A+H雙開花國聯證券業務多元化迎來新階段

寧蒲

7月以來，券商成為吹響資本市場上漲號角的先鋒，市場火熱之下，又一家券商成功登陸A股市場。7月31日國聯證券在上海證券交易所掛牌上市，成為第13家“A+H”上市券商企業，自此江蘇上市券商梯隊將增至四家，成為國內除了北上廣以外上市券商數量最多的省份。

招股說明書顯示，國聯證券主要業務包括經紀、投資銀行、資產管理及投資、信用交易及證券投資，向個人、企業、金融機構和政府實體提供廣泛的金融產品與服務。目前，公司已設立良好的企業管治、高效的風險管理及內部控制系統，以管理公司業務運營的風險敞口。公司2018年及2019年在中國證監會公布的證券公司分類評價結果中均獲評A級。

國聯證券本次擬公開發行價為4.25元/股，發行市盈率19.6倍，該市盈率低于行業平均水平。本次發行募集資金總額20.22億元，扣除發行費用后，凈額為19.38億元，擬全部用于補充資本金，增加營運資金，發展主營業務。

源自無錫

區域領先的綜合證券公司之一

招股書顯示，國聯證券前身為無錫市證券公司，2008年5月整體改制為如今的國聯證券股份有限公司。無錫市國資委出資設立的國聯集團是國聯證券的控股股東，按照目前擬定的發行方案，本次發行后，國聯集團直接及間接控制國聯證券57.87%股權，控股地位不變。

2015年7月，國聯證券在港交所上市交易。2016年5月，國聯證券著手準備回歸A股，直到2020年的7月13日正式招股。國聯證券的成功上市，也表明其發展獲得了階段性認可。

良好的經濟基礎及活躍的金融環境，是證券行業發展的根本推力。2019年，江蘇省以接近10萬億的年生產總值，繼續排名國內各省生產總值第二名之高位，再次驗證其經濟大省的地位。源自江蘇經濟強市——無錫，國聯證券擁有獨特而優秀的區位優勢，自成立以來，其業務獲得穩步發展。

從業務上看，國聯證券目前主營業務涵蓋證券經紀業務、證券自營業務（證券投資業務）、資產管理業務、信用交易業務等。公司通過全資子公司華英證券和國聯通寶分別從事投資銀行業務（含新三板業務）和直接投資業務（私募股權投資業務），通過全資子公司國聯創新從事科創板跟投業務。

截至2019年底，國聯證券設立了13家分公司，在全國共設有證券營業部87家，主要位于江蘇省，尤其是無錫市。經紀業務方面，擁有客戶116.54萬戶，2018年公司代理買賣證券業務收入行業排名第49位;投行業務方面，2018年，公司在全行業證券公司股票主承銷傭金收入排名中居第33名，在證券公司債券主承銷傭金收入排名中居第41名，在證券公司并購重組財務顧問業務收入排名中居第38名;資管業務方面，截至2019底，公司管理的集合資產管理產品共36只。

2017-2019年，國聯證券分別實現營業收入12.63億元、9.9億元和16.19億元;實現凈利潤3.74億元、5058.8萬元和5.21億元，2019年實現盈利大幅增加。由于疫情影響，公司2020年1-3月實現營業收入為4.95億元，實現凈利潤為2.29億元，營業收入較2019年同期下降14.23%。

好消息不斷充足資本金迎來新階段

自去年以來，國聯證券加快拓展步伐，頻頻迎來利好。2019年底，國聯證券收到證監會的批復，擬以自有資金，在香港設立國聯證券（香港）有限公司，注冊資本為3億元港幣。自此，公司為拓展國際業務，實現國際化發展走出實質性一步。

2020年3月4日，國聯證券又收到了證監會的無異議函，成為首批獲得公募基金投顧試點資格的7家券商之一，業務能力上開始向第一梯隊的中信建投、中金公司等券商看齊。4月21日，國聯證券順利完成首批基金投顧客戶的簽約和交易，成為證券業首家上線基金投顧業務的券商。

在此方面，由于國聯證券客戶大部分集中在江蘇省內，尤其是無錫地區，客群集中有利于投顧對客戶進行整體的投資畫像，設計定制化的組合產品，加上當地經濟發達，居民財富積累較多，發展財富管理業務具有良好的客戶基礎。因此，就基金投顧試點來看，國聯證券相較于頭部券商，或將擁有更明顯的區域優勢。

此外，自2019年以來，國聯證券迎來不少優秀人才。目前公司高管團隊中，有5人來自中信證券，平均年齡為49歲，平均擁有15-20年證券行業頭部券商的從業經驗，遠遠高于行業平均水平。

國聯證券表示，管理團隊在證券和金融服務行業具備豐富的經驗、卓越的管理能力和前瞻性的戰略思考能力，能深刻理解行業和市場的發展趨勢，做出準確的商業判斷，及時捕捉商機，并審慎科學地調整業務策略。特別是管理團隊在境外和跨境業務領域的經歷將有助于公司加快國際化發展步伐，開辟新的業務增長領域。

而資本實力是行業競爭的關鍵因素。目前中國證監會實施以凈資本和流動性為核心的風險控制監管，其中，凈資本規模成為影響我國證券公司業務規模和盈利水平的重要因素之一。經過多年的發展，國聯證券的綜合實力和資本規模有了較大的提高，但是與業內大型證券公司相比，凈資本規模仍不能滿足業務發展需要。

根據證券業協會統計，截至2019年12月31日，全行業平均每家證券公司的總資產、凈資產及凈資本分別為545.86億元、151.88億元及121.80億元。而根據2019年年報，截至2019年底，國聯證券總資產為284.19億元，凈資本為74.61億元（母公司口徑），在行業內仍處于偏小規模，制約了公司業務的進一步發展。而本次IPO，或將快速提升國聯證券資本金規模，有效提升綜合競爭力和抵御經營風險的能力。

加快轉型踏入資本市場迎長期利好

證券經紀業務是國聯證券的傳統主要業務之一。2017年、2018年和 2019年，國聯證券的證券經紀業務分部分別實現收入5.45億元、3.98億元和4.76億元，占當期公司營業收入的比重分別為43.18%、40.26%和29.40%，比例較高。此外，截至2019年12月31日，國聯證券在全國共設有證券營業部87家，其中，在江蘇省內設有證券營業部60家，占公司營業部總數的68.97%，較為集中。

從整個市場上來看，證券經紀業務市場競爭日益加劇。根據中國證券業協會統計，截至2019年12月31日，我國共有證券公司133家。同時，由于我國證券市場發展時間尚短，證券公司主要業務仍然由證券經紀等傳統業務構成，業務同質化現象比較嚴重。

由此，近年我國部分國內證券公司通過兼并收購、增資擴股、IPO、借殼上市等方式充實了資本金，業務范圍進一步拓展，且紛紛通過發展融資融券、資產管理、直接投資等業務，實現收入結構的多元化和盈利模式的差異化，逐步拓展盈利渠道。

2019年，國聯證券在業務拓展上已經取得了一定成效，其2019年投行收入為3.17億元，較2018年增長21.44%;資管業務收入為8178萬元，較2018年增長27.80%。國聯證券在招股說明書里表示，將進一步拓展業務種類和區域覆蓋。本次發行募集資金的計劃重點使用方向的第一條就是優化營業網點布局，實現對全國主要中心城市的全覆蓋，同時在重點拓展區域進一步加密營業網點，提高經紀業務市場占有率水平。

除了積極培育場外市場業務、金融衍生產品業務等創新業務，國聯證券在2019年年報的愿景中對公司的財富管理業務、投行業務、金融市場業務都提出了明確的要求，表示2020年將推進四大業務轉型：一是財富管理業務加強客戶開發和服務，形成核心競爭力;二是投行業務在股票承銷、債券承銷和財務顧問等基礎業務的個別領域或行業形成特色;三是建設金融市場業務，以研究和機構銷售業務、固定收益業務、股權衍生品業務為抓手，提升服務金融機構的能力;四是建立健全市場化、科學化、精細化的人力資源管理和服務體系，提升人均創收能力。

從行業發展的角度來看，中國證券市場在優化資源配置、促進企業轉制、改善融資結構、加速經濟發展等方面正在發揮著重要作用。2019年12月31日，中國滬深兩市共有上市公司（A、B股）3，777家，總市值達到59.29萬億元，流通市值48.35萬億元。證券市場投資者規模日益壯大，根據中登公司統計，截至2019年12月31日，滬、深股票投資者數量達15，975.24萬戶。

在中國經濟邁入新常態之際，“擴大直接融資比重，降低社會融資成本”是中國金融體制改革的目標之一。為此，國家不斷加大金融體制改革力度，優化金融結構，積極發展直接融資。2019年，科創板的設立進一步完善了多層次資本市場體系，提升資本市場服務實體經濟的能力。今年，注冊制的快速落地再次彰顯國家推動資本市場健康穩定發展的決心，加上居民可支配收入的增加、理財意識的增強以及資本市場的全面監管，未來中國證券行業發展的空間較為廣闊。

與國際大型投資銀行相比，我國證券公司不論是資產規模還是營業收入，都存在較大差距，整體規模仍然偏小，競爭能力和抗風險能力較弱。未來，隨著業務發展規模化、收入結構多元化、證券服務國際化，市場認為證券行業或迎來“戴維斯雙擊”，資金頻頻流入。這其中，立足區域優勢、加快拓展多元業務的國聯證券，或如其董事長姚志勇所言，將“成為一家盈利能力強、具有自身特色的優質中大型券商”。