房地產(chǎn)價(jià)格、杠桿率與金融壓力的時(shí)變非線性關(guān)系研究

李 程，劉媛嫄，母 波，李 波

(天津工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，天津 300387)

一、引 言

近年來，隨著中國債務(wù)積累和風(fēng)險(xiǎn)的積聚，學(xué)者們對(duì)杠桿率、金融風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)問題展開了積極的研究，發(fā)現(xiàn)諸多風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生均受債務(wù)和房地產(chǎn)價(jià)格因素影響。房地產(chǎn)業(yè)在不斷帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，房地產(chǎn)市場的非理性增長愈發(fā)明顯。黨的十九大報(bào)告指出，房子是用來住的、不是用來炒的，應(yīng)該堅(jiān)決防控國內(nèi)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。房地產(chǎn)市場調(diào)控與防控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生愈發(fā)受到關(guān)注。歷次危機(jī)表明，房地產(chǎn)與杠桿率有著密切的關(guān)聯(lián)，房地產(chǎn)具有多重屬性，作為消費(fèi)品、投資品和抵押品，房地產(chǎn)在債務(wù)的形成和積累中扮演著重要的角色。與此同時(shí)，實(shí)體部門的債務(wù)積累會(huì)提高系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生機(jī)率，穩(wěn)定杠桿率是防范金融風(fēng)險(xiǎn)的重要措施。因此，房地產(chǎn)價(jià)格和杠桿率調(diào)控對(duì)中國金融體系平穩(wěn)運(yùn)行具有深遠(yuǎn)意義。但是，這種調(diào)控并不必然意味著降低房地產(chǎn)價(jià)格和去杠桿，在當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)下行的背景下，經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定是重中之重，應(yīng)該對(duì)中國當(dāng)前的金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理研判，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的狀況對(duì)房地產(chǎn)和杠桿率的調(diào)控方向予以確定，而且也需要深入地探討房地產(chǎn)價(jià)格與杠桿率對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的影響，刻畫三者之間的互動(dòng)關(guān)系，演繹出其相互作用的軌跡，才能有效地形成相關(guān)的政策參考。對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)的衡量，本文采用金融壓力指標(biāo)來表示，研究房地產(chǎn)價(jià)格和杠桿率與金融壓力指標(biāo)的關(guān)系，探索金融風(fēng)險(xiǎn)的防范和化解方法。……