孚能科技:打造全球領(lǐng)先的新能源汽車動力電池供應(yīng)商

大飛

孚能科技（贛州）股份有限公司（以下簡稱公司）成立于2002年，公司自成立以來一直致力于新能源車用鋰離子動力電池及整車電池系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并為新能源汽車整車企業(yè)提供動力電池整體解決方案。

公司主要產(chǎn)品為三元軟包動力電池的電芯、模組和電池包，應(yīng)用領(lǐng)域以新能源乘用車為主，同時涵蓋新能源專用車、電動摩托車等。公司產(chǎn)品具有能量密度高、安全性能好、循環(huán)壽命長、充電速度快、溫度適應(yīng)性強(qiáng)等優(yōu)勢。經(jīng)過多年的發(fā)展，目前公司已成長為全球三元軟包動力電池的領(lǐng)軍企業(yè)之一。

出貨量快速增長軟包電池成為主流

受益于2014年以來全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，動力電池需求增長迅猛。動力電池根據(jù)正極材料不同，可分為三元材料電池、磷酸鐵鋰電池、錳酸鋰電池、鈷酸鋰電池等;根據(jù)封裝方式和形狀不同，動力電池可分為方形電池、軟包電池和圓柱電池。

從電池形狀和封裝方式來看，軟包電池長期以來是全球鋰離子電池的主要技術(shù)路線之一，尤其是在消費(fèi)型鋰電池領(lǐng)域，軟包電池滲透率超過70%。在動力電池領(lǐng)域，三元軟包動力電池產(chǎn)品具備高能量密度、高安全性、長循環(huán)壽命等技術(shù)和產(chǎn)品性能優(yōu)勢，能夠滿足新能源乘用車尤其是中高端車型日益增長的性能需求。此外，三元軟包動力電池靈活性高，能夠滿足客戶多樣化開發(fā)需求。

由于軟包動力電池尺寸相較消費(fèi)型鋰電池更大，且使用環(huán)境復(fù)雜、安全性和各項性能要求更高、占終端產(chǎn)品總成本比例更高。因而長期以來，其應(yīng)用于新能源汽車存在較高的技術(shù)和工藝瓶頸。近年來，在包括公司在內(nèi)的軟包動力電池企業(yè)的努力下，技術(shù)和工藝逐漸取得突破和進(jìn)步，軟包動力電池市場占有率不斷提升，并逐漸成為全球新能源汽車動力電池的主流選擇之一。

根據(jù)EVsales相關(guān)數(shù)據(jù)，2018年全球銷量排名前十的新能源乘用車中，軟包電池配套占2款;排名前十的車企中，7家車企已采用軟包動力電池方案。到了2019年，全球銷量排名前十的新能源乘用車中，軟包電池配套上升至4款。根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2018年，全球軟包動力電池出貨量為23.1GWh，較2017年增長73.7%，高于全球動力電池出貨量增速。我國2018年軟包動力電池出貨量已達(dá)10.1GWh，較2017年增長48%。GGII預(yù)計到2025年，我國軟包動力電池的出貨量將達(dá)到88.6GWh，較2018年的年均復(fù)合增長率為36%。

業(yè)內(nèi)頂級團(tuán)隊加持科技與產(chǎn)業(yè)深度融合

公司作為業(yè)內(nèi)最早確立以三元化學(xué)體系及軟包動力電池結(jié)構(gòu)為動力電池研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化方向的企業(yè)之一，具備先發(fā)優(yōu)勢。

公司擁有行業(yè)內(nèi)頂級團(tuán)隊，創(chuàng)始人YU WANG（王瑀）博士和Keith博士均為全球鋰離子電池行業(yè)資深科學(xué)家，深度參與全球鋰離子電池行業(yè)的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化過程。公司核心團(tuán)隊在三元軟包動力電池的研發(fā)、生產(chǎn)及應(yīng)用等方面積累了豐富的經(jīng)驗。在公司成長過程中，公司不斷加注于研發(fā)與創(chuàng)新，促進(jìn)產(chǎn)品技術(shù)水平提升，實現(xiàn)科技成果與產(chǎn)業(yè)的深度融合。

在“投產(chǎn)一代、儲備一代、開發(fā)一代”的技術(shù)研發(fā)思路下，公司始終保持對鋰離子動力電池前沿研究領(lǐng)域的密切跟蹤，根據(jù)市場需求適時將技術(shù)儲備產(chǎn)業(yè)化，儲備了多項下一代動力電池核心技術(shù)。公司計劃于未來五年將公司量產(chǎn)產(chǎn)品的能量密度由285Wh/kg提升至350Wh/kg，并儲備了具有自主知識產(chǎn)權(quán)的下一代400Wh/kg電芯設(shè)計技術(shù)，并在未來適時將相關(guān)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，進(jìn)一步增強(qiáng)公司產(chǎn)品的市場競爭力。

產(chǎn)能性能行業(yè)領(lǐng)先市場份額不斷提升

公司三元軟包動力電池產(chǎn)品性能優(yōu)異，具有能量密度高、安全性能好、循環(huán)壽命長、充電速度快、溫度適應(yīng)性強(qiáng)等優(yōu)勢，公司目前量產(chǎn)的能量密度285Wh/kg的電芯產(chǎn)品，產(chǎn)品性能在全球范圍內(nèi)處于行業(yè)領(lǐng)先水平。截至2019年末，公司已為超過12.5萬輛新能源汽車提供產(chǎn)品和服務(wù)，積累了豐富的產(chǎn)品量產(chǎn)和實踐應(yīng)用經(jīng)驗。2017年、2018年和2019年，公司動力電池銷量分別為0.95GWh、1.92GWh和2.27GWh。根據(jù)GGII已公開數(shù)據(jù)，在軟包動力電池領(lǐng)域，公司產(chǎn)品出貨量和裝機(jī)量2017年、2018年連續(xù)兩年排名均為全球第三，全國第一，裝機(jī)量2019年繼續(xù)排名全國第一。

憑借技術(shù)優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢等，公司產(chǎn)品覆蓋配套多種新能源乘用汽車，積累了眾多優(yōu)質(zhì)的客戶資源。根據(jù)EVsales、乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，公司配套的北汽新能源EC系列2018年銷量排名全球第二，全國第一。2019年，公司與北汽新能源簽署《中長期戰(zhàn)略合作協(xié)議》，強(qiáng)化未來5年長期合作意向。2018年末，公司與戴姆勒、北京奔馳分別簽署了合作協(xié)議，確定了長期合作關(guān)系，成為其動力電池供應(yīng)商。與戴姆勒、北京奔馳等優(yōu)質(zhì)車企客戶合作有助于公司進(jìn)一步改進(jìn)產(chǎn)品性能，提升生產(chǎn)管理能力和質(zhì)量管理能力。

公司其他客戶包括廣汽、長城、吉利、一汽、江鈴、長安等國內(nèi)知名整車企業(yè)，同時正在拓展大眾、奧迪、保時捷、通用、雷諾、日產(chǎn)、本田、奇瑞、東風(fēng)等國內(nèi)外一線整車企業(yè)客戶。

公司2016年以來業(yè)績表現(xiàn)如圖2所示，2017、2018兩年公司營收增速高達(dá)185.72%和70%。同期新能源汽車行業(yè)發(fā)展迅速，動力電池需求不斷增加。公司在三元軟包動力電池領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先，具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，隨著產(chǎn)能逐漸釋放，公司動力電池系統(tǒng)銷售收入持續(xù)增加。2019年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.5億元，同比增長7.65%。增速放緩的原因一方面是由于當(dāng)期公司與部分客戶合作的車型發(fā)布時間推遲，另外一方面是受2019年新能源汽車行業(yè)整體景氣度下降影響。

新能源汽車作為新興產(chǎn)業(yè)，行業(yè)整體呈現(xiàn)震蕩發(fā)展特點(diǎn)。而相較于其他類型動力電池，三元軟包動力電池更是處于導(dǎo)入期，其優(yōu)良的產(chǎn)品性能尚未充分在銷售價格層面體現(xiàn)，所以盡管公司作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，盈利能力仍呈現(xiàn)一定波動性。不過，公司市占率不斷提升，營收高速增長，體現(xiàn)出公司后勁十足。

募投項目突破產(chǎn)能瓶頸盈利能力有望大幅提升

在全球電動化趨勢下，作為掌握成熟技術(shù)、具備核心競爭力的行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，公司在國內(nèi)外主流新能源車企供應(yīng)鏈選擇中具有較強(qiáng)競爭優(yōu)勢。

隨著公司客戶群體的擴(kuò)大，以及現(xiàn)有客戶產(chǎn)量的提升，公司動力電池訂單需求快速增加，產(chǎn)能利用率始終維持高位。2017-2019年，公司動力電池銷量分別為0.95GWh、1.92GWh和2.27GWh，保持了較高增速。僅靠現(xiàn)有贛州基地產(chǎn)能規(guī)模無法充分滿足快速增長的客戶需求。

本次公司募集資金投資項目包括年產(chǎn)8GWh鋰離子動力電池項目（孚能鎮(zhèn)江三期工程）和補(bǔ)充運(yùn)營資金項目。其中，年產(chǎn)8GWh鋰離子動力電池項目是公司為進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，通過孚能鎮(zhèn)江實施的鎮(zhèn)江三期工程項目。為滿足客戶未來大規(guī)模的采購需求，公司積極推進(jìn)鎮(zhèn)江生產(chǎn)基地的建設(shè)，2018年下半年，鎮(zhèn)江一期和二期項目啟動，本次募集資金到位后，公司將啟動鎮(zhèn)江三期項目。鎮(zhèn)江一期和鎮(zhèn)江二期項目進(jìn)展順利，預(yù)計將在2020年陸續(xù)達(dá)產(chǎn)。鎮(zhèn)江基地全部達(dá)產(chǎn)后，產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)到24GW。

鎮(zhèn)江基地的建設(shè)，有助于公司將核心技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，提升公司產(chǎn)品的供應(yīng)能力，增強(qiáng)公司服務(wù)下游客戶的能力，改善國內(nèi)高端三元軟包動力電池產(chǎn)能嚴(yán)重不足的現(xiàn)狀。同時，公司產(chǎn)能大幅提升，有利于公司將不同客戶的訂單轉(zhuǎn)化為實際的收入和利潤，降低單一產(chǎn)品、單一車型、單一客戶對于公司業(yè)績的影響;也有助于采購端議價能力的增強(qiáng)，提升公司產(chǎn)品毛利率。

未來全球新能源汽車市場的增長主要由新能源乘用車?yán)瓌樱鋵恿﹄姵叵到y(tǒng)的能量密度、安全性能要求更高。由于軟包動力電池?fù)碛心芰棵芏雀摺踩阅軆?yōu)異的特點(diǎn)，越來越多國內(nèi)外車企開始選擇軟包動力電池。未來，軟包動力電池滲透率有望不斷提升。行業(yè)整體呈螺旋式上升態(tài)勢。

公司是2018年國內(nèi)動力電池裝機(jī)量排名前五企業(yè)中唯一一家以三元軟包動力電池技術(shù)起家，且全部為該技術(shù)路線產(chǎn)品的企業(yè)。當(dāng)前國內(nèi)多家方形、圓柱形動力電池企業(yè)，紛紛開始布局軟包技術(shù)路線，建設(shè)軟包動力電池產(chǎn)能。然而軟包動力電池行業(yè)技術(shù)壁壘和工藝制造壁壘較高，要求企業(yè)具備相關(guān)的研發(fā)實力和技術(shù)積累，能夠進(jìn)入全球主流整車企業(yè)核心供應(yīng)鏈的軟包動力電池企業(yè)較少。

公司作為全球三元軟包動力電池的領(lǐng)軍企業(yè)之一，擁有超過20年的行業(yè)積累，建立了自身的技術(shù)與工藝壁壘，客戶資源壁壘和規(guī)模壁壘等，在未來行業(yè)加速發(fā)展與整合，集中度不斷提高的過程中，有望持續(xù)收益。公司前景值得期待。