萬(wàn)達(dá)電影：帶傷大躍進(jìn)

胡楠

2020年上半年，萬(wàn)達(dá)電影（002739.SZ）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.72億元，同比減少73.93%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-15.67億元，同比減少398.81%。

表面上看，疫情所帶來(lái)的是全行業(yè)性的虧損，絕非萬(wàn)達(dá)電影一家;而且，經(jīng)歷了2019年的財(cái)務(wù)“大洗澡”，公司的風(fēng)險(xiǎn)得到了一定程度的釋放。

但是，萬(wàn)達(dá)電影的“警報(bào)”遠(yuǎn)未完全解除，明顯高于同行業(yè)企業(yè)的固定資產(chǎn)折舊與裝修費(fèi)用攤銷(xiāo)期限、突兀的研發(fā)費(fèi)用資本化比重、高額商譽(yù)懸頂以及在公司資金狀況緊張之際逆勢(shì)擴(kuò)張，都值得投資者關(guān)注。

有異的毛利率

上半年，萬(wàn)達(dá)電影實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.72億元，其中觀影收入5.33億元、廣告收入2.79億元、電影制作發(fā)行及相關(guān)業(yè)務(wù)收入2.03億元、電視劇制作發(fā)行及相關(guān)業(yè)務(wù)收入5.20億元，同比分別增長(zhǎng)-88.56%、-75.53%、-14.86%、455.30%。

從營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成的角度來(lái)看，雖然電影相關(guān)收入受疫情影響明顯下降，但是電視劇相關(guān)業(yè)務(wù)異軍突起，僅半年時(shí)間，所實(shí)現(xiàn)的收入就已經(jīng)超過(guò)2019年全年。

需要指出的是，公司電視劇制作發(fā)行及相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率僅為1.75%，相比上年同期下降31.31個(gè)百分點(diǎn)，公司在半年報(bào)中解釋為，“受疫情及2019年9月廣電總局出臺(tái)的限集令（電視劇集數(shù)上限規(guī)定不超40集）影響，部分影視劇目毛利率較上年同期有所降低。”

而同期，電視劇行業(yè)的大廠華策影視（300133.SZ）電視劇相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率為33.76%，其歷史最低值也有15.53%，萬(wàn)達(dá)電影似乎夸大了疫情與限集令的影響。

另外，從收視率的角度也反映出公司電視劇業(yè)務(wù)毛利率的異常。據(jù)半年報(bào)，萬(wàn)達(dá)電影主導(dǎo)或參與出品的劇目《綠水青山帶笑顏》先后登陸衛(wèi)視黃金檔，都市勵(lì)志劇《幸福，觸手可及》登陸湖南衛(wèi)視，電視劇《遠(yuǎn)方的山楂樹(shù)》、網(wǎng)劇《暮白首》《怪你過(guò)分美麗》先后在多個(gè)平臺(tái)播出。……