結構性存款增長的原因、影響及壓降對策

陳詠暉

摘要 2020年以來，結構性存款快速增加，監管層加強監管。本文分析結構性存款增長的原因及影響，指出當前結構性存款壓降的意義，并從加強監管、規范業務發展方面提出壓降結構性存款的政策建議。

關鍵詞 結構性存款;壓降;金融監管

6月上旬，中國銀保監會窗口指導部分大中型銀行，要求在9月30日前，將結構性存款的規模壓降至上年末的三分之二，引發市場對商業銀行結構性存款問題的高度關注。

一、結構性存款連續走高

根據央行數據，5月末結構性存款余額達11.84萬億元，較年初增長了2.24萬億，整體結構性存款占比為6.30%。前5個月增量超過2017年全年增量水平，接近2018年全年增量。這表明在2019年結構性存款規范壓降后，在2020年上半年出現了明顯反彈。從結構上看，中小銀行的結構性存款的依賴度明顯高于大型銀行，存量和增長速度也明顯大于大型銀行。截至4月末，大型銀行結構性存款規模為4.23萬億元，較去年末增長0.82萬億元;中小銀行規模為7.91萬億元，較去年末增長約1.72萬億元，規模和增幅均高于大型銀行。

與普通存款不同，結構性存款是指商業銀行吸收的嵌入金融衍生工具的存款，通過與利率、匯率、指數等的波動掛鉤或與某實體的信用情況掛鉤，使存款人在承擔一定風險的基礎上獲得相應收益的業務產品。在中行“原油寶”事件之后，銀行也紛紛建議客戶配置收益較高的結構性存款產品。2020年以來，結構性存款的平均預期最高收益率也在持續上升，年初的最高收益率主要集中在3%～4%，而目前收益率多分布在3.5%～5%之間。5月以來，已有多家上市公司發布利用閑置資金購買銀行結構性存款理財產品的公告。

二、結構性存款增長的原因及影響

結構性存款自2017年起快速增長，增長的勢頭一直持續到2019年，此后較為穩定。到了2020年，又迎來了一小波上漲勢頭。從銀行類型來看，上漲主力在于中小型銀行，從儲戶類型來看，2020年開始，也是由單位存款帶動了整體結存規模的陡增。之所以會呈現出這樣的特點，究其本質，是長中短期邏輯相互交疊下的結果。從長期來看，結構性存款是利率雙軌制下的必然產物。存款利率定價仍會受到自律機制的限制，導致利率雙軌制的存在，而以貨幣基金為代表的一系列產品憑借更具吸引力的市場化利率實現了對商業銀行的“存款搬家”，商業銀行迫不得已通過結構性存款等形式不斷挽回流失的潛在負債資金。從中期來看，監管成為影響結構性存款的主要力量。在派生存款、同業業務、表外理財均受到限制的影響下，商業銀行負債端壓力陡增，而結構性存款具有的不受資管新規約束、計入表內存款規模、收益高于一般性存款等優勢，使銀行在應對當前存款競爭加劇的局面下，積極發展結構性存款作為新的吸存工具。從短期來看，融資成本降低催生套利空間是結構性存款大幅增長的主要原因。2020年以來，資金面寬松，通過貸款、短融、債券、票據融資等方式獲得資金的成本不斷下行，對比之下，結構性存款的收益率則維持在相對高位，二者之間的利差自然催生出了套利鏈條。

結構性存款雖然豐富了金融產品體系，為銀行和投資者創造了更多的機會，但其快速發展也帶來了一定的問題及隱患。對金融業來說，首先，假結構性存款有違監管公平;其次，結構性存款可能加速風險的機構傳遞，影響金融系統抵御風險的能力，而且這種跨機構合作導致結構化存款的底層資產和交易對手信息缺失，交叉性的金融產品設計也容易掩蓋真實風險情況，大大增加監管難度。對實體經濟來說，首先，結構性存款加重套利現象，不利于貨幣信用直達實體的效率和效果。資金面寬松的背景下，M2與M1剪刀差反而提升，反映出企業獲取的資金并未完全投入生產，而是更多將其作為存款放在銀行賬戶，顯示企業有效需求不足、投資活躍度較低。其次，結構性存款的高收益率會推升銀行負債成本，有悖降低實體融資成本的初衷。最后，結構性存款還可能給企業帶來流動性風險，對其正常的經營和發展造成不利的影響。

三、結構性存款壓降的意義

（一）打擊高息攬存、違規攬存等假結構性存款

假結構性存款通常采用兩種模式：一種是結構性存款未參與金融衍生品交易，商業銀行在期權設計上設置無法執行的條件;另一種是對結構性存款的期權部分設計一個很寬的波動區間，使其在觀察期內可以大概率地落入該區間，收益率固定化，投資者獲得較大的無風險收益。商業銀行之所以開展假結構性存款，就是因為可以利用結構性存款的名義規避利率監管，銀行一方面可以替代傳統的保本理財產品，另一方面可以穩固自己的客戶群體。受疫情影響，2020年攬儲競爭比較激烈，尤其是中小銀行靠普通存款攬儲能力抵不過大型銀行，只能通過發行保本保收益的結構性存款產品緩解負債端壓力，違規攬存現象也在這一背景下有所增加。5月初就有兩家銀行因貸款資金轉存結構性存款而被銀保監會處罰。在金融監管趨嚴的背景下，通過變相操作實現剛性兌付的違規套利產品會被逐漸打壓，結構性存款最終會回歸其本質，進而實現“存款+期權”的真結構。

（二）抑制資金面寬松背景下的套利和資金空轉

中國的結構性存款產品監管法規滯后，相關監管文件仍在探討之中，各商業銀行對結構性存款的處理方式不同，造成會計處理和統計口徑也不盡相同，各種因素導致結構性存款存在一定的監管套利空間。疫情發生以來，央行通過降準降息和再貸款助力，資金面不斷走向寬松，寬貨幣環境下，企業融資成本大幅降低。票據貼現利率、短融中票發行利率均出現下行，考慮財政貼息后的再貸款利率不到1.5%，和結構性存款利率存在較大利差。結構性存款的期限比較靈活，起存點不高，但安全性和收益率相對較高，相比大額存單和表外理財都有優勢，成為很多企業和個人進行短期理財的優選方案，也是銀行以相對較高收益吸收存款的競爭手段之一。由于實體經濟需求回升較慢，不排除部分企業將資金回存入金融市場的可能，資金脫離實體可能導致資產價格過快上漲，資金空轉套利可能推高潛在金融風險。

（三）降低銀行負債成本對貨幣政策的制約

商業銀行結構性存款的利率水平在3.5%～4%之間，明顯高于一般定期存款利率。央行貨幣政策引導市場利率繼續下行應該是大概率事件，同時引導銀行加大對實體經濟薄弱環節的信貸支持。負債成本是影響銀行信貸投放的重要因素，成本過高壓縮銀行利潤空間，對中小微企業、扶貧等重點支持領域的信貸投放還需要實施優惠利率，前期市場曾經預期存款基準利率下調，市場擔心銀行利潤受到擠壓。如果結構性存款上升過快，銀行負債成本上升，在利率下行背景下，銀行對實體經濟薄弱環節的信貸支持的自主性降低，資金脫離實體降低寬信用實際效果，結構性貨幣政策的效果將受到明顯制約。

四、對策建議

（一）繼續深化利率市場化改革

在沒有完全利率市場化的背景下，商業銀行為了實現高息攬儲展開了各式“產品創新”，結構性存款只是其中的一個縮影，就算實現了徹底管制，銀行也會繼續想辦法創造新的產品。可見，實現利率市場化才是解決問題的根本途徑。隨著銀行存款利率市場化的不斷推進，銀行的利率定價權逐步擴大，假結構也將失去意義，結構性存款必將回歸其產品本源。

（二）對結構性存款壓降實施定向調控

結構性存款的演化與發展有其必然性，作為商業銀行的一種主動負債，創新類高成本存款的增加是利率市場化深化推動的必然產物，但其未必在當前經濟環境下是適當的產品。目前結構性存款在銀行負債體系中有著舉足輕重的地位，而且涉及銀行、居民、企業等多方利益格局，如此之大的體量以及覆蓋面，監管政策應該謹慎，對增長較快較大的銀行實施定向調控，各行增長的幅度不同，壓降的幅度也應不同。

（三）打擊“假結構”變相高息攬儲是壓降重點

在影子銀行和交叉金融業務風險方面，針對理財業務，將結構性存款不真實，通過設置“假結構”變相高息攬存，是壓降結構性存款，促進其規范性發展的重點。

（四）引導商業銀行完善結構性存款的產品設計

結構性存款產品本身仍具有一定的價值與優勢，但我國目前仍處于初級水平，有較大的完善空間。要引導產品從“假結構”“偽智能”轉向真正的結構化產品，豐富掛鉤標的，逐步放開并促進結構性存款掛鉤衍生品的多樣化;完善產品的結構設計，擴大收益率區間范圍。讓結構性存款進一步滿足投資者多樣化的投資需求，同時成為商業銀行的新興利潤增長點。

（作者單位為中國人民銀行長沙中心支行）

參考文獻

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