上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)識別研究

宮竹青 潘帥

與國有企業(yè)相比，民營企業(yè)的信用融資難度較大，股權(quán)質(zhì)押逐漸成為民營企業(yè)進(jìn)行融資的一種重要工具，2012年國內(nèi)證券市場正式推出場內(nèi)股票質(zhì)押回購交易試點(diǎn)后，國內(nèi)的股權(quán)質(zhì)押融資存量規(guī)模迅速超過萬億，很多上市公司股東通過股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行了融資，一些民營企業(yè)股東通過股權(quán)融資很好地解決了現(xiàn)金流的問題，通過融資資金進(jìn)行投資、收購、擴(kuò)張經(jīng)營取得了相對快速的發(fā)展，但也有一些民營企業(yè)股東由于未能有效地評估股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)，在2016-2018年遭遇市場波動時，因股權(quán)質(zhì)押出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)而逐漸陷入了財(cái)務(wù)困境甚至被迫失去了企業(yè)控制權(quán)，識別、防范股權(quán)質(zhì)押融資的操作風(fēng)險(xiǎn)，具有現(xiàn)實(shí)的意義。

上市公司的股權(quán)質(zhì)押本質(zhì)上是一種以股票作為質(zhì)押標(biāo)的的抵押融資，對于股權(quán)質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)識別的方法主要包括：（1）由專家組根據(jù)通過對融資主體的信用情況進(jìn)行打分或評判來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識別，大量的金融機(jī)構(gòu)在開展業(yè)務(wù)時會采用該方法來進(jìn)行評估，特別是在金額較大但審批頻率不高的業(yè)務(wù)中，專家法得到較為普遍的使用，通常會結(jié)合放款前的盡職調(diào)查來使用。（2）搜集客戶的信息情況進(jìn)行分類，然后通過數(shù)學(xué)模型來計(jì)算客戶的違約概率，比較著名的方法包括z-score模型、logit模型、神經(jīng)元模型等等，在實(shí)踐中對于單筆放款金額較小、放款次數(shù)批量較大的放款，如小額信用授信、信用卡額度等，采用這類方法有很好的適用性，方法使用中往往需要建立較為廣泛的數(shù)據(jù)庫來使用。……