強者恒強隆基股份業績再創新高彰顯龍頭本色

大生

8月28日，隆基股份（601012，SH）公布了2020年中報，今年1-6月，公司實現營業收入201.4億元，同比增長42.72%，歸屬于上市公司股東的凈利潤41.2億元，同比大增104.8%。公司過往業績顯示，公司凈利潤延續了從2019一季度開始的迅猛升勢，創出了公司的歷史新高，達到了22.8億元。與此同時，隆基股份在二級市場的股價也接連創出新高，年初至今漲幅達到了155%，遠超同行業均值。基于對公司業績高增長的一致預期，多家券商給予公司“推薦/買入”評級。另外，公司近年來一直受到“聰明錢”的青睞，wind數據顯示，北上資金對隆基股份的持股比例持續增加。

產能擴張持續放量 助推業績高增長

作為全球最大的單晶硅生產制造商，隆基股份硅片和組件出貨量的大幅增長共同推動了收入規模大增，這與公司近年的產能大舉擴張分不開：根據公司2018年初公布的《關于單晶硅片業務三年（2018-2020）戰略規劃》，在2017年底硅片產能15GW的基礎上，力爭2020年底達到45GW。實際上，這一在當年看似較為激進的戰略目標，如今已被輕松超越：截至2020年上半年，公司單晶硅片年產能已經達到約55GW，公司的單晶組件年產能約25GW。具體來看：2020上半年，公司硅片業務實現營業收入64.7億元，同比增長11.07%。公司硅片產量達到44億片，同比增長54%，約為22GW，按產能推算，基本滿產。其中硅片外銷24.7億片，同比增長15%;自用14.89億片，同增87%。

組件業務方面，上半年實現銷售收入115億元，同比增長77.4%。上半年實現對外銷售6.58GW，同比增長106%，其中海外銷售3.44GW，占比52%;國內銷售3.14GW，同比增長超過300%，銷售占比48%。產能的持續擴充，帶來了收入爆發，而售價較高的北美市場大幅增長，提升了公司的利潤。中報顯示，1-5月，全國組件出口27.7GW，與去年同期基本持平;上半年，全國新增光伏發電裝機11.52GW，與去年上半年新增裝機基本持平，整體市場規模并沒有太大變化，而此背景下隆基股份銷量大增，無疑是公司依靠自身產品優勢提升市場占有率和核心競爭力的最好佐證。

為保障市場供給，隆基股份在報告期內加快推進了原有規劃產能的建設進度，并完成了對越南光伏電池和組件的收購，完善全球產能布局，規避光伏行業海外貿易壁壘。對此，平安證券預測：考慮在建項目以及收購越南光伏，到2020年底，估計公司硅片產能超過75GW，電池片產能25GW左右，組件產能超過30GW，為未來業績持續增長提供堅實支撐。

深化產品結構調整 打開新增長極

作為行業領軍者，公司始終以客戶需求為導向，持續加大研發投入，打造高可靠、高品質和高效率的產品和服務。2020年上半年，公司研發投入累計10.66億元，根據過往公告，2017年-2019年，公司研發投入持續上升，并一直維持占當期營業收入的5%以上;截至報告期末，公司累計獲得各類已授權專利858項，產品核心優勢顯著。

報告期內，公司完成BIPV產品的研發和生產準備，于8月8日發布BIPV產品“隆頂”，將正式進軍建筑光伏一體化市場，有望打開公司新的增長空間。

值得關注的是，公司加快產品結構調整，逐步推進182大尺寸產能改造。針對市場上各企業采用硅片尺寸不統一的問題，公司聯合晶科、晶澳、阿特斯等行業其他六家企業，共同倡議以182大尺寸硅片標準（M10）作為研發下一代硅片、電池、組件產品的標準尺寸，以推動整個行業建立標準化，進入良性發展。

對此，招商證券表示：公司為全球光伏單晶硅片龍頭，市占率40%，通過長年高強度投入研發和堅決擴產，成本優勢、規模優勢持續、大幅領先于同行。同時，182硅片有望成為行業主流，公司將借此進一步擴大競爭優勢。

發行50億元可轉債產能布局持續加碼

隆基股份賺錢能力毋庸置疑，而對于經營活動現金流凈額的波動，公司表示：因疫情影響，境外銷售占比有所降低，公司將銷售策略轉向國內，而境內結算方式多為銀行承兌匯票，導致回款期有所延長，因此未產生現金流所致。此外，如上文所述，隨著公司生產規模不斷擴充和境外組件的增加，公司的原材料備貨量和在途存貨相應增加，導致公司存貨占用的現金流增加。值得關注的是，為了進一步夯實產能規模優勢并鞏固龍頭地位，公司于7月底發行了50億元可轉債，資金的及時補充進一步提升了公司的綜合競爭力和抗風險能力。

此外，公司首次推出年中分紅計劃：擬每10股派發現金股利1.8元（含稅），合計派發現金紅利6.79億元，與廣大股東分享經營成果。