兩種交易體系對比：情緒博弈與價值發現

郭向非

嚴格意義上講，交易體系就兩種。一是情緒博弈，二是價值發現。

一、情緒博弈：高勝率、低賠率、中頻率

情緒博弈只關注熱點板塊題材個股，因為資金追逐、流動性高，更可能實現買入即漲的高勝率目標。至于一筆操作賺多少，并非能主動控制目標，可能熱點持續、龍頭強者恒強而大賺，也可能就賺個高開溢價就要離場。不可否認，高波動往往意味著高風險，追高被套而不快速離場就是大虧，所以說賠率不可控。

情緒博弈并非只針對題材炒作，高景氣領漲板塊個股同樣具備高勝率屬性，尤其是突破創新高龍頭股，很少出現一突破就死的尖頂走勢。發現時股價已在高位，自然賠率降低，高勝率高賠率很難同時出現。為彌補低賠率劣勢，情緒博弈往往操作頻率更高，但并非要每日操作，中等頻率即可，市場情緒回暖、發酵就多做，情緒轉冷就少做甚至不做，賺錢效應決定。

二、價值發現：中勝率、高賠率、低頻率

價值發現關注公司股價與價值的錯配機會，既可以是低估后的估值修復，也可以是業績超預期成長的戴維斯雙擊。價值發現的首要目標是高賠率，下跌空間小，上漲空間相對大。估值已在歷史低位，恢復到歷史平均估值就是大賺;或者當前估值合理，但看好高成長前景，估值及業績提升推升股價大漲。

高賠率只是為大賺提供一種概率可能性，因為并非當前資金追逐熱點，不能預期短期就上漲獲利。估值低，說明業績邏輯有問題，能否反轉不確定，陷入低估值價值陷阱往往最致命;高成長也需要逐季公布業績加以確認，但凡低于預期就是大跌。價值發現是在保證賠率的基礎上，盡可能去提高勝率，右側趨勢交易就是一種常用策略。

價值發現不追逐熱點，持股需要耐心，所以交易頻率低，不頻繁換股。相對情緒博弈的高波動，價值發現的止損設置應該更寬，需要時間去成就勝率。

三、常見體系用語的理解

提到投資交易體系，大家常用短線、中線、長線加以區分。其實這不是體系根本，持股時間不是目標，而是結果。情緒博弈因熱點題材個股波動大，所以往往表現為短線、超短線操作，但熱點板塊也可能按中線持有，只要邏輯、趨勢沒有變化。情緒博弈追風去，價值發現是等風來，所以中長線是常態，博弈不會在非熱點上浪費時間。

還有一種常見提法是基本面投資和趨勢投資。其實基本面分析、技術趨勢分析，都是分析工具，本身不是體系。價值發現偏重基本面業績估值分析，但并不意味著不用看技術圖形，我們在基本面分析上不占信息優勢，不奢望抄到大底，所以才用趨勢分析加以彌補，右側交易即源于此。同理，情緒博弈要看基本面催化因素，做高景氣板塊更離不開行業分析，強技術趨勢只是驗證高景氣的必備工具。

市值=估值X業績，估值提升靠風險偏好提升，其實就是情緒博弈中的情緒回暖。業績因素自然是價值發現的重點。公司估值從低估到正常的恢復階段，再到高估、嚴重高估的泡沫階段，往往泡沫階段漲幅遠超恢復階段，技術趨勢上就是主升段。所以不能說情緒博弈就是炒作，別人恐懼我貪婪，利用的就是情緒博弈。

四、用情緒博弈思路分析當前市場

情緒博弈熱點題材，龍頭股表現至關重要;題材要持續，龍頭必須強，必須打出高度。龍頭震蕩分歧，題材就有可能做高低位切換。我們可以把市場當作一個大板塊，各概念板塊就是個股，研判市場的關鍵就在于找出龍頭板塊。

指數9月份調整，看板塊強弱分析20日強，龍一板塊無疑是光伏（多晶硅），估值業績匹配度更好。看10日強，9月下旬，軍工（航空）、醫療保健、證券漲幅排名居前，前兩者也是四季度業績預期，證券是合并重組預期。我們對十一后的行情有個大致預判：

1.10月份政策密集，同時也是三季報發布月，資金提前布局業績預期看好板塊。這也是創業板注冊制炒作遭強監管，游資被抑制的必然結果。四季度會是機構與游資共舞局面，有基本面支撐的板塊個股才值得情緒博弈。

2.光伏多晶硅、醫療保健在月線高位，軍工及保險證券在月線低位，資金面的流動性（10月會有螞蟻等多只大市值發行上市抽血）并不支撐多板塊同時爆發。在高位龍頭仍強勢情況下，高低位切換仍需等待時機催化。