企業籌資方式選擇的策略探析

孫紅俠

任何企業在生產經營中都需要一定數量的資金投入，這些資金有的來自于企業的內部，有的來自于企業的外部。籌資方式不同會直接影響到企業的籌資成本，進而影響企業的經營效益。

眾所周知，任何一個企業的生產經營都離不開資金，投入資金是企業生產經營的起點，收回資金是企業生產經營的終點，在企業日常的財務活動中，資金參與了企業生產經營的全過程。按照“資產=負債+所有者權益”這一會計等式的要求，企業的籌資方式主要有兩大類即負債籌資和權益籌資。不同的籌資方式下籌資成本大小不一，投資企業所面臨的風險與收益水平也各不相同。因此，選擇恰當的籌資方式對于企業來說有著十分重要的現實意義。

一、企業籌資的含義與原則

（一）企業籌資的含義

資金是現代企業生產經營的基本要素，貫穿著企業財務活動的全過程。企業籌資是指企業為了滿足其經營活動、投資活動以及資金結構調整等需要，運用一定的籌資方式，籌措和取得所需資金的一種行為。它是資金周轉的起點，也是企業財務管理的最基本職能。

（二）企業籌資方式選擇的原則

1.效益性原則。企業籌集資金的目的是為了運用所籌集的資金投入生產經營活動或投資活動中以獲取超額的收益，不論何種籌資方式，取得的資金都有籌資成本。只有投資收益大于資金成本時，籌資行為才有意義，否則，資金籌集越多，企業損失就越大。

2.適度規模原則。適度規模主要是指在籌資數量上的要求。由于資金具有使用成本，因此，企業籌集的資金量以滿足生產經營需要即可。籌資過多，造成資金的閑置和浪費，而閑置的資金也有資金成本;籌資不足，又無法滿足企業正常的生產經營需要。因此，合適的籌資量就顯得尤為重要。

3.最佳時機原則。主要指的是在籌資時點的選擇上要適當，因為超前籌資會造成資金的閑置，而閑置的資金也要支付資金成本。滯后籌資又不能滿足企業生產經營和對外投資對資金的需要，影響正常的經營活動。

4.合法性原則。是指企業在籌集資金時要遵守國家的有關法律、法規的規定，不得以非法手段套取銀行信貸資金，不得以高額回報方式變相吸收公眾的儲蓄，從而維護社會正常經濟秩序，避免給企業自身及相關主體造成損失。

二、影響企業籌資方式選擇的因素

（一）資金成本

資金成本是企業為籌集和使用資金所付出的代價，它包括籌資費用和占用費用。企業籌資的籌資費用主要包括銀行借款的手續費、股票發行費、審計費用等。資金占用費用主要有利息費用和股利支出。一般來說，負債資金資金籌資彈性大，籌資速度快，資金成本相對較低，而權益資金籌資限制性條款較多，籌資速度慢，籌資手續繁雜，資金成本相對較高。資金成本包括個別資金成本與綜合資金成本兩種形式。一般來說，企業籌資后，綜合資金成本最低時，企業價值最大。

（二）財務風險

企業在籌資方式選擇上主要有負債籌資和權益籌資兩類籌資方式。負債籌資的優點是資金成本較低、籌資風險大、手續簡便，但負債經營的企業面臨較大的財務風險。所謂財務風險是指企業因為無法償還到期債務而承擔的風險，對于企業來說最大的財務分析就是無法償還到期債務本息而面臨的破產倒閉的風險。由于利息費用的存在，負債籌資會產生財務杠桿效應，財務杠桿效應是一把雙刃劍，它會讓企業在經營好的年份賺的更多，而在經營不好的年份賠的更慘。因此，企業應該合理進行負債籌資。

（三）籌資規模

企業籌資規模的大小和資金使用時間的長短影響籌資方式的選擇。一般來說，籌資規模越大，資金使用時間越長，資金成本也就越高，應更多地選擇權益資金及發行債券、長期借款等長期資金滿足企業長期投資經營的需要，減輕企業近期還款壓力，降低財務風險;而投資數額少，資金使用時間較短，可以采用短期借款、商業信用等短期負債籌資方式，籌資速度快，籌資成本也低，但短期資金的籌集會導致企業近期還款壓力加大，為了償還短期債務企業要保持合理的資金流動性。

（四）資本結構

所謂資本結構是指企業的資產中負債資金和權益資金所占的比重。一般來說，權益資金數額大于負債資金數額，企業的資本結構較穩定，債權人的權益更有保障。如果企業現有資本結構中負債籌資較少，則可以選擇銀行借款、發行債券等負債籌資方式以降低綜合資金成本，以充分發揮財務杠桿效應;。如果企業負債籌資較多，則可以選擇吸收直接投資、發行股票等權益資金籌資方式以降低企業財務風險，進而降低企業的總體風險水平，從而保持較為穩定合理的資金結構。

（五）財務管理環境

財務管理的環境包括法律環境、經濟環境和金融環境。稅收法律制度中所得稅稅率的高低直接影響企業對籌資方式的選擇，所得稅稅率越高，企業更愿意選擇負債籌資方式，以便產生更多的債務利息在稅前抵減，從而合理降低企業稅收負擔;從經濟環境方面來說，當整個市場經濟環境處于繁榮期，市場需求旺盛，產品銷量迅速增加，促使企業擴大生產增加投資，由于負債籌資會產生財務杠桿效應，使得企業在市場環境好的時候賺的更多，因此，企業會選擇負債籌資。從金融環境方面來說，金融市場較為發達的地方，企業籌資方式有貨幣借貸、票據貼現、有價證券買賣等多種選擇渠道，而在金融市場不太發達的地方，向銀行借款等負債籌資方式是企業資金籌集的唯一選擇。

三、企業籌資方式選擇的對策探析

（一）強化企業籌資管理意識

由于資金運作貫穿著企業生產經營的全過程，籌資管理活動也應貫徹資金運營的全過程。因此，企業要加強籌資管理：首先，要定期編制現金預算并根據企業的現金預算采用銷售百分比法、回歸直線法等定量預測方法并與定性預測相結合預測出較為準確的資金需要量;其次，編制合理的籌資方案。根據綜合資金成本最低的原則，選出最優籌資方案;再次，對于資金的籌集、投放及使用效果要進行全程監管，做到定向投放、效益優先。最后，及時籌措資金償還到期的債務資金，按期支付股息和紅利。

（二）密切關注企業經營現狀

根據企業生命周期理論，企業的生命周期由初創期、發展期、成熟期和衰退期四個階段組成。企業在初創期，由于市場知名度不高，產品市場占有率低，產銷業務量少，此時經營風險較大，在企業總體風險水平一定的情況下應減少負債籌資，在籌資方式上應更多選擇權益資金;，在企業的成長期與成熟期，產品市場占有率高，產品已經被市場所認可，產銷量大，企業經營風險小，可以更多地采用負債籌資方式籌集資金，以充分發揮財務杠桿效應增加企業的盈利水平，而在企業衰退期，產品逐漸被新產品所替代，市場占有率下降，產銷量萎縮，經營風險加大，企業應逐步減少對負債資金的依賴，更多地選擇權益籌資方式。

（三）優化籌資結構，提高經濟效益

企業資金來源途徑主要包括負債資金和權益資金。合理的財務結構中，權益資金所占比重應大于負債資金。對于單項籌資方式可以通過計算個別資金成本的方法來比較籌資方式的優劣;需要注意的是由于債務利息具有抵稅的作用，因此在計算負債籌資資金成本時需要將稅前資金成本調整為稅后資金成本，從而保證各種籌資方式資金成本的可比性;對于多種籌資方式可供選擇的情況下應采用每股收益分析法，即能夠使得企業每股收益最大的籌資方案就是最優籌資方案，也可采用綜合資金成本比較法，通過計算每一種籌資方案下綜合資金成本的高低來選出最優籌資方案。

（四）拓寬籌資渠道，降低綜合資金成本

在企業日常經營中，籌集的資金按來源可以分為內部籌資和外部籌資兩種渠道。在需要資金時，可以優先選擇內部留存收益籌資方式，然后再選擇外部籌資。在互聯網金融急速發展的今天，企業籌資渠道更加寬廣，P2P模式的網絡借貸平臺、眾籌模式的網絡投資平臺都為企業融通資金打開了新的大門。隨著資本市場的逐步開放，科創板的推出以及注冊制改革的全面鋪開，為中小企業通過資本市場融資提供了便利和可能。企業籌資成本會逐步降低，籌資方式的選擇會更加靈活多樣化。

（五）適應外部籌資環境，合理選擇籌資方式

對于企業來說，外部的籌資環境是無法改變的，企業只能去適應外部環境。當國家的經濟政策對本企業所在的行業鼓勵和傾斜時，企業應抓住機會加大對外籌資規模，借助政策的東風做大做強企業;相反，當政策的制定壓縮企業所在行業的盈利空間時，企業可通過挖掘內部潛能，利用以往年份累積的留存收益來擴大生產、提供資金來源，以達到降低財務風險進而降低企業總體風險的目標。對于籌資渠道的選擇和取舍，應該以使企業綜合資金成本率為最低作為衡量籌資方案優劣的唯一標準。

“問渠哪得清如許？為有源頭活水來。” 籌資渠道的拓寬為企業籌資活動提供了更多的選擇機會，也為企業降低資金成本實現企業價值最大化這一財務管理的目標的實現提供了可能。

（作者單位：江蘇省徐州財經高等職業技術學校）