融通倉質押物風險評價研究
——基于熵權-TOPSIS模型

阮國祥，徐東斌

（山東工商學院 工商管理學院，山東 煙臺264005）

融通倉是一種新型融資業務，可以很好地解決中小企業在融資過程中的問題，促進中小企業的發展，也得到很多中小企業的支持［1］。由于融資的中小企業多數是以動產作為質押物進行融資，而銀行和融資企業間存在的信息不對稱、溝通不及時等問題使銀行承擔了巨大的融資風險。物流企業憑借自身在供應鏈中的重要地位，借助自己強大的信息網絡系統，開展融通倉業務減輕銀行的業務風險，促進了融資業務的達成，使供應鏈上的各個企業都能獲得良好的發展，并且提升自身競爭力。

雖然物流企業開設的融通倉業務幫助中小企業解決了動產質押的難題，幫助銀行降低了業務風險，為物流企業創造了利潤，但該業務也會給物流企業帶來經營風險。融通倉運作中，質押物的監管是物流企業的主要職責，加強對質押物的風險管理對降低物流企業自身風險來說是十分重要的。由于融通倉對于物流企業而言是新興業務，不少物流企業對于質押物的風險并未足夠重視，同時也缺乏合適的評價工具，對其評價往往受到主觀因素的影響，導致最終的評價結果不準確。本文從融通倉的運作模式出發，集中分析融通倉模式下質押物的風險因素，并引入熵權-TOPSIS模型對質押物風險進行評估，為物流企業加強融通倉風險管理提供理論和方法工具。

一、融通倉業務模式

融通倉融資模式屬于供應鏈金融的一種。它是一種把物流、資金流、信息流統一起來的新型融資模式，主要是通過調節供應鏈各企業間的關系來尋找促進企業發展的契機［2］。融通倉的主要目的是物流企業利用自身的資源優勢調整供應鏈各企業的行為、優化資源的利用，提高自身的客戶服務水平、拓寬業務，減少了融資活動各方的風險，促進供應鏈整體的發展。其業務模式主要包含以下兩種。

1.倉單質押

該模式是指融資企業將自己的原材料、半成品或產成品作為質押物存入銀行指定的物流企業倉庫，然后根據物流企業開具的倉單向銀行申請貸款，銀行根據倉單中和質押物相關的價值信息來確定貸款的金額［3］。電子倉單融資指融資企業以電子倉單作為質押物向銀行申請貸款的業務模式，其中物流企業開具的倉單是可以得到銀行認同的。在后續的融資過程中，融資企業可以照往常一樣銷售融通倉內的商品，但在發貨時需要物流企業確認銷售商品收款人的賬戶是否為銀行開設的賬戶，融資企業的貨款打到這個特殊賬戶后，銀行從中扣取相應的金額來償還融資企業的貸款。

2.信用擔保融資

該模式是一種信用中介類型的融資模式，銀行根據物流企業的資質給予其一定的信貸額度，第三方物流企業作為中介機構根據中小企業的信用狀況分配信貸額度，銀行根據這個信貸額度向中小企業發放貸款，物流企業以融資企業存放在融通倉內的質押物來確保信用擔保的安全。和倉單質押模式不同，融資企業的質押物出庫或入庫不需要經過銀行的審核，只需要經過物流企業的確認，這樣就簡化了銀行、物流企業和融資企業三方之間繁瑣的處理環節，縮短操作過程，加快了貸款的發放［4］。

二、融通倉融資模式下的質押物風險

在融通倉業務中，作為金融機構的銀行由于其自身的業務范圍有限，一般將質押物的審核和監管業務委托給物流企業。在倉單質押融資中，質押物的占有方是銀行，在信用擔保融資中，質押物的占有方是物流企業。無論哪種融資方式，融資企業仍然可以繼續銷售質押物，質押物是處于一個流動的過程，所以其風險特點不同于傳統質押物。其主要風險包括流動性風險和價格變動風險。

1.質押物流動風險

物流企業在提供融通倉服務時，一定要選擇適合流動的貨物作為質押物，即質押物應選擇那些市場流動性好、易買賣的，需求量大、穩定的，物品質量穩定、易儲存保管的貨物。質押物品種的選擇會直接影響到后期的存儲監管、銷售、變現抵債等活動，如果質押物品種選擇不合適會給物流企業帶來巨大的風險［5］。

2.質押物價格變動風險

質押物還會帶來價格變動風險。融通倉中的質押物基本是動產，其價格總是處于不斷變化中的。在信用擔保融資中，物流企業是質押物的實際債權人，在倉單質押融資中，物流企業是質押物的監管人，無論哪一種融資方式，物流企業都要承擔質押物價格變動帶來的風險。若短時間內質押物價格有大幅度下跌，質押物貶值嚴重，特別是對于信用擔保融資這種模式，可能會給作為債權人的物流企業帶來直接經濟損失。在倉單質押模式下，如果質押物價格大幅度縮水，難免會對作為監管方的物流企業造成信譽等負面影響。

三、質押物風險評價指標體系和方法

1.評價指標體系

融通倉業務中的質押物是動產，相對于不動產，動產自身的不穩定特性會帶來一系列風險。在對質押物風險進行評價時，評價指標的選取十分重要。通過相關文獻梳理，以及對開展融通倉業務物流企業的實地調研，本文建立了基于質押物的流動能力和保值能力兩方面風險的評價體系，如表1所示。

表1 質押物風險評價指標體系

（1）質押物保值能力

①質押物的評估價值差額。融資企業在申請貸款時，需要對其作為質押物的商品進行價值評估，在質押人無力償還融資款項時，可將質押物進行變現還債，在進行變現出售時，質押物的評估價值與當時市場價格偏差越小，企業所受的損失越小，融資業務的風險越小。

②價格穩定性。質押物價格的穩定性也決定著質押物的保值能力，由于商品的價格處于動態的變化之中，物流企業需要承擔價格的變動風險。在融通倉業務中，質押物作為第二還款源，質押物的價格越穩定其風險就越小。為了方便定量分析，該指標用質押物的價格上升或下降的數值來衡量。

③質押物性質的穩定性。質押物的品質狀況會隨著質押時間的變化而產生不同程度的變化。質押物的變質損壞必然會影響到質押物的價值。為了方便后續的定量分析，這里采用商品的質保期進行度量。

④質押物的數量。質押物的本質是融資企業的存貨，存貨的數量越大，銷售時間就越長，這就會帶來一系列風險，從這方面考慮，質押物的數量越多，后期的變現銷售就越難，質押物帶來的風險也就越大。

⑤質押物的投保率。貨物險通常是按照貨物總價值投保，而在投保前，貨物的總價值是一個估計數字，在后續的融資業務中，貨物的總值是一個變動的數值，難以準確估計，所以，質押物的投保率越高，風險越小。

（2）質押物流動能力

融資企業主要通過銷售融通倉內的質押物進行還款，所以，質押物的流動能力直接影響了融資企業的還款能力。對質押物的流動能力主要選取了以下幾個指標進行評價。

①市場供需狀況。市場供需狀況直接影響質押物的銷售，供給大于需求，質押物滯銷，供給小于需求，質押物暢銷。本指標選取一段時間內市場供給和需求的差額進行衡量。

②需求波動性。質押物需求波動性的大小對質押期間商品的流動能力有很大影響，需求波動越大的商品帶來的銷售風險越大，融資業務的風險也越大，所以，對質押物的風險評價必須將需求的波動性考慮在內。

③銷售賬期。賣方規定買方在規定的時間內支付賬款，這段規定的時間就稱為賬期。融資企業的銷售賬期越短，資金回籠越快，物流企業承受的風險越小。

④銷售市場容量。市場容量是在不考慮產品的價格以及供貨商數量等外界因素的條件下，該商品市場在一定時期內能夠容納的產品的單位數量。質押物市場容量越大，質押物的流動能力越強，物流企業承擔風險越小。

⑤市場占有率。市場占有率是指某一產品的銷量在市場同類產品中所占的比重，可以很好地反映企業的某產品在市場中的地位，質押物的市場占有率越高風險越小。

⑥質押物的質量。質押物品質的好壞決定了質押物是否容易出售，物流企業可以通過相關機構對質押物的質量進行鑒定，該指標選取國家標準規定的工業產品的三個等級，分別為合格品、一等品、優等品，分別用1、2、3代表三個等級，數值越大，質押物的質量越好。

2.評價方法

在確定評價指標體系之后，合適的評價方法對最后評價結果的客觀性、科學性也有很大的影響作用。本文借鑒相關研究［6］［7］，將熵權和TOPSIS法結合起來，對質押物風險進行評價。根據信息論的基本原理，信息是系統有序程度的一個度量，而熵是系統無序程度的度量；凡是隨機事件導致的事物變化，都可以用信息熵來度量。通俗來說，某指標的熵值越大，說明該指標穩定性較高、提供的信息量較少，在綜合評價中的權重也較低；熵值越小，該指標的變異程度越高、提供的信息量越大，在綜合評價中的權重也越大。在熵權法確定各指標權重后，選擇TOPSIS法對各評價對象進行綜合評價。TOPSIS法是在有限個評價對象中選出一個理想解和一個負理想解，并計算出每個評價對象與正負理想解的接近程度，可以對各評價對象進行優劣排序［8］。

四、評價實例

本文通過企業實例檢驗上述評價模型的有效性。該實例中包含五種質押物，分別為樣本1到樣本5，均從某物流企業融通倉中取樣。利用上文中確定的質押物風險評價指標，采用熵權-TOPSIS法對其進行評價。計算過程通過EXCEL軟件完成，實例選取的原始數據見表2，原始數據大部分通過企業實地調研獲取，小部分通過搜尋網絡獲得。

第一步，對表2中的數據進行標準化，由于標準化的矩陣中存在負值，為消除負值影響，將全體數據向正向移動兩個單位得表3。

第二步，計算第i項評價對象對應的各評價指標的比重Rij，結果見表4。

第三步，計算熵值Ej結果見表5，熵值越小，差異性系數越大，對應指標就越重要。

通過表6可以看出W5所占的權重最大，說明該指標在質押物的風險評價中的影響較大，該指標較為重要。結合以上權重的計算結果，構建TOPSIS模型決策矩陣見表7。

第四步，定義各評價指標的權重，計算結果見表6。

根據表7確定正負理想解，由于本文選取的指標屬性不同，在確定正負理想解時，逆向指標的正理想解取最小值，負理想解取最大值，結果見表8。

各評價對象與理想解的貼近度Cj的計算結果見表9。

表2 原始數據

表3 標準化數據

表4 對應比重

表6 評價指標權重

表7 決策矩陣

表8 正負理想解選擇結果

貼近度Cj越大表明該評價對象與理想解越接近，其質押物的風險就越小。由上表可以看出X3與理想解的貼近度最大，說明該質押物的風險最小，同理可以看出X4的質押物風險最大，5個樣本的風險大小排序為：X4＞X2＞X1＞X5＞X3。這和物流企業根據多年融通倉運作經驗，所制定的風險排序結果是一致的。因此可以得出結論：建立在熵權-TOPSIS基礎上的評價模型對融通倉模式下的質押物風險評價是有效的。

五、結論

在物流企業越來越廣泛和深度參與供應鏈金融背景下，本文對融通倉模式下質押物風險評價問題進行了研究。從質押物的流動能力和保值能力兩個方面構建了質押物風險評價指標體系，并引入熵權-TOPSIS評價模型對質押物風險進行評估，通過企業實例說明了評價體系的有效性。

表9 貼近度結果

本文將熵權-TOPSIS模型運用到質押物風險的評價中。該模型可以對質押物風險的各項指標賦予客觀權重，又能對多個評價對象進行比較，并確定各對象與最優方案之間的差距，對質押物的風險大小進行排序。該模型可以幫助經營融通倉業務的物流企業正確合理的評估質押物的風險，并利用該模型的評估結果確定對各融資企業的授信額度。銀行和物流企業還可以據此來精確制定融資企業的質押率，獲得更好的客戶服務效果，并降低物流企業在融通倉業務中的風險，使供應鏈得以協調運行。