“漂亮50”休整 “科創(chuàng)50”領(lǐng)跑

玄鐵

本周，以長(zhǎng)春高新為代表的“漂亮50”概念自高位回落，市場(chǎng)進(jìn)入無(wú)方向的弱市行情。短平快的游資投機(jī)模式漸唱主角，“科創(chuàng)50”指數(shù)領(lǐng)漲，走出超跌反彈和博傻行情。

“漂亮50”牛股也有休整期

9月11日，滬市單日成交2548億元，是第三季度以來(lái)首次低于3000億元。截至17日，滬市已連續(xù)七天成交低于2800億元，且均收在60天均線下方，弱市格局初現(xiàn)，前期熱門(mén)牛股開(kāi)始回撤。

貴州茅臺(tái)和長(zhǎng)春高新，二者均是百倍漲幅股，持股機(jī)構(gòu)抱團(tuán)堅(jiān)如磐石。17日，兩市最大權(quán)重股茅臺(tái)收盤(pán)跳空下跌3.16%，拖累釀酒指數(shù)下跌2.64%，在當(dāng)日通達(dá)信行業(yè)指數(shù)中墊底。長(zhǎng)春高新無(wú)視“前三季度凈利預(yù)增75%-85%”的托市利好，14日跌停，截至17日的年內(nèi)最大回撤為31.7%，而醫(yī)藥指數(shù)僅回撤17%。

貴州茅臺(tái)和長(zhǎng)春高新年內(nèi)漲幅仍有42%和63%，股息率分別為0.99%和0.14%，滾動(dòng)市盈率分別為49倍和62倍，明顯高于所在行業(yè)均值。二者長(zhǎng)期扛起成長(zhǎng)股的龍頭大旗，是因?yàn)檫^(guò)去業(yè)績(jī)和未來(lái)預(yù)期遠(yuǎn)超行業(yè)和市場(chǎng)均值。

成長(zhǎng)股神話，本身就是盈利不斷刷新紀(jì)錄的奇跡，否則就跌落凡塵。道指30成份股可謂美股恒星，卻也有新舊輪替。通用電氣在2018年6月26日被道指30剔除，埃克森美孚今年8月31日被剔除，其后股價(jià)累計(jì)跌幅分別是46%和8.55%。這兩家曾經(jīng)在美股中數(shù)一數(shù)二的龍頭股，如今市值排名分別跌至第50位和第158位。

科創(chuàng)板連漲接力創(chuàng)業(yè)板

“好的投資的定義是買(mǎi)進(jìn)后幾個(gè)月股價(jià)大漲的股票。”格雷厄姆曾如此嘲笑華爾街所謂的新時(shí)代的投資理念。對(duì)照A股市場(chǎng)，網(wǎng)絡(luò)股吧最流行的策略是今天買(mǎi)進(jìn)明天還漲停。而在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板將漲停限制放寬至20%之后，市場(chǎng)最擁擠的賽道變成了低股價(jià)+低市值概念。

貴州茅臺(tái)上市近20年，總市值較上市開(kāi)盤(pán)增長(zhǎng)242倍，年均增長(zhǎng)1.2倍，為深滬最大市值股票。如果茅臺(tái)不能?chē)?guó)際化擴(kuò)張，未來(lái)10年很難重復(fù)過(guò)往的盈利和股價(jià)漲速。今年漲幅超過(guò)1.2倍的A股有372只。是押注同一只股票連續(xù)幾年年均上漲1.2倍，還是每年押注不同股票上漲1.2倍？這就是長(zhǎng)期持股和波段選股理念的分歧所在。

時(shí)下，波段選股策略占主流，“漂亮50”抱團(tuán)群體有所動(dòng)搖，熱錢(qián)開(kāi)始轉(zhuǎn)向科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板。究其根由，是流動(dòng)性溢價(jià)進(jìn)入拐點(diǎn)，市場(chǎng)深度（大額市值交易難度）、廣度（市場(chǎng)熱點(diǎn)多樣性）和彈性（對(duì)暴漲暴跌的容忍度）已改變。存量資金活躍群體池子變小，熱門(mén)股過(guò)氣的代價(jià)是流動(dòng)性折價(jià)，游資開(kāi)始潛伏未來(lái)增量資金的備選品種。

9月11日，滬市單日成交低于創(chuàng)業(yè)板，當(dāng)日盤(pán)后監(jiān)管層護(hù)盤(pán)，派發(fā)首批4只科創(chuàng)50ETF的“準(zhǔn)生證”，最多可帶來(lái)200億元增量資金，弱市中迎來(lái)一抹亮色。科創(chuàng)50指數(shù)連漲5天，累計(jì)上漲7.86%，接力創(chuàng)業(yè)板（同期上漲3%），成為指數(shù)新龍頭。

巨額新股融資沖擊存量市場(chǎng)

科創(chuàng)50ETF獲準(zhǔn)發(fā)行，政策意圖是為螞蟻集團(tuán)的巨額融資護(hù)航。據(jù)傳聞，螞蟻A股IPO將發(fā)行30億股，擬融資逾480億元，約占發(fā)行后總股本的10%。這預(yù)示著中石油A股IPO炒作風(fēng)險(xiǎn)將重現(xiàn)。2007年中石油40億股A股的首發(fā)規(guī)模僅占總股本的2.18%，以至于上市首日總市值泡沫吹大到逾萬(wàn)億美元。

中秋國(guó)慶長(zhǎng)假之前，A股縮量成交是常態(tài)，只是這回要格外小心。截至9月17日，今年以來(lái)兩市共有287家公司IPO，累計(jì)募資逾3514億元，遠(yuǎn)高于去年的上市203家和募資2533.4億元。關(guān)鍵是不少新股航母正在搶閘登陸，除了螞蟻，益海嘉里已通過(guò)創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)，擬募資138.7億元。京東數(shù)科已提交科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，擬募資200億元。在新股爆炒的市場(chǎng)氛圍中，螞蟻們首秀即巔峰的概率大增，將制約中長(zhǎng)期大盤(pán)的上行空間。當(dāng)增量基金發(fā)行追不上IPO巨頭的步伐，場(chǎng)內(nèi)存量玩家控籌捉襟見(jiàn)肘便是常態(tài)。但預(yù)期螞蟻和京東數(shù)科新股上市必受寵，平均市盈率167倍的軟件服務(wù)行業(yè)老股面臨減持風(fēng)險(xiǎn)。糧油巨頭益海嘉里上市，是不是對(duì)估值78倍的海天味業(yè)形成向下的比價(jià)效應(yīng)？

A股藍(lán)籌估值有多高？17日，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)升至145點(diǎn)，離2015年7月的峰值154點(diǎn)并不遙遠(yuǎn)。127只AH股溢價(jià)率中位數(shù)是91.5%，藍(lán)籌中信建投、中國(guó)人壽和中興通訊的A股較H股的溢價(jià)分別高達(dá)4.4倍、1.7倍和1倍。藍(lán)籌并不便宜，大盤(pán)上升主引擎乏力，零散小市值股飆升更多是維持市場(chǎng)人氣和節(jié)前觀感，滬指在長(zhǎng)假前后或進(jìn)入無(wú)方向震蕩期。

（文中個(gè)股僅做舉例，不做買(mǎi)入推薦）