美股樂觀情緒持續

石悟

提要：IMF全面下調全球經濟增速預期。新冠疫情對經濟造成的負面影響超過此前預期，預計復蘇將更為緩慢。

6月30日美國股市以收漲結束二季度交易。道指第二季度累漲約18%，錄得自1987年以來的最佳季度表現，上半年跌約10%;標普500指數第二季度漲近20%，上半年跌超4%;納指第二季度漲逾30%，上半年累漲超12%。

歐洲股市上半年普跌，德國DAX指數二季度漲23.9%，為2003年6月以來的最佳單季表現，上半年跌18.2%;法國CAC40指數二季度漲12.28%，上半年跌17.43%;英國富時100指數二季度漲8.78%，上半年跌18.2%。

Sevens Report創始人Tom Essaye表示：“促成美股二季度大漲的原因很多，其中包括刺激政策、病毒疫情出現積極趨勢、經濟重啟、疫苗研發進展。”

數據顯示疫情期間美國房價加速上漲，6月消費者信心錄得2011年底以來最大增長。

小標題：控制住疫情至關重要

6月30日，美聯儲主席鮑威爾向國會強調，在美國經濟從史上最嚴重的萎縮中反彈之際，控制住新冠疫情至關重要。

鮑威爾提到企業招聘正在增多，支出也在增加，盡管有2000萬美國人失業。鮑威爾表示，經濟前進的道路非常不確定，很大程度上將取決于我們能否成功遏制疫情。鮑威爾還重申，不要過早撤回任何形式的刺激措施。

鮑威爾稱：“盡管經濟活動開始反彈，但它也帶來了新的挑戰，尤其是控制病毒的需求。”

小標題：疫情反彈

全球冠狀病毒感染病例已經超過1000萬，其中50多萬人死亡。美國佛羅里達州、得克薩斯州、加利福尼亞州和亞利桑那州的有關部門已經實施了新的限制，并撤回了重新開放的計劃。因此，從基本面看，美國經濟活動是否能繼續順利復蘇存在很大不確定性，這對于7月的股市將會是一大考驗。

目前幾乎沒有太多人相信市場會無障礙地持續上行，因為目前第二波疫情來襲出現一些苗頭的時候，先前的救助計劃大部分資金或已經被耗盡。雖然7月或會有一些新的財政刺激方案，但是其規模恐怕遠低于數月前。

中金公司認為，此次疫情反彈更可能是一次插曲而非走向失控。疫情反彈造成的各州解封節奏放緩，以及對疫情擔憂加劇造成的居民自愿性出行減少，均可能造成美國經濟修復節奏相比此前的5月略微放緩，尤其是6月后期以及7月上旬。谷歌公布的美國居民出行指數近期略有回落，且美國企業近期小時工工作時間也略有下降。

如果金融市場再度波動，預計美聯儲將再次動用其政策工具，向市場注入緊急流動性，幫助穩定市場，其中包括重新加速QE，增加回購以及海外央行美元互換等工具。鑒于美國國債市場的深度，中金公司認為美聯儲政策空間依然充足。

小標題：擔憂未解

衡量美國股市動蕩程度的關鍵指標——芝加哥期權交易所（Cboe）波動率指數有所下滑，但仍高于6月初的水平，這表示投資者仍處在一個緊張不安的情緒中。VIX指數目前為30，略高于6月初28左右的位置。

美國政府近日表示，即使出現第二波疫情，也不會再次大規模封鎖經濟，這對波動率指數來說是利空的。隨著可能還有另一輪財政刺激計劃即將出臺，當下的這些利空因素或許還不足以推動VIX指數上行。哪怕股市繼續走低，VIX指數如果可以保持在50以下的水平，那么就表示華爾街交易員并沒有真正地產生恐慌情緒。

北歐資產管理公司（Nordea Asset Management）宏觀策略師Sebastien Galy表示，市場波動性仍很高，表明市場擔憂程度仍非常高。

盛寶銀行（Saxo Bank）首席投資官兼首席經濟學家斯蒂恩·雅各布森（Steen Jakobsen）警告稱，市場正處于這種“寬慰性”反彈的最后一波，這是由于各國央行向市場注入大量流動性造成的。

Ladenburg Thalmann資產管理公司總裁Philip Blancato表示，市場目前的樂觀情緒更多地出于投機。每次冠狀病毒疫情引發拋售時，對美聯儲將繼續向市場注入流動性的預期都推動了反彈，這對于債券市場和股票市場形成了一個安全網。

6月30日，美國財政部長姆努欽表示，財政部和美聯儲正在考慮擴大美聯儲已建立的11個緊急貸款設施，包括基于資產的貸款市場。

而鮑威爾則強調，美聯儲政策的“首要目標”是幫助使在疫情期間失業的大約2500萬工人恢復工作，同時還警告第二波疫情感染可能再次破壞消費者的信心。

與此同時，紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯（John Williams）表示，疫情帶來的最糟糕的時期已過去，經濟似乎已開始好轉，但仍受到損害。經濟仍遠未達到健康狀態，全面復蘇可能需要數年才能實現。

美銀美林利率策略師馬克·卡巴納（Mark Cabana）認為，美聯儲迄今對各項貸款措施及刺激政策的溫和使用帶來的基本是積極效果，表明市場參與者認為美聯儲是“可信的”。

但隨著美國中小企業未來面臨疫情的持續沖擊，該分析師認為美聯儲對支持州、地方政府及中小企業的各項刺激政策實施情況“火藥不足”，可能會產生負面影響，尤其是考慮到實體經濟所承受的壓力。

盡管當前疫情出現反彈跡象，但美國多項數據已經顯示經濟脫離了最悲觀時期，因此美聯儲后續寬松政策的動力將明顯低于3月。

小標題：風險顯著

國際貨幣基金組織（IMF）認為經濟下行風險依然顯著。已經過了感染峰值的地區，疫情可能再度暴發，從而需要重新實施某些防控措施。經濟活動的持續下滑可能產生進一步的“創傷”，包括更大面積的企業關閉帶來的影響。生存下來的企業對于雇用長時間失業的求職者可能有顧慮。

如果暴發第二輪疫情，IMF認為2021年金融條件相比基線情景進一步收緊。由于金融條件進一步收緊，主權和公司債利差的上漲幅度約為自疫情暴發以來利差漲幅的一半;發達經濟體平均來看收緊程度比較有限，尤其是主權債溢價，而新興市場的主權和公司債利差將出現更大漲幅。

由于更多公司破產導致資本損耗、生產率增速暫時放緩以及趨勢失業率暫時上行，疫情將導致經濟的供給端從2022年開始進一步出現更長期性的破環。

IMF發布新一期《世界經濟展望報告》，全面下調全球經濟增速預期。

IMF預計，2020年全球經濟將大幅收縮4.9%，相比今年4月時的預計下調1.9個百分點;2021年全球經濟將增長5.4%，相比4月時的預測下調0.4個百分點。

IMF指出，新冠疫情對經濟造成的負面影響超過了此前預期，預計復蘇將比此前預測的更為緩慢。疫情對低收入家庭的不利影響尤為嚴重。

報告中，IMF特別提到疫情對就業市場的影響。

IMF援引國際勞工組織的數據稱，相比2019年四季度，2020年一季度全球減少的工作時間，相當于損失了1.3億份全職工作;第二季度的降幅可能相當于損失逾3億份全職工作。疫情對于無法在家工作的低技能工人造成的沖擊尤其嚴重;在性別層面，男女受到的影響也不相同，低收入婦女受到的影響可能更大。

在最新經濟展望中，IMF預計2020年發達經濟體GDP增速為-8.0%，此前預期為-6.1%;預計2020年新興市場及發展中經濟體GDP增速為-3.0%，此前預期為-1.0%。

IMF下調美國2020年增速預測2.1個百分點至-8%，下調2021年增速預測0.2個百分點至4.5%;將歐元區2020年增速預測下調2.7個百分點至-10.2%，上調2021年增速預測1.3個百分點至6%。

值得一提的是，IMF預計中國2020年經濟增速為1%，較4月預期略微下調0.2%，為全球主要經濟體中唯一增長的國家，同時預計中國2021年經濟增速為8.2%。

IMF指出，此次預測依然存在極高的不確定性，未來將視二季度全球經濟情況以及疫情持續時間而調整。