四通股份：進軍“陶瓷大板”業(yè)績或?qū)⒂瓉矸崔D(zhuǎn)

大飛

8月20日，廣東四通集團股份有限公司（四通股份，603838.SH）發(fā)布2020中報，公司2020上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入1.1億，同比下降37.6%;歸母凈利潤和毛利率同比均有不同程度的下滑。由于公司產(chǎn)品以海外銷售為主，超過九成收入來自海外。今年以來，受疫情影響，部分海外客戶出現(xiàn)要求延遲發(fā)貨、取消訂單等情況，公司業(yè)績也因此遭受嚴(yán)重不利影響。

公司目前主營業(yè)務(wù)為日用陶瓷、衛(wèi)生陶瓷、藝術(shù)陶瓷的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售。在出口不景氣和國內(nèi)消費升級、陶瓷消費市場已逐漸向中高檔市場轉(zhuǎn)移的背景下，公司陶瓷業(yè)務(wù)面臨發(fā)展瓶頸。

行業(yè)低迷引發(fā)公司營收利潤雙降，但值得關(guān)注的是，報告期內(nèi)，公司完成了一次定向增發(fā)，入局者不乏社保基金、機構(gòu)、職業(yè)投資人等市場中專業(yè)的投資者，這或是其對公司的長期投資價值的認(rèn)可。結(jié)合基本面、行業(yè)現(xiàn)狀以及公司近期動作，公司不乏積極因素，或?qū)⑼苿庸緲I(yè)績“困境反轉(zhuǎn)”。

行業(yè)競爭優(yōu)勢顯著高研發(fā)投入掌握核心技術(shù)

作為目前國內(nèi)行業(yè)中少數(shù)同時提供日用、藝術(shù)、衛(wèi)生等家居生活類陶瓷的企業(yè)，四通股份的三大類產(chǎn)品都達到規(guī)模化生產(chǎn)，三大類陶瓷品種超過4000多類，裝飾花面超萬種，產(chǎn)品遠銷100多個國家地區(qū)。在品類、質(zhì)量以及渠道建設(shè)等方面具有全方位競爭優(yōu)勢。

在技術(shù)方面，公司已形成一套通用技術(shù)研發(fā)與專用技術(shù)研發(fā)相結(jié)合的多層次的研發(fā)創(chuàng)新體系。作為“廣東省藝術(shù)陶瓷工程技術(shù)研究開發(fā)中心”“廣東省企業(yè)技術(shù)中心”和“廣東省清潔生產(chǎn)技術(shù)中心”“廣東省工業(yè)設(shè)計中心” 的技術(shù)依托單位，公司配套裝備有較高水平的檢驗檢測實驗室，具備原料配方獨立研發(fā)、產(chǎn)品生產(chǎn)工藝技術(shù)創(chuàng)新、節(jié)能技術(shù)研究等核心技術(shù)。

值得一提的是，盡管公司上半年業(yè)績下滑，但公司依然維持了高比例研發(fā)投入，研發(fā)費用與去年同期基本持平，公司上半年研發(fā)費用684.77萬元，占營收比例6.29%。持續(xù)高研發(fā)投入將有助于公司在行業(yè)洗牌中占得先機。

行業(yè)加速洗牌頭部企業(yè)或?qū)⒊掷m(xù)擴大市場份額

我國雖然是世界上最大的陶瓷生產(chǎn)國和出口國，但陶瓷行業(yè)長期存在結(jié)構(gòu)不合理、整體檔次偏低的現(xiàn)象。陶瓷行業(yè)缺乏國際知名品牌，整個行業(yè)主要依賴代加工業(yè)務(wù)，產(chǎn)品同質(zhì)化競爭，行業(yè)大而不強。

經(jīng)過十幾年的高速發(fā)展，我國陶瓷行業(yè)已進入調(diào)整期。以建陶領(lǐng)域為例，自2018年起，建陶行業(yè)的總體產(chǎn)量進入了兩位數(shù)下滑的負(fù)增長時代，將由之前超過100億㎡/年，跌到未來80多億㎡/年的產(chǎn)銷總量。根據(jù)陶瓷信息網(wǎng)報道，僅2019上半年就有100多家規(guī)模以上陶企倒閉退出。2020年以來，整個行業(yè)又遭受了疫情沖擊，行業(yè)虧損面擴大。當(dāng)前，隨著我國疫情防控進入常態(tài)化，經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇。面對復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境，產(chǎn)品檔次低、技術(shù)水平落后、缺乏創(chuàng)新能力、缺少品牌意識的行業(yè)參與者將被淘汰，整個陶瓷行業(yè)將加速洗牌。而部分緊密把握行業(yè)發(fā)展潮流的頭部企業(yè)，或?qū)⒊掷m(xù)擴大市場份額。

進軍“陶瓷大板”項目前景良好

在行業(yè)增速放緩、公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)增長乏力的背景下，公司圍繞陶瓷主業(yè)，主動延伸業(yè)務(wù)布局。公司上半年完成了定向增發(fā)，項目將建成1條年產(chǎn)160萬平方米特種高性能陶瓷板材產(chǎn)線。此次募投項目主要產(chǎn)品為陶瓷大板，即：厚度為12mm以下、表面積不小于1.62平方米（900×1800mm）的陶瓷產(chǎn)品。發(fā)行方案披露，該項目稅后內(nèi)部收益率16.45%，具有良好的經(jīng)濟效益。

陶瓷大板由于規(guī)格大、拼縫少，更能體現(xiàn)大空間的整體感和統(tǒng)一性，因其自然簡約，應(yīng)用自由的特點廣受追捧，屬于目前陶瓷行業(yè)最熱門的產(chǎn)品，應(yīng)用廣泛，市場前景較好。粗略保守估算，僅在替代石材、高端室內(nèi)裝飾材料、建筑幕墻、高端定制家居等領(lǐng)域，市場規(guī)模已經(jīng)突破千億。公司此次定增受追捧，一方面反映了投資者對于該項目前景的充分認(rèn)可，另一方面也反映了投資者對于公司基本面即將發(fā)生重大改變的期待。

募投項目的實施，有利于優(yōu)化公司收入結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強公司盈利能力，進一步夯實、完善和延伸陶瓷產(chǎn)業(yè)鏈，提升公司在大陶瓷領(lǐng)域的核心競爭力。近兩來，公司股東數(shù)量持續(xù)減少，也反映了長期投資者對于公司的期待和認(rèn)可。隨著行業(yè)洗牌加劇，市場集中度的提升，以及募投項目良好的進展，公司業(yè)績或?qū)⒂瓉矸崔D(zhuǎn)。