原料藥制劑一體化企業(yè)迎利好

陳靜

產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)格局將成為重要的議價(jià)能力，長(zhǎng)期需要關(guān)注企業(yè)的產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力。

12月29日，上海陽(yáng)光醫(yī)藥采購(gòu)網(wǎng)發(fā)布《國(guó)家組織藥品集中采購(gòu)和使用聯(lián)合采購(gòu)辦公室關(guān)于發(fā)布<全國(guó)藥品集中采購(gòu)文件（GY-YD2019-2）>的公告》，第二批藥品集中采購(gòu)的正式啟動(dòng)。此次集采包括33種藥品，參與地區(qū)為全國(guó)31個(gè)省市（包含新疆兵團(tuán)）。醫(yī)藥行業(yè)研究員認(rèn)為，盡管降價(jià)難以避免（預(yù)期整體降幅至少不低于第一輪，第一輪52%），但中選家數(shù)有望增加，利好原料藥制劑一體化的企業(yè)。

天風(fēng)證券認(rèn)為，整體來(lái)看本次政策相較前兩次有所緩和，相對(duì)于此前政策的一家中選或者3家中選，此次中選家數(shù)有望增加。企業(yè)只要降價(jià)誠(chéng)意足夠，大概率能分享市場(chǎng)，避免出現(xiàn)此前很大降幅也丟標(biāo)的情況。企業(yè)中選概率有望增加，市場(chǎng)整體更加趨向于均衡。帶量采購(gòu)后續(xù)會(huì)成為一種常態(tài)，產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)格局也將成為重要的議價(jià)能力，長(zhǎng)期來(lái)看需要關(guān)注企業(yè)的產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力。

建議關(guān)注：1.具備仿制藥梯隊(duì)、原料-制劑一體化的企業(yè)：中國(guó)生物制藥、科倫藥業(yè)、華海藥業(yè)等;2.上游原料議價(jià)能力提升，建議關(guān)注普洛藥業(yè)等原料藥標(biāo)的;3.創(chuàng)新及其產(chǎn)業(yè)鏈、受影響較小的器械（IVD），關(guān)注龍頭恒瑞醫(yī)藥、藥明康德、邁瑞醫(yī)療、邁克生物等。

興業(yè)證券分析，本次采購(gòu)堅(jiān)持以“一致性評(píng)價(jià)”作為企業(yè)申報(bào)的入場(chǎng)券，中選企業(yè)數(shù)進(jìn)一步增加，單一品種競(jìng)爭(zhēng)格局向好。雖然納入部分非醫(yī)保品種，對(duì)這類品種的集采更多在于“投石問(wèn)路”，為后續(xù)非醫(yī)保品種的市場(chǎng)準(zhǔn)入積累經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)更多生長(zhǎng)激素等大分子生物藥產(chǎn)品納入全國(guó)集采的可能性不大。

即便壓力最大的情況發(fā)生，很多企業(yè)也有后續(xù)品種能夠應(yīng)對(duì)。因此行業(yè)長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)不變。核心資產(chǎn)+轉(zhuǎn)型成功企業(yè)還是投資者的基礎(chǔ)性配置。前者如恒瑞醫(yī)藥、CRO領(lǐng)域龍頭、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等在回調(diào)后仍可以作為長(zhǎng)線底倉(cāng)加倉(cāng)。在轉(zhuǎn)型類標(biāo)的中可考慮此前仿制藥占比較大，但近年來(lái)研發(fā)投入大、產(chǎn)品線不斷完善的企業(yè)如A股的科倫藥業(yè)和港股的中國(guó)生物制藥、石藥集團(tuán)等。

行業(yè)研判

開(kāi)源證券 ?VR產(chǎn)業(yè)二次騰飛

2019年12月華為新一代重磅VR產(chǎn)品——HUAWEI VR Glass正式發(fā)售。華為入局有望重塑VR產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)，引領(lǐng)VR產(chǎn)業(yè)二次騰飛，受益標(biāo)的：號(hào)百控股（背靠電信的VR內(nèi)容稀缺標(biāo)的）、恒信東方（VR內(nèi)容全產(chǎn)業(yè)鏈布局）、聯(lián)創(chuàng)電子（VR/AR核心部件光學(xué)模組供應(yīng)商）、水晶光電（VR/AR鍍膜技術(shù)全球領(lǐng)先）、歌爾股份（VR終端全球代工龍頭）等。

光大證券 吸入制劑藥企市場(chǎng)廣闊

呼吸系統(tǒng)疾病是我國(guó)僅次于心血管和糖尿病的第三大慢性疾病，其中哮喘和慢阻肺（COPD）患者基數(shù)龐大。吸入給藥具有起效快、吸收迅速、副作用小等優(yōu)勢(shì)。看好在重磅品種領(lǐng)域提前布局、研發(fā)進(jìn)度靠前且學(xué)術(shù)推廣能力強(qiáng)的企業(yè)，重點(diǎn)推薦中國(guó)生物制藥、恒瑞醫(yī)藥、健康元、仙琚制藥。

中信證券 物業(yè)管理具長(zhǎng)期成長(zhǎng)性

在整個(gè)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部，聚焦存量的物業(yè)管理行業(yè)最具長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。住宅物管領(lǐng)域愈加重視品牌護(hù)城河，重點(diǎn)推薦綠城服務(wù)，看好公司可以終結(jié)管理半徑所帶來(lái)的陣痛，推薦中海物業(yè)和永升生活服務(wù)。商寫物管領(lǐng)域看好境內(nèi)外龍頭品牌聯(lián)姻激發(fā)的巨大能量，最看好萬(wàn)科物業(yè)，萬(wàn)科A作為萬(wàn)科物業(yè)的大股東，受益于新業(yè)務(wù)成長(zhǎng)。公建物管領(lǐng)域看好訂單的短期彈性和具備一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)的國(guó)企平臺(tái)如招商積余，建議關(guān)注新大正。

投資策略

廣發(fā)證券 估值修復(fù)空間不及2019年

2020年政策改革的重點(diǎn)是提高有效需求，主要集中在投資與消費(fèi)領(lǐng)域。逆周期的基建投資措施來(lái)彌補(bǔ)有效需求不足，對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行托底。和2019年相比，建議穩(wěn)健型投資者2020年增加中國(guó)債券和港股配置比重，降低原油配置比重。

債市建議“超配”，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)尚未企穩(wěn)，上半年存在通脹風(fēng)險(xiǎn)，通脹既是擾動(dòng)項(xiàng)也會(huì)帶來(lái)投資機(jī)會(huì);一季度后將迎來(lái)債券最佳配置期，關(guān)注利率債和高等級(jí)信用債。同業(yè)剛兌打破有利于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行，債市長(zhǎng)期仍好。2020年A股市場(chǎng)政策預(yù)期邊際改善、估值修復(fù)的空間可能不及2019年，但從上市公司盈利筑底及貼現(xiàn)率下行角度，依然處于結(jié)構(gòu)化的慢牛行情之中。中短期優(yōu)先關(guān)注低估值長(zhǎng)線資金配置吸引力較高的金融、地產(chǎn)以及行業(yè)景氣可能趨于改善的動(dòng)物疫苗、汽車板塊;中長(zhǎng)期依然看好核心資產(chǎn)長(zhǎng)期高盈利和穩(wěn)定性。看好主題：國(guó)企改革，新能源汽車。

招商證券 戰(zhàn)略性配置機(jī)遇期已至

目前我國(guó)存款總規(guī)模超過(guò)190萬(wàn)億元，其中居民儲(chǔ)蓄存款規(guī)模近70萬(wàn)億元。經(jīng)濟(jì)增速換擋導(dǎo)致無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率也將下降，固定收益類產(chǎn)品的投資吸引力下降，利率持續(xù)下降將最終提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，權(quán)益類資產(chǎn)的投資價(jià)值凸顯，從而引發(fā)股市上漲。其次，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞下移后，經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)時(shí)代積累的存量財(cái)富會(huì)向金融資產(chǎn)配置。

2020年一季度CPI很可能隨著基數(shù)提升和豬價(jià)環(huán)比下降而見(jiàn)頂下行，屆時(shí)貨幣政策的制約因素將進(jìn)一步減弱，降息節(jié)奏有望加快。宏觀環(huán)境大概率從今年的通脹上升、經(jīng)濟(jì)下行切換至通脹回落、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖，權(quán)益市場(chǎng)震蕩上行的條件將更加完備。當(dāng)前仍然是A股市場(chǎng)戰(zhàn)略性配置機(jī)遇期。存量行情或結(jié)構(gòu)性行情之下，投資者對(duì)于題材“業(yè)績(jī)兌現(xiàn)”的時(shí)點(diǎn)要求大幅提前。VR/AR、云游戲、云電腦、云手機(jī)、mini LED等可能因?yàn)榇呋录霈F(xiàn)后到業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的時(shí)間較短而投資機(jī)會(huì)較確定。