期權的弊端文獻綜述

張寒晴

摘要：在現代企業制度建立的過程中，我國學術界普遍重視股票期權制度的激勵功能。股票期權作為金融衍生工具屬于期權的一種，在解決現代公司制下雇傭經理人存在的風險的環境下，股票期權激勵制度應運而生，但是股票期權制度在實踐過程中的弊端也逐漸顯露出來。本文通過對學者關于股票期權制度的文獻研究，分析了股票期權制度的弊端。

關鍵詞：股票期權;激勵制度;弊端

一、引言

近年來，現代公司制度下，委托-代理產生了種種問題，股票期權激勵作為當前最重要的激勵手段之一，得到了學界各位學者專家的廣泛關注。股票期權激勵制度在控制委托-代理風險、重塑企業文化、吸引優秀人才、解決激勵不足的問題等方面都發揮了積極的作用，但是期權制度作為一把“雙刃劍”，其弊端也不斷顯露出來。本文研究了學界各位學者專家有關期權制度弊端的主要觀點并對其合理性與弱點進行了評價，如下文所示。

二、現行期權弊端的主要觀點

股票期權激勵制度是一把雙刃劍，他對企業的發展起到了推動作用，但是也存在許多不完善的地方。2001年爆發的安然事件則暴露了股票期權激勵制度的弊端，讓大家不禁對此產生懷疑。美國一些上市公司相繼放棄了股票期權激勵制度，這說明此制度本身是不完善的，在運動過程中存在著一些無法避免的風險。

2.1 誘發經理人做虛假財務的可能

岳洪竹（2010）指出中國的公司制度發展較晚，因此存在一些不完善的地方，董事會無法做到有效的監督經理人。經理人便可憑借其在信息上的優勢與經營權利，操縱公司的財務狀況使股價上漲來是自身獲得高額利潤。這不僅犧牲掉了中小投資者的利益，也阻礙了公司的發展，對股票市場來說更是嚴重的破壞。

孫茜（2020）認為期權制度存在很高的道德風險，主要體現在：企業高管對企業的經營情況、行業發展以及公司前景都了如指掌，因此高管可以掌握公司股價變動的情況，如果高管缺乏職業道德，則有可能采用辭職套現的方式拋售手中的股票甚至通過財務舞弊來使股價上漲，來獲得超額收益。

2.2 高管收入過高，激化企業內部矛盾

孫茜（2020）指出期權制度的激勵對象大多是企業的高級管理人員或核心技術人員，激勵對象達到行權條件后他們的薪酬就會大幅度上升。如果制定的行權條件過低，就會導致激勵對象很容易達到企業的經營目標，企業業績面臨下滑的風險，不利于企業的發展。

岳洪竹（2010）認為期權制度的激勵對象主要是經理人，雖然股票期權激勵制度可以激發經理人的積極性，減少所有者與經理者之間的代理成本，但是也會拉大經理人與普通員工之間的收入差距，激化經理人與員工之間的矛盾，加大員工的管理難度，進而增加企業的管理成本。經理人與普通員工之間是一種委托代理關系，但股票期權激勵制度無法解決經理人與員工之間的代理成本問題，并且過大的經濟收入差距也會影響員工的工作熱情，激化企業內部矛盾。

2.3 約束機制無法完全發揮作用

徐倩穎（2012）指出我國期權激勵制度還處于起步階段，很多公司不了解何時對何人采取該制度，進而導致股權激勵范圍無節制的擴大，違背了期權制度的初衷即適用于公司少部分高管人員，而使股權激勵制度成為了全體員工的福利性制度。除此之外，公司對高管人員的約束力不足，高管人員采取辭職的方式來規避期權激勵制度的行權期，違背了該制度長期穩定的激勵初衷，導致企業人才流失與高層動蕩。

2.4 侵蝕企業利潤和原有股東權益

梅新育（1999）曾對美國現行股票期權制度的弊端進行了研究并指出侵蝕企業利潤和原有股東權益是期權制度的一大弊端。企業之所以偏好使用股票期權作為經理的薪酬，既是希望借此統一公司和經理個人的利益外，也是由于股票期權與現金薪酬存在不同，在現行會計準則下被視為無成本的，不體現在企業的損益表中，進而對企業利潤和原有的股東權益造成破壞。

2.5 存在股權糾紛的風險

孫茜（2020）認為如果采用股票期權激勵制度的企業在制度操作上缺乏嚴謹性，則有可能出現股權糾紛的風險。若股權激勵約束機制健全，而公司的治理結構混亂則會導致激勵計劃的制定者和激勵對象無法分離，而且沒有有效的監督，會使股權激勵成為分紅機制，使其內部約束形同虛設。進而導致企業內部出現股權糾紛的問題，成為公司發展道路上的一大絆腳石。

三、評價

3.1 合理性

在現代企業制度下，為了更快速地發展，引入股票期權激勵制度是順勢而生的。學術界的各位學者專家在意識到股票期權激勵制度在上市公司發展中起到了積極作用的同時也意識到了其存在的缺陷，諸如誘發經理人做虛假財務的可能、激化企業內部矛盾、約束機制無法發揮作用、侵蝕企業利潤和原有股東權益、存在股權糾紛的風險等弊端。多數學者專家針對期權的弊端指出了相應對策與改革方法如合理設計股票期權激勵的對象、有效監督經理人并評估其人力資本價值、完善股票期權激勵的約束機制等。不僅指出了缺點，而且提出了改進措施，核心思想為科學化的股票期權激勵制度才能起到更大的作用。

3.2 弱點

通過文獻查閱我發現學術界關于期權制度的研究主要集中于股票期權激勵制度存在的必要性以及對企業發揮到的積極作用等方面，可見對期權的弊端的相關研究較少且存在一定局限性，主要從微觀角度出發，諸如高管個人財務造假、企業內部矛盾、員工與經理人之間的矛盾等，僅有少數文獻研究了期權激勵制度對宏觀經濟社會的影響。綜上所述，有關股票期權激勵制度弊端的研究需要進一步加深。

參考文獻

[1]岳洪竹.股票期權激勵制存在的必要性及風險[J].企業研究，2010（10）：51-52.

[2] 孫茜.股權激勵制度對企業發展的影響[J].合作經濟與科技，2020（16）：108-109.

[3]徐倩穎.我國上市公司股票期權激勵現狀及效果分析[D].西南財經大學，2012.

[4]黃奕菲. 高管過度自信、內部控制與企業績效[D].福建農林大學，2018.

[5]梅新育.美國現行股票期權制度的弊端[J].經濟研究參考，1999（65）：3-5

[6]公司股權激勵制度的利與弊[J]吳亮亮，周元企業家天地（下半月刊）. 2014（05）