美元不會永遠“美”下去

Eastland

20世紀最重要的事件不是“二次大戰”，而是1971年8月15日美元與黃金脫鉤。

盡管“美元本位制”已經持續近半個世紀，但用周小川的話說：“以主權貨幣作為主要國際儲備貨幣是歷史上少有的特例。”“美元本位制”只是人類歷史長河中的一朵浪花，它不會永遠“美”下去。

“籌碼”要由“上帝”發

貨幣的本質是籌碼，用于衡量創造的財富多寡。辛苦勞作、殫精竭慮，如果沒有貨幣，只能以物易物，創造財富的動力將大打折扣。這就像4個人打麻將，籌碼不能由某個玩家發，否則沒有公平可言。同理，以平等、自愿、信息透明為基礎的市場經濟，交易“籌碼”不應由參與者發放。

與錢財有關的漢字大都帶有“貝”這個偏旁，說明貝殼曾經充當過籌碼。最終金、銀、銅成為主流籌碼。從貝殼到金銀，都產自大自然，天然“去中心化”，如果非要說有一個中心，那就是“上帝”。

鴉片戰爭前，英商來華貿易經常使用的貨幣是“西班牙本洋”。這種產于墨西哥的銀元成色統一、規格整齊，是當年風行世界的硬通貨。由于對外貿易順差，中國賺了不少這種銀元，所以《南京條約》要求中國賠償2 100萬“西班牙本洋”。《馬關條約》《辛丑條約》分別要求賠款2億兩白銀、4.5億兩白銀。估計清政府手里的西班牙銀元已差不多被英國人掏空了。

袁世凱的“皇帝夢”雖沒做幾天，但1914年開始發行的“袁大頭”卻成為貫穿民國時期的主要貨幣，并廣泛用于國際貿易。面額1圓的“袁大頭”含有26.6克白銀，成色為89.1%（據史料記載統共鑄造壹圓銀幣7.5億枚）。甚至到了1951年，由于云南、西藏等邊陲地區只認“袁大頭”，新中國還特別發行了特種銀元（后被人民銀行收兌，民間存量極少）。

用金銀鑄幣的缺陷很明顯：不方便攜帶、儲藏和清點，尤其是無法滿足大宗國際貿易的需求。于是各主要資本主義國家按金本位原則發行紙幣替代鑄幣，同時向紙幣持有者承諾隨時兌換黃金。

由于英國在貿易、海運及金融服務方面的絕對優勢，90%的國際結算使用英鎊，不論私人公司還是國家儲備都是英鎊而不是黃金。因此“二次大戰”前的國際金本位制度被稱為“英鎊本位制度”。

1944年7月，西方主要國家的代表在美國新罕布什爾州布雷頓森林舉行會議，確立了以美元為國際結算和儲備貨幣的金本位體系：美元與黃金掛鉤，35美元兌換1盎司黃金；其他國家貨幣與美元保持固定匯率（上下浮動幅度不能超過1%）。

美元被稱為“美金”，1美元含0.89克黃金，各國政府可隨時將美元兌換成黃金。在“黃金匯兌本位制”下，美元相當于“實物黃金提貨券”，籌碼仍由上帝來發。

美國成為“上帝”

布雷頓森林體系中美元充當黃金的等價物，美國承擔以官價兌換黃金的義務是該體系的基石。1945年末美國黃金儲備1.8萬噸（5.74億金衡盎司，1金衡盎司=1.0971428常衡盎司=31.1034768克），占世界各國官方黃金儲備總量的59.5%，看來保障兌付不成問題。

但布雷頓森林體系存在天然缺陷：依賴美國的國際收支平衡。美國持續盈余，全世界的流動性被“吸入”，其他國家將陷入通貨緊縮（即美元荒）；美國持續逆差，黃金儲備下降，最終影響兌付。這就是著名的“特里芬兩難”。

美聯儲前主席保羅·沃爾克點評道：“這實在是一個非常明顯的道理。何以當初在布雷頓森林聚會的各國專家沒有留意，有待歷史和政治學者考察。”

其實這個問題不難解釋：當年沒人擔心美國的黃金儲備不夠。二戰使英、法、德、日元氣大傷，美國以強大的工業制造能力成為世界工廠，國際貿易必然盈余。各國購買美國貨的多少根據各自賺取美元的能力量入為出，美元少就會少買美國貨，于是該國對美國的貿易逆差回落。

布雷頓森林會議花很多時間討論如何限制美國順差、如何救濟急需美元的國家。英國談判代表凱恩斯提議國際貨幣基金組織建立350億美元的儲備，美國談判代表懷特認為50億美元足矣，最終建立了88億美元的循環周轉基金，這就是所謂“提款權”的由來。

孰料人算不如天算。

1958年，美國國際收支首次出現大規模赤字（包括對外投資、援助、軍費和貿易），布雷頓體系的基石從這一時刻開始動搖。

1961年，自由市場上的金價與35美元1盎司的官價脫鉤。只有成員國政府和央行能按官價兌換黃金，這就是所謂的“黃金雙軌制”。

1968年2月，戴高樂召開新聞發布會攻擊布雷頓體系：“這個體系賦予美國過分的特權—不受限制地用美元清算，國際收支赤字不會導致儲備流失。”

同年，美國黃金儲備占各國政府黃金儲備的比例降至25%。各國同意“原則上不大量兌換黃金，以減緩美國黃金儲備的流失”。

1971年，美國黃金儲備跌至9 000噸，官價102億美元。而當時美國外債高達678億美元。換言之，美國外債僅15%有黃金保證，國家信譽岌岌可危。

美國在1944-1971年間“吐出”與0.9萬噸黃金等值的美元，向全世界注入了流動性，對戰后重建和全球經濟復蘇發揮了積極作用。但黃金開采速度跟不上經濟騰飛，美元發行受限于黃金儲備，必然導致全球通貨緊縮并引發大蕭條。1971年8月15日，尼克松宣布美國停止承擔美元兌換黃金的義務。客觀說，既救了美國也救了全世界。

西方國家“默許”美國“背信棄義”、停止兌付黃金的背景是：冷戰進入“中局”，蘇聯軍事實力足以與整個西方陣營匹敵，甚至在某些領域占明顯優勢。盟友們不接受“美元本位”，難道擁護盧布做世界儲備貨幣？

還有一個重要原因，那就是美國持續的巨額逆差使其貿易伙伴手里積攢了大量美元。它們不希望這些美元成為“廢紙”，只求能用這些美元買到想要的東西，比如石油、鐵礦石等大宗商品。

從1971年8月15日開始，美元與黃金脫鉤，5年后牙買加體系被正式確立。

牙買加體系的重要特征是“黃金非貨幣化”，取消成員國之間須用黃金清算的債權、債務。英鎊、西德馬克、日元（包括后來的歐元）在理論上與美元一樣能夠充當國際儲備貨幣。但實際上，美國以外的其他國家不是經濟實力偏弱，就是持續順差，難以成為儲備貨幣。

貿易順差是好事，為何成本幣卻成不了儲備貨幣？假如A國與B國貿易，用A國貨幣結算。A國持續順差，B國根本攢不下A國貨幣，談何儲備？如果用B國貨幣結算，A國因持續順差而被動擁有越來越多的B國貨幣，這也算是“劣幣驅逐良幣”。

從1971年8月15日開始，美元成為衡量地球人創造財富的籌碼。

美元稱霸

把最近五十年的世界比喻成賭場，老板是美國、游戲規則美國定、籌碼美國發、保安是美國大兵。

各國以自然資源（石油、鐵礦石）、人力資源（準確地說是包含人力資源的工業品、農產品）兌換籌碼。他們手里籌碼有兩個來源：一是與美國貿易，即奉上“子女玉帛”向賭場老板兌換籌碼；二是從其他玩家手里贏。

賭場不會風平浪靜，比較大的一次意外是日本這個“賭客”贏太多，把美國汽車、家用電器等行業擠得東倒西歪。1985年日本成為美國的最大債權國。

好在日本是戰敗國而且沒什么朋友，美國通過“廣場協議”逼迫日元大幅升值，日本輸美產品變貴、競爭力減弱。“廣場協議”是日本的轉折點，1995年日本哀嘆“失去了10年”，到如今日本已失去35年，GDP不到中國的40%。

美國作為賭場老板，“吃喝玩樂”“蓋房”“打架”等一切用度，用自家印的“紙錢”都能換回來，真是不要“太美”。

1980年代，美國一年的軍費是1 500億美元，在當時是天文數字。但美國可以通過發行“印刷品”—美元，向全世界轉嫁巨額軍費。

蘇聯想在軍事上與美國勢均力敵，只能犧牲人民生活品質，把全部資源投入軍備競賽。工資、住房面積20年不漲，食品消費占工資的40%，輕工業品極度匱乏……

1985年，里根政府推出預算高達1萬億美元的星球大戰計劃（反彈道導彈防御系統），狠狠將了對手一軍：如果蘇聯不跟進，彈道導彈被攔截，核威懾能力大打折扣；如果跟進，經濟將被徹底拖垮。

1991年12月25日，蘇聯宣告解體。而就在1991年12月9-10日，歐洲12國首腦僅用2天就推出《馬斯特里赫特條約》，宣布歐洲聯盟將使用歐元。

英、法、德、意、荷、西、葡……這些打了幾百年仗、有血海深仇的國家不僅沒有浪費一分鐘討論要不要推出歐元，反而搶在蘇聯解體前半個月簽署了條約。

歐洲畢竟是美國的“師傅”，蘇聯解體就再不讓美國向全世界發籌碼，至少發給歐洲不行。但因從1944年已成為國際結算、儲備貨幣，美元體系根深蒂固。而且歐洲在經濟、科技、軍事等方方面面都不及美國。外加美國明里暗里的打壓和阻撓（比如1999年歐元“正式上線”，美國馬上發動科索沃戰爭），歐元始終無法撼動美元的霸主地位。

從1971年到1991年，美國通過“發籌碼”，用20年拖垮蘇聯。到2020年，蘇聯解體已經29年，美國仍然充當“上帝”，向全世界發籌碼。

美元不會永遠“美”下去

不要以為全世界都甘心為美國的“文治武功”買單，歐盟、俄羅斯忍了近30年，日本忍了35年……而中國正在快速覺醒。

2018年，中國對美元貿易順差達3 233億美元，創歷史新高。美方揮動“大棒”，中國也有人跳出來說“我們不該賺那么多”。如果中國從美國賺走10億盎司黃金（約合3.1萬噸），那是“有點多”，但我們輸美商品換來的是美國印的“紙錢”。美元成為世界儲備貨幣的基礎是內含購買力，近幾十年美元購買力的兩大來源是大宗商品和中國制造。

都知道美國不斷在中東用兵為的是石油，但美國不是去把地底下的石油開采出來裝船運走，而是確保主要產油國用美元結算。比如中國需要石油，剛好可以用賺到的美元去買。仇視美國的伊朗，把石油賣給中國也只能收美元，因為中國手里美元太多。伊朗向世界各國買東西也只能花美元，因為它賣石油賺的都是美元。

石油、鐵礦石、農產品等大宗商品向美元注入的購買力，使世界各國在貿易中樂于接受美元支付。除了大宗商品，“中國制造”注入的購買力成為美元的重要支柱。中國幾乎是全世界所有國家的重要貿易伙伴，越是發達國家，與中國的貿易額越高。2019年中國進出口總額4.57萬億美元，其中出口2.5萬億美元。2019年全球石油交易量約為35億桶，按70美元1桶，全年石油貿易額不到3 000億美元，約為中國出口額的1/8。

保羅·沃爾克說：“只要中國這個世界上增長最快和順差最大的經濟體愿意幾近無限度地接受美元，這種意愿本身也就成為美元幣值最主要的支撐因素之一。”

還有一個問題：美國經常賬戶虧損，必須由資本賬戶的盈余來平衡。中國、日本、沙特等貿易順差大國則相反，經常賬戶里的美元越積越多，只有購買美國國債，多少還有一點利息。密蘇里大學蘭德爾教授說得無比直白：整個世界被美國耍了兩次，一次是用美元進口，另一次是用美元支付國債利息。

大宗商品和中國制造向美元注入購買力，貿易順差國以購買美國國債的方式把賺到的美元還給美國，這就是“布雷頓2.0體系”。

20世紀40年代，凱恩斯曾提出用30種有代表性的商品為基礎建立國際貨幣單位bancor。在布雷頓森林會議上，“懷特方案”勝出。周小川點評說：“布雷頓森林體系的崩潰說明凱恩斯的方案更有遠見。”

美國金融危機后，周小川于2009年提出“超主權貨幣”理念。簡言之就是國際結算與儲備貨幣和主權國家脫鉤。

十年后的2019年，周小川在《關于改革國際貨幣體系的思考》一文中闡述了從特別提款權入手建立超主權貨幣的思想。

讓全世界上百個國家聯合起來對抗美元霸權談何容易，再說美國也不會坐視不理。但無論如何，美元不會永遠“美”下去，取締不了美元霸權就先削弱、束縛之。