綠景控股：并購標的問題多多

胡楠

綠景控股（000502.SZ）近期先后發布2020年半年度報告和《發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書（草案）》（下稱“收購草案”）。

2020年上半年，公司實現營業收入792萬元，歸屬母公司所有者凈利潤-202萬元。從數據上不難看出，公司房地產相關業務幾乎停滯，倘若剔除2018年投資收益對公司利潤的影響，自2017年起，上市公司就處于業績低迷且長期虧損的狀態，基本淪為一家殼公司。

9月1日，上市公司發布收購草案，擬以12.17億元收購江蘇佳一教育科技股份有限公司（下稱“佳一教育”）100%的股權。

但是，通過查詢收購標的的經營數據與財務信息可以發現，佳一教育主要營業收入與利潤絕大部分來自其在2018年收購的兩家公司，而且其核心業務毛利率也逐年下降，公司整體的價值更是明顯被高估。

所以，從公司質地的角度，此次高溢價收購教育資產對于上市公司來說更像是續命，而非轉型。

買業績掩飾利益輸送

據公開信息，佳一教育于2015年7月在新三板掛牌，并于2017年年末終止掛牌。

2015-2016年，佳一教育營業收入分別為6229萬元、7646萬元，歸屬母公司所有者凈利潤分別為1693萬元、2053萬元。

終止掛牌后，2018-2019年及2020年第一季度，佳一教育營業收入分別為1.91億元、3.43億元、7137萬元，歸屬母公司所有者凈利潤分別為3131萬元、4954萬元、88萬元。

表面上，佳一教育的經營數據十分亮眼，在終止掛牌后業績大幅提升，但是如果認真分析就不難發現，其營業收入的增長實在是“過于”優秀。

2019年，佳一教育營業收入增速竟然高達79.70%，而同期教育機構板塊上市公司營業收入平均增速僅為30.83%。……