基于帕利普財務分析體系的中青旅財務效率問題分析

鄒詩琦 申燦玉

摘 要： 基于帕利普財務分析體系對中青旅控股股份有限公司的各項財務績效指標進行計算，結果表明，公司的盈利狀況較好，償債能力較強，營運能力不穩定，但仍還有一定的成長空間。中青旅要保持和提高長期發展能力，應該構建科學合理的資本結構，優化業務流程和組織機構，建立健全內部監管體系，提升自主創新能力。

關鍵詞： 帕利普財務分析 中青旅 財務效率

一、引言

帕利普財務分析體系是傳統杜邦財務分析體系的變形與補充，杜邦分析體系主要是由反映企業的經營成果、資本結構、資產運作的財務指標來構建并整合成一個完整的財務分析體系，借此來分析企業的經營管理狀況和盈利能力.其以凈資產收益率為龍頭，資產凈利率與權益乘數為核心，重點揭示企業的盈利能力、權益乘數對凈資產收益率的影響以及各指標之間的相互影響程度。它的主要目的是通過層層分解其構成要素，來對公司的盈利能力、營運能力、償債能力進行客觀評估，以期為利益相關者提供客觀的財務狀況和經營業績信息，以便其做出更有效的財務決策及戰略。而隨著經濟與環境的發展，杜邦分析體系的不足逐漸被暴露出來，主要有以下兩個方面：首先其表現出來的內容不夠全面，因其不涉及現金流量故而無法真正反映出企業的生命力;其次內容不夠完善，過分重視企業短期行為結果，忽視了企業的發展能力及企業長期價值的創造[1]。因此，學者們對杜邦分析體系進行了變形與補充，使其不斷的完善與發展。帕利普財務分析體系也隨之出現在人們眼前并被廣泛應用。帕利普財務分析體系以可持續增長率為核心對企業的財務效率進行分析，反映著企業長期發展的能力，并借此評估企業是否能夠可持續的、良性的發展。本文以旅游上市公司中青旅控股股份有限公司為應用研究案例，根據帕利普財務分析體系對公司的各項績效指標進行計算，并引進現金流量分析，以客觀評估其綜合發展能力，同時針對其在財務效率中所表現出來的問題提出對策建議。

二、中青旅控股股份有限公司財務效率分析

（一）盈利能力分析

通常我們以營業利潤率、投入資本回報率以及銷售成本率三項主要指標來展開對公司資本利用效率及其綜合盈利能力的評估，相關指標數據如下表1。

由表1的數據我們可以看出公司營業利潤率是逐年增長的，且在2017年該指標相比往年來說有著較大幅度的增長，雖然在2018年有所下降，但仍能夠顯示增長的態勢，說明公司具有創造資金價值的能力，這也是中青旅公司努力提高在行業中的知名度，不斷擴展市場份額的結果;但從公司的投入資本回報率這項指標來看，從2017年開始該指標就呈下滑趨勢，說明公司投入資金的使用效果相比往年來說不太理想;不過數據顯示公司的銷售成本率是逐漸下降的，且一直保持在80%的企業銷售成本標準值下，這說明公司有著良好的銷售成本控制體系。總體來說，公司的盈利狀況還算良好。

（二）償債能力分析

本文以資產負債率、產權比率以及已獲利息倍數來分析公司的資本結構是否科學合理以及公司對債權人、所有者權益的保障程度。相關指標數據如下表2。 力;其次內容不夠完善，過分重視企業短期行為結果，忽視了企業的發展能力及企業長期價值的創造[1]。因此，學者們對杜邦分析體系進行了變形與補充，使其不斷的完善與發展。帕利普財務分析體系也隨之出現在人們眼前并被廣泛應用。帕利普財務分析體系以可持續增長率為核心對企業的財務效率進行分析，反映著企業長期發展的能力，并借此評估企業是否能夠可持續的、良性的發展。本文以旅游上市公司中青旅控股股份有限公司為應用研究案例，根據帕利普財務分析體系對公司的各項績效指標進行計算，并引進現金流量分析，以客觀評估其綜合發展能力，同時針對其在財務效率中所表現出來的問題提出對策建議。

二、中青旅控股股份有限公司財務效率分析

（一）盈利能力分析

通常我們以營業利潤率、投入資本回報率以及銷售成本率三項主要指標來展開對公司資本利用效率及其綜合盈利能力的評估，相關指標數據如下表1。

從表2的數據，我們可以看出公司的資本結構在不斷調整。資產負債率與產權比率的逐年增加可以看出公司不斷提高了債務比例，這在一定程度上表明企業長期債務償還能力降低，但也使公司獲得了更多的財務杠桿效益，同時表現出了高報酬的財務結構，由此吸引更多的股東投入資本;中青旅的已獲利息倍數雖然在2018年下降較多，但從整體來講公司的獲利能力對于到期償還債務是仍有保障的，能夠持續保障公司債權人的利益。

（三）營運能力分析

流動資產的周轉率是我們分析公司營運能力的重要指標，本文以存貨周轉率以及應收賬款周轉率來對公司的營運能力進行評估，相關指標數據如下表3。 -family：宋體;mso-ascii-font-family： Calibri;mso-ascii-theme-font：minor-latin;mso-fareast-theme-font：minor-fareast; mso-bidi-font-family：宋體;mso-ansi-language：EN-US;mso-fareast-language：ZH-CN; mso-bidi-language：AR-SA'>。 力;其次內容不夠完善，過分重視企業短期行為結果，忽視了企業的發展能力及企業長期價值的創造[1]。因此，學者們對杜邦分析體系進行了變形與補充，使其不斷的完善與發展。帕利普財務分析體系也隨之出現在人們眼前并被廣泛應用。帕利普財務分析體系以可持續增長率為核心對企業的財務效率進行分析，反映著企業長期發展的能力，并借此評估企業是否能夠可持續的、良性的發展。本文以旅游上市公司中青旅控股股份有限公司為應用研究案例，根據帕利普財務分析體系對公司的各項績效指標進行計算，并引進現金流量分析，以客觀評估其綜合發展能力，同時針對其在財務效率中所表現出來的問題提出對策建議。

二、中青旅控股股份有限公司財務效率分析

（一）盈利能力分析

通常我們以營業利潤率、投入資本回報率以及銷售成本率三項主要指標來展開對公司資本利用效率及其綜合盈利能力的評估，相關指標數據如下表1。

由表3的數據，能夠看出中青旅公司的資產周轉率與應收賬款周轉率呈下降趨勢，表明公司在資金的使用效率和資產的管理控制及其利用效率是不充分的。另外，我們可以看到存貨周轉率這一指標的數值是波動比較大的，在2017年與2018年兩年這一指標下降幅度很大，降到了4.5%左右，可見公司存貨存在積壓現象，存貨周轉速度慢，變現能力比較差，存在價值損失的風險。當然這種情況也是由于中青旅業務涉獵比較廣，同時對業務運營管理控制不足導致的，因此中青旅公司在拓展自身業務的同時，需要加強資本流動，提升自身的營運效率。

（四）現金流量分析

由資產負債表、現金流表和利潤表之間的勾稽關系，本文選取凈利潤現金含量、營業收入現金含量以及總資產現金回收率三個指標來展開對公司現金流量的分析，以反映其回款能力以及產生現金的能力，相關指標數據如下表4。

由表4的數據可以看出公司營業收入的現金含量是逐漸上升的，表明中青旅公司的市場份額占有逐漸增加。數據顯示公司的凈利潤現金含量在2017年前是波動上升的且2017年是以大幅度增長到將近30%，但在2018年卻大幅度下降到10%以下，這表明了公司資本變現是不足夠的，同時其總資產現金回收率波動也比較大，甚至在2017年出現負值情況，體現了中青旅公司對于資產的管理控制及利用是不充足的。再結合對其營運能力的分析可知，公司要想實現長期的可持續的發展，就必須要提高其自身的資本變現能力，增加資產產生的價值量，增強企業運營能力。

（五）發展能力分析

隨著市場競爭愈益加劇，尤其是在日益發展的旅游行業，單一的靜態財務分析已經不足夠能說明公司的長遠發展能力，只有從動態角度著手分析，才能夠更有效的把握公司的發展趨勢。因此本文選取的核心指標“可持續增長率”來分析中青旅公司的發展能力，所謂可持續增長率是指企業在不發行新股和不改變經營效率以及財務政策的情況下能夠實現的最大增長率。由帕利普財務分析體系可持續增長率是主要由凈資產收益率、銷售凈利率、資產周轉率、權益乘數來共同影響的，相關指標數據如下表5。

由表5的數據，我們可以看出中青旅公司的可持續增長率在2018年增長有所放緩，但其總體趨勢是向上增長的，其中對該指標影響最大的是凈資產收益率，從數據上看這兩項指標幾乎是同步變化的。另外由中青旅公司2014-2018年的財務數據可知，公司的實際增長率與可持續增長率的變化方向基本上一致，但仍然存在著一些差距，需要進行相應的調整。此外，公司的股利支付水平一直也比較穩定，保證了所有者的權益，為加強自身的品牌影響力、樹立更好的公司形象夯實了基礎，從而進一步推動公司的可持續發展?？偟膩碚f，中青旅公司還有一定的成長空間，其發展前景比較理想。

三、中青旅公司運營發展對策建議

（一）構建科學合理的資本結構

合理的資本結構是公司持續經營的基礎，科學化合理化的資本結構的構建能夠為公司吸收更多的資本投入，有利于提高公司的營運效率，改善公司的營運狀況。數據顯示中青旅公司負債比率不斷提高，根據數據來看公司的資產負債率穩定在40%左右的正常水平，若想獲得更多財務杠桿效益，公司可以選擇繼續小幅度的提高負債比例，但需要注意的是，增加債務能夠使公司獲取更多的財務杠桿效益，但由于中青旅公司的資金使用與投入回收效率不高，而旅游業又需要大量的流動資金周轉，一旦資金出現周轉困難，過高的債務會拖垮整個公司，因此公司在增加債務時必須要有一定的流動資金來保證，不能使負債比率過高，以免影響企業的正常運轉。

（二）優化業務流程和組織機構

公司的業務流程和組織機構對于公司的經營以及可持續發展就著重要影響，隨著中青旅公司經營規模的擴大，市場份額的增加，在競爭如此激烈的市場經營中，公司必須采取措施來優化自身的業務流程、重整公司的組織機構以跟上時代的步伐。第一，公司要加強自身業務流程管理，實施各項流程標準化、專業化管理，實現存貨合理化、生產合理化以達到供銷平衡，進而實現資金管理的有效化。第二，健全公司的財務管理制度，不斷提升公司的盈利質量，并借力于公司多方面的資源提高公司的發展能力。第三，改善公司內部的控制環境，優化完善公司組織機構，進一步提升公司核心競爭實力，以保證公司的可持續發展，實現企業價值最大化。

（三）建立健全內部監管體系

建立專門的監督管控體系，加強對于公司生產經營的監管與評析，實時監控公司的實際增長率以及可持續增長率。若出現超過可持續增長率的增長，會造成公司資源消耗的加速，這樣的增長通常是不可持續的，而若實際增長率低于可持續增長率又會造成一定程度上公司資源的浪費，因此公司必須要對這兩項指標進行實時監控，努力使公司的可持續增長率與實際增長率相一致，避免兩項指標差異過大而影響公司長期發展。此外公司在制定經營決策和財務決策時要結合行業狀況以及自身發展需要，同時面對動態變化的外部環境要科學合理地應對，及時對公司戰略做出調整，化挑戰為機遇，增強公司發展的生命力。

（四）提升自主創新能力

中青旅上市以來，一直秉承“發展決定一切”的價值取向，以不斷創新的精神，完成了企業公司化改造和公司市場化改革，同時大力推進了旅游主業的運行改革，在旅游上市企業中起到了創新模范帶頭作用。但面對激烈的市場競爭，科技創新對于企業來說仍是提高競爭優勢、實現可持續增長的有效途徑。因此中青旅仍需要進一步提高自主創新能力，自主創新不僅僅是需要一支強有力的自主創新核心團隊，更是需要一種能長期保障公司自主創新正常運行并發揮預期功能的長效機制，例如加大對科技創新的資金投入，建立科技創新激勵機制，激發員工科技創新的積極性和主動性，發展自主創新文化，形成勇于創新的企業工作氛圍，以此來保障公司的自主創新活力。另外，中青旅要強化自身品牌影響，推出一系列創新型旅游品牌項目，強化知識產權意識，保護公司的自主創新成果，從而保障公司的經濟利益，努力使自身成為一個創新超越、客戶信賴、社會尊重的國際化現代旅游企業。

參考文獻：

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[2]吳樂，帕利普財務分析體系在高校的應用研究[J].會計之友，2018（05）.

[3]黃雙蓉，中小民營企業財務管理現存問題及對策[J].財務與會計，2019（16）

（鄒詩琦、申燦玉，廣西大學商學院）