基于因子分析法的農業上市公司財務績效評價

郭曉玲 丁紫瑄

〔內容提要〕農業上市公司的財務績效能夠反映農業的發展狀況，對其進行合理深入的評價可為農業公司的績效考核、經營決策等提供客觀合理的依據。本文以農業上市公司敦煌種業為例，運用因子分析法選取14家農業上市公司2015—2019年度的財務報表數據，從盈利能力、營運能力、成長能力和償債能力四個方面構建財務績效評價體系，在橫向上對敦煌種業財務績效進行評價。

〔關鍵詞〕財務績效評價 因子分析法 農業上市公司

一、財務績效評價指標體系的構建

（一）評價指標的選取

通過查閱大量文獻，結合行業發展報告以及敦煌種業年報，選擇了證監會分類中農、林、牧、漁類中01類的14家上市的農業企業，將14家企業2015—2019年的財務數據與敦煌種業進行橫向對比研究。14家企業分別是：敦煌種業、隆平高科、登海種業、眾興菌業、神農科技、農發種業、荃銀高科、亞盛集團、新農開發、北大荒、香梨股份、萬向德農、新賽股份、海南橡膠。剔除數據不全的指標，從償債能力、成長能力、營運能力、盈利能力四個方面選取流動比率（X1）、速動比率（X2）、資產負債率（X3）、產權比率（X4）、總資產增長率（X5）、凈利潤增長率（X6）、每股凈資產增長率（X7）、營業收入增長率（X8）、總資產周轉率（X9）、存貨周轉率（X10）、凈資產周轉率（X11）、流動資產周轉率（X12）、營業凈利率（X13）、資產報酬率（X14）、凈資產收益率（X15）、每股收益（X16）16個指標，構建敦煌種業指標評價體系。

（二）相關性檢驗

利用SPSS22.0、KMO和Bartlett進行相關性檢驗，KMO的檢驗值為0.695，大于基本要求0.5。Bartlett檢驗結果的近似卡方值為1359.571。Sig值為0.000，小于0.01。因此，可以判定選擇的16個財務指標之間存在充分的相關性，適合進行因子分析。

（三）公共因子提取

相關性檢驗合格，利用主成分分析法對選取的16個指標提取公因子，確定提取流動比率、速動比率、資產負債率、產權比率為公因子。

（四）因子解釋及命名

本文采用Kaiser標準化的正交旋轉法進行加工，通過旋轉得到旋轉成分矩陣表（見表1）。

根據表1可知，成分1在四個變量上有很大的載荷：營業凈利率、資產報酬率、凈資產收益率和每股收益。這四個變量主要用于衡量盈利能力，因此F1可以稱為盈利能力因子。成分2是在兩個變量上有較大載荷：資產負債率、產權比率。這兩個變量主要用于衡量企業償債能力。因此，F2可以稱為償債能力因子。成分3在兩個變量上有較大載荷：存貨周轉率、流動資產周轉率。這兩個變量用于衡量企業的營運能力。因此F3可以被命名為營運能力因子。成分4在兩個變量上有較大載荷：凈利潤增長率、營業收入增長率。這兩個指標用于衡量企業的發展能力。因此F4被稱為發展能力因子。

（五）計算因子得分及排名

為了更明確研究對象在同行業企業中的位置，通過SPSS22.0可以得到成分得分系數矩陣。用X表示各企業的財務績效得分，最終適用于敦煌種業的財務績效評價模型的具體公式如下：

經計算，得出各企業財務績效得分及排名（見表2）。

二、敦煌種業財務績效評價

根據上述實證分析的結果，對敦煌種業的財務績效進行分析評價。

（一）盈利能力因子分析

盈利能力因子在提取的4個公因子中所占比重排名第1位，占比達到29.664%。敦煌種業盈利能力因子的得分為0.681分，排名為第12位，在所選樣本中排名靠后。結合敦煌種業近幾年的財務指標來看，盈利能力表現不佳，營業收入、營業成本、凈利潤總體來說為下降趨勢。結合敦煌種業自身具體情況，2019年，我國玉米種子行業整體市場競爭激烈。新品種的農作物不斷涌現，市場競爭壓力很大。受中美貿易摩擦等市場因素影響，食品與貿易產業主營業務仍處于虧損狀態。

（二）償債能力因子分析

償債能力因子在提取的4個公因子中所占比重排名第2位，占比達到19.787%。敦煌種業償債能力因子的得分為0.984分，排名為第14位，在所選樣本中排名最末。結合敦煌種業2019年年報看，敦煌種業現金比率為26.8317，并不低。而資產負債率72.0919，是一個比較高的數值，因此可以認為是長期償債能力出現了問題。

（三）營運能力因子分析

營運能力因子在提取的4個公因子中所占比重排名第3位，占比達到17.815%。敦煌種業營運能力因子的得分為-5.737分，排名為第1位，在所選樣本中居第1位。可以認為，敦煌種業營運能力較好。此外，所選的14家公司中營運能力因子得分均為負數，且一些公司數額較大，這說明農業企業在營運能力方面存在壓力。

（四）發展能力因子分析

發展能力因子在提取的4個公因子中所占比重排名第4位，占比達到10.795%。敦煌種業發展能力因子的得分為-0.9640分，排名為第1位。結合具體情況來進行分析，2018—2019年敦煌種業的營業收入、營業成本都逐漸增加，且營業收入漲幅大于營業成本漲幅；而凈利潤雖為負數，但有上升趨勢。因此，可以認為敦煌種業有較強的發展潛力。

2019年種業市場整體競爭激烈，同時受中美貿易摩擦及市場波動，敦煌種業發展受阻。但在這種情況下，敦煌種業營運能力和發展能力較其他農業企業良好。敦煌種業與國內其他農業企業相比，發展潛力較大，要想獲得更好發展，敦煌種業應著重從盈利能力和償債能力兩個方面著手，有針對性的解決問題。

三、敦煌種業未來發展建議

（一）科學舉債與優化資本結構

敦煌種業2019年的現金比率為26.8317，說明公司短期償債能力較強，資金流動性充足，不影響其短期直接流動性。但根據年報，敦煌種業擁有高資產負債率。也就是說，該公司的長期償債能力有問題，這就需要優化資本結構，保持適度負債。目前，農業類財務造假事件頻發，極大地影響了股權融資方式。因此，發揮財務杠桿作用是企業可持續發展的重要保證。

當前市場舉債的方式不再是以往單一的向銀行貸款，出現了諸多不同獲取途徑的籌資方式。企業應結合自身經營現狀和不同舉債方式的優缺點，選擇對企業來說風險最小的籌資方式。這需要企業管理者結合每種籌資方式的借款期限、借款額度和借款利率等進行合理規劃，以降低對企業的不良影響。只有優化資本結構，提高敦煌種業的償債能力，才能不拖累企業的整體發展。

（二）加大農業科技投入

在中美貿易摩擦的市場環境下，敦煌種業仍能保持良好的營運能力，說明其銷售好，但盈利能力差，很有可能是成本的問題，從減小成本的角度提高企業的盈利能力對敦煌種業來說是可行有效的。農業類企業的利潤率大多較低，這時通過加大農業科技投入減小成本，以形成企業競爭優勢的方法比較合理且具有可行性。農業技術創新是農業生產高效化的基礎，科技投入有助于農業經營績效的全面提高。同時，敦煌種業還應重視科技創新人才隊伍建設，發展科技含量較高的農產品，提高投資回報率，優化農產品結構，開展農產品深加工和精細加工，提高農產品綜合價值，獲得較高回報率。

（作者單位：1.青海民族大學經濟與管理學院；2.中國農業大學）