那些散戶的“牛市”沉浮

胡萬程

下午3點，抽離盯盤許久的雙眼，王袤靠著椅背往后一躺，一臉倦意。

“-2346元”，今天的收益并不好。大盤早上低開，一路走低，下午一波反彈后，尾盤再次跳水。從虧一萬多，到盈利四千多，再到虧兩千多，如同紅綠間來回變換的數字，王袤的心情也幾經波折。

他發了一條微博：炒股就像朋友圈里的照片，別人看到的都是表面上的美好，但背后的痛苦與掙扎無人知曉。

7月初，幾根大陽線點燃了沉寂許久的股市熱情，身為老股民的王袤也趁機返場要“大干一場”。可剛紅了沒兩天，就來了一波大的調整。王袤吐出了前面的盈利不說，三十萬的倉位還被套住了三萬。前幾天剛在朋友圈曬了“日進萬金”收益的他，現在苦笑“再次遭到了A股的毒打”。

王袤并非個例。A股的一波強勁攀升后，投資機構紛紛鼓吹“牛市已來”。賺錢效應下，新老股民“快步進場”，但震蕩的行情很快給了他們一個下馬威。

在金錢唾手可得、又可能轉瞬即逝的地方，貪婪與恐懼被無限放大。散戶們在賺錢和虧錢的過程中摸爬滾打，一邊吸收知識與信息，一邊與人性作斗爭。有些人虧怕了退縮了，有些人見好就收，有些人食髓其味、愈戰愈勇，常勝將軍則永遠受人追捧。

股市中嘗到的酸甜苦辣，折射著每個人的選擇、堅持與放棄。正如那句永恒的提示語，“股市有風險，入市須謹慎”，進入這個修羅場，就默認了需要承擔風險。這是一場勇敢者的游戲。

不安分的散戶

“最可怕的不是市場普跌，而是別人的股票在瘋漲，自己的股票不漲甚至下跌。”回顧這兩周的操作，李坤元總結道。

李坤元的主要倉位集中在半導體和券商。半導體板塊今年一直漲勢喜人，券商在7月份迎來了一波強勁上漲，投資經歷尚淺的他正是聽從朋友的建議，買了幾只“白馬股”。

但顯然李坤元并未習慣牛市中各板塊輪替上漲的節奏。等他入手的時候，領漲的變成了有色金屬、水泥等傳統行業，自己手中的股不但沒賺到錢，券商股還有了不小的回跌。

他看到有色金屬板塊在曾經的牛市中翻了幾番的新聞，忍不住換了倉。但沒過一天，領頭羊又換到了醫藥和白酒，他又撲了空。

幾番換股票，李坤元不但沒吃到紅利，總資金還縮水了20%。他刪了股票APP，老實了下來，說再也不動了。但牛市多暴跌，連續幾天的跌幅讓他心亂如麻，他開始質疑“自己是否進對了時機，到底牛市存不存在”。

在大盤連陰的第四天，李坤元熬不住了，清了倉。結果接下來的幾天，A股又漲了回來。“我也知道高拋低吸，但最后的操作總變成了高吸低拋，可能我不適合炒股吧。”

李坤元的操作，折射了千千萬萬散戶的基本行為。他們信息量有限，對于投資的公司并未有著深刻的了解，或道聽途說，或隨波逐流。這樣的投資選擇不堅定，容易動搖，尤其是見到其他板塊收益良多的時候。

操作的成功率本就不高，加上頻繁操作，放大了散戶的投資弱點。最終在一系列的追漲殺跌中，損失了資金，削弱了投資信心。

行為金融學家朱寧的《投資者的敵人》曾分析過散戶投資者的虧損原因。27%的損失源于選擇錯誤的股票和進行錯誤的交易，32%源于券商的傭金，34%源于政府征收的稅收和費用。他稱這些業余投資者為“不安分的散戶”。

27%的損失源于選擇錯誤的股票和進行錯誤的交易，32%源于券商的傭金，34%源于政府征收的稅收和費用。他稱這些業余投資者為“不安分的散戶”。

與海外相比，中國股市的散戶多是一個非常顯著的特點。A股市場上，自然人投資者占比超過99%。而這一數據在美國不到6%，九成以上是機構投資者。

這樣的構成使得兩地的市場風格差異很大。機構投資者在信息獲取、專業性、技術支持等方面占據天然優勢，投資的確定性強，波動性低。以機構主導的市場，投資風格穩定，與市場形成正向循環。

而A股雖然散戶多，但其實持股市值并不高。99%的個人投資者，持股體量僅占總市值的兩成。散戶投機心理強，換手率較高，難以把握市場中長期機會。貢獻市場80%交易量的散戶，盈利卻不到機構的三分之一。

All in，賣房炒股？

機構的資金更雄厚、消息更靈敏，專業更精通，那股市中的散戶是否只有被宰羔羊的命運呢？對此，資深投資者姚堯有著不同的看法。

他認為對于絕大多數行業，知識和技能是最重要的，專業者可以碾壓非專業者。但金融投資，除了考驗知識和技能外，更考驗的是心態。

姚堯舉了個例子，在投資的時候，有些股票通過專業知識全方位評估下來，被認為估值極低，應該重倉買入，但買入后反而一直跌。有些股票被認為泡沫極大，應該堅決回避，但越漲越高。這個時候，再專業的人也會對自己感到底氣不足。

投資機構還不得不給這些“不合理”的事賦予合理性，漲了解釋為什么漲，跌了解釋為什么跌。專業身份要求機構必須去回應市場的情緒波動，最終也使得機構成為市場情緒的一份子，進而在市場氣氛極端化時喪失敏銳。

“但個人投資者是有可能逃出這種宿命的。”姚堯指出，散戶不以投資為生，就有可能在行情起伏劇烈時保持平常心。“當然了，這種可能只是針對一少部分優秀的散戶而言。作為群體的散戶們，還是沒法逃掉的，他們在絕大多數時候只是機構的附庸。”

前金融行業從業者Alex，是姚堯口中的“少部分優秀的散戶”。

他的壯舉在于2019年當市場處于一片慘淡熊市中時選擇了辭職，然后賣房炒股，來了一次真正的“All in”。200多萬的本金，他透露最終收益“非常可觀”，換了一套更大的房子。

Alex自稱是全中國專業投資能力前1%的投資者，其信心主要來源于長時間的金融從業經歷。在中國銀行工作的11年，他操持的組合投資收益全部超過了90%。他還創建了以自己名字命名的理財工作室，“巔峰期的我，能夠輕松說出幾百只基金名稱、代碼、投資風格，甚至重倉股”。

實戰業績與理論功底，是Alex異于普通散戶的底色。他并不推薦其他人像他這樣賣房炒股，“做出賣房的決定，我是花過大量時間研究的。當時房地產價格在歷史高位，A股處于歷史底部”。

他告訴記者，這也是他投資生涯中非常瘋狂的一段經歷，慶幸的是自己賭贏了。

股市老兵的“股經”

“快牛慢熊”，是中國股市近三十年的特點。

第一次牛市，2006年至2007年，上證指數從998點漲到6124點，漲幅514%；第二次為2008年底至2009年，上證指數從1665點漲到3478點，漲幅101%；第三次為2014年至2015年，上證指數從1849點漲到5178點，漲幅180%。

僅有的三次牛市，每次持續的時間都沒能超過一年。總體表現得非常急功近利，上漲時一飛沖天，回落時一落千丈，之后就是漫長的震蕩熊市。

他在6000點的時候并沒有成功逃頂，掉到3600點時才“割肉”。雖然“割肉”很痛，但是看到股市后面仍然在暴跌，林凱也覺得很慶幸。

也不知是賭性大的股民成就了賭性大的市場，還是暴躁的市場圈養了一群暴躁的股民，抑或兩者互相影響下的一種惡性循環。因為好景氣不可持續，投資者都想掙快錢，都怕日后的暴跌，都想“撈一把就走”。

現年42歲的林凱，已經有了15年的A股投資經歷，他對于A股的脾氣已經摸得比較透了。“行情好的時候，股市對我來說像賭場。行情不好的時候，股市對我來說就像銀行。”

前幾年熊市的時候，林凱幾乎不怎么看盤，研究了幾只股票購置后，四成倉位的狀態放在那里。有時候一周都不去看一眼，結果兩年下來，收益率也有個30%多。

最近行情不錯，林凱也嗅到了一股牛市襲來的味道，他滿了倉，恢復到了天天盯盤的習慣。“其實這樣也不好，盯得多了不但累，還容易忍不住瞎操作。”明明知道操作的危險性比較大，但因倉位很滿，心里少了那份余裕，不免頻繁操作。

可股市并非多勞多得，多勞反而可能少得，7月份林凱的收益，并沒有比前幾個月來得更好。“說到底，知行合一是一件很難的事。”

因為三次牛市都經歷過，林凱對于“逃頂”這件事記憶猶新。“牛市的下跌都是很急的，暴跌后大家下意識地等反彈，等著等著就快腰斬了。”

2007年，林凱的教訓是最深刻的，他在6000點的時候并沒有成功逃頂，掉到3600點時才“割肉”。雖然“割肉”很痛，但是看到股市后面仍然在暴跌，林凱也覺得很慶幸。

以前股市流傳著很多大爺大媽排隊炒股的事，本質是通過投資者情緒判斷市場頂底。“畢竟擊鼓傳花，熱鬧的時候，就是快見頂了。”而現在判斷牛熊或牛熊轉換，沒有以前那么容易了。林凱說，股票群已經代替了早期的交易大廳，用肉眼判斷行情就很難了，靠的是魚龍混雜的信息。

經歷過幾輪的“快牛慢熊”，林凱熟悉了市場風格，現在與其說怕熊市，更怕的是自己踩空了新一輪的牛市。“很多人前幾年被搞怕了，有利潤不走，回頭就套住了，所以有點盈利就想賣。受過傷的老股民尤其容易杯弓蛇影。”

每每這時，林凱就會提醒自己，炒股不是為了解套。拗著自己的舒適區，這一次他又滿了倉。