證券投資分析報告——以HSH（002695）為例

蘇天意 江西師范大學

一、經濟背景

（一）宏觀經濟環境分析

2015年以來，面對世界經濟深度調整和國內經濟增速放緩的壓力，中國政府堅持穩中求進，不斷改善宏觀經濟政策，創新宏觀調控方式，在適度擴大總需求的同時，大力推動供給側結構性改革，經濟形勢朝積極化發展。一季度，國民經濟開局良好，結構調整繼續推進，經濟總體運行平穩，新的發展動能加速積聚。

表現：1.國民經濟運行平穩；2.農業經濟發展穩定；3.工業生產緩中趨穩；4.固定資產投資增速回升；5.城鄉居民消費平穩增長。

（二）醬鹵肉制品行業分析。醬鹵肉行業增長前景看好。2000年我國快捷消費醬鹵制品的市場規模為92.37億元,2009年達到437.42億元,較2000年增長了373.55%，預計未來幾年仍將保持較快的發展態勢。快捷消費食品市場的潛在容量非常巨大，表現在：第一，快捷消費肉制品加工占肉制品加工市場的比例小、潛力大；第二，我國居民收入穩步增加，對肉制品的需求不斷增加；第三，伴隨著城鎮人口的不斷增加，行業消費群體正不斷擴大。

二、公司層面分析

（一）公司簡介。HSH專注于醬鹵肉制品及佐餐涼菜快捷消費食品的開發、生產和銷售,其主要特點為消費便利、快捷。公司的快捷消費品主要分兩類：第一類是快捷消費醬鹵肉制品；第二類是佐餐涼菜快捷消費食品，目前公司的主導產品為第一類。

（二）公司概述。2016年上半年，面對不斷加劇的同行市場競爭形勢，為確保公司生產經營整體平穩運行，公司一方面不斷優化企業內部管理,提高經營管理效益，另一方面不斷深化產品升級，持續推進產品升級上市，逐步拓寬電商業務及O2O線上團購業務，保持了營業收入穩定增長的態勢。

（三）公司經營分析。報告期內，公司營業收入達66,263.67萬元，同比增長13.47%,主要是拓展省外區域市場，實現了經營業績同比增長。

報告期內歸屬于公司股東凈利潤達4,764.35萬元，同比增長27.97%，主要是2016年年初以來，產品原材料的采購成本逐漸下跌，公司加大原材料的儲備規模并加強了生產降耗內部管理，實現了公司產品綜合毛利率同比提升。

公司回顧總結前期披露的經營計劃在報告期內的進展情況： 1.質檢管理方面。嚴格管控各生產指標，生產成本不斷下降。2.原料采購方面。優化原料供應渠道，嚴格管控食品質量安全。3.行政管理方面。公司在績效考核各方面均有提升，提高了企業內部的管理效率。4.市場營銷方面。一是推出多種營銷模式；二是進行工藝改良推出保鮮裝產品；三是拓展公司電商和O2O線上團購業務。

三、核心競爭力分析

（一）品牌優勢。經過20多年的發展，HSH品牌得到了眾多消費者的認可。公司“皇禽及圖”商標獲得了國家商標局頒發的“中國馳名商標”稱號，同時“皇禽”牌醬鴨被中國食品工業協會譽為“全國第一家獨特醬鴨產品”。公司還與國內高校及專業品牌咨詢機構合作，不斷加大品牌創新力度，全面打造品牌新形象。

（二）營銷網絡優勢。經過多年的持續開拓，公司形成了以江西為核心，覆蓋多地區的連鎖銷售網絡，并在江西、廣東、福建地區占據了市場領先地位，形成了公司營銷網絡優勢。

（三）生產布局貼近市場網絡優勢。根據銷售網絡建設的需要，公司在多地區投資建設生產基地以完善生產布局，更好的輻射區域市場，滿足各市場終端門店的銷售需求，實現低成本的物流配送，打造全方位供應鏈體系。

（四）智能化生產及全冷鏈配送優勢。公司引進先進的智能化生產設備，極大的提高了公司的生產效率，進一步提升了公司的競爭優勢。同時公司著力于產品升級，從散裝產品逐步過渡到保鮮盒裝產品，打造了全冷鏈配送體系，極大的延長了產品的保質期。

（五）完整的產業鏈優勢。經過多年的發展，公司已經形成了醬鹵肉制品行業的完整產業鏈，業務協同效應得到了有效發揮，有效地降低了公司的經營風險。2015年公司成功并購嘉興市真真老老食品有限公司，實現了產業鏈的橫向延伸。

四、公司財務分析

公司的資產總質量較好，每股保持較高的收益率，凈資產收益率穩步提高，且現金流量流轉較好，資產負債合理。同時HSH作為與“富時羅素概念股”“深港通”相關的股票，也是為散戶們炒作的熱點之一。2015年公司的年度報告中聲明，向股東每10股派發現金紅利1.16元（含稅），不以公積金轉增股本，此次分紅一改HSH近4年“鐵公雞”的形象。

五、股票投資價值分析

（一）行情開啟。在今日，行情轉暖加上中報炒作期的到來，該股成為前期的突出焦點。在2019年4月25日，HSH發布了第一季度報告，可觀的利潤和盈利前景令投資者信心大漲，當天股價直逼漲停，并在接下來的5個交易日里平均漲幅在5%左右，隨后回落。

（二）投資價值總結。股市中信息是不可忽略的重要資源。對于HSH該股來說，表現在對于其經營狀況的調查、證券機構的評級及盈利預測等，這都是在選擇一只股票需要考量的標準，切不可單一地隨著漲跌率進行買股賣股。辯證地認識該股的優劣之處，首先優勢之處：一是其作為江西南昌興起的熟食產業老品牌，能為廣大散戶所信任；二是其不斷與時俱進的經營理念；三是其創始人優秀的領導才能。劣勢也開始凸顯：一是新時代環境下莊家隱匿性的加強，使散戶更難把握行情；二是該股近期來表現出來的“妖股”形象，讓許多散戶難以放心買入。投資者可從多方考量后進行選擇。