商業銀行視角下期貨標準倉單質押融資業務探析

白家亮 交通銀行金融機構部（資產管理業務中心）

一、業務概述

標準倉單質押融資業務，是指借款人以自有的標準倉單作為質押物，銀行基于一定質押率向其發放信貸資金，用于滿足其短期流動資金或標準倉單交割所需資金需求的一種短期融資業務。目前銀行開展的標準倉單質押融資業務主要有“先貸后押”和“先押后貸”兩種模式。“先押后貸”是指借款人將標準倉單通過期貨交易所質押到銀行名下后，銀行按標準倉單評估價值的一定比例向借款人提供融資，該模式主要針對持有標準倉單的賣方企業客戶。“先貸后押”是指借款人通過期貨交割或協議轉讓方式購買期貨交易所上市交易品種的標準倉單時，銀行按標準倉單評估價值的一定比例向借款人提供融資購買倉單，同時借款人將所購倉單質押給銀行，該模式主要針對有標準倉單交割需求的買方企業客戶。以交通銀行為例，兩種模式的業務框架及操作流程如圖1所示：

圖1

二、市場情況

2002年，建設銀行獲批獨家試點開展標準倉單質押融資業務，其他銀行陸續跟進、探索。在監管部門和市場各類參與主體的推動下，工行、建行、中行、交行及多家股份制銀行先后推進標準倉單質押融資業務。2013-2014年，期貨交易所開始將該業務納入存管銀行評價體系，一定程度上助力了業務的發展。但當時標準倉單市場規模約為300億元，規模相對較小，參與主體少，市場不夠活躍。

2013年，經證監會批準，期貨公司可設立風險管理子公司，專業從事期貨、現貨相結合的產業鏈風險管理服務，監管層支持修改相關規則便利其為企業提供風險管理服務，標準倉單運用變得更為廣泛、靈活。其中較為典型的是平安期貨設立注冊資本為10億元的期貨風險管理子公司“平安商貿”，由平安銀行直屬管理，以其作為與銀行產業鏈金融相結合的現貨平臺。截至2020年6 月，共有 84 家期貨公司向協會備案設立了86家風險管理子公司，其中有85家風險管理子公司備案了試點業務。標準倉單質押融資業務作為可同時服務于風險管理子公司及其產業客戶的產品，理應得到進一步發展。

但從實際情況來看，在標準倉單市場容量逐漸增大的背景下，選擇通過銀行以標準倉單質押形式獲取融資的客戶較少，標準倉單質押融資業務量相對較小。主要原因在于：

（一）商業銀行標準倉單質押融資業務操作效率難以滿足借款人需求

嚴格意義上說，標準倉單質押融資業務只是商業銀行質押類融資業務的一種，只是質押物本身具有一定的特殊性而已，其仍要遵循商業銀行現有的授信體系，即關注借款人的行業、主體信用、經營狀況、資金用途和第一還款來源。即使借款人所在行業符合銀行的授信政策要求，該業務的具體操作仍要按照貸前面談、信用調查、財務分析等環節和流程進行，一般至少需要五個工作日以上方可完成。同時銀行一般會參照標準倉單有效期，對融資期限設置不高于六個月的限制。并且該業務的成本和銀行開展的其他形式的質押類融資業務相當，一般是圍繞一年期貸款基準利率上下調整。除此之外，為有效防控風險，對于標準倉單，銀行會結合借款人情況設置相對苛刻的質押率。相對而言，交易所提供的標準倉單場內充抵業務，效率和質押率較高，成本較低（一般是收取手續費，目前手續費=1.8%*沖抵天數/360*沖抵金額）。

（二）商業銀行開展標準倉單質押融資業務面臨一定的現實困境

1.制度、規則上的不足。依據《中華人民共和國民法典》（以下簡稱“民法典”）第四百四十條、四百四十一條、四百四十二條、九百一十條之規定，標準倉單是可以質押的權利憑證，屬于有價證券的范疇。但是《民法典》對于倉單質押這種財產權利擔保，僅僅做了原則性規定，缺乏具體的配套制度。目前，相關的配套制度、業務規則主要體現在各個期貨交易所的相關業務管理辦法當中，且各個交易所未有統一的標準。因此，此類業務的開展實際上存在制度、規則上的不足。

2.潛在的市場風險。在標準倉單質押期間，借款人通過標準倉單質押來彌補自身信用的不足。銀行為了實現貸款如期收回，必須確保在此期間內處于質押狀態的標準倉單的價值除卻市場波動以外，能夠覆蓋貸款本金和利息。因此，在貸款發生風險后，質押倉單的實際價值將直接決定貸款的損失率。盡管銀行設置了相對科學的質押率、警戒線、處置線等指標，但標準倉單所對應的大宗商品也存在不可預知的巨大波動風險。

3.質權實現存在一定的困難。依據《民法典》第四百四十六條之規定，對于權利質權的實現無明文規定的，適用于動產質權實現的相關規定，但標準倉單這一質押標的特殊性決定不能直接套用動產質權的實現方式，即不能簡單通過協議折價或就拍賣、變賣質押財產所得的價款優先受償等方式實現質權。對于標準倉單質押項下的質權實現，《民法典》并未給予特別規定，各商品交易所在標準倉單管理辦法中的規定也不相同，個別期貨交易所尚缺乏與期貨市場相結合的明確的質權實現規則。以上海期貨交易所《標準倉單管理辦法》為例，依據第三十一條之規定，質權人（以銀行為例）可以根據貸款合同和相關法律規定實現質權，但缺乏可操作性的規則。依據第三十三條關于質押登記的流程規定，借款人在向交割倉庫提出質押申請后，銀行僅僅是對該筆質押給予確認，交割倉庫僅僅是做登記管理和具體的標記工作。換而言之，銀行并沒有真正占有倉單，一旦貸款業務發生風險，銀行無法實際自行處置倉單。除此之外，上海期貨交易所《標準倉單管理辦法》并未賦予銀行通過在場內建立空頭頭寸，進行交割轉讓的主體地位和權利。一旦貸款業務發生風險，銀行只能通過場外協議轉讓或通過法院公開拍賣的方式對質押倉單進行處置，處理周期相對較長，成本較高，效率較低。

三、相關建議

1.物權作為絕對權，其彰顯的不僅是對權利享有，并且有對抗第三人的排他性，同時也可對不知情的第三人的利益予以保護。在此基礎上，標準倉單的質押，建議統一采取向期貨交易所登記的方式，并且由期貨交易所做實質性審查。

2.在實際業務操作過程中，商業銀行不能僅僅依據傳統質押融資業務的經驗，對標準倉單設立過于簡單的質押率、警戒線、處置線等指標，建議結合倉單對應現貨品種的現貨市場價格，建立相對科學的監控系統模型和工具，對質押物的價值波動進行系統自動監控。其次，可讓渡一部分業務收入給資質較好的第三方機構（期貨公司或其風險管理子公司等），通過利益共享的方式，發揮專業人才優勢，對于質押物的價值的波動真正做到逐日人工盯市。通過系統自動監控和專業人員人工監控相結合，確保質押物價值處于即時狀態的監控之中。

3.質權人能否高效便捷的實現質權是影響標準倉單質押融資業務開展的關鍵因素，建議期貨交易所充分考慮市場因素，賦予商業銀行通過交易獨立實現標準倉單交割的主體地位。