融資租賃公司資產證券化的動因與效果

李龍泉

融資租賃是一種起源于西方的現代金融產業，被引入我國后成為廣大中小企業普遍采用的一種新型融資模式。經過多年的發展，融資租賃這種新型融資模式在促進銷售、加強投融資管理等方面作用顯著，成為企業更新設備的主要融資手段之一。但融資租賃行業也一直面臨著融資困難、融資渠道單一、短期負債支撐長期業務的難題.資產證券化為融資租賃公司開辟了新的融資渠道，促進了融資租賃公司的發展。鑒于此，本文對融資租賃公司資產證券化的動因與效果進行了探討，以期有所借鑒價值。

融資租賃最早產生于美國，并迅速發展壯大。與其他融資模式相比，融資租賃將銷售與融資融為一體，大大拓寬了企業的融資渠道，成為僅次于銀行信貸的第二種融資手段。融資租賃傳入我國之后，獲得了長足的發展。截止到2019年年底，全國范圍內的融資租賃公司已經超過12000家，比上年增長了20%。全國融資租賃合同余額超過 66540億元人民幣。盡管如此，我們也看到，與發達國家相比，我國的融資租賃公司還有很多短板，其中融資渠道單一、融資困難是制約融資租賃公司發展的最大障礙。

所謂租賃資產證券化指的是租賃公司以租賃資產為基礎資產，通過優先劣后分級等信用增級后，將其轉換成可交易的證券，從而幫助租賃公司獲得資金支持。相比于其他資產類型，租賃資產具有債權明確、資產適度分散、現金流獨立以及期限較長等特點，因而更加適合資產證券化的要求。正因為此，租賃資產證券化發展迅速，短期內疚集聚了大規模的發行體量。2006年，遠東首期租賃ABS設立，正式拉開了融資租賃公司資產證券化的序幕，2013年，證監會頒布了關于《證券公司資產證券化業務管理的規定》，2014年，證監會和銀保監會共同發文確定資產證券化實行備案制，資產證券化產品的發行效率因此大幅提升，這也意味著我國融資租賃公司資產證券化進入了新的發展階段。

一、融資租賃公司資產證券化的動因

（一）有利于提高融資租賃公司的資金流動性

一直以來，租賃公司受困于“短期負債支持長期資產”的發展模式，公司的流行性受到很大的制約，也為公司經營帶來極大風險。通過資產證券化可以大大提高租賃資產的流動性，將長期資產進行提前表現，加快資產周轉的速度，有利于公司的經營發展。

（二）有利于拓寬融資租賃公司的融資渠道

融資租賃公司通過資產證券化可以將租賃的資產轉化成可以在資本市場上進行流通和轉讓的證券類產品，可以幫助融資租賃公司拓展融資渠道。而且融資租賃公司資產證券化的過程可以幫助其提高信用等級，降低間接融資成本。

（三）有利于降低融資租賃公司的經營風險

融資租賃公司資產證券化的過程就是將租賃資產轉移出去，伴隨著租賃資產的匯率、利率和信用風險也一并轉移到眾多的投資者身上，這樣可以大大降低經營風險。同時，還可以幫助租賃公司縮減資產規模，提高規范化經營水平，提高信用水平。

（四）有利于促進租賃金融市場的發展

融資租賃公司資產證券化是金融領域的創新，為租賃金融市場提供了一類新的金融產品。融資租賃資產證券化的發展，不僅幫助廣大中小租賃公司解決融資難的問題，而且租賃資產證券化產品風險風險適中，對投資者有較大的吸引力，受到金融市場的歡迎，也在很大程度上影響著租賃行業業態，促進了租賃金融市場的發展。目前，越來越多的租賃公司主動參與資產證券化，租賃標的涵蓋著醫療、環保、制造業等各種行業。

二、融資租賃公司資產證券化的效果

（一）融資租賃證券化規模不斷擴大

近年來，隨著市場經濟的發展和金融創新力度的加大，融資租賃證券化的規模不斷擴大。根據《2019年度中國資產證券化市場白皮書》，2019年我國融資租賃公司共發行131只融資租賃企業ABS，發行證券化產品總額已經超過了1561億元，同比增長了31%，發行期從平均44天上升至80天左右?？傮w來看，融資租賃證券化處于發展的黃金時期，在資產證券化市場上占據了越來越大的比重。其中遠東租賃是我國融資租賃證券化市場上最大的項目發起來，占總發行規模的五分之一。

2013—2019融資租賃企業ABS變化

（二）發行人集中度處于較高水平，頭部效應較為顯著

融資租賃證券化市場中兩極化現象比較明顯，少數實力強、信用高、業務模式先進的租賃企業發行產品數量占租賃證券化市場的大部分。一些中小租賃企業由于信用水平不高、資金實力有限等原因，發行的證券化產品數量較少。從統計數據可以看出，前十大租賃公司發行的證券類產品占據半壁江上。前30大租賃公司發行證券化產品占整個市場90%左右。這種不均衡的發展態勢不利于我國租賃市場證券化的整體協調發展。

（三）融資租賃ABS基礎資產信用質量整體保持上升趨勢

2018年之前，我國融資租賃市場準入門檻較低，對發行方的信用質量要求不高，一些租賃資產質量差的租賃公司也紛紛參與證券化，也產生了很多信用風險事件，給證券化市場帶來很大的負面影響。2018半年之后，監管方加大監管力度，不斷完善融資租賃ABS發行標準，提高準入門檻。大幅提升汽車租賃、工程機械租賃等較低資產風險的基礎資產，資產信用質量不斷提升。

三、融資租賃資產證券化的發展建議

（一）提升基礎資產質量及分散度

基礎資產是融資租賃公司資產的核心。一般來說，融資租賃公司基礎的質量越高、分散度越高，越有助于公司選擇靈活而經濟的增信措施，降低融資成本。為此，融資租賃公司要提高基礎資產的質量，在日常經營過程中要提高資產的門檻和標準，盡力爭取優質的客戶和高質量的資產項目。同時，還要對承租人的信用狀況、經濟實力、行業發展、地域分布等情況進行認真調研，這樣不僅有利于獲得高質量的基礎資產，還有助于積累大量的優質客戶資源，為日后合作奠定基礎。在產品的存續期間，融資租賃公司也要加強與承租人的溝通，及時關注承租人的經營狀況，了解租金支付能力等情況，發現風險要及時采取措施，予以化解。

（二）統一規范、提高交易活躍度

經過多年的發展，我國融資租賃資產證券化的發展已經初具規模，發展勢頭良好。但由于發展時間較短，融資租賃資產證券化的市場容量少、缺乏統一標準等問題，直接影響到融資資產證券化的流動性。目前，融資租賃資產證券的一級市場投資者大多長期持有，二級市場交易活躍性差，這也直接導致融資租賃資產的流動性差。為了解決這個問題，2018年，滬深交易所出臺了若干新規，新規將資產證券化產品納入三方回購擔保品的范圍，這樣大大提高了資產證券化產品的流行性，但仍然有較大的提升空間?？v觀西方成熟的資產市場，資產證券化產品大多在交易所外的“柜臺市場”進行交易，而我國則主要在證券交易所的大宗交易平臺進行交易。為此，需要我們的監管部門加大支持力度，不斷提高信息披露程度，完善定價和估值機制等。同時，還要鼓勵更多的融資租金公司加入進來，提高融資租賃資產證券化的發行規模，形成良性的流轉機制。

（三）持續創新，推動行業發展

與金融租賃公司相比，融資租賃公司沒有銀行背景，融資渠道有限，因而對資產證券化有很強烈的沖動，租賃資產證券化也一直是直接融資市場炙手可熱的大類品種之一。然而，作為一種金融產品，由于發展時間較晚，我們的融資租賃資產證券化還不成熟，如果不進行創新，整個行業的發展將受到限制。最近幾年，受證券化的帶動，租賃公司業務模式不斷創新，交易結構日益多樣化，資產證券化的創新之路永不停止。目前，很多融資租賃公司都有證券化的訴求，但由于我們大量融資租賃公司規模較小，導致其資產規模、主體資質和專業人才都達不到監管要求，為此可以嘗試由其他租賃公司或第三方機構購入其租賃資產從而實施資產證券化。另外，風險隔離的重要標志是資產出表，可以提高租賃公司的獲取資金的能力，擴大市場影響。后續，可以采取以下措施：一是從政策層面明確資產出表是反映風險隔離的標志，鼓勵有條件的租賃公司向資產出表的方向努力;二是給予資產出表的租賃公司相應的傾斜政策;三是將是否“資產出表”作為租賃公司的能力評判指標之一。

（四）高度重視行業人才的培養

擁有一批高素質、高能力的人才隊伍是融資租賃證券化發展的基礎。與 其他金融產品不同，融資租賃資產證券化涉及的主體較多，從業人員復雜，包括租賃公司人員、券商人員、信托從業人員、會計師、律師、評級人員等專業人士的參與。隨著我國融資租賃市場的持續擴大，對專業人才的需求越來越大。然而，由于發展時間較晚，我們的資產證券化專業人才比較稀缺。尤其是缺少既有扎實的金融、法律和財務專業背景，又具有豐富的從事資產證券化工作經驗的人才。在實踐中，很多會計師、律師等從業人員由于不熟悉企業具體經營情況，一手信息獲取不足，導致工作出現紕漏。為此，今后監管等相關機構可以組織從業人員進行專業考試，各類協會或者論壇等可以舉辦多種類型的交流活動，各大高校如果能將資產證券化作為一門課程，則更加有利于人才的培養。

總之，隨著資產證券化行業的蓬勃發展，租賃資產證券化成為融資租賃公司解決融資難題的重要舉措?？梢灶A見，融資租賃資產證券化正在更為深遠地影響租賃行業業態。

（作者單位：中國電建集團財務有限責任公司）