資本正在對(duì)城市創(chuàng)新估值

陳憲

日前，我們團(tuán)隊(duì)發(fā)布了已推遲半年多的中國(guó)城市資本活力指數(shù)。出乎預(yù)料的是，發(fā)布會(huì)后，媒體和社會(huì)各界從不同角度高度關(guān)注了“中國(guó)城市資本活力指數(shù)報(bào)告2019”。編制這個(gè)指數(shù)并撰寫(xiě)相關(guān)研究報(bào)告的想法，產(chǎn)生于2017年下半年一次學(xué)術(shù)活動(dòng)前的午餐，解讀城市化進(jìn)程中城市競(jìng)爭(zhēng)力的培育和生成，聚焦了一個(gè)話題：如何用微觀數(shù)據(jù)揭示與反映城市化、城市創(chuàng)新和城市競(jìng)爭(zhēng)力等宏觀問(wèn)題。在以后的一段時(shí)間里，經(jīng)過(guò)多輪討論，形成了“三個(gè)分項(xiàng)指數(shù)、五個(gè)指標(biāo)”的城市資本活力評(píng)估體系。三個(gè)分項(xiàng)指數(shù)、五個(gè)指標(biāo)，分別是規(guī)模指數(shù)，由上市公司數(shù)量和上市公司市值兩個(gè)指標(biāo)組成；效率指數(shù)，由人均上市公司數(shù)量和人均上市公司市值兩個(gè)指標(biāo)組成；結(jié)構(gòu)指數(shù)一個(gè)指標(biāo)，為上市公司產(chǎn)業(yè)新興度，由該城市各上市公司所在行業(yè)MB（行業(yè)總市值除以行業(yè)凈資產(chǎn)總和）的市值加權(quán)平均值衡量。這個(gè)指標(biāo)體系有三個(gè)特點(diǎn)：指標(biāo)簡(jiǎn)潔；數(shù)據(jù)可靠；視角獨(dú)特。

一般地說(shuō)，上市公司是城市經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo)，但不同規(guī)模、行政層級(jí)和所在區(qū)域的城市，往往具有不可比性。為此，報(bào)告對(duì)經(jīng)濟(jì)總量前20位城市、副省級(jí)城市、地級(jí)市和縣域，以及京津冀、粵港澳大灣區(qū)和長(zhǎng)三角城市，分別做出指數(shù)排名和研究報(bào)告。在經(jīng)濟(jì)總量前20位城市資本活力指數(shù)排名中，深圳、杭州和上海位列前三甲。這足以說(shuō)明一個(gè)問(wèn)題，每個(gè)城市上市公司的狀況，不僅直接反映城市的資本活力，更為根本地說(shuō)，它可以反映這個(gè)城市的創(chuàng)新能力和競(jìng)爭(zhēng)力。這一方面是由上市公司在城市經(jīng)濟(jì)中的地位決定的，另一方面，上市公司代表的特定角度，是城市創(chuàng)新能力帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)力和增長(zhǎng)潛力的真實(shí)寫(xiě)照。說(shuō)深圳、杭州和上海代表了中國(guó)城市的創(chuàng)新能力和競(jìng)爭(zhēng)力，是不會(huì)有異議的。

因此，在資本市場(chǎng)比較完善的前提下，它的一個(gè)重要功能就是為創(chuàng)新估值。就一個(gè)城市而言，資本市場(chǎng)拿出足夠的資金投它的創(chuàng)新企業(yè)，尤其是其中的“獨(dú)角獸”，又給了有吸引力的估值，那么，這個(gè)企業(yè)就帶著相關(guān)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)進(jìn)入了這個(gè)城市，進(jìn)而延展產(chǎn)業(yè)鏈、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)生態(tài)，形成加速發(fā)展的良好態(tài)勢(shì)。一個(gè)騰訊、一個(gè)阿里巴巴，對(duì)深圳和杭州創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)生態(tài)的影響及作用，是自不待言的。

其中關(guān)鍵就是資本市場(chǎng)的完善。人們都很清楚，有這么幾件事，對(duì)完善資本市場(chǎng)很重要：股票發(fā)行注冊(cè)制改革，讓投資者自己判斷上市公司有沒(méi)有創(chuàng)新，有沒(méi)有投資價(jià)值；加大上市公司分紅的力度，由此體現(xiàn)并提高上市公司的質(zhì)量。還有老生常談的并購(gòu)重組、雙向開(kāi)放和法治監(jiān)管等。資本市場(chǎng)的完善將惠及所有的城市。但對(duì)于創(chuàng)新企業(yè)比較多的城市，自然就會(huì)有更大的好處。可見(jiàn)，如何形成一個(gè)上市公司和城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良性循環(huán)，就成為城市領(lǐng)導(dǎo)人需要費(fèi)心思量的問(wèn)題了。深圳一位相關(guān)部門(mén)領(lǐng)導(dǎo)曾經(jīng)對(duì)我說(shuō)，我們一直在思考政府職能怎么更好地服務(wù)于城市核心競(jìng)爭(zhēng)力的問(wèn)題。深圳的核心競(jìng)爭(zhēng)力是創(chuàng)新，如何服務(wù)于創(chuàng)新，就是一個(gè)聚焦的點(diǎn)。應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，深圳的各級(jí)政府在服務(wù)于創(chuàng)新方面，做了不少事。資本市場(chǎng)再“幫襯”一把，讓科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的改革與完善再加大力度，包括深圳、杭州和上海在內(nèi)的中國(guó)城市的資本活力就將全面得以提升。

我在《資本賦能發(fā)展：中國(guó)城市資本活力指數(shù)報(bào)告2019》的“前言”中寫(xiě)道：“從經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的視角看，城市一個(gè)普遍性的‘痛點(diǎn)就是創(chuàng)新能力不足、不強(qiáng)。即便是舊金山和深圳，它們?nèi)匀粫?huì)因此感到困惑，需要不斷地奮發(fā)有為。”