淺析中國A股市場未來走勢

李斌 眾諾（三亞）企業管理咨詢有限公司

2019年，中國A股市場走出了觸底反彈的行情，上證指數從2497.88點漲至3050.12點，成功站上3000點；深圳成指和創業板指漲幅更大，分別上漲44.08%和43.79%；在2019年全球主要股指表現中漲幅居前。

2020年初，隨著“新冠肺炎”疫情在全球范圍內的廣泛傳播，對全球主要經濟體的經濟和金融市場均造成了巨大的沖擊。

那么，在中美貿易戰、人民幣國際化、證券法修訂以及全球“新冠疫情”擴散等背景因素影響下，未來中國的A股市場將走向何方？是否能夠在國際金融市場動蕩的情況下，獨善其身、延續2019年的強勁走勢，走出獨立行情。在此，我們結合國內外經濟基本面分析和技術分析方法，對A股未來的走勢做出研判，供投資者參考。

一、基本面分析

近年來，隨著中國綜合國力的不斷提升，在世界舞臺上發揮的作用也越來越重要，“一帶一路”“海上絲綢之路”“人類命運共同體”等理念不斷提出，發出來自東方的倡議。而以美國為首的部分西方國家，卻逆國際化的潮流，不斷“退群”，施行貿易保護主義和單邊主義的外交策略。經濟貿易領域的摩擦，逐漸上升到了意識形態領域，這也使得“中美貿易戰”成為了2019年被廣泛關注的話題。

（一）中美貿易戰

二次世界大戰之后，美國依靠強大的科技、軍事實力，以及“布雷頓森林體系”所帶來的金融制度優勢，迅速崛起為真正意義上的“世界霸主”；并通過美元輸出、石油戰爭等方式，不斷鞏固自己的霸主地位。

中國在經歷了改革開放40年的快速發展之后，成為了繼美國之后的全球第二大經濟體，并在5G開發運用等領域保持領先地位。中美兩國的貿易摩擦，是在兩國經濟發展的過程中不可避免的；因為中國的不斷發展壯大，必然會影響到美國在全球范圍內的既得利益和影響力、話語權。

在貿易戰不可避免的情況下，對A股市場又會造成什么樣的影響呢？從短期來看，對于一些貿易型企業，尤其是對美國原材料市場或消費市場依存度較高的上市公司來說，負面影響較大；需要企業及時轉型、不斷開發國內以及其他國家的原材料及消費市場。從長期來看，由于中國國內具有較完整的產品供應鏈和巨大的消費市場，且與歐洲、俄羅斯、中東、東亞以及東南亞等區域主要經濟體保持著良好的經貿關系，并吸取了日本20世紀80年代《廣場協議》的經驗教訓，所以不會有太大的影響。同時，也會借此機遇進一步完善國內的供應鏈體系，催生出一大批高新技術企業來彌補相關領域的不足。

（二）人民幣國際化

20世紀中期，“布雷頓森林體系”的建立，使美元與黃金掛鉤，成為世界范圍內主要的結算貨幣和儲備貨幣；美國也借此建立起了長達數十年之久的“美元霸權”。“美元霸權”的建立，為美國帶來了巨大的經濟利益；同時，在美國國內爆發經濟金融危機時，也可以將國內的風險轉嫁給國外的其他經濟體，避免美國國內更多的損失；對于其他經濟體來說，只能夠被動的接受。

而隨著中國與世界主要經濟體的貿易額不斷增長，且中國國內長期實施穩健的貨幣政策，使得人民幣越來越受到世界主要經濟體的歡迎。在2016年10月1日，國際貨幣基金組織（IMF）正式將人民幣納入了特別提款權(SDR)貨幣籃子。2018年3月，以人民幣計價的石油期貨在上海國際能源交易中心掛牌交易，對打破“石油美元”的霸權具有重要意義。

截至當前，中國央行已與30多個國家和地區的中央銀行簽訂了總額近3.5億人民幣的雙邊互換協議；超過60個國家和地區將人民幣納入了外匯儲備。人民幣國際化的進程正在加速進行，同時，這也將會提升人民幣金融資產的價值和在全球范圍內的吸引力。

（三）中國金融市場的不斷開放

伴隨著人民幣國際化的進程，中國的股票、債券、金融衍生品等市場也在不斷地探索、擴大開放力度，完善相關制度安排，與國際金融標準對接。先后推出QFII、QDII、RQFII和RQDII制度，開通滬港通、深港通、滬倫通、債券通等投資通道，A股也被納入MSCI新興市場指數、富時羅素指數等并不斷擴容，中國債券被彭博、摩根大通納入全球指數，取消了外資入股相關機構的資產規模限制和股權比例限制等。

2019年北向資金不斷加倉A股，全年凈流入3517億元，單日最高凈買入額達到214億元，自開通以來累計凈流入已突破一萬億元，成為2019年中國A股市場上漲的核心動力之一，預計2020年全年北向資金凈流入規模有望達到近4000億元。

外資的不斷涌入，一方面是來源于MSCI等指數擴容所帶來的被動增持，另一方面也有一些資金確實看好A股市場未來的表現而主動增持。同時，外資趨向于價值投資和長期投資的理念，也有助于優化A股市場的投資生態。

（四）證券法的修訂

2019年12月28日，十三屆全國人大常委會第十五次會議表決通過了新修訂的《中華人民共和國證券法》，修訂之后的證券法已于2020年3月1日起施行。

這是證券法自1999年7月實施以來的第二次修訂，上一次修訂是在2005年，此外還進行過三次修改。本次修訂主要在股票發行注冊制改革、投資者保護以及證券監管等方面進行了完善；更加適用于當前的證券市場態勢，有利于激活證券市場的內在活力，進一步規范上市公司和投資者的交易行為，更好的發揮資本對產業創新和實體企業的助推作用；更加嚴格的執行“優勝劣汰”的市場規則，對投資者的專業能力也提出了更高的要求。

整體來說，有利于中國A股市場的長期、健康、穩定的發展，資金將會逐漸向一些“頭部”企業和創新領域的上市公司集聚，踐行價值投資的理念。

（五）國內經濟形勢

2019年，中國國內生產總值（GDP）近百萬億元，較上年增長6.1%，人均GDP首次突破一萬美元大關，保持了良好的增長態勢。截至2019年12月末，狹義貨幣（M1）余額57.6萬億元，同比增長4.4%；廣義貨幣（M2）余額198.65萬億元，同比增長8.7%；社會融資規模存量為251.31萬億元，同比增長10.7%；居民消費價格指數（CPI）比上年上漲2.9%。

股市和房地產市場，一直以來都是貨幣資金很好的“蓄水池”，可以有效吸收大量的社會資本，避免超發的貨幣流入居民消費品市場，造成通貨膨脹及隨之而來的一系列經濟、社會問題。近年來，隨著國內房地產市場的不斷調控，以及對資本外流的嚴格管控，大量資本的投資渠道受到了一定程度的限制。股市作為資金“蓄水池”的作用更加凸顯，同時也為實體經濟注入資金，符合國家的相關政策倡議和要求，將會吸引更多的資金向股市匯集。

二、技術分析

從技術分析的角度來講，上證指數、深證成指以及創業板指，均處于震蕩上升的趨勢中，具有很好的技術支撐。在疫情爆發之前，美國道瓊斯工業指數、納斯達克指數、標普500指數、英國富時指數、印度孟買指數等全球主要經濟體股指均創歷史新高；日經指數由于20世紀80年代《廣場協議》之后國內泡沫破滅造成的暴跌，處于近10年來的高位。

而中國的A股市場，在2007年的政策牛市中達到峰值，2007年10月，上證指數最高收于6124.04點，深圳成指最高收于19600.03點；之后在2015年有一波短暫的杠桿牛市，但未能突破2007年的高點，隨著對杠桿資金的清理而崩塌；其他時期均處于長期的熊市之中。而近十年，與證券市場相對應的實體經濟卻已經有了長足的發展，將會為A股市場提供有力的支撐。

從牛熊周期的角度來看，A股市場過去一直是牛短熊長；而且自2015年的牛市之后，已經過去了5年的時間，整體市盈率水平處于低位，在經濟基本面穩定作為支撐，結構性改革激發內在活力，金融開放引入外部資金的情況下，有望迎來一次長時間的牛市行情。

三、結論

通過上述對國內外經濟基本面的分析及指數層面的技術分析，我們綜合判斷，A股市場整體估值水平較低，具有良好的長期投資價值；在內部結構性改革和外部金融不斷開放的推動下，有較大的上漲空間和預期；短期由于受到中美貿易戰以及新冠疫情等不確定因素的影響，可能會維持震蕩走勢。

同時，在產業加速創新變革、境外投資者不斷涌入等背景下，上市公司可能會出現兩極分化的情況，對普通投資者的專業能力要求更高。對于普通投資者來說，可以通過購買一些高新技術產業的頭部上市公司股票，或者通過購買指數基金等形式，來獲得更好的市場收益。