基于哈佛分析框架的獐子島集團財務分析

劉雅寧 胡慧洪

[摘?要]近年來，獐子島集團股份有限公司因“冷水團事件”“扇貝餓死”“扇貝畝產暴減90%”等事件使曾經“中國農業首個百元股”的股價一落千丈，甚至面臨退市的風險，大量的獐子島島民被迫離開，股民和網友們也對其失去了信心。基于此，文章以哈佛分析框架為基礎，選取獐子島集團股份有限公司2014—2018年的財務報表數據加以分析，從而深入了解公司的財務狀況和運營狀況，為利益相關者提供有用信息。

[關鍵詞]哈佛分析框架;獐子島;財務分析

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2020.22.077

1?哈佛分析框架概述

哈佛分析框架是哈佛大學的三位學者共同提出的財務分析框架。哈佛分析框架克服了傳統財務分析方法只根據財務報表數據片面分析企業當前的財務狀況等諸多缺陷，基于競爭戰略和行業高度，全面分析企業外部的機會和威脅以及內部的優勢和劣勢，進而科學預測企業前景。該框架將財務數據分析和非財務數據分析結合，定量和定性分析相輔相成，有助于對企業更深入分析。

2?公司簡介

獐子島集團股份有限公司曾被譽為“黃海深處的一面紅旗”，創立于1958年，2006年在深交所上市，注冊資本7.1億元，憑借北緯39°天然海洋牧場的獨特優質資源，現發展為以海水增養殖、海洋食品為主，集冷鏈物流等相關多元產業為一體的綜合型海洋企業，在國家級蝦夷扇貝原良種場的基礎上，形成以蝦夷扇貝、海參為主要產品的完整產業鏈，產品遠銷多國。2014年的“冷水團事件”使得獐子島集團在A股“一夜成名”，2017年“扇貝餓死”以及集團的內部控制和風險控制形同虛設導致大量獐子島島民控訴等，使得獐子島的股價從百元股下滑到2019年的股價均價2.64元。2019年7月，證監會對獐子島開出行政處罰及市場禁入事先告知書，因涉嫌財務造假等，擬對獐子島進行60萬元的頂格處罰，并處罰董事長終身禁入證券市場。2019年11月11日集團公告“扇貝畝產暴減90%”，宣稱“扇貝不知為何而死”，11月12日集團盤中大跌，扇貝的再次死亡又將獐子島推向風口浪尖。

3?戰略分析

戰略分析是哈佛分析框架中財務報表分析的起點，通過行業和戰略來分析企業未來預期業績，定性評估企業公司的盈利能力，并確定主要的利潤動因和經營風險。

3.1?行業分析

我國已實施了諸多支持海水養殖行業發展的政策，為行業發展創造了良好的政策環境。近年來，海洋食品消費需求快速增長，行業前景及市場空間很大。獐子島集團在經歷“冷水團事件”和“扇貝餓死”事件之后，經營重心重回海洋牧場，重點圍繞轉型升級以及開展災后建設和生產經營工作，為海洋牧場尤其是蝦夷扇貝產業恢復提供保障，在業務、產品、組織等方面均進行了重構，比如將蝦夷扇貝底播區面積壓縮至約60萬畝、加大了海參等資源的養護開發以填補蝦夷扇貝產量下降導致的利潤缺口、設置生態隔離區以穩定產出并降低系統性大規模死亡蔓延等風險，效果顯著。

3.2?SWOT分析

3.2.1?優勢分析

獐子島集團是我國農業產業化龍頭企業，在銷售方面，建立了以自營為主、經銷為輔的國內外的多渠道銷售網絡;在技術方面，擁有專利52項和9家國內一流海洋科研機構的科技支撐平臺;在資源方面，集團海洋牧場建立在國家一類清潔海域，擁有國內優質泉水資源;在食品安全與質量管控方面，堅持與國際接軌，通過HACCP體系、BRC等國際化標準。

3.2.2?劣勢分析

獐子島集團采用的底播增殖方式受所處海域的環境影響較大，如冷水團等環境脅迫因子，會影響養殖產品的生存安全;蝦夷扇貝作為集團的優勢產品和主要利潤貢獻產品，使得扇貝的變動嚴重影響公司的盈利能力和可持續發展能力，“冷水團事件”和“扇貝餓死事件”就是最好的證明，獐子島集團面臨養殖品種較為單一風險。

（1）機會分析。我國經濟增長進入新常態，供給側結構性改革要求海洋漁業向綠色低碳、安全優質的方向發展，海洋牧場建設作為發展方向之一獲得國家大力支持;經濟水平不斷提升，消費者具備海鮮產品的購買力，更多的消費者意識到海洋食品獨特的營養價值，消費需求快速增長。

（2）威脅分析。海水養殖業是生產終端消費品的行業，下游的市場需求受宏觀經濟的影響較大，當宏觀經濟低迷時，消費者將相應削減海洋食品的消費支出，海水養殖業面臨市場波動風險;在整個養殖及加工產品過程中，在原料采購、生產、運輸和銷售等過程中可能存在食品安全和質量問題，對集團的正常經營和品牌形象會造成嚴重的負面影響。

4?會計分析

會計分析評價會計信息的質量和反映經營現實的程度。大華會計師事務所連續八年作為獐子島集團的審計單位，2017年出具保留意見審計報告和非標準內部控制鑒證報告，2018年依舊出具保留意見審計報告，2019年11月獐子島集團在對深交所的回復中提及“擬聘會計師事務所”，間接表示集團可能與大華解除合同關系。大華事務所連續兩年的非標準審計意見表明大華認為獐子島的財務報表和經營狀況存在問題。此外，2019年7月10日證監會認定獐子島集團存在虛假披露文件和財務造假等違規操作。可見，獐子島的年度財務報表未真實反映財務和經營狀況，所披露信息的可信度不高，信息使用者應持謹慎的態度。

5?財務分析

5.1?償債能力分析

5.1.1?償債能力縱向比較

基于表1可以看出，獐子島集團的流動比率和速動比率同步變動，流動比率五年的均值是0.96，在0.71～1.12之間波動，遠低于漁業平均流動比率3.2，速動比率五年的均值是0.406，在0.32～0.48之間波動，同樣遠低于漁業平均速動比率2.3，表明集團的短期償債能力較差。資產負債率反映總資產中有多大比例是通過債務融資取得的，有助于分析集團在清算時對債權人利益的保護程度。獐子島資產負債率這五年的均值是81.8%，遠高于漁業平均水平38%，過高的資產負債率表明債權人的利益缺乏保障，出于貸款或債券本金安全性等方面的考慮，商業銀行或者股票投資者很可能不愿意再為獐子島提供貸款或者購買獐子島集團的股票。