好。但2015年相對于2014年來說，Z值下降，2016年到達最低值，2017年后開始上漲，近六年的Z值呈現倒“U”形這種現象的出現主要是受當時政策的影響。如果說塑化劑、限制三公消費、禁酒令等事件的發生是白酒行業調整的導火索，白酒新標準制定無疑是加速這場行業調整的“發酵劑”[2]。在禁酒令等政策下，茅臺鎮的酒企日子都不好過，不少企業主關停企業，從事其他行業，白酒行業有原來的3萬余加回落至8000家。調整階段過后，白酒企業也迎來“回暖”，各個白酒公司開始重新資源配置，擴大投資，改變發展策略，轉換為清香型白酒，Z值在擴產這段時間有所降低，財務風險增大，隨著公司走出低谷，迎來春天，Z值回升，財務風險下降，所以在2014—2019年，貴州茅臺有限責任公司財務風險呈倒“U”形。

三、影響財務風險的因素

除了以上根據貴州茅臺公司分析出來的政策因素外，還有以下因素會影響公司的財務風險評估。

（一）宏觀經濟環境

一般企業都會或直接或間接的受到宏觀經濟形勢的影響，如受通貨膨脹與緊縮、銀行利率、企業所在地區的經濟發展狀況以及當時政府所采取的經濟政策等的影響[3]。如今疫情原因，全球的經濟都呈現下滑趨勢，使得企業經營決策的干擾因素增多，對于各個企業來說，財務風險也與之增大。

（二）企業內部因素

企業內部財務關系在很大程度上也影響著企業控制財務風險的能力與效果。我國就出現過許多企業因為內部分工混亂，資金周轉率低，結構不合理等原因，產生財務風險。同時企業人員的風險意識也有一定的影響，財務人員如果具有較高的風險意識，那么在進行財務工作時，會時刻保持警惕心理，會時刻觀察市場走向，在一定程度上能有效降低財務風險。

四、對于加強財務預警的建議

（一）完善財務預警防控機制

各企業內部要家里完善的預警機制，例如生產部門可以建立生產預警機制，防止因生產過剩導致產品滯銷，資產周轉率降低而導致的財務危機;銷售部門可以建立招待費等費用的財務預警，避免因公費吃喝而引起企業的奢靡之風，同時降低期間費用。

（二）完善科學決策機制和激勵機制

企業建立一套從下至上的機制，由各個部門匯總部門人員意見，各部門都從自己部門的利益最大化出發，匯總完后由高層領導進行協商，計劃出一套企業價值最大化的方案，避免“關起門來搞建設”。同時建立完善的激勵機制，讓每一位人才都有用武之地，集思廣益。

（三）提高財務管理防控意識

企業定時組織財務管理防控意識培訓，只有意識到位，各部門才能順利的執行防控機制，并能夠在出現財務風險時有效降低財務風險。

五、結語

在各行各業中，財務風險的防控都扮演著重要的角色，將財務預警工作做好，才能促進企業的下一步發展，各企業務必重視完善財務預警機制，同時提高工作人員風險風控意識，這是在如今全球經濟下滑這個大環境中的生存之道。

（作者單位為西藏民族大學財經學院）

[作者簡介：姚謝泉（1998—），女，廣西貴港人，會計學本科在讀。]

參考文獻

[1] 王成，任聰.我國房地產上市公司財務風險預警研究——以華夏幸福地產為例[J].北方經貿，2019（05）.

[2] 張秀茹.白酒新標準將出臺約有3000家小企業出局[J].中國連鎖，2014（03）.

[3] 張旭.我國上市公司財務預警機制研究[J].商場現代化，2018（12）.