金融深化與房價波動：一個倒“U”型關系

沈 悅，余若涵，杜正春

(西安交通大學 a.經濟與金融學院；b.電氣工程學院，陜西 西安 710061)

一、引 言

2019年12月，中央經濟工作會議將“堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，全面落實因城施策，穩地價、穩房價、穩預期的長效管理調控機制，促進房地產市場平穩健康發展”確定為2020年國家重點工作之一。2020年4月17日，中共中央總書記習近平在主持中央政治局會議時，再次強調要堅持“房住不炒”定位。兩會期間，國務院總理李克強在政府工作報告中重申，要“因城施策，促進房地產市場平穩健康發展”。國家對建立房地產長效機制系列指示精神的背后，是住房改革以來房價高企的客觀事實。中國從1998年開始實行住房貨幣化改革，居民住房需求隨之得到顯著釋放，大量資金的涌入使得房地產市場取得極大繁榮，房地產價格一路攀升，近幾年更是增長迅速，房價高企已成為社會矚目的問題之一。房地產價格的穩定與否、房地產市場發展的健康與否，既是政府高度重視的重大經濟問題，也是與百姓生活息息相關的重大民生問題。

不同于其他行業，房地產行業具有建設和使用期限長、產業關聯性強、所需資金量大、建設回報高等特點，屬于資金密集型產業，這決定了房地產的發展高度依賴金融支持。數據顯示，截至2020年一季度末，人民幣房地產貸款余額為46.16萬億元，同比增長13.9%(1)數據來源于中國人民銀行發布的《2020年一季度金融機構貸款投向統計報告》。，同時全國范圍內金融深化程度和商品房平均銷售價格的變化數據顯示(2)數據來源于中國人民銀行、wind數據庫，時間范圍為2000—2019年，參考孫曉華等(2015)，用“金融機構貸款余額/GDP”衡量金融深化程度。……