新疆天業：糊樹脂高度景氣全年業績有望再上新臺階

大飛

2020年8月22日，新疆天業發布半年報。今年上半年，公司完成了對天能化工的并表，2020年上半年，公司實現營業收入37.4億元，歸母凈利潤1.32億元。在并購了控股股東盈利能力最強的資產后，公司綜合實力顯著提升。

公司目前主營業務涵蓋氯堿化工和農業節水。在氯堿化工領域，公司產品目前已涵蓋聚氯乙烯樹脂、糊樹脂、特種樹脂，產品結構進一步豐富和優化，逐步實現差異化、高端化布局;在農業節水領域，公司積極推廣農業節水滴灌技術，深入智能化節水領域，公司生產的農業節水器材和管材等塑料節水器材，廣泛應用于農業種植、農田水利、給排水等領域。

糊樹脂行業高度景氣

PVC樹脂按用途主要分為通用樹脂和糊樹脂。PVC糊樹脂又分為大盤料與手套料，其中手套料主要用于生產醫療/非醫療級的PVC手套。自2010年以來，醫療級與非醫療級手套都處于穩健增長的態勢，受疫情影響，今年全球醫療與非醫療手套的需求大增。從近年來美國、歐洲和日本的進口手套數據來看，不易引起過敏的PVC手套是各國醫療類手套的首選。

今年以來，手套料供不應求，價格大幅增長。而隨著部分大盤料企業轉產，其5月份價格有所回落，不過在海外需求旺盛的刺激下，6月下旬開始國內PVC糊樹脂市場價格開始明顯上漲，據統計，7月份PVC糊樹脂均價在14649元/噸，環比6月上漲60.73%。從上市公司互動平臺交流情況來看，生產PVC糊樹脂的企業均處于滿產滿銷的狀態。

目前，手套生產商的訂單普遍已經排產至四季度，而由于糊樹脂手套料成本占比較低，下游企業普遍對于糊樹脂價格并不敏感。根據西南證券7月13發布的研報，當時每箱PVC手套（1000只）出廠價約200元/箱，毛利率已超過40%，按照手套料17600元/噸價格計算，PVC糊樹脂成本約46.5元/箱，價格每上漲1000元/噸，成本只增加約3元/箱。8月份以來PVC手套價格明顯增長（目前已漲至450元/箱），下游廠商盈利能力繼續大幅提升，也帶動手套料價格不斷創出新高，并在高位形成強勁支撐。由于下游不斷有手套生產線開工，而糊樹脂企業擴產周期在1年以上，因此預計PVC糊樹脂手套料價格仍將在較長時間內維持強勢。

根據公開信息，自疫情以來，公司全資子公司天偉化工10萬噸糊樹脂產能全部用于生產手套料，7月份糊樹脂日均產量已達到了332噸，并且通過技改進一步降低了生產成本。據西南證券測算，8月中旬PVC糊樹脂手套料毛利超過12000元/噸，因此，今年天偉化工全年業績將十分亮麗。

節水業務具有廣闊的空間

農業節水是公司另一大主營業務。公司控股子公司天業節水作為中國節水灌溉行業的領軍企業，率先實現了滴灌技術創新突破，其首創的大田膜下滴灌技術可以大面積應用于40余種作物種植。根據兵團統計，小麥、玉米、棉花等主要作物平均增產30%以上、節水37%以上、節肥29%以上。該技術目前已推廣至全國29個省市區，并實現了中國節水灌溉技術的首次大規模輸出國外。

我國水資源時空分布不均，供需矛盾突出，用水粗放、浪費嚴重已經成了農業發展的頑疾，推廣規模化高效節水灌溉勢在必行。“十三五”規劃要求發展節水灌溉，全國新增高效節水灌溉面積1億畝，到2020年，全國高效節水灌溉面積達到3.6億畝，占灌溉面積的比例提高到32%以上。此外新疆絲綢之路經濟帶核心區建設以及南疆發展戰略的實施，也為公司節水業務推廣提供了良好的契機。

公司通過在南疆貧困地區建立高效節水農業生產基地，推動高效節水技術項目建設，積極為當地培養技術人才的同時，也為當地創造長期、穩定的就業機會，帶動貧困地區經濟發展。公司在積極履行社會責任的同時，也為公司節水業務的拓展打下了良好的基礎。

規模優勢將逐步轉化為成本優勢，實現可持續發展

總體而言，公司基本面已發生重大改變。短期內，公司看點在于糊樹脂價格維持強勢帶來的盈利暴增;長期而言，公司看點在于氯堿化工和塑料節水器材雙主業的綠色循環經濟發展模式，尤其在氯堿化工領域，公司正逐漸形成“自備電力→電石→PVC→電石渣制水泥”的一體化循環經濟產業鏈，在實現環境友好的同時，規模優勢也正逐漸轉化為成本優勢，實現公司長期穩定的可持續發展。