金融發展、研發投入與OFDI逆向技術溢出效應

馮彥明 趙陽

摘要：近年來，中國對外直接投資（OFDI）發展很快，但其逆向技術溢出的效應并不理想。根據東、中、西部地區的金融規模和金融效率，構建金融發展影響OFDI逆向技術溢出和自身研發創新關系的調節模型。實證結果顯示，當前我國OFDI逆向技術溢出效應已經顯現，但東、中、西部地區OFDI逆向技術溢出的兩階段效率仍存在差異。OFDI對我國企業研發資金投入會產生替代效應，東部地區更多依賴自身研發創新，而中、西部地區則更多依賴OFDI逆向技術溢出二次創新。東部地區金融發展既可以直接促進OFDI獲得海外技術溢出，也可以通過支持自身研發投入，緩解資金約束，提高海外技術溢出吸收效率，間接促進OFDI逆向技術溢出。中、西部地區則尚不存在上述金融發展影響的直接效應和間接效應。從全國范圍看，各地區的金融發展還未有效發揮促進技術成果轉化為經濟績效的作用。

關鍵詞：金融發展;研發投入;對外直接投資;逆向技術溢出

中圖分類號：F125 ?文獻標識碼：A 文章編號：1673-1573（2020）03-0052-11

長期以來，中國在引進國外關鍵技術方面一直受到發達國家的封鎖，即便是用市場換技術也難以真正引進國外先進技術，而僅僅依靠自身研發投入又難以快速實現對發達國家的趕超。因此，通過對外直接投資（OFDI）的逆向技術溢出可能是一個有效途徑。改革開放以來，特別是近年來，中國OFDI快速發展，對外投資體制機制和投資結構不斷完善。在2016—2018年全球外國直接投資三連降的背景下，中國通過積極引導有條件的企業“走出去”，使2018年的OFDI規模達到了1 430.4億美元，位列全球第二。不過，由于中國各地、特別是東、中、西部經濟發展不平衡，造成各地區對OFDI逆向技術溢出的吸收效應并不確定，而且國家和各地區通過金融發展和增加研發投入為OFDI逆向技術溢出創造的條件也不均衡，這在很大程度上影響了OFDI作用的發揮。

基于此，筆者將我國OFDI逆向技術溢出過程分解成對外直接投資引起母國技術水平變化和母國技術水平變化引起經濟績效變化兩個階段，利用中國2007—2017年的省際面板數據，分析我國東、中、西部地區在“OFDI→技術水平→經濟績效”的逆向技術溢出過程中兩個階段的效率（差異），探究東、中、西部地區OFDI逆向技術溢出二次創新與自身研發投入創新之間關系，以及各地區支持金融發展和增加研發投入對OFDI逆向技術溢出的影響。

一、文獻綜述

OFDI是跨國公司開拓海外市場的重要方式，也是獲得海外先進技術，促進母公司發展和母國技術水平提高的一種途徑。理論界對OFDI逆向技術溢出研究始于20世紀90年代。早期學者主要關注OFDI逆向技術溢出效應是否存在。目前已有大量文獻證實OFDI確實存在著技術逆向溢出效應（Kogut和Chang，1991;Branstetter L，2006;李洪亞、宮汝凱，2016;陳昊、吳雯，2016）[1-4]。因此，企業有動機積極開展OFDI，通過OFDI來獲取海外企業先進技術，并逆向傳導至母公司，從而帶動母國企業和相關產業發展（張林，2016）[5]。隨著研究深入，更多學者開始關注OFDI逆向技術溢出效應發生條件及其特征差異的問題，他們分別從省級層面、產業層面和企業層面對OFDI的逆向技術溢出效應進行了實證研究，并對OFDI逆向技術溢出的機制和影響因素進行了分析。韓先鋒（2019）[6]利用2006—2015年中國省際面板數據，通過門檻回歸技術實證研究發現，中國東、中部地區省份具有OFDI逆向創新價值鏈溢出效應，相比于西部地區具有持續動態的比較優勢，西部地區省份OFDI逆向技術溢出效應有限。柴慶春等（2016）[7]利用我國2006—2012年11個行業的對外直接投資額，采用灰色綜合關聯度分析法，實證發現我國OFDI逆向技術溢出效應較為顯著，但各個行業之間存在著逆向技術溢出差異，其中制造業與科學研究及技術服務業的逆向技術溢出效應較強。楊亞平等（2015）[8]從微觀角度考察企業異質性對OFDI溢出效應的影響，利用2003—2009年《中國工業企業數據庫》，采用傾向得分匹配方法和倍差法實證研究發現，具有外資背景和國際經驗的企業能更好地吸收OFDI逆向技術溢出成果，顯著提升母公司的勞動生產率與全要素生產率。對于我國OFDI逆向技術溢出的機制問題，趙偉等（2006）[9]基于發達國家的OFDI實證研究總結了OFDI促進母國技術進步的四重機制，即R&D費用分攤機制、逆向技術轉移機制、研發成果反饋機制和外圍研發剝離機制，并指出了上述四重機制作用在中國對歐美發達國家的OFDI中已顯現。陳強等（2016）[10]進一步區分中國OFDI類型，利用拓展LP模型，將技術尋求型OFDI作為獨立變量，運用主成分分析方法，研究表明，我國OFDI同商品進口、FDI和研發投入一樣，都有利于我國科技水平提高，但由于我國技術尋求型OFDI總體占比較低，且OFDI主體大多是國營企業，導致了逆向技術溢出效應有限。阮敏等（2018）[11]從制度環境角度出發，利用2003—2015年中國OFDI的省際面板數據，研究母國制度如何影響OFDI逆向技術溢出，通過LP模型實證發現，改善母國制度環境能夠顯著促進我國OFDI逆向技術溢出，其中我國東部地區良好的科技、法律、金融等因素顯著促進了對OFDI逆向技術溢出的吸收，而西部省份得益于西部大開發戰略實施和制度環境的改善，對OFDI逆向技術溢出吸收能力要強于中部地區，這樣，中部地區在逆向技術溢出吸收能力方面處于“洼地”。

現有的研究發現，母國金融發展對OFDI逆向技術溢出吸收能力具有重要的影響。雷紅的研究表明，發達的金融系統能為母國企業在利用OFDI逆向技術溢出方面提供資金支持，緩解融資約束，最終有利于母國全要素生產率的提升（雷紅，2019）[12]。王雷等（2015）[13]采用2004—2012年中國30個省的面板數據，通過構建金融環境對OFDI逆向技術溢出與創新關系的調節模型，實證發現擴大金融規模、優化金融結構、提高金融效率均可以促進我國OFDI逆向技術溢出，但地區之間存在差異性，金融結構優化與金融效率提升對東部地區OFDI逆向技術溢出調節作用更明顯，金融規模擴大對西部地區OFDI逆向技術溢出調節作用更明顯。不過，也有學者發現金融發展對OFDI逆向技術溢出的影響并非是線性關系，金融發展水平處于不同的門檻區間對OFDI逆向技術溢出的影響存在差異。如杜寬旗等（2016）[14]利用2003—2013年我國28個省OFDI面板數據實證發現，金融規模即金融機構年末貸款余額與GDP的比率對OFDI逆向技術溢出影響具有雙門檻效應，當金融規模超過一定數值時，對OFDI逆向技術溢出的促進作用就會有大幅度的提升;而金融效率和金融結構對OFDI逆向技術溢出影響都具有單一門檻效應，當金融效率和金融結構達到門檻值之后，它們對OFDI逆向技術溢出的影響才有較大提升。孫志紅等（2019）[15]根據2003—2015年中國對“一帶一路”國家OFDI省際面板數據，建立國際技術溢出模型，通過全樣本模型估計發現，我國金融發展規模對OFDI逆向技術溢出影響是單一門檻，金融規模低于門檻值的時候，各省份OFDI抑制了全要素生產率的增長;而當金融規模越過門檻值的時候，各省份OFDI會促進全要素生產率的增長。金融發展效率和金融發展結構對OFDI逆向技術溢出影響則是雙重門檻，在兩個門檻值之間，OFDI逆向技術溢出效應不顯著，當低于第一個門檻值或高于第二個門檻值的時候，各省OFDI才具有逆向技術溢出效應。在此基礎上，部分學者研究發現OFDI的發展也會反作用于母國金融發展。史恩義等（2019）[16]利用我國30個省、直轄市和自治區2003—2016年動態面板數據，實證研究發現，OFDI通過自身效應路徑顯著促進了我國金融發展，而逆向技術溢出直接效應路徑對金融效率、間接效應路徑對金融結構都未能充分發揮作用。

提升我國創新能力理論上可以通過兩條路徑：一是充分發揮本國自主創新，即通過增加研發投入提升創新能力;二是通過獲得海外技術溢出實現二次創新。目前自身研發投入創新與OFDI逆向技術溢出二次創新之間關系，學術界尚存在爭議（韓先鋒，2019）[6]，大致可分為促進觀、抑制觀和非線性觀。持促進觀的學者如董有德等（2014）[17]利用2009—2012年中國省際面板數據，實證發現中國OFDI二次創新顯著提高了國內自主創新能力。魯萬波等（2015）[18]實證發現，中國OFDI逆向技術溢出創新不僅在短期有利于提升我國自主創新能力，從長期看也促進了我國全要素生產率的提高。持抑制觀的學者如謝鈺敏等（2014）[19]采用我國2000—2011年相關數據，實證發現，我國OFDI顯著抑制了自主創新與二次創新能力提升。Freeman（1997）[20]研究發現OFDI逆向技術溢出對我國企業研發投入可能產生替代效應，從而會降低國內企業自主創新動機。持非線性觀的學者如葉建平等（2014）[21]采用2003—2011年我國的省際面板數據，利用動態面板估計方法，實證發現，我國OFDI逆向技術溢出及其吸收能力與我國研發資本存量、研發強度、人力資本、市場化指數、經濟規模的關系都表現出顯著的門檻效應，其中，研發資本存量在低于門檻值的時候，隨著研發資本存量增加，技術尋求型OFDI在下降，當越過門檻值的時候，技術尋求型OFDI開始反轉并增加，并隨著研發資本存量增加使得OFDI逆向技術溢出效應更強。殷朝華等（2017）[22]實證發現中國OFDI與自主研發投入創新的關系受金融發展水平的影響，當區域金融發展水平低于第一個門檻值時，中國OFDI對自主研發投入創新會產生抑制作用，當區域金融發展水平介于兩個門檻值之間的時候，中國OFDI對自主研發投入創新會產生促進作用，隨著金融發展水平越過第二門檻值的時候，中國OFDI對自主創新的促進作用會更強。故厘清OFDI逆向技術溢出與我國自主研發投入創新之間的關系，對于中國通過OFDI與自身研發協同推進我國創新能力提升具有重要的意義。

綜上所述，我國學者對OFDI逆向技術溢出研究相較國外研究起步稍晚，但我國關于OFDI逆向技術溢出效應理論與實證研究已經取得了長足進展。在研究內容上，以檢驗我國不同地區或者產業OFDI逆向技術溢出效應強弱和影響因素的門檻效應為主。在研究結論上，現有研究大多認為我國OFDI逆向技術溢出效應已經初步顯現。然而學術界對我國自身研發投入創新與OFDI逆向技術溢出的關系仍存在爭議。筆者從資金供給角度，探究我國各地區OFDI是否對自身研發資金投入造成擠占、對自主創新活動是否產生替代作用，進而對我國海外技術溢出的吸收能力產生不利影響。在此基礎上引入金融發展因素，考察金融發展是否能夠緩解上述資金約束關系，進而促進OFDI逆向技術溢出。在分析過程中又把金融發展的影響分為直接和間接兩種，首先通過金融發展與兩階段的投入指標二者交互項考察金融發展對逆向技術溢出效應直接影響的效果，然后通過金融發展、研發投入與OFDI三者交互項考察金融發展對逆向技術溢出效應間接影響的效果。這樣，就從資金供給（資金融通）角度，較全面地分析了金融發展、研發投入和OFDI間協同發展和交互影響的機制與效應。

二、研究模型與指標設計

（一）理論模型設定與分析

我國一般將企業創新活動分為技術研發和技術轉化兩個階段。技術研發階段，即利用創新資源投入，將知識進行創新研發，獲取中間研發成果;技術轉化階段，即將前一階段的技術研發成果投入商業化使用來獲得經濟效益。筆者沿用這一思路，也將OFDI逆向技術溢出分解成兩階段，第一階段是技術研發階段，探究我國各地區OFDI逆向技術溢出對我國創新技術成果的直接產出效應;第二階段是技術轉化階段，探究我國各地區創新技術成果轉化成經濟增長的能力。在此基礎上，從金融發展緩解資金約束的角度，分析各地區金融發展在上述兩階段的影響，通過金融發展與兩階段的投入指標二者交互項考察金融發展對逆向技術溢出的直接影響效應。然后，探究各地區在技術研發階段的自身研發投入創新與OFDI逆向技術溢出二次創新之間的關系，通過金融發展、研發投入與OFDI三者交互項考察金融發展對逆向技術溢出的間接影響效應（見圖1）。

OFDI與自主研發投入都可以促進我國創新能力提高，但二者之間存在相互作用關系。研發投入可以有效提升對OFDI技術溢出的吸收效率，促進海外技術逆向轉移，而通過OFDI則可以獲得東道國企業要素資源，分擔自身研發成本，有利于母公司集中資源進行核心項目的研究開發。在這種正向的相互促進關系中，資金供給是一個關鍵因素。在資金約束條件下，盲目開展OFDI將導致本國研發創新動機和對逆向技術溢出吸收效率降低，僅僅依靠自身研發投入又會失去通過OFDI快速提升自身技術水平的途徑。金融發展可能是解決上述資金約束的有效方法，金融發展既可以為企業“走出去”開展OFDI提供資金等一系列服務，發揮金融對OFDI逆向技術溢出的直接影響，也可以緩解因OFDI而導致的對研發資金的擠占問題，從而有利于提升自身創新能力和海外技術溢出吸收效率，發揮金融通過緩解研發資金約束對OFDI逆向技術溢出的間接影響。同時，金融發展不僅可以在技術研發階段發揮相應作用，還可以在技術轉化階段，為前一階段的創新技術成果轉化為現實經濟績效提供一系列資金服務支持，促進我國科技成果轉化率。

1. 關于對外直接投資逆向技術溢出效應的存在性及效率問題。對于OFDI逆向技術溢出效應的存在性及地區間效率差異問題，一般認為不僅存在著逆向技術溢出，而且通過外圍技術研發剝離、研發成本分攤、海外研發成果反饋、逆向技術轉移等途徑，可以實現有效的逆向技術溢出。不過，這種有效性在發達國家和地區與發展中國家和地區的作用會有所不同。趙偉等（2006）[9]基于發達國家企業OFDI實證經驗，提出了OFDI逆向技術溢出的四重機制，但認為對于發展中國家來說，上述機制作用有限。

依據外圍技術研發剝離機制，經濟發展水平高、OFDI存量規模大的地區，擁有更多的海外研發資本，可以將外圍技術研發任務分配到海外子公司上，從而更多地分攤母公司的研發成本，有利于母公司集中資源進行核心項目的研究開發，提高OFDI逆向技術溢出效率。依據研發成本分擔機制，對外直接投資一方面可以獲得被投資企業的資源要素，刺激東道國企業分擔部分研發成本;另一方面，對外直接投資在一定程度上可以繞過貿易壁壘，打開東道國市場產生規模效益，從而降低單位產品的研發成本。依據研發成果反饋機制，經濟發展水平高、跨國企業集聚度高的地區，擁有更多的海外子公司，這些海外子公司利用東道國資源研發形成的新技術可逆向反饋至母公司，從而提高OFDI逆向技術溢出效率。依據逆向技術轉移機制，經濟發展水平高、金融發達的地區，有利于企業融資對發達國家進行海外并購和聯合開發，通過并購和聯合開發可以更容易接觸到發達國家企業先進的技術和經驗，繞過技術壁壘，實現技術逆向轉移至母公司，提高OFDI逆向技術溢出效率。由此可見，經濟發展水平是影響OFDI逆向技術溢出效應存在與否的一個重要因素，經濟發展水平高的地區，研發資本存量大，有利于提高自身研發創新水平和海外技術溢出吸收效率。而我國長期以來存在區域經濟發展不平衡問題，因此我國OFDI逆向技術溢出效應顯現可能存在地區差異。對于存在OFDI逆向技術溢出效應的地區，其溢出效應兩階段效率也可能存在差異。為此，筆者提出以下假設：

H1：我國東部、中部和西部地區OFDI逆向技術溢出效應顯現及其兩階段效率存在差異，東部地區OFDI逆向技術溢出強于中、西部地區。

2. 關于金融發展對OFDI逆向技術溢出的影響。金融發展對OFDI逆向技術溢出的影響可分為直接影響和間接影響兩種。直接影響體現在，金融發展既可以對企業開展OFDI提供直接資金支持以及配套投資咨詢、保險等服務，也可以為海外技術溢出逆向轉移、科技創新成果轉化提供相關金融服務。間接影響體現在，金融發展可以緩解OFDI與研發投入之間因資金約束導致的替代問題，通過支持研發投入提高對OFDI逆向技術溢出吸收效率，進而促進研發投入創新與OFDI逆向技術溢出二次創新協調發展。

金融發展對OFDI逆向技術溢出的直接影響可分解為對研發階段的影響和對轉化階段的影響。在技術研發階段，無論公司采取OFDI還是將通過OFDI獲得的技術反饋至母公司都需要母國金融支持。公司若采取OFDI戰略，在得不到本國金融機構資金支持的情況下，對于大多數企業來說，僅僅依靠自有資金往往會存在資金缺口，難以長期維持OFDI。此外，在本國金融體系還不完善的情況下，也難以為企業“走出去”提供相應的投資咨詢服務以及境外投資保險服務，這無疑會削弱企業抵御風險的能力，導致境外投資失敗。而如果想利用東道國的金融支持，可能會面臨市場環境陌生、缺乏信譽保障、投資失敗風險較大等不利因素。因此，母國金融發展對于成功的OFDI具有重要影響。一方面，母國金融發展可為母公司OFDI提供方便的融資支持，最大化降低資金成本，有利于抓住最佳投資時機，降低投資失敗風險，從而有利于獲得海外先進技術;另一方面，金融發展還可以在國際技術轉移過程中提供相關市場調查、技術交易與咨詢和保險等服務，有利于海外獲得的先進技術順利傳至母公司。

在技術轉化階段，母公司在獲得海外子公司先進技術之后，需要將其投入商業化使用，并最終促進經濟增長。金融發展對這一過程仍具有積極影響。發達的金融可以快速積聚社會閑散資金，促進儲蓄向投資轉化，將資金投入到回報率最高的項目中，從而提高資源配置效率，促進經濟增長。當然，在金融發展過程中，也可能存在金融發展的內在脫實向虛傾向，使其未有效服務于實體經濟。金融發展能否真正促進OFDI技術成果轉化，提升經濟績效，還依賴于政府政策引導。為此，筆者提出以下假設：

H2：金融發展對于OFDI逆向技術溢出研發階段具有顯著正向調節作用，但對于OFDI逆向技術溢出轉化階段調節作用不顯著或者反向調節，并且上述調節作用因地區金融發展水平不同存在地區差異。

從金融發展對OFDI逆向技術溢出的間接影響看。在技術研發階段，金融發展可以緩解因對外直接投資而導致的對研發資金的擠占，進而間接影響OFDI逆向技術溢出吸收效率。李梅（2010）[23]認為OFDI逆向技術溢出吸收能力受到母國研發水平影響，母國研發能力越強，OFDI逆向技術溢出效應也越強。劉潔（2019）[24]認為母國增加研發投入可以購買先進設備、引進人才等，從而有利于OFDI逆向技術溢出吸收能力的提高。因此我們有理由認為，母國研發投入正向調節OFDI逆向技術溢出。然而，研發資金供給是關鍵因素，研發投入需要大量資金，在OFDI擠占研發資金的情況下，依靠自有資金積累難以有效滿足研發資金需求，這將導致技術延緩獲得并最終失去市場，而金融發展可以配置資源，為研發積累資本。因此，研發投入的正向調節作用還會受到金融發展約束。一方面，金融發展可以提升資源的配置效率，緩解企業融資信息不對稱問題，降低企業資金成本，擴大信貸規模，緩解資金約束。另一方面，在金融支持下，母國研發強度和創新能力提高，帶來行業競爭加劇，從而促進技術進步。但上述調節作用依然可能受到地區經濟發展水平、研發資本存量、金融發達程度以及OFDI存量等諸多因素影響，故可能存在地區差異。為此，筆者提出以下假設：

H3：母國研發投入會促進OFDI逆向技術溢出，但在統計上未必顯著，金融發展對其具有正向的調節作用，但存在地區差異。

（二）計量模型設定、指標設計

筆者采用2007—2017年中國各省面板數據，屬于靜態短面板。首先，個體效應是以隨機效應和固定效應兩種形態存在，筆者利用hausman檢驗法判斷是選擇固定效應模型還是隨機效應模型。其次，在檢驗結果為固定效應情況下，筆者利用LSDV法判斷選擇固定效應模型還是混合回歸模型;在檢驗結果為隨機效應情況下，利用Breusch和Pagan（1980）的LM檢驗法，判斷選擇隨機效應模型還是混合回歸模型。最后，在固定效應模型基礎上再次考慮時間效應，引入年度虛擬變量，并通過年度虛擬變量的聯合顯著性檢驗判斷雙向固定效應模型是否合理。這里構建OFDI逆向技術溢出兩階段的個體效應模型基本形式如下：

1. 被解釋變量。第一階段中被解釋變量Patentit表示i省在t年的OFDI逆向技術溢出對我國技術成果的直接產出，而專利數能夠反映一個地區創新資源投入的技術成果，體現一個地區的創新能力和綜合技術實力，故用國內專利申請授權的對數來表示;第二階段中被解釋變量PGDPit表示i省在t年技術成果轉化為現實經濟績效的能力，而人均GDP能夠反映一個地區的經濟發展水平和人民生活水平，衡量一個地區科技作為第一生產力的效率，故用人均GDP的對數來表示。

2. 解釋變量。OFDIit為i省在t年對外直接投資存量;RDit表示i省在t年的R&D經費內部支出存量水平;F_sizeit表示i省在t年金融發展規模;F_effiit表示i省在t年金融發展效率;μi +εit表示復合擾動項，其中μi表示不隨時間變化的各樣本截面個體效應，εit表示隨個體與時間而改變的擾動項，εit～iid（0，δ2），且與μi不相關。

金融發展規模用金融機構年末貸款余額與GDP比值表示;金融機構信貸資金分為流向國有部門和非國有部門兩部分，金融發展效率可用非國有部門貸款占比來表示，故本文采用“非國有部門貸款余額/GDP”來表示金融發展效率。但是現有信貸資金數據并沒有按企業性質為標準統計，筆者借鑒李梅（2014）[25]的方法，假設某地區非國有部門固定資產投資和非國有部門獲得的貸款成正比，因此金融發展效率=（1-國有固定/全社會固定）×各項貸款余額/GDP。

3. 控制變量。Openit指i省在t年對外開放度，用各省的進出口占比GDP表示;FDIit指i省在t年實際利用外商直接投資存量;Labourit表示i省在t年人力資本投入存量。Capitalit指i省在t年物質資本投入存量，用全社會固定資產投資表示。

由于OFDI逆向技術溢出至本國可能存在一定時滯，且OFDI流量數據每年波動較大，故筆者采用各省OFDI存量數據。同時，為了保持指標選取具有一致性和可比性，對于FDI、Capital以及RD均采用永續盤存法轉化成存量指標。FDI存量具體計算公式為：FDIit=（1-δ）FDIi，t-1 + fdiit，，其中，FDIit 表示第i省第 t 年的 FDI 存量; fdiit表示第i省第 t 年的 FDI 流量;δ是FDI 存量的經濟折舊率。借鑒張軍等（2004）[26]的方法，固定經濟折舊率為9.6%。基期FDIi0存量的估算方法為：FDIi0 =fdii0/ （g+δ）。其中，fdii0表示第i省基期的 FDI 實際利用外資額，FDIi0表示第i省基期的FDI存量，g表示樣本期內 FDI 的平均增長率。Capitalit和RDit計算方法同上。

人力資本投入可用人均受教育年限來衡量。將Labour轉化成存量指標。采用各省6歲及以上人口的平均受教育年限和就業人員人數的乘積來衡量各省人力資本存量。用 primary、junior、senior 和 college 分別表示小學、初中、高中和大專及以上教育程度人口占 6歲以上人口的比重，以6 年、9 年、12年和16年分別表示相應的平均受教育實體年限，H表示各省就業人員人數，故：

（三）數據說明

筆者選擇的樣本為我國分地區各省2007—2017年數據，其中剔除了香港、澳門、臺灣和西藏數據缺失嚴重的省份。考慮到東北地區只有黑龍江、吉林和遼寧三省，由于樣本時間跨度較短、樣本容量過小，在統計上并不穩健，所以剔除東北地區黑龍江、吉林和遼寧三省。筆者最終選擇了我國東部地區、中部地區和西部地區共27個省份作為研究樣本。研究數據主要來自歷年的《中國統計年鑒》《中國科技統計年鑒》《中國對外直接投資統計公報》、國家統計局、中經網以及各省統計年鑒。為了不同年份數據具有可比性，首先，筆者將所有涉及美元計價指標采用各年匯率折算成人民幣計價。其次，以2007年為基期，用GDP平減指數對所有與價格有關指標進行平減處理。最后，筆者對所有非比值型變量取對數，以減少異方差影響，構建半對數化靜態面板模型。

三、實證結果與分析

（一）面板單位根檢驗

筆者選擇2007—2017年省際面板數據進行研究，考慮變量的平穩性以及避免模型偽回歸，對其進行平穩性檢驗，而最常用的方法則是單位根檢驗。筆者同時采用異質單位根的PPFisher、ADFFisher檢驗和同質單位根的LLC檢驗。從表1中可以看出，所有變量在LLC和ADFFisher檢驗下均顯著，個別變量在PPFisher檢驗下不顯著。綜合判斷，可以拒絕存在單位根的原假設，即所有變量是平穩的。

（二）協整檢驗

在此基礎上，探究OFDI逆向技術溢出效應兩個階段是否均存在長期的穩定關系。筆者采用Pedroni協整檢驗法對全國層面的基本模型進行檢驗，檢驗結果如表2所示。OFDI逆向技術溢出無論是在技術研發階段還是技術轉化階段都存在長期穩定的均衡關系。在此基礎上進一步探究各地區金融發展與研發投入對OFDI逆向技術溢出影響。

（三）技術研發階段

首先，對全樣本數據以及各地區數據利用hausman檢驗判斷選擇固定效應模型還是隨機效應模型。其次，利用LSDV法判斷選擇固定效應模型還是混合回歸模型，利用Breusch和Pagan（1980）的檢驗個體效應的LM檢驗法，判斷選擇隨機效應模型或混合回歸模型。最后，在固定效應模型基礎上再次考慮時間效應，引入年度虛擬變量，并通過年度虛擬變量的聯合顯著性檢驗判斷雙向固定效應模型是否合理。這里構建OFDI逆向技術溢出效應技術研發階段的個體效應模型如表3所示。

依據表3中模型1、模型4、模型7、模型10的回歸結果，考察OFDI逆向技術溢出效應是否存在及其效率。各地區OFDI的系數均顯著為正，可以說明我國存在OFDI逆向技術溢出。中、西部地區在技術研發階段的逆向技術溢出效率明顯高于東部地區，可能是因為東部地區經濟發展水平相對較高，自身研發投入存量較大，為了避免國外技術壁壘以及產權紛爭，加速追趕發達國家技術，技術創新更依賴于自身研發投入。中、西部地區經濟發展水平相對較低，自身研發投入積累較少，研發能力較弱，更傾向于吸收和模仿國外先進技術。表3中的研發投入變量系數也較好地說明這一點，東部地區自身研發投入系數顯著為正，且大于OFDI的系數，說明自我研發創新能力高于通過OFDI獲取海外技術能力，而中部地區和西部地區自身研發投入系數為負或者不顯著，較依賴于通過OFDI獲得海外技術溢出。實證結果與假設1不完全一致。

依據表3中模型2、模型5、模型8、模型11的回歸結果，考察金融發展影響OFDI逆向技術溢出的直接效應。從金融效率和金融規模兩個維度來看，金融發展影響OFDI逆向技術溢出存在地區差異。在全國層面，金融規模提高有利于提升OFDI逆向技術溢出能力，而金融效率提高則不利于提升OFDI逆向技術溢出能力。東部地區結果與全國基本一致，即存在金融發展影響OFDI逆向技術溢出的直接效應。然而金融發展調節中、西部地區OFDI逆向技術溢出在統計上不顯著，即尚不存在金融發展影響OFDI逆向技術溢出的直接效應。中、西部地區金融發展水平相對較低，對于OFDI逆向技術溢出調節作用尚未顯現。東部地區金融發展水平相對較高，金融規模增加會顯著正向調節OFDI逆向技術溢出。金融效率的反向調節作用可能是因為，筆者選取的金融效率指標依據銀行信貸資金在國有企業和私人企業之間分配，當前東部地區民營企業受經濟下行壓力影響，自身規模相對較小、研發投入存量較低，即便獲得較多銀行信貸，也難以開展有效的技術研發，因此金融效率系數顯著為負。實證結果與假設2基本一致。

依據表3中模型3、模型6、模型9、模型12的回歸結果，考察自身研發投入與OFDI之間關系，揭示金融發展通過緩解研發資金約束影響OFDI逆向技術溢出的間接效應。從模型回歸結果來看，研發投入與OFDI二者交叉項系數在統計上均呈現不顯著或者顯著負相關，這與我國自主創新與OFDI逆向技術溢出二次創新存在抑制關系的觀點相一致，表明我國企業OFDI對自身研發投入產生替代效應，降低了國內企業自主創新動力。然而在此基礎上引入金融發展、研發投入和OFDI三者交叉項后發現，從全國層面看，金融規模顯著正向調節研發投入對OFDI逆向技術溢出的吸收能力，金融效率顯著反向調節研發投入對OFDI逆向技術溢出的吸收能力。東部地區結果與全國一致，并且東部地區金融發展的調節能力高于全國水平。中、西部地區金融發展對研發投入促進OFDI逆向技術溢出的調節作用在統計上不顯著。之所以存在OFDI對我國企業研發投入產生替代效應，是因為受資金約束，企業利用OFDI獲得國外技術對自主研發投入造成擠占。提升金融規模有利于東部地區企業緩解研發資金約束，提高OFDI逆向技術溢出吸收效率，即東部地區存在金融發展通過研發投入影響OFDI逆向技術溢出的間接效應。中、西部地區上述調節作用在統計上不顯著，即尚不存在金融發展通過研發投入影響OFDI逆向技術溢出的間接效應。實證結果與假設3基本一致。

（四）技術轉化階段

沿用技術研發階段模型構建方法，構建OFDI逆向技術溢出效應技術轉化階段的個體效應模型，如表4所示。

從表4的回歸結果來考察技術水平變化引起經濟績效變化。各地區在技術轉化階段核心自變量lnPatent的系數均顯著為正，表明技術進步都能促進經濟績效增加。其中，中部地區技術轉化效率最高，東、西部地區較低，且低于全國平均水平。另外，東部地區是唯一實現人力資本、物質資本和技術協同推動經濟增長的地區;中部地區較多依賴技術以及物質資本推動經濟增長，人力資本促進作用在統計上并不顯著;西部地區不僅在物質資本投入對經濟增長促進作用統計上不顯著，而且加大人力資本投入會反向作用于經濟增長，這可能體現出“孔雀東南飛”的后果。從全國范圍看，金融發展對于技術成果轉化為經濟績效起到反向調節作用，各地區的金融發展也基本上未有效起到促進技術成果轉化為經濟績效的作用，金融發展尚未有效服務于技術推動經濟增長。

四、穩健性檢驗

1. 內生性討論。為了驗證模型的科學性、穩健性，考慮到金融發展、OFDI以及專利技術等自變量對技術成果和經濟績效影響可能存在滯后效應，筆者對各個解釋變量均取滯后一期來代替初始變量。從分地區檢驗結果來看，各個變量的系數均有細微變化，但系數顯著性以及正負性均沒有發生實質改變。

2. 替換折舊率。考慮到物質資本Capital、研發資本存量RD以及實際利用外資FDI存量指標計算采取永續盤存法，折舊率選擇對于估算準確度具有重要影響。因此，筆者借鑒白潔（2009）[27]的方法，采取我國技術使用年限14年的倒數7.14%作為本文存量指標的折舊率進行穩健性檢驗。從各地區檢驗結果來看，各個變量的系數雖有細微變動，但其顯著性和正負性均沒有實質變化。因此，實證結果是穩健的。

五、研究結論和政策建議

（一）研究結論

隨著我國資本項目對外開放逐步深入，OFDI作為國際資本流動的重要途徑，對提高我國技術研發能力以及經濟績效有積極作用。本文采用2007-2017年中國各省面板數據構建靜態面板數據模型，通過理論與實證分析，研究結論如下。

1. OFDI有利于提升我國技術水平，進而提升經濟績效，但目前我國各地區OFDI逆向技術溢出效率還存在差異。中、西部區域OFDI相比于東部區域提升技術研發能力更強，東部區域技術創新更多依賴自身研發投入的積累。對于創新成果的技術轉化效率，中部區域技術轉化效率最高，而東、西部區域較低，且低于全國平均水平，存在技術成果投入冗余而產出不足問題。東部區域是唯一實現人力資本、物質資本和技術創新協同推動經濟增長的地區。中部區域較多依賴于技術創新和物質資本投入來推動經濟增長，而人力資本的推動作用在統計上并不顯著。西部地區物質資本對經濟促進作用在統計上不顯著，而人力資本對經濟具有顯著的負向影響。這可能表明西部地區的人力資本投入在促進能力提升的同時，也推動了人才外流，從而造成物質資本投入不能很好地發揮作用。此外，人力資本是目前制約我國經濟增長的關鍵要素，中國經濟經歷了幾十年高速發展，勞動人口大量從事的是低端制造業，伴隨著人口紅利消失，人力成本上升，產業轉型升級，現有勞動力的知識結構、技術水平和觀念思想與當下經濟發展需要不匹配，從而對物質和技術投入效應形成了抑制。

2. 現階段，我國自主研發創新與OFDI逆向技術溢出二次創新存在抑制關系，OFDI對我國企業自主研發投入產生替代作用。主要是因為受資金約束，存在一些企業盲目開展OFDI導致自身研發資金投入不足，對OFDI逆向技術溢出吸收能力較低。但金融發展對其抑制關系具有顯著的調節效應。在OFDI逆向技術溢出的技術研發階段，金融發展既可以通過直接效應作用于逆向技術溢出，東部地區金融規模提高顯著促進逆向技術溢出，金融效率提升則顯著抑制逆向技術溢出。金融發展也可以通過支持研發投入提高自身吸收能力間接作用于OFDI逆向技術溢出，東部地區金融規模提高顯著正向調節研發投入對逆向技術溢出的吸收能力，金融效率提升則顯著反向調節研發投入對逆向技術溢出的吸收能力。中、西部地區金融發展對OFDI影響的直接路徑和間接路徑在統計上均呈現為顯著性較低或不顯著。

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責任編輯：武玲玲

Abstract：Chinas foreign direct investment （OFDI） achieved rapid development in recent years.But its reverse technology spillover effect is not ideal.Based on the financial scale and financial efficiency in the eastern，central and western regions，this paper establishes a regulation model of the relationship between the financial development and OFDI reverse technology spillover and its own R&D innovation.The empirical results show that the spillover effect of OFDI reverse technology has emerged in China，but there are still differences in the efficiency of OFDI reverse technology spillover in the eastern，central and western regions.OFDI will have a substitution effect on the R&D investment of Chinese enterprises.The eastern region is more dependent on its own R&D innovation，while the central and western regions are more dependent on the spillover secondary innovation of OFDI reverse technology.Financial development in the eastern region can not only directly promote OFDI to obtain overseas technology spillover，but also indirectly promote OFDI reverse technology spillover by supporting its own R&D investment，easing financial constraints，and improving the absorption efficiency of overseas technology spillover.The direct and indirect effects of above financial development are not found in the central and western regions.From a national perspective，financial development in various regions has not yet played an effective role in promoting the transformation of technological achievements into economic performance.

Key words：financial development; R&D investment; OFDI; reverse technology spillover