注冊制IPO紅利臨近投資者可借路公募分享打新收益

王驊

本周共有29只可申購新股，是今年以來新股IPO數量最多的一周;上市新股的賺錢效應同樣顯著，回歸A股的中芯國際首日高開245.96%。值得注意的是，4只公募也通過戰略配售、打新的形式開始了投資新三板的破冰。但目前僅有少數基金能夠參與新三板精選層，未來打新的機遇主要集中于創業板注冊制改革，近期各家基金公司也在產品設計等方面積極備戰，對于基民來說，如何挑選產品參與新一輪打新呢？

打新收益更加平穩

去年盛況較難重現

創業板在制度設計上向科創板靠攏，整體體現為向公募等機構投資者傾斜：未來創業板注冊制推出后，新股上市后前五個交易日不設漲跌幅限制，競價交易漲跌幅也從10%上調至20%;公募、社保等五類組成的A類投資者成為網下配售的主體，A類投資者在創業板的獲配比例較改革前明顯提高;類比科創板，創業板實行注冊制后，每只新股的A類賬戶獲配絕對收益將達到原有核準制的8倍以上。

2019年7月22日科創板開板，首批上市25只個股首日平均上漲139.55%，這也讓提前布局打新的基金當日凈值大幅上漲，例如金信智能中國2025漲幅為9.45%。這些基金從一開始就走“低波動底倉+科創板打新”策略，仍以該基金為例，其資產配置幾乎為抹平底倉波動服務，股票資產稍高于6000萬市值門檻且重倉股中銀行股占據九席。

但是作為已有800多家上市公司的創業板，更大的可能是創業板和當前科創板一樣保持相對穩定的上市節奏，去年打新基金收益爆發較難重現。不過，5月以來科創板上市公司數平穩增加，26只新股首日平均漲幅262.01%，對于打新基金來說，在外部環境未發生較大變化的前提下，配售收益大概率可以得以延續。

打新收益難成主角

優選規模較小持倉均衡的基金

科創板開板以來，上市的126家公司首日平均漲幅約161.81%，高額的打新收益也讓絕大部分公募積極參與了新股報價。不過，報價機制一方面引導公募等機構投資者加大對公司基本面研究，從而提供合理報價;另一方面，其也導致了機構間中簽情況的分化。

截至7月15日，年內已經出爐了140只科創板個股的公募中簽情況，國聯安等8家公司參與了全部股票的初步詢價，其中前海聯合基金旗下的8只基金共參與詢價732次，總體入圍率達90.85%;華寶、國聯安、寶盈在保證20只以上基金參與打新的同時，也都獲得了80%以上的入圍率。

從單只產品看，國聯安小盤精選是獲配科創板股票最多的基金，數量達到135只，國富彈性市值等4只基金分別獲配132只緊隨其后。不過，從收益表現來看，中簽數量多并非意味基金收益一定好，該基金今年以來上漲26.55%，排名同類中后一方面基金規模已經達到8.09億，打新收益已被大大攤薄;另一方面，基金投資策略較為分散，地產以及下游裝飾、藥品流通、工程機械、食品等板塊均有涉及。從7月15日的凈值數據看，該基金雖然獲配了埃夫特和君實生物兩只新股，且首日漲幅分別達到387.87%和172.07%，但在當日分化的行情下，基金僅取得0.39%的上漲。

在基金公布獲配新股至新股上市之間有段時間，理論上可以篩選打新獲配數量較高的基金，在新股上市之前申購;但當下新股大都分散化發行，對整體收益影響最大的還是基金底倉的表現，打新僅能起到錦上添花的作用。

在挑選基金時，建議從以下幾個維度作為參考，第一，國聯安、融通、華寶等公司從科創板創設以來持續打新，不管是參與打新的基金數量還是最后打中新股的入圍率都比較可觀，創業板注冊制相似的打新模式下這類機構的定價能力仍然值得關注;第二，基金的規模直接影響打新效果，預計創業板注冊制改革后，2億規模產品即可頂格申購包括創業板和科創板在內的大部分新股，如果打新基金的規模繼續增加，那么單只新股的打新貢獻則會邊際減少，建議關注二季報披露的基金規模;第三，基金底倉的投資策略也需要關注，為了控制股票資產波動，基金通常會選擇一些高股息、滯脹的品種進行配置;但實際上更多基金僅將打新作為增厚收益的手段，其將更考驗基金經理的股票投資管理能力。

對于現階段此類產品選擇，建議優選長期中簽穩定的基金公司以及規模較小、投資策略清晰的產品。