困境未必反轉(zhuǎn) 明確核心要素

沐恩

節(jié)后市場(chǎng)值得期待

主持人：本周外圍市場(chǎng)相對(duì)較強(qiáng)，但A股繼續(xù)平淡！

袁月：節(jié)前的平淡很正常，畢竟只有三個(gè)交易日，外加臨近長(zhǎng)假，資金的交易情緒不高，甚至很多資金都已經(jīng)“提前放假”。這也很直觀地反映在量能上，持續(xù)縮量意味著大資金都在休息。而漲停板明顯減少和連板個(gè)股的消失，也說(shuō)明游資在觀望中。個(gè)股跌多漲少、持續(xù)調(diào)整都是近期的常態(tài)，這讓投資者的情緒比較失落。

不過(guò)，換個(gè)角度想，這也印證了目前處于調(diào)整尾聲階段的觀點(diǎn)，因?yàn)橹耙彩侨绱恕ｋm然假期的消息面還不確定，這會(huì)對(duì)節(jié)后開(kāi)盤(pán)有一定影響，但無(wú)論怎樣，反彈只會(huì)延遲而不會(huì)缺席，越是在失去信心的時(shí)候，反而機(jī)會(huì)在臨近。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，依舊要保持獨(dú)立思考，不要漲時(shí)看漲、跌時(shí)看跌，更不要跟著盲目恐慌性殺跌，目前還是尋找確定性最高的機(jī)會(huì)。

主持人：對(duì)于節(jié)后市場(chǎng)有哪些期待？

袁月：其實(shí)每次盤(pán)面調(diào)整都會(huì)帶來(lái)更好的機(jī)會(huì)，尤其是中期邏輯通順板塊的投資機(jī)會(huì)，這種情況一年大概只有兩次左右。今年第一次出現(xiàn)在3月份，當(dāng)時(shí)是因?yàn)槿蚴袌?chǎng)調(diào)整帶來(lái)的。雖然目前的行情也比較弱，安全邊際上看還是遜3月份，但對(duì)比之前，部分邏輯通順確定性較高的板塊也有一定幅度的調(diào)整，這就有一定優(yōu)勢(shì)。目前出現(xiàn)低估的機(jī)會(huì)比較難，但估值相對(duì)合理還是有可能的。

很多投資者更愿意在短期連續(xù)上漲甚至加速的時(shí)候追買，因?yàn)橛X(jué)得當(dāng)時(shí)聽(tīng)到的都是利好聲音，k線形態(tài)也是漂亮的，而市場(chǎng)是看空的聲音以及k線形態(tài)“難看”的時(shí)候，卻又開(kāi)始退縮。反復(fù)重復(fù)這個(gè)過(guò)程，結(jié)果可想而知。其實(shí)，核心還是在于沒(méi)看懂公司基本面，也不了解估值。這也是我在“滾雪球策略”中反復(fù)給學(xué)員強(qiáng)調(diào)的，這種思維是一定要克服的。就目前市場(chǎng)而言，經(jīng)過(guò)調(diào)整后，新能源板塊、云計(jì)算、消費(fèi)電子等都出現(xiàn)過(guò)安全邊際較高的機(jī)會(huì)，這些都是需要重視的。

主持人：記得之前你說(shuō)過(guò)困境反轉(zhuǎn)，近期白酒板塊中有一只個(gè)股遇到利空出現(xiàn)下跌，算不算這樣的案例？

袁月：困境的企業(yè)很多，但能反轉(zhuǎn)的很少，關(guān)鍵在于當(dāng)前的困境影不影響企業(yè)的中期發(fā)展邏輯。換言之，困難是不是暫時(shí)的、企業(yè)能不能解決、最差結(jié)果是否可控、估值是否便宜、有沒(méi)有替代者等。很多投資者容易產(chǎn)生的錯(cuò)覺(jué)是，公司所處的賽道不錯(cuò)，并且公司也有一定的知名度，看到下跌就覺(jué)得便宜，這些在一定程度上有幫助，但絕不是核心，更不能因此作為主要判斷依據(jù)。

困境反轉(zhuǎn)的核心

主持人：具體是怎樣的，你再詳細(xì)說(shuō)說(shuō)！

袁月：比如面臨的困境，去年也有一家白酒企業(yè)，因?yàn)榍绬?wèn)題導(dǎo)致終端銷售不利，企業(yè)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題后采取了控貨穩(wěn)價(jià)清理庫(kù)存，雖然短期業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徤踔敛辉鲩L(zhǎng)了，但渠道問(wèn)題也取得了一定成效，近期產(chǎn)品出現(xiàn)提價(jià)，通常提價(jià)也意味著對(duì)于終端銷售的信心。這就說(shuō)明公司的問(wèn)題可控，是產(chǎn)品層面的問(wèn)題，并且解決方案掌握在企業(yè)自己手里。

如果是非產(chǎn)品層面的問(wèn)題甚至還涉及違法違規(guī)等，那顯然主動(dòng)權(quán)未必會(huì)掌握在企業(yè)手中，結(jié)果是不是可控、能不能解決、會(huì)持續(xù)多久就更不好判斷了。對(duì)于資金來(lái)說(shuō)，好的結(jié)果可以、差的也能接受，最厭惡的就是不確定性。

對(duì)于估值也并不是說(shuō)跌多了就是便宜。要對(duì)比行業(yè)、同等級(jí)公司以及自身歷史估值，這些是相對(duì)好計(jì)算的，一旦低了、便宜了，那是可以考慮的。當(dāng)然，無(wú)論怎樣，核心還是說(shuō)要利用利空去撿“便宜貨”，只有當(dāng)前估值反映了這種悲觀預(yù)期甚至放大了才可以，而不是剛下跌或者連續(xù)下跌后估值仍不具備優(yōu)勢(shì)，那就沒(méi)必要了，還需要耐心等待觀察。

至于替代者，這反映了行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，對(duì)于護(hù)城河較高的企業(yè)，市場(chǎng)寬容度也更高。雖然很多產(chǎn)品都不具備“獨(dú)一份”的屬性，但如果市占率較大或者競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，消費(fèi)者有著特殊情懷，這些都有利于企業(yè)走出困境。相反，如果行業(yè)內(nèi)替代者較多，公司地位一般，遇到困境了即使最終能夠解決，但在困境期內(nèi)，也是逐步丟失市場(chǎng)的過(guò)程。所以，最終反不反轉(zhuǎn)的意義都不大。