歐元區2020年上半年經濟形勢分析及全年展望

劉栩暢

今年以來，受新冠肺炎疫情影響，歐元區經濟形勢急轉直下，增長、生產、消費、貿易等普遍惡化。雖然疫情沖擊有所減弱，但債務風險加大、貿易投資保護主義加劇等不確定不穩定因素依然較多，歐元區經濟復蘇面臨較大壓力，預計全年經濟降幅將超過7%。

一、今年以來歐元區經濟形勢分析

經濟陷入大幅衰退。去年歐元區經濟增長1.3%。今年一季度，歐元區GDP環比下降3.6%，是1995年開始公布該數據以來的最大降幅;同比下降3.1%，是2009年三季度以來的最大降幅。需求方面，消費及出口下降是歐元區經濟負增長的主要因素，一季度消費同比下降3.9%，拉動經濟增速下行2.1個百分點;出口同比下降3.5%，拉動經濟增速下降1.7個百分點。政府消費和投資保持增長，但增速較上年四季度均減慢。供給方面，多數行業增加值均出現同比下滑，貿易、運輸、住宿和餐飲服務業下降6.4%，藝術、娛樂和其他服務下降6.3%，工業下降4.8%，建筑業下降3.5%;信息及通信業、金融及保險業實現增長，同比增速分別為1.3%、0.8%。大部分成員國的GDP出現了不同程度的下滑，主要大國經濟均大幅失速，意大利、法國、西班牙、德國GDP同比分別下降5.4%、5%、4.1%、2.3%。

零售及工業生產顯著惡化。歐洲疫情于3月暴發，歐洲國家于3月中下旬至4月底實施封鎖措施，因此零售及工業生產情況在3月和4月顯著惡化。今年1月和2月，歐元區零售額保持增長，3月和4月均出現大幅下挫，環比降幅分別達到11.1%、11.7%。疫情導致居民對非食品類消費需求下降，非食品（不含汽車燃油）零售額3月和4月的環比降幅分別為21.4%、17%。受出行受限、國際原油價格下跌影響，歐元區汽車燃油零售額3月和4月環比分別下降26.4%、27.7%。今年1月，歐元區工業生產指數環比增長1.9%，2—4月環比分別下滑0.1%、11.9%、17.1%。其中，耐用消費品、資本品、中間品生產的萎縮程度最大，4月環比分別下滑28.9%、26.6%、15.6%。

失業率小幅走高。今年1—3月，歐元區失業率分別為7.3%、7.2%、7.1%，其中3月失業率為2008年國際金融危機以來的最低值。但受疫情影響，歐元區4月失業率走高至7.3%。據歐盟委員會春季預測，今年歐元區失業率預計達到9.6%，較去年上升2.1個百分點。從國別看，主要成員國的失業率不同程度上升，4月法國、西班牙失業率分別升至8.7%、14.8%。從年齡階段看，4月青年失業率達到15.8%，為今年以來的最高值。

通脹率持續下行。1—5月，調和消費者物價指數（HICP）同比分別增長1.4%、1.2%、0.7%、0.3%、0.1%，呈逐步下行走勢。能源價格快速下降是拉低通脹率的主要原因，2—5月歐元區能源HICP指數分別下降0.3%、4.5%、9.7%、11.9%。食品、酒類和煙類的HICP指數增長幅度最大，其次為服務以及非能源工業品。成員國中，希臘、愛沙尼亞、盧森堡、葡萄牙等通脹率于4月開始出現負值，意大利、比利時等通脹率于5月出現負值。

內外貿易雙雙下降。今年1—4月，歐元區內部貿易規模為5954億歐元，同比下降11.1%;其中，4月降幅最大，達到32.2%，是該指標自2000年公布以來的最大單月降幅。1—4月，歐元區對外出口7033億歐元，同比下降8.6%;進口6463億歐元，同比下降9.3%;貿易順差為570億歐元，較去年同期減少2億歐元。歐元區與大部分主要伙伴的貿易額，均大幅萎縮。成員國中，出口降幅較大的為盧森堡（-34%）、法國（-16%）、塞浦路斯（-16%）等，進口降幅較大的為馬耳他（-31%）、盧森堡（-29%）、法國（-15%）等。

歐元匯率先貶后升。今年以來，受美元指數走高、歐元區經濟受疫情沖擊等因素影響，歐元兌美元匯率波動下行;1—4月，歐元兌美元月平均匯率分別為1.11、1.0905、1.1063、1.0862，其中4月匯率創2017年5月以來的最低值。5月受歐元區經濟逐步重啟、市場對歐盟委員會經濟復蘇計劃的樂觀情緒等影響，月平均匯率升至1.0902。

財政赤字及債務水平大幅增長。2019年，歐元區財政赤字率為0.6%，政府債務率為84.1%，是2010年以來的最低值。為應對新冠疫情對就業及經濟的沖擊，歐元區成員國普遍施行了大規模的財政政策。據IMF于4月統計，德國、法國、意大利和西班牙財政政策的資金規模占其GDP的比重分別為34%、14.6%、33.6%和11%，并預計今年歐元區財政赤字率升至7.5%，政府債務率升至97.4%，創其歷史新高。5月以來，德國、法國等還出臺了新的經濟刺激計劃，或是進一步擴大了已有政策的資金規模，預計歐元區財政赤字率和政府債務水平會進一步增長。

貨幣政策進一步寬松。此次新冠疫情應對中，歐央行并未降低基準利率，而是通過資產購買等方式支持流動性需求。疫情暴發以來，歐央行出臺了針對疫情的資產購買計劃（PEPP），后將購買規模由初期計劃的7500億歐元增至1.35萬億歐元，并進行緊急情況長期再融資操作（PELTROs）等。

二、歐元區全年經濟展望

近期，歐元區主要成員國的封鎖措施逐步解除，經濟活動有所恢復，主要景氣指標均小幅回升。制造業PMI由4月的33.4回升至5月的39.4，服務業PMI由4月的12回升至5月的30.5，消費者信心指數由4月的-22回升至5月的-18.8，工業信心指數由4月的-32.5回升至5月的-27.5。但是，歐元區仍面臨較大的經濟下行風險，走出衰退的進程還存在較大的不確定性。

一是新冠疫情發展前景仍不明朗。當前，歐元區國家疫情已得到初步控制，進入逐步解封階段。但專家普遍認為暫時還難以判斷新冠疫情的未來趨勢，疫苗及特效藥的研制尚待時日，疫情發展仍面臨較大不確定性，不排除復工復產因疫情反復而中斷的可能。

二是經濟刺激政策加大政府債務風險。各國實施的大規模財政政策雖有助于應對當前的經濟下行壓力，但也壓縮了未來政策實施的空間，并且加大了政府債務風險，特別是疫情重、債務高、經濟弱的意大利、西班牙等國風險尤為突出，不排除歐債危機卷土重來的可能。

三是英國“脫歐”談判進展緩慢。近期英國與歐盟領導人會晤決定，英國“脫歐”過渡期不再延長，將按計劃于今年年底結束。目前，英國與歐盟的談判尚未取得實質性進展，雙方在漁業權、公平競爭等問題上仍存分歧。若年底前無法達成協議，歐盟與英國的貿易將面臨較高的成本和障礙，雙方的經貿合作將受到抑制。

四是貿易投資保護主義加劇。新冠疫情蔓延后，經濟全球化遭遇更大的逆風和回頭浪。美國對歐盟汽車加征關稅問題懸而未決，數字稅引發美歐經貿摩擦升級的可能性猶存，貿易環境偏緊繼續制約歐元區經濟復蘇。同時，為保護戰略性行業和關鍵基礎設施，疫情期間德國、法國、意大利等進一步收緊外資審查。投資保護不斷強化，將降低歐元區的經濟活力。

歐央行6月發布預測，預計歐元區今年經濟降幅將達到8.7%，高于5月歐盟委員會7.7%的預測。歐央行及歐盟委員會均預計，歐元區二季度的經濟環比降幅將高于一季度，歐央行預計為13%，歐盟委員會預計為12.2%。4月IMF發布經濟展望報告，預測歐元區今年衰退7.5%。綜合判斷，下半年歐元區經濟形勢有望出現好轉，但仍將面臨較大的下行壓力，預計全年經濟降幅將超過7%，不排除兩位數負增長的可能。

（作者為中國宏觀經濟研究院外經所助理研究員）