瑞幸咖啡財務造假的連鎖影響

張文英

[摘 要] 瑞幸咖啡用創紀錄的速度成功IPO，成為國貨之光，但2020年4月自爆財務造假，導致開盤40分鐘內觸發五次熔斷。割資本主義韭菜，請國內消費者喝咖啡的瑞幸咖啡的自爆，將會帶來一系列的連鎖反應。

[關鍵詞] 瑞幸咖啡；財務造假

對于很多人來說，瑞幸咖啡不僅僅是一家公司，更是資本主義國家的韭菜收割機、納斯達克的泥石流，用資本主義的真金白銀請社會主義兄弟姐妹免費喝咖啡的民族之光。從2017年成立到2019年上市，創下全球最快IPO紀錄，在短短的兩年時間里，一共開店4500家，超過了在中國耕耘20多年的星巴克，一躍成為中國咖啡第一連鎖品牌，風光一時無限。可是2020年4月，瑞幸咖啡自爆財務造假，這個消息猶如旱天驚雷，炸翻了整個市場。

一、瑞幸咖啡造假事件始末

2017年10月，還沒從神州優車離職的錢治亞，在北京銀河SOHO開了第一家瑞幸咖啡外測店，經過一個月的測試，數據還不錯。此后，離職后的錢治亞全身心投入瑞幸咖啡。2018年，瑞幸咖啡開啟瘋狂擴張步伐，店鋪開到了全國二十多個城市，多達2000多家。這樣的開店速度讓人震驚。到了2019年第四季度，瑞幸僅花了兩年時間，超越星巴克成為中國市場排名第一的連鎖咖啡品牌，其門店數量上也超過了星巴克，全國有超過4500家門店，比星巴克多出300多家[1]。

2019年5月，一直虧空的瑞幸，憑借講故事和畫餅，在美國敲鐘上市，創下全球最快IPO紀錄。然而，僅10個月后，瑞幸卻自爆財務造假，親手戳破自己吹起來的泡沫。

泡沫破滅的導火索出現在2020年1月底。國際做空機構渾水稱收到匿名報告，報告詳細披露瑞幸公司在財務和運營數據上進行了大規模造假，且公司管理層已通過股票質押兌付了持有的近50%股份。瑞幸隨即逐條駁斥了渾水公司發布的報告內容。隨后，瑞幸公司的股價升至最高點50美元。

可僅過了兩個多月，瑞幸卻自曝“家丑”，特別委員會提請董事會的報告提到：從2019年第二季度開始，公司COO劉劍及其幾個屬下，涉嫌捏造交易的不當行為，從2019年第二季度到2019年第四季度與虛假交易相關的總銷售金額約為人民幣22億元。財務造假消息一出，美股開盤后短短40分鐘時間內觸發五次熔斷，股價也大跌了近80%。

二、瑞幸咖啡造假的連鎖影響

對瑞幸咖啡而言，造假風波無疑是一個巨大的污點，不僅徹底戳破了由打折、補貼帶來的虛假繁榮的泡沫，還將使其陷入退市等萬劫不復之地。可在造假事件中，瑞幸不管是退市還是面臨巨額罰款都是罪有應得，可是還有很多相關人士，卻會因為瑞幸造假事件導致日子也不好過了。

1.其他已上市的中概股

瑞幸咖啡的財務造假自爆后，資本市場一片嘩然。本來國際市場，特別是歐美市場對中國企業的信心就不足，中國企業經歷漫長的時間重復獲得的信任也消失殆盡。瑞幸咖啡造假后，火肯定會燒到了其他中概股公司的身上。近10年來，渾水公司做空了35家公司，其中有18家是中概股。

瑞幸事件后，無論哪個中國公司看起來都像騙子，不但以后的融資變得艱難，而且會有更多的中概股成為空頭公司的獵物，以后的日子也更加艱難了。

據統計，從2020年2月到2020年3月的一個月時間里，已有9家中資公司遭到美國做空機構“狙擊”，平均每4天就有一只中概股被做空。被做空的中概股多數都被指財務造假，包括知名度比較大的愛奇藝、58同城等。

2.IPO中的中概股公司

對于已經上市的公司，起碼有過輝煌，IPO等著在納斯達克上市的中概股公司，就沒有那么幸運了，因為市場是有記憶的。

2010年年末，渾水對納斯達克上市公司大連綠諾出具空頭報告，從此掀起一連串在美國資本市場上的做空及獵殺中概股狂潮。一系列財務造假丑聞令美國投資者感到失望，大部分中概股的股價大幅下跌，中概股遭遇了信任危機。2011年下半年，迅雷、凡客等多家公司不得不取消了赴美IPO計劃。

2020年1月，納斯達克總裁曾表示，預計今年前兩季度有來自不同領域約30家中國公司在美國IPO準備上市。當信任危機出現，新的企業再要上市，就不會那么順利了。首先將會面臨更加嚴苛地審查；其次，融資的難度增加，受騙的美國投資者要么不愿意購買，要么會以折價方式來認購。比如土豆網以及唯品會，上市的時候就是“流血上市”，估值極低。

所以，瑞幸咖啡燒的不是錢，而是中國企業在資本市場的商業信用；瑞幸咖啡割的不僅僅是美國資本的“韭菜”，還有未來其他中國企業的出海融資路。

3.供應商

瑞幸咖啡曾宣稱牛奶供應商是新西蘭的恒天然，咖啡豆供應商則是日本三井物產，糖漿則是意大利的FABBRI。可瑞幸對外披露的第一大咖啡豆供應商是臺灣第一大烘焙公司源友企業股份有限公司在安徽的分公司——立宇食品有限公司。立宇食品每年向瑞幸咖啡供應咖啡豆獲得的收入高達上億元。為了保障快速開店所需的咖啡豆的需求，瑞幸咖啡會先向立宇食品預付部分貨款，然后根據需求不定期下單購買。立宇食品直接從預付款中扣付。預付款用完后，瑞幸再支付，支付流程基本上沒有財務賬期。

受到瑞幸咖啡造假風波影響，瑞幸咖啡對咖啡豆的需求大幅減弱，但由于疫情影響，國外咖啡豆短期內很難進口，導致國內原材料受限。立宇食品提前購買的庫存反而遇到新的機會，他們正在與國內其他需求方洽談合作，把部分咖啡豆由加工轉為內銷。瑞幸的咖啡需要將會大幅減少，供應商失去一個財大氣粗的客戶。

4.瑞幸加盟商

小鹿茶隸屬于瑞幸，不同于瑞幸直營擴張的方式，而是以“新零售合伙人模式”進行擴張，小鹿茶開店的都是合伙人、加盟商。盡管小鹿茶宣稱0加盟費，但合伙人前期需要投入店面裝修、設備費用和保證金等費用近30萬元，此外還要承擔門店租金、員工工資、水電等費用。大部分小鹿茶是在去年11月至今年1月之間開設，營業時間最多是2個多月甚至更短，前期的投入還在持續，門店基本都還處于培育期。受疫情影響，今年2-3月的運營幾乎處于停擺狀態[2]。

作為瑞幸咖啡旗下的子品牌，這場造假風波，小鹿茶也無法幸免，一時出現了“擠兌式消費”、爆單、APP癱瘓。目前，所有小鹿茶加盟商都非常擔心瑞幸會破產，畢竟小鹿茶與瑞幸并非完全獨立，而且瑞幸造假的COO劉劍就是小鹿茶的發起者、領導者。如果瑞幸破產，小鹿茶肯定會受到牽連，前期的投資就要打水漂了。而且小鹿茶同樣采用首杯免費的裂變營銷模式吸引新客，開業初期，前來打卡、拍照的年輕顧客非常多，一天賣200杯是沒問題的，最高能到300杯。但前期大部分的產品都是免費杯，不排除有的顧客拿著父母、祖父母的賬號注冊去領免費杯，如果一直有大量的免費杯存在，店鋪其實承受不了。

5.瑞幸的員工

瑞幸擁有全職員工超過1.2萬名，兼職員工上萬名。受疫情和財務造假雙重影響，以后融資難，投資人也發起集體訴訟，瑞幸將面臨巨額賠償，且門店的營收不但沒有取得實質性地增長，取消補貼打折后恐無法為繼。面對困境，瑞幸是否會關閉大量門店，大規模裁員以節約成本呢？現有員工的工資是否可以照常發放？這些問題也困擾著員工。瑞幸公司曾內部發文呼吁員工不忘初心，道阻且長，行則將至，但面對生存的問題，絕大多數的企業都是選擇拋棄。

6.瑞幸股東

（1）小股東

瑞幸咖啡在自爆造假丑聞之后，收盤暴跌逾75%，股價一度下跌至4.9美元/股，僅當天投資者就損失近350億的市值。在律所的幫助下，美國小股東已經發起集體訴訟，至于最后實際能收到多少賠償，也是一個未知數。

（2）大股東

瑞幸咖啡一路狂奔開店到上市的背后，是一場資本“催熟”游戲：瑞幸咖啡的幕后操手是由神州優車董事長陸正耀、大鉦資本黎輝和愉悅資本劉二海組成的“鐵三角”，在運作了神州租車和神州優車成功之后，又成功將瑞幸咖啡送向資本市場。渾水公司指出，雖然瑞幸咖啡的管理層稱自己從未出售過一股的股份，但他們已經通過多次股權質押方式套現。抵押的股份數量幾乎是他們全部股份的一半，按此前未暴跌的價格計算，價值大約是25億美元。曾表示“舍不得賣掉一股”的劉二海及愉悅資本正在撤離瑞幸。同樣在悄然套現離開的，還有大鉦資本[3]。

瑞幸財務造假事件中有人套現離場，有人被割韭菜大虧，也有人面臨失業失去收入，但也有人會重蹈覆轍。只是為了健康的市場環境，希望瑞幸少一些，華為多一點。

參考文獻：

[1]周塬昊.新零售模式下瑞幸咖啡探析[J].經濟師.2020（3）。

[2]耿婷婷.新零售模式下市場的“攪局者”——瑞幸咖啡[J].全國流通經濟，2019（27）。

[3]韓洪靈等.基于瑞幸事件的做空產業鏈分析——以信息披露為視角[J].財會月刊，2020（08）。

[作者單位]

廣東建設職業技術學院。