新不如老 低估值更勝一籌

苗中杰

《紅周刊》：本周又迎來三家創業板公司上市，上市首日漲幅最小的公司也在400%以上，目前創業板新股定位是否合理呢？

邱諍：以本周創業板上市的某主導產品為智能電表的公司為例，該公司2019年的營業收入和凈利潤分別為4.95億元和7415.04萬元，2020年上半年其營業收入和凈利潤同比分別下降5.43%和9.24%。上市首日該公司最低市值和最高市值分別約為69億元和112億元，相對應的市盈率分別為93倍和151倍，按公司上市首日收盤價計算，市值仍在百億以上，市盈率超過138倍。

目前上市公司中主營業務同為智能電表的有炬華科技等，2019年炬華科技的營業收入和凈利潤分別為8.92億元和2.43億元，扣非后約為2.01億元。更為重要的是，2020年上半年，炬華科技實現凈利潤1.36億元，同比增長54.54%，而目前炬華科技的總市值約53億元左右，市盈率僅20倍多一點。

實際上不僅是炬華科技，林洋能源的主營業務為光伏發電和智能電表，2019年林洋能源的營業收入和凈利潤分別為33.59億元和7.00億元，按目前的股價計算市盈率約為19倍左右，2020年上半年林洋能源凈利潤同比增長近29%。除炬華科技、林洋能源外，以智能電表為主業的三星醫療2019年扣非后凈利潤達7.15億元，而其總市值不足110億元。相比之下，目前創業板新上市公司估值明顯偏高。

《紅周刊》：本周上市的另一家創業板公司主營無縫鋼管業務，目前其市盈率也在百倍以上，同行業上市公司的估值是怎樣的呢？

邱諍：先來看武進不銹，公司主營無縫管和焊管業務，公司產品主要應用于石油、化工、天然氣、電力設備制造以及機械設備制造等行業，2019年武進不銹的無縫管業務實現收入15.89億元，毛利率約為25.10%。而本周新上市的這家無縫管公司產品主要用于發電鍋爐設備制造企業和石油煉化企業，產品應用范圍明顯不如武進不銹，2019年該公司營業總收入約為9.05億元，毛利率約為17.68%，可以看出在營業收入方面武進不銹更勝一籌。

2019年武進不銹實現凈利潤3.15億元，而本周新上市的這家公司凈利潤僅為6988.11萬元，約為武進不銹的22%左右，但其上市首日的最低市值和最高市值分別約為56億元和95億元，而武進不銹目前的總市值僅為35億元。另一家以無縫管為主業的上市公司常寶股份2019年鋼管類業務收入高達42.62億元，公司凈利潤達6億元以上，目前其總市值也僅有50億元左右。

2019年久立特材的無縫管業務收入達23億元左右，公司已有多項產品實現替代進口，填補國內空白，并已經連續多年在國內同行中處于領先地位。2019年久立特材的凈利潤約為5億元，2020年上半年，公司扣非后凈利潤約為2.54億元，同比大增約36%，是無縫管行業中為數不多的實現凈利潤增長的公司。雖然久立特材在同行業上市公司之中估值偏高，其市盈率目前也僅為16倍左右，相比之下遠遠低于一些新上市的同行業公司。

《紅周刊》：相比創業板新公司，本周四上市的3家科創板新公司上市首日的漲幅分別為11.84%、68.44%和91.13%，估值明顯較創業板偏低，那么科創板公司是否已具備關注價值了呢？

邱諍：如果與創業板相比，科創板新股目前的定位肯定更加合理，但與已經上市一段時間的老公司相比，仍是老公司更具投資價值。就以本周上市首日漲幅僅有11.84%的這家科創板公司為例，該公司主營液晶材料、OLED材料和醫藥中間體，與該公司主業最接近的上市公司是萬潤股份。

萬潤股份的顯示材料主要包括高端液晶單體材料和中間體材料、OLED成品材料、升華前單體材料和中間體材料，同時公司已開始布局電子化學品領域的聚酰亞胺材料、光刻膠材料。萬潤股份年均開發產品百余種，現擁有超過5000種化合物的生產技術，其中1900余種產品已投入市場，獲得國內外發明專利三百余項，相比較而言，萬潤股份的基本面更勝一籌。

2019年萬潤股份的營業收入和凈利潤分別為28.70億元和5.07億元，而同期本周上市的這家公司分別為9.90億元和1.48億元，凈利潤約為萬潤股份的29%左右。目前這家新公司的總市值約為85億元，而萬潤股份的總市值約為180億元，相比較而言萬潤股份更具投資價值。

（文中個股僅做舉例，不做買入推薦）