李錄：中國(guó)的投資機(jī)會(huì)是全方位的

彭韌

作為華人投資者的一位代表，李錄的新書《文明、現(xiàn)代化、價(jià)值投資與中國(guó)》近期受到較多關(guān)注。與很多“在商言商”的投資人不一樣，李錄在書中用一多半篇幅闡述他對(duì)于中國(guó)現(xiàn)代化問題的思考，這讓這本書初讀之下幾乎像是兩本書：一本是關(guān)于中國(guó)現(xiàn)代化，一本是關(guān)于價(jià)值投資。但是細(xì)讀之后，讀者就會(huì)發(fā)現(xiàn)這兩個(gè)話題有著千絲萬縷的內(nèi)在關(guān)聯(lián)。

在《巴倫周刊》中文版對(duì)李錄的專訪中，李錄更是直言，現(xiàn)代化過程本身其實(shí)就是一個(gè)復(fù)利，價(jià)值投資的本質(zhì)跟現(xiàn)代化是一樣的，過去30年中國(guó)的現(xiàn)代化進(jìn)程是一個(gè)前無古人的時(shí)代窗口，而這個(gè)窗口很可能已經(jīng)隨著全球共同市場(chǎng)的式微而面臨改變，新冠肺炎疫情大大加速了這個(gè)窗口的關(guān)閉。

盡管如此，李錄對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來仍然充滿信心，他認(rèn)為，中國(guó)傳統(tǒng)文化非常適應(yīng)現(xiàn)代化的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，中國(guó)未來仍將提供全方位的投資機(jī)會(huì)，重要的在于投資者要保持自己的“知識(shí)誠(chéng)實(shí)”，這樣才能經(jīng)得住市場(chǎng)對(duì)于人性的測(cè)試和考驗(yàn)。

《巴倫周刊》中文版：剛開始看您這本新書《文明、現(xiàn)代化、價(jià)值投資與中國(guó)》的時(shí)候，我感覺似乎這是兩本書，一本講文明和現(xiàn)代化，一本講價(jià)值投資。但看到第二三遍的時(shí)候，越來越強(qiáng)烈地感覺到這兩個(gè)主題之間是有內(nèi)在關(guān)聯(lián)的。您覺得這兩個(gè)議題之間有什么內(nèi)在聯(lián)系嗎？

李錄：這本書從一開始就是從我的個(gè)人興趣出發(fā)的，這兩個(gè)問題都是我最感興趣的問題。

關(guān)于中國(guó)現(xiàn)代化的問題，我大概從十幾歲的時(shí)候就開始癡迷于這個(gè)問題了，那時(shí)我就想弄明白中國(guó)的現(xiàn)代化（為什么這么難）。價(jià)值投資則是另外一個(gè)單獨(dú)的興趣，我到了美國(guó)偶爾接觸到巴菲特的演講之后，才開始產(chǎn)生的興趣。所以，這兩個(gè)問題都是我最關(guān)心的，一個(gè)可能已經(jīng)在腦子里縈繞了40年，一個(gè)大概也快30年了。

在我眼里，這兩個(gè)問題以前倒沒什么聯(lián)系，那么為什么后來這兩個(gè)問題之間形成了聯(lián)系呢？我發(fā)現(xiàn)，到最后，價(jià)值投資研究的是讓大家能夠踏踏實(shí)實(shí)地投資于價(jià)值，而不僅僅只是發(fā)現(xiàn)企業(yè)估值的差異，讓投資者在企業(yè)不斷創(chuàng)造價(jià)值的過程中，通過與企業(yè)一起成長(zhǎng)，一起來分享企業(yè)價(jià)值在增長(zhǎng)過程中所能得到的回報(bào)，這是價(jià)值投資里面最最核心的內(nèi)容。

這就自然讓你去提出一些新問題：為什么優(yōu)秀的企業(yè)可以在長(zhǎng)時(shí)間里實(shí)現(xiàn)累進(jìn)式的增長(zhǎng)，企業(yè)增長(zhǎng)的原因是什么，這種增長(zhǎng)有沒有極限，什么樣的經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生這樣累進(jìn)增長(zhǎng)的企業(yè)？

繼續(xù)追問這個(gè)問題，我們更進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，不僅僅對(duì)于我們所說的這些優(yōu)秀企業(yè)，對(duì)于整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)、整個(gè)人類社會(huì)來說，過去200年發(fā)生了一個(gè)奇怪的現(xiàn)象，那就是經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入一種持續(xù)的、累進(jìn)式的增長(zhǎng)。這就是我們所說的復(fù)利的力量，價(jià)值投資中最重要的力量就是復(fù)利的力量。但是復(fù)利現(xiàn)象在整個(gè)人類社會(huì)，或者自然界中幾乎都不存在，只在過去200年間的人類社會(huì)，復(fù)利現(xiàn)象才得以存在。當(dāng)我研究了價(jià)值投資和復(fù)利的概念，并且發(fā)現(xiàn)了上述現(xiàn)象之后，我才把這兩個(gè)議題真正開始結(jié)合在一起。

我在這本書里寫道，整個(gè)現(xiàn)代化過程本身其實(shí)就是一個(gè)復(fù)利。按照我的定義，“現(xiàn)代化”就是整個(gè)經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入到一種持續(xù)累進(jìn)、無限增長(zhǎng)的狀態(tài)的現(xiàn)象。我在書中對(duì)這種現(xiàn)象做了一個(gè)歸納、總結(jié)、解釋和重新定義。對(duì)于我提出的這個(gè)“現(xiàn)代化定律”，可能要再過幾十年回頭來看才知道它對(duì)不對(duì)，觀察只是一種總結(jié)，最終的評(píng)判要靠時(shí)間。

我的投資也和這種觀察緊密地結(jié)合在一起，因?yàn)閮r(jià)值投資的精髓就是發(fā)現(xiàn)和尋找復(fù)利的機(jī)會(huì)，而復(fù)利只產(chǎn)生于現(xiàn)代化這樣一種現(xiàn)象之中，在過去200多年間，也就是人類歷史中很少一點(diǎn)的時(shí)間，這種現(xiàn)象才真正出現(xiàn)。

李錄，喜馬拉雅資本創(chuàng)始人、查理·芒格家族資產(chǎn)管理人。圖/受訪者提供

《巴倫周刊》中文版：您在這本書中提到，中國(guó)想要發(fā)展，絕對(duì)離不開美國(guó)秩序下的全球國(guó)際市場(chǎng)，但是近幾年中美兩國(guó)之間沖突不斷上演，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了逆全球化的現(xiàn)象，有些人認(rèn)為中美脫鉤已經(jīng)是無法避免的現(xiàn)實(shí)，您是否認(rèn)為這是不可避免的，中國(guó)應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)這一趨勢(shì)？

李錄：我覺得看待這個(gè)問題，要把它放在整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的演進(jìn)過程里面去看。世界經(jīng)濟(jì)在近代以前，長(zhǎng)途貿(mào)易只產(chǎn)生在帝國(guó)之內(nèi)，不同國(guó)家之間產(chǎn)生大規(guī)模的貿(mào)易關(guān)系，是一個(gè)非常近代的現(xiàn)象。我們可以看過去500多年（里）形成整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)秩序的過程，前300年主要就是長(zhǎng)途國(guó)際貿(mào)易，那時(shí)候出現(xiàn)了非洲、美洲、歐洲、印度和中國(guó)這些全球性的貿(mào)易地區(qū)。

在工業(yè)革命后，貿(mào)易產(chǎn)生了真正的變革。不僅僅是貿(mào)易的范圍在開始發(fā)生變化，全球性的國(guó)際經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)了。這時(shí)還是以不同的帝國(guó)、不同的帝國(guó)系來作為基本的單位。不同帝國(guó)間的關(guān)系不僅僅是商業(yè)的關(guān)系，在這個(gè)階段里還誕生了很多的國(guó)際戰(zhàn)爭(zhēng)，互相之間的競(jìng)爭(zhēng)不僅是經(jīng)濟(jì)上的競(jìng)爭(zhēng)，也有軍事上的競(jìng)爭(zhēng)。

這種軍事競(jìng)爭(zhēng)后來就演化成為了兩次世界大戰(zhàn)，兩次世界大戰(zhàn)之后出現(xiàn)了另一種國(guó)際經(jīng)濟(jì)的秩序，也就是“共同市場(chǎng)”的概念。后來全球主要形成了兩個(gè)共同市場(chǎng)，一個(gè)是美國(guó)領(lǐng)導(dǎo)下的盟國(guó)之間的共同市場(chǎng)，一個(gè)是蘇聯(lián)領(lǐng)導(dǎo)下的社會(huì)主義陣營(yíng)里的共同市場(chǎng)，兩個(gè)共同市場(chǎng)之間的競(jìng)爭(zhēng)就形成了冷戰(zhàn)的格局。

冷戰(zhàn)之后，過去30年里面全球又形成了另外一種獨(dú)特的國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序，我們叫做“全球共同市場(chǎng)”，這時(shí)候的共同市場(chǎng)就不再只有盟國(guó)才可以加入，所有國(guó)家都可以加入。這樣一種局面，在整個(gè)人類歷史上可以說是前無古人，是不是后無來者，我們還要再看。

很多我們習(xí)以為常的現(xiàn)象，放在整個(gè)人類歷史中是一種極其罕見的現(xiàn)象，并不是一種常態(tài)。而新冠肺炎疫情所帶來的最大變化，就是會(huì)加速很多原來的變化趨勢(shì)，把趨勢(shì)變成現(xiàn)實(shí)。其中最重要的后果之一，就是全球共同市場(chǎng)可能會(huì)瓦解，也就是所有國(guó)家都能夠參與的這樣一個(gè)共同市場(chǎng)可能會(huì)發(fā)生變化，我們可能會(huì)再次回到全球市場(chǎng)，但是很難形成一個(gè)完全的共同市場(chǎng)。

在共同市場(chǎng)的時(shí)代，確實(shí)是由美國(guó)主導(dǎo)的，可以叫做美國(guó)秩序，全球共同市場(chǎng)的時(shí)代也是由美國(guó)主導(dǎo)，可以稱為美國(guó)秩序的一部分。未來我們?cè)賮砜葱碌娜蚴袌?chǎng)，美國(guó)和它的盟國(guó)肯定仍然是最重要的力量，但中國(guó)的崛起會(huì)讓它有自己地區(qū)間的同盟，也會(huì)形成一個(gè)維系全球市場(chǎng)的力量，中美之間也會(huì)形成一種比較脆弱的平衡。全球經(jīng)濟(jì)在這三方面力量的共同維系之下，會(huì)形成新的經(jīng)濟(jì)格局。

這就是我看到的新冠肺炎疫情以后最有可能出現(xiàn)的情況，這算不算得上是一種脫鉤？既是，也不是。說是，就是說原來的美國(guó)維系的全球共同市場(chǎng)這個(gè)概念確確實(shí)實(shí)有可能會(huì)結(jié)束。

原因其實(shí)也很簡(jiǎn)單，因?yàn)閲?guó)際間不同國(guó)家的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)，既有雙贏，也有零和，也有輸贏。那么輸贏的部分，原來在一個(gè)國(guó)家之內(nèi)是可以消化的，國(guó)家之間則需要通過一系列其他的方式來消化。我們看到全球貿(mào)易時(shí)代的表現(xiàn)形式是不同國(guó)家之間的戰(zhàn)爭(zhēng)，到了全球經(jīng)濟(jì)時(shí)代則是帝國(guó)和帝國(guó)之間、不同的帝國(guó)系之間的戰(zhàn)爭(zhēng)。

到了共同市場(chǎng)時(shí)代，由于共同市場(chǎng)的格局只有盟國(guó)可以參與，因?yàn)榇蠹矣泄餐臄橙耍韵嗷ブg的輸贏可以在盟國(guó)之間來消化。而到了全球共同市場(chǎng)的時(shí)代，因?yàn)闆]有共同的敵人，所有的條件都一樣，它的輸贏沒有辦法在國(guó)家之間消化，這種情況天然就是不太可持續(xù)的。

比如說全球共同市場(chǎng)時(shí)代最大的贏家是中國(guó)，最大的輸家則有很多，從最早的蘇聯(lián)，到后來的伊斯蘭國(guó)家，再到過去十幾年，我們看到的輸家變成了西方發(fā)達(dá)國(guó)家里的中產(chǎn)階級(jí)。西方發(fā)達(dá)國(guó)家的中產(chǎn)階級(jí)的比例從上世紀(jì)五六十年代大概占70%、80%，變成了50%以下，而且連續(xù)十幾年基本工資不增長(zhǎng)，贏家則是少數(shù)科技和金融精英，這種失衡沒有辦法在國(guó)家之間來進(jìn)行平衡和消化，所以國(guó)家和國(guó)家之間的矛盾被激化。

在新冠肺炎疫情之后，這一局面會(huì)加速做出調(diào)整，以美國(guó)為中心的聯(lián)盟仍然存在，以中國(guó)為中心會(huì)形成一些新的聯(lián)盟，中美之間會(huì)維系一個(gè)比較脆弱的平衡狀態(tài)。全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)聯(lián)系在一起了，國(guó)家和國(guó)家之間的競(jìng)爭(zhēng)，因?yàn)閲?guó)際貿(mào)易之間產(chǎn)生的輸贏很難一下子被消化，因此會(huì)出現(xiàn)一系列矛盾，但這個(gè)矛盾是可以通過經(jīng)濟(jì)方法來解決的。

《巴倫周刊》中文版：在您寫這本書的時(shí)候，世界還沒有發(fā)生新冠肺炎疫情，這本書出版之后，疫情就席卷全球，而且看起來似乎改變了世界。您認(rèn)為新冠疫情對(duì)于人類社會(huì)的沖擊是一個(gè)短期沖擊還是長(zhǎng)期沖擊，它會(huì)帶來永久性的改變嗎？

李錄：新冠肺炎本身對(duì)社會(huì)的影響，從整個(gè)歷史上看是短期的，但是新冠肺炎加速了很多以前一直在進(jìn)行的趨勢(shì)，這些趨勢(shì)的改變有可能是長(zhǎng)期的。我用一句話來形容新冠疫情對(duì)人類社會(huì)的影響：把原來的趨勢(shì)變成現(xiàn)實(shí)，原來可能需要五年七年才能形成的現(xiàn)實(shí)，現(xiàn)在可能在幾個(gè)月之內(nèi)就會(huì)顯現(xiàn)出來。

我兩年前寫過一篇關(guān)于中美關(guān)系的文章，當(dāng)時(shí)我就指出，中美關(guān)系如果真的要脫鉤，需要全球同時(shí)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退才有可能達(dá)成。而新冠疫情恰恰就把全球同時(shí)帶入了經(jīng)濟(jì)衰退。在這種情況下，中美兩國(guó)之間在經(jīng)濟(jì)上的脫鉤就不會(huì)產(chǎn)生原本將對(duì)世界或者社會(huì)產(chǎn)生的震撼。

所以在現(xiàn)在的情況下，中美經(jīng)濟(jì)從非常緊密的結(jié)合到不那么緊密，到甚至于相對(duì)平行發(fā)展的可能性大大增加了。但這并不等于說中美都會(huì)脫離國(guó)際市場(chǎng)，國(guó)際市場(chǎng)是誰(shuí)也改變不了、誰(shuí)也離不開的。中美之間也因此一定還會(huì)有生意要做，但是這個(gè)生意是直接做，還是通過第三方來做，現(xiàn)在就難說了。

所以在這種狀況下，中美兩國(guó)都會(huì)加深與自己的盟國(guó)之間的貿(mào)易關(guān)系。比如說，現(xiàn)在中國(guó)貿(mào)易的第一大伙伴已經(jīng)是東盟，第二大伙伴是歐盟，再往后才是美國(guó)和日本，這種情況以后可能還會(huì)加劇。中國(guó)和東盟、日本、歐洲的關(guān)系會(huì)進(jìn)一步加深。同樣，美國(guó)跟它的盟友也會(huì)做同樣的事，而中美之間因?yàn)闆]有根本性的安全沖突，所以依然會(huì)維持一個(gè)比較脆弱的平衡。

當(dāng)然，這樣一種長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)整個(gè)中美兩個(gè)國(guó)家，從最高領(lǐng)導(dǎo)人，到精英層再到普通老百姓都是一個(gè)長(zhǎng)期的、最高級(jí)的考驗(yàn)，這樣的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，也是對(duì)兩個(gè)社會(huì)所有智慧的全方位考驗(yàn)。可能要持續(xù)一二十年左右，直到兩國(guó)之間重新找到一個(gè)平衡點(diǎn)，而且雙方對(duì)彼此各自的戰(zhàn)略意圖更加清楚。如果中美之間沒有在安全和軍事上發(fā)生沖突，這個(gè)社會(huì)就仍然會(huì)按照原來的方向繼續(xù)往前發(fā)展。

《巴倫周刊》中文版：對(duì)于很多長(zhǎng)期關(guān)注您的人來說，有些讀者對(duì)于您在這本書中所流露出的對(duì)中國(guó)傳統(tǒng)文化的整體認(rèn)同感到有些意外，您能否簡(jiǎn)單講講您對(duì)中國(guó)傳統(tǒng)文化的認(rèn)知和接受過程。另外，您認(rèn)為中國(guó)傳統(tǒng)文化應(yīng)該作出哪些改變才能更加適應(yīng)現(xiàn)代商業(yè)文明？

李錄：從“五四運(yùn)動(dòng)”之后，傳統(tǒng)文化一直是被批判的對(duì)象。這大概是因?yàn)槲覀冊(cè)?840年之后，一直試圖進(jìn)行現(xiàn)代化，但是一直找不到公式方法（Formula）。找不到正確的門路，就希望找到各種各樣替代的理由來解釋，而傳統(tǒng)文化、政治因素等等都在不同的時(shí)候成為了解釋現(xiàn)代化不能獲得成功的原因。

在過去40年里，我們實(shí)際上是誤打誤撞找到了現(xiàn)代化的公式方法。這也是為什么我要去研究這個(gè)問題，為什么要出版這本書，因?yàn)槲蚁胝页霈F(xiàn)代化的現(xiàn)象是什么，原因是什么，本質(zhì)是什么。

過去將近200年，中國(guó)的現(xiàn)代化一直找不到門路，各種各樣的嘗試都是失敗的，實(shí)際上我們找到門路之后，在短短40年就取得了突飛猛進(jìn)的進(jìn)展。我覺得最終找到的公式方法和中國(guó)的傳統(tǒng)文化無關(guān)。但是，一旦找到了這個(gè)公式方法之后，所有受中國(guó)儒教文化影響的東亞國(guó)家，表現(xiàn)得都非常強(qiáng)勁、非常成功。

同時(shí)，我也觀察到在美國(guó)，或者說在中國(guó)之外，幾乎所有華人的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)都非常優(yōu)秀。我舉個(gè)極端的例子，美國(guó)有不少家庭都收養(yǎng)了來自中國(guó)的孩子，很多這些孩子都是來自中國(guó)農(nóng)村的女孩，他們散布在美國(guó)幾乎主要大城市。我們周圍幾乎所有的家庭，總有一個(gè)從中國(guó)來的孩子。比如說像我的鄰居，亞馬遜總裁杰夫·貝佐斯，就有一個(gè)中國(guó)養(yǎng)女，跟我的孩子在一個(gè)學(xué)校。幾十年之后，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這些孩子在美國(guó)都成功得不得了，在所有領(lǐng)域都做得非常好，都是孩子家長(zhǎng)的驕傲，這時(shí)你會(huì)發(fā)現(xiàn)中國(guó)文化里面有很多優(yōu)秀的東西。

我覺得我們應(yīng)該對(duì)自己的文化有足夠的信心，中國(guó)文化本身非常適合現(xiàn)代化的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。當(dāng)然，所有誕生自農(nóng)業(yè)文明里的文化都需在現(xiàn)代化里重新塑造、適應(yīng)和發(fā)展，所有的文化如果不發(fā)展都會(huì)變得停滯不前，流水不腐，戶樞不蠹。

今天，我覺得我們還是要提倡中國(guó)古典文化里的以道德作為修身立命的根本，也就是在商業(yè)賺錢之外，一定要樹立起這些傳統(tǒng)道德，這些傳統(tǒng)的道德只會(huì)讓你的商業(yè)做得更好、更快。

實(shí)際上，這個(gè)問題就變成了追求短期還是追求可持續(xù)的成功。我對(duì)可持續(xù)的成功定義很簡(jiǎn)單，如果說把你的成功故事的每一個(gè)細(xì)節(jié)，你都可以實(shí)實(shí)在在地講給每一個(gè)人聽，如果大家都覺得你的成功是理所應(yīng)得的，那么這個(gè)成功就是可持續(xù)的。如果大家覺得你投機(jī)取巧，你自己也覺得于心不安，這種成功就不是可持續(xù)的。

《巴倫周刊》中文版：在這本書對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來的預(yù)測(cè)和展望中，您提到了未來中國(guó)成長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)動(dòng)力更多將來自于消費(fèi)的推動(dòng)，以及中國(guó)將通過高等教育的普及獲得工程師紅利，您認(rèn)為未來中國(guó)還有哪些重大的發(fā)展趨勢(shì)和投資機(jī)會(huì)？

李錄：中國(guó)的經(jīng)濟(jì)未來還有很長(zhǎng)的路，向前發(fā)展的動(dòng)力非常之足。我們現(xiàn)在人均GDP還只有1萬美元，大家的儲(chǔ)蓄率還很高，也就是說對(duì)未來還不是特別放心，覺得還需要更多儲(chǔ)蓄、更多投入。大家對(duì)現(xiàn)實(shí)是不滿足的，這種不滿足恰恰是經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展的動(dòng)力，大家都在拼命學(xué)習(xí)、拼命工作。

我們還可以看到，從中國(guó)的東部到中部，再到西部，實(shí)際上也是差了幾乎幾十年經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，讓中部的人都過上東部的生活，讓西部的人都過上中部的生活，蘊(yùn)藏著巨大的經(jīng)濟(jì)動(dòng)力。

所以說中國(guó)的經(jīng)濟(jì)機(jī)會(huì)是全方位的，不僅僅只是產(chǎn)業(yè)技術(shù)不斷提升，也不僅僅只是城市的生活水平大規(guī)模普及到農(nóng)村人口，還有很多內(nèi)生需求在這個(gè)過程中會(huì)被創(chuàng)造出來。當(dāng)我們過了劉易斯拐點(diǎn)之后，純粹的由勞動(dòng)創(chuàng)造的價(jià)值，慢慢就會(huì)被有知識(shí)的勞動(dòng)取代，創(chuàng)造出來的單位價(jià)值會(huì)越來越高。

中國(guó)恰恰又是一個(gè)在文化上特別注重學(xué)習(xí)、知識(shí)和積累的國(guó)家，所以我覺得中國(guó)的投資機(jī)會(huì)是全方位的，不在于你了解的機(jī)會(huì)有多少，也不在于機(jī)會(huì)總量有多少，關(guān)鍵在于你要在自己懂的范圍之內(nèi)抓住屬于自己的機(jī)會(huì)，這對(duì)投資人來說是最重要的。

《巴倫周刊》中文版：您多次談到知識(shí)誠(chéng)實(shí)的重要性，您認(rèn)為投資者應(yīng)該如何才能做到知識(shí)誠(chéng)實(shí)，如何才能做到“真懂”一家企業(yè)？

李錄：我覺得從最簡(jiǎn)單的做起，真正去理解一家哪怕非常簡(jiǎn)單的企業(yè)，然后你就會(huì)理解到任何一家簡(jiǎn)單的企業(yè)其實(shí)都不容易，都是挺難的。

我最早從事研究，對(duì)我最有啟發(fā)的就是研究一個(gè)加油站。無論在美國(guó)在中國(guó)，加油站都是差不多的，它們的產(chǎn)品和服務(wù)完全是同質(zhì)的，雖然用的是不同公司的油，但實(shí)際上都是一樣的，牌子不一樣而已，提供的服務(wù)也差不多，但兩家加油站的經(jīng)營(yíng)差別可能會(huì)很大。

那么為什么會(huì)發(fā)生這樣的現(xiàn)象？當(dāng)我弄明白這背后的機(jī)制和原理的時(shí)候，我就開始認(rèn)識(shí)到一個(gè)非常鮮活、真實(shí)的商業(yè)。當(dāng)你用運(yùn)營(yíng)企業(yè)的方式去做投資的時(shí)候，投資才可能變得真實(shí)。而當(dāng)你僅僅只是研究市場(chǎng)，以為股票可以和商業(yè)本身脫離的時(shí)候，就永遠(yuǎn)研究不出投資的本質(zhì)。

價(jià)值投資的本質(zhì)，就必須要把股票和它實(shí)際代表的商業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)合在一起，同時(shí)研究商業(yè)本身。所以當(dāng)你作為一個(gè)所有者，從營(yíng)商角度去思考生意時(shí)，這時(shí)你就可以慢慢去建立自己的知識(shí)誠(chéng)實(shí)。

你會(huì)發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)一家加油站也不容易。而當(dāng)你發(fā)現(xiàn)有些人在一個(gè)不容易的企業(yè)里做得比別人更好，這時(shí)你就開始明白競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是什么，是從哪里來的。從這些微小的簡(jiǎn)單案例做起，按照自己的興趣指引，去研究越來越復(fù)雜的企業(yè)，這時(shí)你的知識(shí)誠(chéng)實(shí)就一點(diǎn)點(diǎn)建立起來了。

但是如果你沒有建立這種知識(shí)，高估自己的能力，然后又憑借運(yùn)氣進(jìn)入市場(chǎng)賺了些錢，這是個(gè)最可怕的事情，這就好像你到賭場(chǎng)里，憑借新手手氣壯突然贏了幾把，到最后的時(shí)候市場(chǎng)一定會(huì)把你打敗，因?yàn)槭袌?chǎng)到最后實(shí)際上還是非常殘酷、非常真實(shí)的。

我這么多年在市場(chǎng)上，感覺市場(chǎng)的存在，就是專門發(fā)現(xiàn)和考驗(yàn)人性的這些弱點(diǎn)，你的人性弱點(diǎn)最終一定會(huì)被別人發(fā)現(xiàn)，然后懲罰。