論我國券商資產管理產品創新

王鉅鋒

摘要：在我國，證券監管機構相關政策的出臺為券商資產管理業務提供了創新與發展的契機。其中，資產管理產品創新，是我國券商資產管理業務創新中最重要的一環。本文借鑒國外大型投行機構資產管理業務及其創新資產管理產品，提出我國券商資管產品在豐富產品類型、客戶差異化服務、借力金融科技等方面進行創新的具體思路。

關鍵詞：券商資產管理產品;客戶差異化服務;新型資產;金融科技

分析國外創新資產管理產品，可以發現這與其豐富的交易品種、對沖避險機制、眾多投資者以及資產管理業務的規模化是相適應的。我國券商資產管理產品創新還在探索階段，不具備國外資產管理產品創新的發展條件，因而不能簡單地照搬其產品設計。但是，國內券商資產管理產品創新仍可借鑒國外資產管理產品創新的經驗，設計出符合我國市場環境的產品。

一、豐富資產管理產品線

向資產委托人提供投向不同類別資產且具有不同風險收益結構的產品是滿足投資人不同風險偏好和資產配置的需求的前提，也是大型投行為多種投資者提供個性化服務的基礎。投資者既可根據自身的風險偏好選擇單一品種進行投資，也可在不同風格的產品之間自由進行組合投資。

集合理財產品的設計思路、運作流程與操作方式與國外的Mutual Fund 具有更高的相似度，可參考國外發達市場上基金產品的設計思路進行優化。券商的集合理財產品的投資方向較以往年度集中于二級市場的債券交易相比已經發生了較為明顯的進步，貨幣基金式理財產品及股票基金式理財產品均快速增長，但國內已成熟的FOF/MOM型產品仍然較為少見，由投行承擔主動管理能力的集合型FOF/MOM尤為如此。投行機構應密切關注市場出現的新金融產品，及時跟進熱點型產品的研發。

二、根據細分客戶群體提供差異化資產管理方案

與國際一流投行相比，國內投行機構對向不同客戶群體提供差異化服務的重要性關注不足。國外資產管理公司對以機構客戶、高凈值客戶及普通個人客戶為代表的三大的委托人群體有著明確的特征劃分標準。相應的，為每個群體提供的資產管理產品和服務的方案也存在根本差別，這也是目前全球通行的資產管理業務的經營模式。對國內投行而言，制定科學合理的委托人分類管理機制對于應對現階段國內投資人群體分化的現象尤為重要。相對于目前券商通用的使用通用的方案服務全部客戶而言，按照委托人特征提供服務可以減少單體客戶維護成本，激勵滿足特定客戶群體的金融創新產品的開發，有效提高客戶滿意度，是一種更為合理科學的管理方式。

此外，針對企業年金這部分市場，投行機構除應關注法律法規對企業年金管理人資格的要求外，還應針對企業年金受益人對產品收益率、風險水平及定制服務方案的需求，制定個性化投資理財方案以贏得市場。

三、建立全資產的產品配置平臺

目前以美林、高盛、摩根士丹利等為代表的美國投資銀行均建立了囊括全資產品種的投資平臺，客戶可以根據自己的需要自主選擇產品和服務。

對于定向資產管理產品和專項資產管理產品，券商可以借鑒國外管理型賬戶的運作方式，開發賦予投資者更高自由度和信息透明度的投資賬戶管理系統，通過該系統投資者可以便捷地對管理人可提供的各類金融產品進行比較和挑選，加深投資者對可選擇的產品的的熟悉程度，縮短客戶從知悉自身投資需求到確定投資品種之間的無形距離。該類平臺既可逐步提高客戶在產品運作中的參與度，也可通過“一站式”或“一攬子”的服務提供方式提高客戶的滿足度，成為助力品牌宣傳的重要資產。

四、充分考慮市場對新型資產的需求

隨著國內高凈值個人投資者對分散投資風險的需求逐年增長，且近年來國內股市、債市進入周期性調整階段，投資者對海外資產的配置需求出現明顯提升。各類QDII及QDIE專戶也成為了境內資產管理機構下階段滿足投資者需求、充實產品線的寶貴彈藥。

國外經驗表明，資產證券化業務通常是投資銀行新型業務開拓的重點目標，也是展示投資銀行專業能力的重要舞臺。從歐美市場來看，投資銀行是資產證券化業務的主要推動機構。在監管機構鼓勵發展資產證券化業務的政策環境下，證券公司應憑借投行業務能力強、營業網點廣泛的優勢，將其作為后續可持續投入資源的新盈利點。鑒于當前融資政策對房地產企業信貸收緊、發債受限，部分證券公司可考慮通過房地產投資信托基金（REITs）來進一步拓展資管業務。

五、利用金融科技加速產品創新

借鑒行業內領先的金融技術將是券商資產管理產品創新的趨勢。國內投行應當加大金融工程技術在產品設計上的應用，例如用來精確預測投資組合所可能實現的收益水平和風險程度的量化系統等。從發展趨勢來看，資產管理產品設計和運作中將越來越多地運用金融工程手段優化產品結構、降低運作成本，其中，智能投顧的應用將是資產管理中下一個引領創新的主要領域。快捷、高效、低廉的服務費用、客觀的數據分析以及較低的服務門檻，智能投顧的這些優點較好地滿足了廣大的普通投資者的需求。國內證券公司應當關注智能投顧技術的發展，加快其在產品設計中的應用，擴展客戶基礎。

六、加強與其他國內外金融機構的戰略協同

大型投行應當專注發展主動管理能力，建立完備的產品投資決策體系和風險管理系統，重視發展綜合資產配置能力，借此與其他金融機構進行區分的同時，依托以上優勢與其他機構開展戰略性合作，借助其他類型機構在客戶推介和維護、資金募集、產品交易平臺建設、渠道開拓等方面的固有優勢，開拓此前未能涉足的目標市場，促進形成資產管理業務的規模經濟。

最后，在回歸主動管理本源的背景下，證券公司應聚焦培育資產配置、風險定價、產品及服務創新能力，逐步完成凈值化轉型升級;充分認識自身的優勢稟賦和專業特長，合理優化配置資源，構建差異化的核心競爭優勢。

參考文獻：

[1]畢馬威中國.mainland china securities survey 2016（二零一六年中國證券業調查報告）.2016.

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