新不如老 低估值更勝一籌

苗中杰

《紅周刊》：本周又迎來三家創(chuàng)業(yè)板公司上市，上市首日漲幅最小的公司也在400%以上，目前創(chuàng)業(yè)板新股定位是否合理呢？

邱諍：以本周創(chuàng)業(yè)板上市的某主導(dǎo)產(chǎn)品為智能電表的公司為例，該公司2019年的營業(yè)收入和凈利潤分別為4.95億元和7415.04萬元，2020年上半年其營業(yè)收入和凈利潤同比分別下降5.43%和9.24%。上市首日該公司最低市值和最高市值分別約為69億元和112億元，相對應(yīng)的市盈率分別為93倍和151倍，按公司上市首日收盤價(jià)計(jì)算，市值仍在百億以上，市盈率超過138倍。

目前上市公司中主營業(yè)務(wù)同為智能電表的有炬華科技等，2019年炬華科技的營業(yè)收入和凈利潤分別為8.92億元和2.43億元，扣非后約為2.01億元。更為重要的是，2020年上半年，炬華科技實(shí)現(xiàn)凈利潤1.36億元，同比增長54.54%，而目前炬華科技的總市值約53億元左右，市盈率僅20倍多一點(diǎn)。

實(shí)際上不僅是炬華科技，林洋能源的主營業(yè)務(wù)為光伏發(fā)電和智能電表，2019年林洋能源的營業(yè)收入和凈利潤分別為33.59億元和7.00億元，按目前的股價(jià)計(jì)算市盈率約為19倍左右，2020年上半年林洋能源凈利潤同比增長近29%。除炬華科技、林洋能源外，以智能電表為主業(yè)的三星醫(yī)療2019年扣非后凈利潤達(dá)7.15億元，而其總市值不足110億元。相比之下，目前創(chuàng)業(yè)板新上市公司估值明顯偏高。

《紅周刊》：本周上市的另一家創(chuàng)業(yè)板公司主營無縫鋼管業(yè)務(wù)，目前其市盈率也在百倍以上，同行業(yè)上市公司的估值是怎樣的呢？

邱諍：先來看武進(jìn)不銹，公司主營無縫管和焊管業(yè)務(wù)，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于石油、化工、天然氣、電力設(shè)備制造以及機(jī)械設(shè)備制造等行業(yè)，2019年武進(jìn)不銹的無縫管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入15.89億元，毛利率約為25.10%。而本周新上市的這家無縫管公司產(chǎn)品主要用于發(fā)電鍋爐設(shè)備制造企業(yè)和石油煉化企業(yè)，產(chǎn)品應(yīng)用范圍明顯不如武進(jìn)不銹，2019年該公司營業(yè)總收入約為9.05億元，毛利率約為17.68%，可以看出在營業(yè)收入方面武進(jìn)不銹更勝一籌。

2019年武進(jìn)不銹實(shí)現(xiàn)凈利潤3.15億元，而本周新上市的這家公司凈利潤僅為6988.11萬元，約為武進(jìn)不銹的22%左右，但其上市首日的最低市值和最高市值分別約為56億元和95億元，而武進(jìn)不銹目前的總市值僅為35億元。另一家以無縫管為主業(yè)的上市公司常寶股份2019年鋼管類業(yè)務(wù)收入高達(dá)42.62億元，公司凈利潤達(dá)6億元以上，目前其總市值也僅有50億元左右。

2019年久立特材的無縫管業(yè)務(wù)收入達(dá)23億元左右，公司已有多項(xiàng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)替代進(jìn)口，填補(bǔ)國內(nèi)空白，并已經(jīng)連續(xù)多年在國內(nèi)同行中處于領(lǐng)先地位。2019年久立特材的凈利潤約為5億元，2020年上半年，公司扣非后凈利潤約為2.54億元，同比大增約36%，是無縫管行業(yè)中為數(shù)不多的實(shí)現(xiàn)凈利潤增長的公司。雖然久立特材在同行業(yè)上市公司之中估值偏高，其市盈率目前也僅為16倍左右，相比之下遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于一些新上市的同行業(yè)公司。

《紅周刊》：相比創(chuàng)業(yè)板新公司，本周四上市的3家科創(chuàng)板新公司上市首日的漲幅分別為11.84%、68.44%和91.13%，估值明顯較創(chuàng)業(yè)板偏低，那么科創(chuàng)板公司是否已具備關(guān)注價(jià)值了呢？

邱諍：如果與創(chuàng)業(yè)板相比，科創(chuàng)板新股目前的定位肯定更加合理，但與已經(jīng)上市一段時(shí)間的老公司相比，仍是老公司更具投資價(jià)值。就以本周上市首日漲幅僅有11.84%的這家科創(chuàng)板公司為例，該公司主營液晶材料、OLED材料和醫(yī)藥中間體，與該公司主業(yè)最接近的上市公司是萬潤股份。

萬潤股份的顯示材料主要包括高端液晶單體材料和中間體材料、OLED成品材料、升華前單體材料和中間體材料，同時(shí)公司已開始布局電子化學(xué)品領(lǐng)域的聚酰亞胺材料、光刻膠材料。萬潤股份年均開發(fā)產(chǎn)品百余種，現(xiàn)擁有超過5000種化合物的生產(chǎn)技術(shù)，其中1900余種產(chǎn)品已投入市場，獲得國內(nèi)外發(fā)明專利三百余項(xiàng)，相比較而言，萬潤股份的基本面更勝一籌。

2019年萬潤股份的營業(yè)收入和凈利潤分別為28.70億元和5.07億元，而同期本周上市的這家公司分別為9.90億元和1.48億元，凈利潤約為萬潤股份的29%左右。目前這家新公司的總市值約為85億元，而萬潤股份的總市值約為180億元，相比較而言萬潤股份更具投資價(jià)值。

（文中個(gè)股僅做舉例，不做買入推薦）