縱向一體化對我國空調上市企業績效影響研究

鄭昊

摘要：本文對我國上市空調企業的縱向一體化程度進行了測量，并且研究了其與企業績效指標ROE之間的關系，最終得出結論，中國上市空調企業縱向一體化程度越高，企業績效反而較低，在這個實證檢驗基礎山提出建議與意見。

關鍵詞：空調企業; 縱向一體化;企業績效

1.研究背景

1.1 研究背景

空調作為白色家電種類中占比最大的家電品種，經歷了輝煌的發展期與產能快速增加期，從20世紀90年代我國引入空調產業線以來，行業市場風云莫測，變化多端，其中國家“家電下鄉”政策與“空調能效改革”政策在不斷推動和變革著行業市場和動態。據統計，2013-2019年產量年復合增速0.2%，內銷量從2013年6235萬臺增長至2019年9216萬臺，年復合增速7%。每百戶保有量方面，一戶多機屬性帶動下城鎮保有量從102臺提升至142臺，農村滲透率繼續提升，從30臺提升至65臺;2013-2019年我國空調行業外銷從4882萬臺增長至4368萬臺，復合增速-2%。

空調產業鏈包括上中游和下游，上游是指鋼銅鐵等原材料、壓縮機和電機市場，中游為空調生產企業，下游為零售銷售平臺，包括大型賣場、商超和互聯網銷售渠道。產業鏈一體化包括縱向一體化與橫向一體化，縱向一體化是指企業通過兼并、合并和并購等方式獲得對上游原材料或者中間產品廠商的控制權和股份，以內部交易或者生產代替外部交易，提高交易效率，降低交易成本。橫向一體化是指強強聯合，企業通過收購同一水平線上的企業達到擴大其規模的目的。空調企業從20世紀90年代就開始了縱向一體化，美的在這個階段開始收購了東芝萬家樂壓縮機和電機公司，2000年美的收購美芝制冷設備與電機公司;格力在2004年獲得了珠海凌達壓縮機生產廠商70%的股權等等。

我國空調產業是一個私有化與競爭非常大的行業，不同于能源企業，市場化程度高帶來的表現是產品更迭快，企業創新程度高，市場變化快，競爭非常激烈。

1.2 研究意義

從理論上來說，填補之前對空調行業研究較少的缺陷，完善產品生命周期對縱向一體化的定義的理解，通過實證研究了解企業績效與企業縱向一體化之間的關系，得出結論。從實際意義來說，可以給尚未進行一體化的空調企業，如奧克斯等建議和借鑒作用，也給我國空調行業政策方向給予參考和建議。

2.我國空調上市企業縱向一體化動因

2.1 縱向一體化理論依據

縱向一體化是指與企業產品的用戶或原料的供應單位相聯合或自行向這些經營領域擴展，就是指企業在現有業務的基礎上，向現有業務的上游或下游發展，形成供產、產銷或供產銷一體化，以擴大現有業務范圍的企業經營行為。當然，在產品或服務的生產或分銷過程中，企業要至少是參與其中兩個或兩個以上的相繼階段的經營，才可稱為縱向一體化經營。縱向一體化有兩方面的涵義：第一，指組織結構現有狀態，即企業在產品的加工或經銷各階段上的延伸程度; 第二，指企業行為，即企業通過縱向兼并等手段進入另一加工或經銷階段的行為。

目前學術界對縱向一體化的理論研究主要有：產業組織經濟學、新制度經濟學和企業能力理論。

2.1.1產業組織經濟學

產業組織經濟學是研究單個企業的行為，得出結論以反映整個行業的企業行為，產業組織經濟學也是研究單個企業縱向一體化行為的一門學科。產業組織經濟學認為單個企業進行縱向一體化的目的是為了在產業鏈中獲得壟斷優勢，超額利潤，更加能夠獲得市場份額，并且將其他競爭對手擠出市場。產業組織經濟學的產品生命周期理論認為，產品從出生到衰落共經歷了一下幾個階段：新產品期、成長期、成熟期、衰落期，在產品的新發期，人力資本與研發成本占據企業的主要成本，因此企業在這個階段會有意愿進行縱向一體化，增加自身效率，完成對產業鏈的掌控;在成長期與成熟期，這個階段是產品生產比較完善發展的階段，在這個階段，縱向一體化給企業帶來的益處比較少，專業分工可能會給企業帶來更多利潤;在衰落期，企業有意愿進行縱向一體化，這個時候企業比較看重內部的生產效率，而把所有產品的生產都規劃到內部更加能提高生產效率。

2.1.2新制度經濟學

新制度經濟學最早由科斯提出，他認為企業通過縱向一體化能夠增加原有企業的邊界，擴寬企業原有的生產線，大大提高企業效率，縱向一體化還可以將企業外部的交易與生產轉移到內部，大大降低交易成本費用。威廉姆森則認為，縱向一體化可以幫助企業避免由于資產專用性、交易不確定性帶來的交易成本的上升，對企業成本降低很有幫助。

2.1.3企業能力理論

企業能力理論是以往學者涉及比較少的理論，該理論認為企業應該根據自身整合產業鏈的能力來進行縱向一體化戰略的選擇，企業可以通過選擇戰略聯盟來提高縱向一體化程度提高企業績效與生產效率。

2.2 我國空調上市企業動因研究

2.2.1 保證原材料供應，減少外部不確定性

由于國內空調壓縮機行業的產能主要集中在幾大壓縮機廠商手中，因此，通常情況下，由于生產空調器品種差異等原因，空調制造企業一般同時是幾大壓縮機廠商的主要客戶。這就造成了在空調冷年企業可能會面臨上游供應不足的問題，因此企業會積極向產業鏈上游進行后向一體化。

2.2.2開發核心技術，獲得核心競爭力

在產品生命周期的初始階段，企業更傾向于使用縱向一體化來提高自身的技術水平，形成核心競爭力，這其中也包括生產流程的優化安排與發展，在建立起屬于自身的核心優勢之后，企業可以獲得更高的邊際利潤。

2.2.3 加強與下游廠商的議價能力

產業鏈的下游也是企業非常注重的階段，下游的經銷商和零售商一般會爭取更多的利潤，為了增強下游的議價能力，增加企業利潤，企業會利用縱向一體化壓縮非一體化廠商的價格空間和利潤空間，對整個價格渠道體系更好把控。

3.我國空調上市企業縱向一體化對企業績效實證研究

根據理論依據與方法，建立以下實證模型：

該實證選用中國證監會公布的行業數據，選取以空調為主營業務的企業16家，并且選取2010-2019年各家上市公司年報公布數據，數據其他要求：（1）剔除ST股;（2）各企業均有進行縱向一體化。

3.1 變量意義

3.1.1解釋變量：縱向一體化系數（VAS）

縱向一體化系數的定義為每一個企業的附加價值與其銷售額的比值，這里的“附加價值”被定義為所有的企業銷售額減去包括原材料、中間產品費用的采購額與企業銷售額的比值。為了避免在計算時將企業盈利能力誤認為縱向度差，本文采用修正后的計算公式

公式中增加值=銷售收入-銷售支出，其中銷售收入、銷售支出、凈利潤和凈資產全部來自上市公司相關年份企業年報數據，平均收益率上市公司為2010-2019年份所有凈資產收益率的均值。

3.1.2被解釋變量：凈資產收益率（ROE）

凈資產收益率又稱凈資產收益率，計算方法為凈利潤除以平均股東權益，該指標作為衡量企業財務績效最重要的指標之一，反映了股東權益的收益水平，也是用來衡量企業自有資產的運轉水平和效率。指標值越高，說明公司資產運營效率和情況很高，企業運營情況很好。凈資產收益率的計算公式

3.1.3 控制變量：資產負債率（Daratio）

資產負債率又稱為舉債經營比率，該指標能夠在一定程度上反映企業目前的資本結構，也可以反映企業展開主營業務和承擔可能出現的風險的能力。該指標的計算方法為年末負債總額與資產總額的百分比，因此該指標主要反映債權人提供的資本占全部資本的比例。

3.1.4控制變量：企業規模（In_Asset）

企業的規模主要指的是企業擁有資產、資源或者企業的大小，本部分使用企業的年末總資產進行衡量，該指標來自企業年報披露出來的資產負債表。

3.1.5控制變量：企業凈利潤

企業凈利潤是指企業年末利潤總額減去所得稅費用，凈利潤多寡程度主要取決于企業的利潤總額與企業所得稅的繳納數量。

3.1.6控制變量：企業年齡（Age）

企業年齡的計算方法為：數據所在年份與企業成立日期之差。

3.2描述性統計

3.3? 實證分析結果

該模型通過多重共線性檢驗與單位各檢驗，通過豪斯曼檢驗發現該模型為固定效應，實證結果如下所示：

由上表可以看到，VAS與ROE在1%的水平上顯著，且呈現負相關關系，縱向一體化每提高一單位，企業凈資產收益率降低0.495個單位;縱向一體化與資產負債率之間也是負相關關系，在1%的水平上顯著。其他控制變量與企業縱向一體化系數無顯著關系。

4.結論與建議

4.1 結論

由以上的實證檢驗結果可以發現，我國空調行業的縱向一體化程度與企業的績效之間是負相關關系，這是因為我國空調行業處于成長期，縱向一體化對企業的績效可能會產生負面影響，這也符合現實情況。資產負債率與縱向一體化之間也呈現負相關關系。

4.2 建議

首先，空調企業應該降低縱向一體化程度，盡量實現專業化分工，提高企業的核心競爭力。 部件增加和系統集成化的趨勢。集中人力、財力、物力 投資于整車企業的專業化投資，增加核心競爭力;再次，減少行政干預，在此基礎上建立健全競爭機制;最后，行業謹慎并購兼并。

參考文獻：

[1]葉建亮，林燕.縱向一體化與企業績效的分解——基于中國制造業分行業的實證研究[J].浙江社會科學，2014（03）：114-122+159+0.

[2]周曉艷，張慕瀕.西方產業組織理論中后向一體化的邏輯[J].產業經濟研究，2005（02）：17-22.

[3]孫玨. 中國空調產業的后向一體化研究[D].上海師范大學，2007.