春秋航空全年盈利較難

錢宇鋒

春秋航空（601021.SH）二季度單季虧損1.82億元，環(huán)比一季度單季虧損的2.28億元，似乎改善不明顯。作為對比，吉祥航空（603885.SH）二季度單季度虧損1.89億元，春秋航空與吉祥航空虧損相當(dāng)，這是怎么回事？

我在《吉祥航空現(xiàn)利潤好轉(zhuǎn)跡象》（刊發(fā)于《證券市場周刊》2020年第65期）中分析過，吉祥航空盡管營收環(huán)比下降了5.9億元，但是其他收益（以航線補(bǔ)貼為主）增加了0.9億元;營業(yè)成本環(huán)比也下降了4.6億元;投資收益環(huán)比增加了0.7億元;所得稅費(fèi)用大幅下降了2.2億元。以上因素，對利潤的貢獻(xiàn)值為2.5億元。二季度比一季度虧損收窄了3億元，剩下的0.5億元主要是有銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用三者的貢獻(xiàn)所致。

而吉祥航空上述利潤驅(qū)動因素中，哪些是可持續(xù)的？一是其他收益，主要以航線補(bǔ)貼為主，在疫情期間，國內(nèi)航線補(bǔ)貼可能不會太少，個人認(rèn)為這個補(bǔ)貼是可以持續(xù)的。二是投資收益，本期確認(rèn)的股利收入為0.7億元（6811萬元）。這筆利潤是不可持續(xù)的。三是所得稅費(fèi)用，吉祥航空一季度雖然虧損較大，但是所得稅費(fèi)用仍是正值，中報一次計提，個人認(rèn)為應(yīng)該平滑所得稅費(fèi)用，才更能體現(xiàn)真實(shí)的經(jīng)營改善情況。若將所得稅費(fèi)用的一半放入一季度，那么一季度虧損將只有3.8億元，而二季度的虧損會更大一些。

所以，更能反映吉祥航空真實(shí)經(jīng)營情況的利潤數(shù)據(jù)是：一季度虧損3.8億元，而二季度虧損1.89+0.68+1.1=3.68億元，與一季度基本持平。

本文就不再將兩公司的經(jīng)營詳細(xì)對比了，重點(diǎn)還是放在春秋航空自身這兩年的對比、二季度和一季度的環(huán)比上。……