資產負債匹配管理在企業管理中的應用

蘇波

【摘要】資產負債管理理論起源于西方金融發達國家，我國金融業近十幾年以來一直在研究、摸索和應用。目前，已經形成一套比較成熟的理論體系和方法論。隨著我國進入“新常態”，以及供給側改革、防范金融風險等政策的提出，暴露了我國企業在發展過程中風險控制不到位，杠桿率過高、資源配置不合理等情況。本文首先強調企業應全面樹立風險防范意識，提高對風險的管理水平，同時應全面建立包括資產負債管理在內的全面防范各種風險的內控體系。而資產負債管理作為已經比較成熟的管理方法，可以推廣應用至各行業資金使用量大的企業，特別是一些發展較快的新興行業和對融資需求大的企業。本文通過對資產負債管理概念及實施方法的梳理，從組織架構、管理流程，以及期限結構匹配、成本收益匹配和現金流匹配的技術角度介紹了如何在企業中運用這種控制方法，以達到防控在經營中可能存在的戰略風險、財務風險、流動性風險和信用風險的目地。希望通過這些理念和方式方法的運用，逐漸改變我國企業粗放式發展、片面追求規模和速度的發展思路，回歸到向改革要效益、向創新要效益、向管理要效益的可持續穩健發展模式。在“新常態”下，更好地為國家社會經濟發展貢獻力量。

【關鍵詞】資產負債匹配;資產負債管理

一、問題的提出

2017年12月中央經濟工作會議，這是十九大后的首次中央經濟工作會議，提出了三大攻堅戰并明確了以提質增效的供給側改革為首的主要任務。排在“三大攻堅戰”首位的依然是防范風險，政策重心將依然落在防控金融風險上。隨著國家防范金融風險的工作的整體推進，從企業微觀層面看，暴露出了杠桿率過高、資金周轉困難，甚至面臨崩盤慘境的情況。形成這種局面的原因可能是多方面的，但從企業自身來講，在發展與經營過程中，沒有很好地做好經營戰略規劃，片面的追求快速發展和擴大規模，導致企業負債率過高;同時在配置財務資源時又沒有掌握好安全性、收益性和流動性的問題，使資產端與負債端出現不匹配的情況，導致企業在某個時點爆發出風險。因此，要科學地擬定企業經營戰略，并合理地配置與其相適應的財務及其他各類資源，控制好企業戰略風險，財務風險、流動性風險和信用風險，防止發生與自身能力及發展速度不相匹配的資源錯配狀況，避免資金鏈的斷裂或無能力償付負債的風險發生。

資產負債匹配管理最早應用于銀行保險等金融行業，目前已經形成了較為成熟的管理理論和運行體系，但對其他行業來講，該管理理念尚未得到充分重視和執行。正如會計報表所列示的那樣，每個企業都會有資產和負債，二者要協調平衡。因此，每個行業或企業都應該重視資產與負債的匹配管理，以達到在各種風險可承受的情況下實現經營戰略目標。本文將根據資產負債匹配管理的理論與實踐，探討企業如何做好這方面的管理，來控制和降低經營風險。

二、資產負債匹配管理的概念以及歷史沿革

資產負債管理（Asset and Liability Management，簡稱ALM），我國有關金融監管部門給出的定義是指公司在風險偏好和其他約束條件下，持續對資產和負債相關策略進行制訂、執行、監控和完善的過程。該理論最早從西方發達國家興起，并伴隨金融行業與風險因素的不斷變化獲得了發展與完善。20世紀30年代到50年代，資產負債管理理論基礎迅速發展。從歷史的經驗看，廣義的資產負債管理是一個復雜的過程，通過對企業資產負債的類型，數量、期限、風險進行選擇和控制，從總量和結構兩個方面實施動態的最優化管理，實現企業盈余的最大化。它是企業風險管理、資本管理以及戰略管理的高度整合。

近幾年，保險行業加強了對保險公司資產負債匹配管理的要求。中國保監會于2018年2月發布《保險資產負債管理監管規則（1-5）號》，從管理能力和數據指標量化標準等方方面面做出了詳細的規定。這些內容對資產負債匹配相關的策略、制訂、監控進行了規范和指導。首先在管理能力方面，從基礎與環境、控制與流程、模型與工具、績效與考核、資產負債管理報告等五個方面進行了規范和指導。基礎與環境包括組織架構設置、職責與分工、資質與條件、培訓等方面;控制與流程包括擬定內部控制流程、明確事項的審批與授權流程，以及對整個經濟業務活動的監控要求;模型與工具包括建立資產負債管理工具并對工具進行管理;績效與考核包括建立相關考核體系，明確對高管及相關工作人員的考核標準;管理報告則對需要上報的報告內容，報告頻率及對報告負有最終責任的責任人進行了規范。同時在量化評估方面分別從資產負債的期限結構匹配、成本收益匹配和現金流匹配三個方面不同指標，以及在壓力測試環境的表現進行評估打分，從而確定資產負債匹配的量化管理質量。通過資產負債管理控制風險的核心方法是管理控制這三個方面指標的健康程度，后文將進行介紹說明。

經過一年多的試運行后，中國銀保監會于2019年7月正式出臺《保險資產負債管理監管暫行辦法》，從監管評估、監管措施等方面給出了管理條例。根據此文件要求，公司在管理能力或量化評估中不達標者，將面臨監管處罰，此文件標志著金融行業對資產負債管理已經開始嚴格化，日常化監管。

三、資產負債匹配在企業運營中的應用

（一）企業應樹立風險管理意識

早在19世紀，西方古典經濟學派就提出了風險的概念，認為風險是經營活動的副產品，經營者的收入是其在經營活動中承擔風險的報酬。我國關于風險管理的第一份文件，是2006年國務院國資委發布的《中央企業全面風險管理指引》。在該文件中，所稱企業風險，指未來的不確定性對企業實現其經營目標的影響。企業風險一般可分為戰略風險、財務風險、市場風險、運營風險、法律風險等;也可以能否為企業帶來盈利等機會為標志，將風險分為純粹風險（只有帶來損失一種可能性）和機會風險（帶來損失和盈利的可能性并存）。該文件出臺兩年后，財政部會同其他部委于2008年出臺《企業內部控制基本規范》，對企業經營中的風險點，進行針對性的管理控制。從國家層面上來講，以上兩個文件已經在有效引導企業關注并管理在日常經營中面臨的各種風險。但由于我國企業形式多種多樣，除國有企業和上市公司以外，還有其他很多種形式的企業存在，特別是數量眾多的民營企業，在規范化管理方面處于較為模糊的邊緣地帶。即使是國企或上市公司，由于管理層對風險的意識不夠，在考核壓力下，片面地追求業績，使一些風險擴大，超出了企業可以承受的范圍，最后甚至導致企業倒閉。因此，從企業層面要樹立風險管理意識，認真學習并遵從國家有關政策或文件的指導。企業管理層應研究風險，特別是涉及到戰略風險、財務風險的管控，需要更多重視。資產負債管理作為風險管控的一個重要組成部分，也要建立建全管理體系，明確授權流程和決策機制，明確風險管理指標閾值范圍，日常監控，常抓不懈。

（二）構建科學合理的組織架構。

資產負債管理是一個涉及企業戰略和資源配置的防控風險管理措施，需要一個行之有效的組織架構來保障。各企業可根據自身業務特點做出有針對性的組織架構設計。資金密集型企業，如房地產企業、制造業企業、能源類企業、以及保險銀行等負債端資金量都比較大，因此決策與授權的層級要適當提高。這類企業董事會應當審批公司資產負債管理的總體目標和戰略，推動公司資產端與負債端的溝通協調，監督管理層對相關制度、政策的落實。同時，董事會在審批業務規劃和全面預算時，應當關注業務規劃和全面預算對資產負債匹配狀況的影響;管理層應當審議公司資產負債管理決策、執行、監督的相關制度，在授權范圍內審批相關管理程序、風險管理制度等。管理層還應組織、協調各部門進行日常溝通，信息共享等常規工作開展。同時公司還應設立日常管理機構，該機構可以常設在財務部門，職責包括服務于管理層，組織協調相關部門開展資產負債管理日常工作，統籌組織起草相關制度和流程、匯總相關測算數據、編寫相關報告、檔案管理等具體工作。

由于資產負債管理通常涉及到公司較為重大事項的研究與決策，同時會涉及不同部門之間的協調與配合，為提高工作效率，相關議題的研究與決策可與公司常規決策機制相整合。比如在管理層，在授權范圍內的一般事項可由總裁公辦會來研究與決策;重大事項可并入例行的董事會議題中。

（三）形成規范完善的管理流程

根據公司的發展戰略，研究制定公司資產負債管理的指導思想、總體目標、中長期規劃，組織實施公司資產負債管理工作。要對資產負債匹配狀況進行定期分析，具體包括：定期報告資產負債管理計劃和資產負債管理實施情況;以現金流量表編制為抓手，定期進行現金流動態監測預警;以資產負債表編制為抓手，定期進行資產負債率動態監測預警，分析資產與負債的結構匹配情況。要不定期監測會商，實現資產負債協調發展。當國家財政、貨幣政策、資本市場形勢以及公司戰略等發生重大變化時，及時會商研討，調整優化資產負債管理策略。建立后評價機制，評估公司資產負債管理工作成效。要組建一支高素質、跨學科的復合型專業人才隊伍，也是組織保障體系建設的一個重要方面。決策層要協調在資產負債管理工作中各部門或利益方的關系，保障該工作能順利推進，避免資產端與負債端產生矛盾相互抗拒。

在具體工作方面，公司應當明確對公司資產負債匹配狀況造成重大影響的事件的判斷標準，該標準和公司的規模、業務特點等密切相關，要有針對性的擬定。并且，隨著公司的發展與變化，這個標準也非一成不變的，要根據實際情況做修正。當該事件出現時，要按如上組織架構和流程進行研究會商決策。同時，公司應當評估和管理業務發展計劃的重大調整，投資項目的可行性分析、業務產生的應收應付款項對資產負債管理的影響。

（四）運用科學的分析方法和管理技術對資產負債匹配狀況進行動態管控

資產負債管理監控的數據指標主要是期限結構匹配，成本收益匹配和現金流匹配。縱觀近三年以來的信用風險事件，若深入分析探究，雖然有客觀宏觀經濟的因素，但從企業層面來講都是和三這個方面的匹配管理工作沒有做好有關。2017年，債券違約34只，涉及金額312.49億元;2018年，債券違約125只，涉及金額1209.61億元;2019年，債券違約179只，涉及金額1456.04億元;2020年一季度，已經出現違約35只，涉及金額457.4億元。可以看出，隨著防控金融風險攻堅戰和降杠桿工作的實施，很多企業賴以生存的借新還舊，拆東墻補西墻的模式行不通了，于是紛紛出現違約事件。接下來我們就探討一下如何做好這三個方面的工作。

1.期限結構匹配

期限結構匹配主要是指資產端現金流入與負債端現金流出在期間結構上的相對匹配，控制和管理期限錯配帶來的不利影響，實現公司長期價值目標。簡單表述，即當有負債到期時，是否有相應的資產可以變現進行償付。公司應當擬定合理的業務增長率、經營成本率、利潤率以及要關注利潤與現金流入的關系，從而測算公司可以沉淀下來的資金。公司要預定經營現金流入與負債現金流出的折現值和周期，測算資金缺口。同時也要預定計算資產現金流入的折現值和周期，這些包括但不限于大額的定期或協議存款、應收賬款、公司投資的有價證券、國債、股票、甚至是公司持有的變現能力弱的不動產等。這些資產可根據流動性的強弱做出相應的現金流入預測，一并來測算資金缺口。近期看到海航集團出現了經營危機，這和海航集團橫跨多個業務板塊，過度擴張引發流動性風險有關。另外海航集團杠桿率較高，盈利能力顯著下降，現金余額持續減少。同時雪上加霜的是，新冠疫情對民航市場的沖擊，直接使該集團核心航空運輸企業海航控股經營壓力持續增大，現金注入持續減少。

2.成本收益匹配

成本收益匹配是指公司持有資產的收益能夠覆蓋負債成本，具備一定的持續盈利能力，防范收益差的損失風險。簡單表述，即所使用資金的收益應大于其融資成本。這里涉及到融資方式的問題，企業可能涉及直接融資，如股權融資、債券融資;也可能涉及間接融資，如銀行貸款、其他機構融資等。不管是哪種方式，都應考慮其資金成本問題。如果在一個投資項目中，綜合運用多種融資方式，則應綜合考慮其加權平均資金成本。該因素應是在投資決策時重點考量的內容，在對投資項目做可行性分析時，有一系列的成熟方法對此做評估和判斷。如投資回收期法、內含報酬率法、凈現值法、獲利指數法。這些方法或從現金流的角度、或從報酬率的角度對投資可行性進行評估和決策。雖然各種方法出發點和側重點不同，各有優缺點，但都考慮到了所投資項目未來的現金流入在一定收益率的設定下，能否覆蓋現金的流出。

為評估公司未來的成本收益狀況，公司需要建立包含所有投資項目的資產負債模型，預測對成本收益有重要影響的主要財務報表項目。公司應在當前的資產、負債基礎上，合理確定預測假設，基于權責發生制的原則，結合公司業務規劃、年度資產配置計劃等構建評估期間的資產負債匹配模型。其中資產配置收益預測，應基于公司期初投資資產，結合預測期間的資產負債現金流，再投資策略和各大資產投資收益率假設，預測各時點投資資產相關信息，包括資產分布、資產賬面價值和投資收益等。同時負債方面，應基于公司期初負債情況，結合預測期間業務規劃和資產負債現金流，預測各時點負債相關信息，包括負債規模和負債成本情況等。

3.現金流匹配

現金流匹配是指公司在中短期內能夠獲得充足資金以支付到期債務或履行其他支付義務，維持公司流動性充足，防范流動性風險。在公司正常運營情況下，需要預測未來一定時期包括購買原材料、支付薪酬、繳納稅金以及日常必需的經營性現金流出需求，公司再根據未來經營現金流入的預測，合理安排現金頭寸，以防止流動性風險發生。

以上情景，還應考慮進行壓力測試。壓力測試情景不改變原有的業務規劃和投資計劃，公司在預測壓力情景下的未來收益時，可將收入額或投資收益額按不同情景進行縮減，如市場狀況不如預期，收入或投資收益只能實現90%，看此情景下三種匹配狀況是否能在公司承受范圍之內。公司在做壓力測試時，可以按照重要性原則，不考慮部分投資回報少、發生頻率低的項目，不應考慮無法預測的臨時行為，如將投資性房地產、長期股權投資、固定資產等項目在無明確交收合約的情況下變現。

四、結論

早在2014年，我們提出了“新常態”的概念，“新常態”下，中國經濟發展將有幾個主要特點：增長速度從高速增長轉為中高速增長，經濟結構上要不斷優化升級，經濟動力上從要素驅動、投資驅動轉向創新驅動。之后我們又提出了供給側改革，三去一降一補以及防范金融風險等指導思想和具體工作要求，在此情況下，我國企業正經歷著巨大的變化，正是向改革、向創新、向管理要生存，要效益的新常態。因此，企業經營中應高度重視風險的管理與處置。本文通過對資產負債管理的論述，詳細說明了企業對于戰略風險，財務風險、信用風險和流動性風險的管理思路和方法，通過這些方法的實施，可以有效控制企業由于過度擴張、盲目投資、資金配置與安排不當帶來的相關風險。中國企業應盡快更新風險管理理念，重視資產負債管理的重要性，積極調整和優化資產負債結構，深化轉型發展，以安全性、收益性與流動性為前提，推動公司盈利穩定增長，更好地服務于國家社會發展大局。

參考文獻：

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[2]王建偉.基于控制論的保險公司資產負債管理研究，2006.

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