從中行原油寶事件看我國商業銀行中間業務發展

劉倬聞

摘要：2020年3月初，國際油價持續低迷，投資者紛紛預抄底原油市場，其中就包括選擇看多原油價格的中行原油寶投資者。本文基于這一事件，分析我國商業銀行中間業務發展，并給出相應的政策建議。

關鍵詞：中國銀行;原油寶;理財;取消剛性兌付

1.中行原油寶相關介紹存在問題及巨虧原因

1.1中行原油寶業務介紹

原油寶是指中國銀行面向個人客戶發行的掛鉤境內外原油期貨合約的權益資產，按照報價參考對象不同，包括美國原油產品和英國原油產品。其中美國原油對應的基準標的為“WTI原油期貨合約”，英國原油對應的基準標的為“布倫特原油期貨合約”，并均以美元（USD）和人民幣（CNY）計價。中國銀行作為做市商提供報價并進行風險管理。個人客戶在中國銀行開立相應保證金交易專戶（以下簡稱“交易專戶”），并簽訂協議，存入足額保證金后，實現做多與做空雙向選擇的原油交易工具。

1.2存在問題

對中行原油寶投資者來說，中行原油寶爆倉的風險本來跟他們是沒有什么關系的。4月20日這一天，是中行原油寶對標產品的最后交易日，但不是WTI原油5月合約的最后交易日。中行在當天晚上10點以后關閉了投資者發出指令的通道，也就是不再接受投資者的交易指令了。按理，投資者一直是在跟中行在做對手盤，投資者本身并沒有持有原油期貨倉位，只要投資者有交易指令，中行就應該承接。不再接受投資者交易指令，可以理解為該產品已經到期被強制清盤了。此時WTI原油5月合約并沒有跌到負價格，此時清盤不至于虧光本金。但是中行原油寶沒有清盤，而是繼續持倉，后面的風險其實全部都是應該由中行來承擔的。

2.巨虧原因

最近，很多投資中行原油寶的曬出“成績單”，除了本金全部虧完，還倒欠銀行2倍的本金。作為一款沒有杠桿的投資產品，虧到這個程度也是前所未有。如此不可思議的現象，到底是怎么發生的？

最直接的導火索自然是美國原油期貨暴跌。北京時間4月21日凌晨，美國WTI原油5月合約大幅下挫，最終收于-37.63美元，跌幅超過300%。導致美油跌到負值的原因，是因為當前全球經濟衰退，原油需求大幅萎縮，大量原油無處可去，存儲空間接近極限，而5月份的WTI原油期貨要在4月22日凌晨（北京時間）交割，由于沒有存儲空間，實物交割幾乎沒有可能，所以原油期貨出現了歷史上首次負值。

3.對我國商業銀行中間商業務建議

3.1對于監管部門和被監管的金融機構

3.1.1 審視類似產品的真正價值，建立投資者“適當性匹配”指引

任何產品的設立，都應考慮其對社會和用戶的價值。“原油寶”嚴格意義上屬于一個“搭橋平臺”，對標的是WTI原油和布倫特原油。設定100%保證金，并且做市商確定交易標的，相當于通過限制投資者的選擇來滿足監管和確保自身安全性的需要。

我們認為，除了投機，類似產品對于個人投資者并沒有投資意義，既不能對沖通脹風險（由于換月價差支出已經消耗了長期價格上升的預期），普通投資者也難以利用產品達到優化資產配置的目的。只是讓中行這樣的金融機構通過降低交易門檻將原本無能力、以及不熟悉國際市場的交易者帶到國際能源市場的博弈中去。

我們認為，監管部門應限制相關產品的持倉，并且提供明確且嚴格的投資者“適當性匹配”原則指引，規范相關產品的發行與推廣。

3.1.2建立投資產品一體化和全生命周期管理機制

大型金融機構往往由專門的部門設計產品、由法務和合規部門負責合規檢查、由交易部門負責產品的執行、龐大的分支機構負責推廣產品。這種專業化的分工雖然有一定好處，但很大程度上造成了內部不能有效溝通，特別是在市場環境出現劇烈變化的時候難以及時做出反應。從而出現了專業研究部門應該已經注意到了市場出現變化（我們推斷）、交易部門仍在機械執行原有產品條款、分支機構仍在大力推銷產品，風控部門只是核查所有的行為是否違反協議。金融機構應該建立投資產品一體化全生命周期管理機制，及早發現問題并能做出迅速應對。

3.1.3對現有產品進行風險壓力測試

當然，沒有一個產品在設計的時候就已經充分考慮到了所有潛在風險與市場環境變化，對產品進行定期/不定期的風險測試可以確保產品細節能適應當前的市場環境。一種有效的做法是在產品設計時明確其假設前提并提供清單，包括市場環境（包括價格體系、波動性等）、適當性投資者的確定以及其他監管規則。產品壓力測試可以分為定期和條件觸發兩類，后者設定的假設前提發生改變時就需要馬上啟動壓力測試。

壓力測試后可能需要對產品設計和執行做出改變，例如對投資者進行新的風險提示;如果涉及合同條款的修改，在確保保護投資者利益的前提下，可以利用原始條款的權限、與投資者協商，或是啟動風險防控預案（由金融機構支付成本）來確保產品的穩定。

3.1.4監管機構（銀保監會和證監會）應迅速介入，以規則為基礎、透明公正處理這一機構投資者顯然的“低能”事件，并借此機會建立跨監管部門產品（機構屬銀保監會監管、產品屬證監會監管）的監管和處理機制，為塑造更好的市場規則、投資能力和市場文化奠定案例基礎。

參考文獻：

[1]鐘靜萍.國有商業銀行培訓管理芻議 [M].中國農業出版社，2004.

[2]田俊國.上接戰略，下接績效;培訓就這樣搞[M].北京聯合出版社，2013.