在分化市中，買股票不如買基金

吳建明

A股的分化現象在今年表現得淋漓盡致，一邊是科技、生物醫藥行業連漲不停，十倍牛股層出;另一邊是個人投資者的持倉表現暗淡，虧損連連，這種結構性行情在未來有可能成為常態。得益于投資風格優勢，專業機構今年迎來了業績大增長，尤其是普通股票型公募基金，他們靚麗的業績表現，似乎在給散戶證明：買股票不如買基金。

市場個股分化嚴重

到目前為止，股市相對疫情暴發之初的低迷行情已經有了明顯修復，無論是上證綜指還是創業板指都已經創下2018年中美貿易摩擦以來的新高，2020年（截至8月31日）全市場等權平均漲幅26.37%（已剔除掉2019年12月1日以后上市的新股，樣本一共3720個），流通市值加權漲幅23.97%（萬得全A指數）。但目前的A股個股分化問題也在凸顯，市場風格的來回切換，令一些小盤績差股受盡市場的冷落，而稍微帶有科技光環的成長股價格卻屢創新高，尤其是生物醫藥行業，受到今年疫情的影響，板塊指數已經翻倍，令人不禁重新審度市場，究竟是基本面重要，還是市場情緒重要？是過度調倉造成的踏空更為扎心，還是為追高被套買下的教訓更讓人心疼？

在這3720個非新股中，64.68%的個股不能跑贏市場等權平均漲幅，28.01%的個股居然還處于虧損狀態，雖然市場指數在漲，但這只是某些個股的牛市，相比起2007年或者2015年全年分別達到99%以上和91%%以上個股盈利的全面牛市而言，想在今年這波漲勢中賺錢絕非易事。

散戶與專業機構能力差距較大

散戶就像個江湖劍客，每天幻想著憑一己之力行走于金融的江湖，每年交易量占據全市場80%以上，相對于專業機構，散戶總是顯得那么忙碌。從上交所統計年鑒中發現，從2016年起專業機構的賺錢能力就已經跟散戶拉開了差距，尤其在被稱為A股開啟價值投資元年的2017年，機構以45294億元持倉市值從市場賺走11156億元，而同期的散戶以59445億元持倉市值僅僅賺到3108億元（見附表）。專業機構素來注重公司的成長性和盈利性，而近年來市場風格的轉變恰好對口機構持倉風格，因此我們才能看到這幾年來一些股票型資管產品諸如基金和券商集合理財的業績表現如此搶眼。如附圖所示，萬得公司編制的普通股票型基金指數已經開始逐漸與市場收益率拉開差距，該指數在2019年和2020年（截至到8月31日）的年內漲幅分別是47.10%和44.15%，而同期滬深300漲幅分別是36.07%和18.20%。

附表 滬市自然人與專業機構盈虧情況（單位：億元;資料來源：Wind 資訊）

附圖 普通股票型基金指數與市場指數對比（數據來源：Wind 資訊）

按照普通股票型的條件，筆者選取了Wind普通股票型基金指數的成分作為樣本，剔除掉2020年新成立的基金，即主動投資非指數型，股票持倉占比不低于80%的基金，該樣本容量一共411只，截至8月31日平均復權單位凈值漲幅高達44.23%，最大凈值漲幅92.45%，最低凈值漲幅-7.44%，跑贏2020年A股流通市值加權收益率的個數達到87.35%（359只），虧損的個數僅為2只。而如上文所述，A股全市場等權平均漲幅26.37%，跑贏平均收益率的個股比例僅為35.32%，虧損個股比例就達到了28.01%，很明顯，與全市場相比，普通股票型基金的實力是碾壓性的。如此出色的戰績并非只體現在普通股票型基金上，其實根據筆者的統計，無論是普通股票型基金還是混合型基金，無論是公募基金還是券商集合理財產品，他們的收益和風險在最近這幾年的表現一直都很出色。

似乎在這個同金錢博弈的圍獵當中，專業機構想要證明的是：散戶投資者在他們眼中不堪一擊。在市場風格切換如此頻繁的當下，我們應當反思為何自己不明所以的持倉表現要遠遜于基金和券商等專業機構，同為A股投資者，但我們的確是時候該開始看到專業機構的優勢和力量。