金融發展、科技創新與經濟高質量發展

唐琳 王玉峰 李松

摘 ? 要：本文以2003—2017年我國西部地區77個地級市的面板數據為樣本，在中介效應模型框架下，檢驗金融發展對科技創新以及全要素生產率的貢獻，并分析金融發展通過促進科技創新最終作用于全要素生產率的具體效應。結果表明：（1）金融發展顯著提升我國西部地區TFP增長率，這種直接效應主要通過要素資源在行業間的配置效率改善來實現;（2）金融發展推動西部地區科技創新，并且驗證了科技創新在推動高質量發展過程中存在中介效應，但其貢獻度還較低;（3）進一步分析中介效應的實現路徑發現，科技創新的中介效應主要是通過結構效應而非技術效應來實現的，意味著當前西部地區金融發展促進了科技創新成果轉化和產業化進而提高經濟發展質量，還沒有明顯推動原有傳統產業的技術升級。

關鍵詞：經濟高質量;金融發展;科技創新;中介效應

中圖分類號：F832 ?文獻標識碼：A 文章編號：1674-2265（2020）09-0030-07

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2020.09.004

一、引言

當前，我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段，科技創新是促進經濟高質量發展的重要驅動力，金融則是科技創新和經濟高質量發展的核心要素[1]。相關文獻表明，由于服務效率、制度環境差異等，金融對經濟發展質量的影響表現出非線性特征[2]，這種非線性特征可能與金融發展在推動科技創新方面存在門檻效應有關[3]。改革開放以來我國實現了經濟高速增長與金融基本穩定，但區域發展不平衡特征明顯[4]。西部大開發以來，我國西部地區經濟保持了快速增長，但西部地區市場化改革進程相對緩慢，缺乏完善的知識產權保護體系、經濟結構不合理、基礎設施薄弱等[5]，金融發展對西部地區經濟高質量發展的影響及其如何通過科技創新傳導，有待進一步檢驗。

二、文獻回顧

亞當·斯密將經濟發展定義為國民財富增長，初步探討技術創新與經濟發展質量之間的關系。后來，Schumpeter首次關注創新要素，進一步拓展了學界對經濟增長質量理論體系的探討[6，7]。在我國，隨著社會主要矛盾和經濟發展階段的變化，經濟高質量發展的理論和實踐主要從以下三個方面不斷豐富：一是經濟高質量發展的內涵，包括理論淵源、客觀必然性、發展目標、指標構建及測度等[8-11];二是經濟高質量發展的影響因素，學者們強調了科技創新是經濟高質量發展的重要動力，同時金融發展、結構紅利、政府治理、市場化水平、開放程度等對其有重要影響[12-16];三是經濟高質量發展的實現路徑，學者們從深化要素市場改革、供給側結構性改革、加大產權保護力度等角度進行了研究[17]。

金融發展、科技創新是經濟高質量發展的重要影響因素。學者們對金融推動經濟高質量發展的研究主要從金融功能觀角度開展，認為金融系統通過風險分擔、提供激勵、降低融資成本、優化資源配置，進而推動技術進步和全要素生產率提升[18，19]。但實證研究發現，不同地區金融對經濟發展質量的影響方向和路徑存在異質性：影響方向上，金融發展通常對全要素生產率增長存在正向的推動效應[20-22]，但存在門檻效應，金融抑制嚴重的區域，信貸歧視將導致其影響為負[23-25];影響路徑上，金融發展水平較低的地區往往存在一定程度的金融抑制現象，主要依賴資本積累而非技術創新來影響經濟增長，這種“效率拖累”在西部地區表現突出[26]，金融結構不合理可能是重要原因[27]。

上述文獻大多集中對三者兩兩關系的研究上，少數文獻通過全國省級面板數據實證研究三者聯系，結果表明金融發展通過技術進步作用于經濟增長的渠道效應顯著為負[28]，但并沒有進一步解釋這種渠道效應的貢獻度和區域異質性，同時也仍然停留在經濟增長的視角。本文將金融發展、科技創新與經濟高質量發展三者納入一個分析框架，不僅僅分析金融發展通過風險分散、資金集聚等影響經濟發展質量的直接效應，還研究其通過科技創新作為中介的間接效應。由于我國金融資源、科技資源和經濟發展在地級市層面仍然存在極不平衡特征，為了更加有效捕捉區域異質性，本文采用2003—2017年我國西部地區77個地級市樣本數據，以期進一步補充相關領域的研究。

三、研究設計

（一）研究假設

金融發展包括了多個層面，其中既有水平提升，也有結構變化和效率改變。基于經濟增長理論，金融發展通過改善金融功能從而影響經濟增長[29]。實證分析也顯示金融發展通過緩解高效率行業的融資約束，引導資金流向更有效率的部門和企業，最終提升資源運用效率，推動經濟增長[30]。基于上述研究，提出待檢驗假設1：

H1：西部地區金融發展對經濟高質量發展有顯著的正向作用。

現有理論表明，在不同的創新階段，金融對其產生的作用機制也不同。一方面，金融發揮資源配置功能，通過緩解信貸約束、信息解釋、監督激勵等促進科技創新，與科技創新形成良性互動。另一方面，金融抑制也可能導致資源浪費、效率損失等，進而對科技創新形成逆向排擠。金融發展對科技創新可能是一把雙刃劍，其具體效應還有待檢驗[31]。因此，提出了待檢驗假設2：

H2：西部地區金融發展對科技創新具有推動作用。

金融發展影響經濟發展的途徑多種多樣，其中之一是技術進步渠道，功能完備的金融體系可以通過促進技術變革和生產率提升，從而提升經濟發展質量。本文試圖檢驗金融發展是否通過驅動科技創新最終提升了經濟發展質量[32]。因此，提出待檢驗假設3：

H3：西部地區科技創新在金融發展影響經濟高質量發展的過程中起到中介傳導作用。

其中，中介效應模型考慮動態面板，基于以下考慮：技術進步是一個依賴于人力資本投入和技術知識積累的漸進過程[33];科技創新中政府支持的作用效果可能不是突變而是漸變的[34]，西部大開發戰略和“一帶一路”倡議的實施，可能導致西部地區間科學研究與技術開發對提高全要素生產率的影響效果也不同。

（二）模型與方法

本文基于中介效應模型，對科技創新是否是金融發展影響經濟高質量發展的中介變量進行機制檢驗。本文根據溫忠麟和葉寶娟（2014）[35]提出的綜合性中介效應檢驗程序進行進一步檢驗。模型設置如下：

[TFPit=β1L.TFPit+β2FINit+β3jnControlit+αi+θt+μit] ?（1）

[Innovationit=λ1L.Innovationit+λ2FINit+λ3jnControlit+αi+θt+μit] ? （2）

[TFPit=γ1L.TFPit+γ2FINit+γ3Innovationit+γ4jnControlit+αi+θt+μit] ?（3）

[i]代表城市，[t]代表年度，[TFPi，t]為經濟發展質量，[FinDevi，t]為金融發展水平，[Innovationi，t]為科技創新水平，[jnControlit]為控制變量，[L.x]表示[x]的一階滯后項。

本文采用逐步檢驗法對金融是否通過科技創新這一中介渠道促進經濟高質量發展進行驗證。檢驗步驟共分為三步：第一步，檢驗方程（1）中金融發展的系數[β2]是否顯著。若系數不顯著，則說明其對經濟高質量發展無影響，應停止中介效應檢驗;若系數顯著，則中介效應檢驗繼續進行。第二步，依次檢驗方程（2）中金融發展的系數[λ2]和方程（3）中科技創新的系數[γ3]是否顯著。若兩者系數均顯著，則說明中介效應存在，部分中介效應抑或完全中介效應取決于第三步檢驗的結果。第三步，檢驗方程（3）中金融發展水平的系數[γ2]是否顯著。在第二步兩者系數均顯著以及Sobel檢驗拒絕原假設的情形下，若金融發展水平系數顯著，則說明存在部分中介效應;若其不顯著，則說明存在完全的中介效應。

（三）數據與變量

本文選取2003—2017年間我國西部地區的77個地級市面板數據進行實證分析。本文借鑒張莉等（2019）、詹新宇等（2019）的研究方法[36，37]，本文以全要素生產率來衡量地區經濟發展質量。全要素生產率（TFP）是指總產出與全部投入要素數量之比，其本質是技術進步、管理模式改進的效率。測算方法從最初的索洛余值法發展到DEA數據包絡法。本文采用以固定時期作為參考集的CRS乘數模型計算ML指數，作為全要素生產率增長指數，并借鑒蔡躍洲等（2017）[38]的做法將其分解為由于將要素配置到生產率水平更高的產業部門形成的結構效應（EC）和各產業部門技術進步帶來的技術效應（TC）。

[Mf（xt+1，yt+1，xt，yt）=Ef（xt+1，yt+1）Ef（xt，yt）=Et+1（xt+1，yt+1）Et（xt，yt）（Ef（xt+1，yt+1）Et+1（xt+1，yt+1）×Et（xt，yt）Ef（xt，yt））=EC×TCf]

測算ML指數時，產出為地區生產總值，并按照相應年份GDP平減指數調整為實際GDP。由于缺少各城市的GDP平減指數，因此分省份對各城市地區生產總值進行平減。投入指標選取資本（K）和勞動（L）兩種要素，分別通過資本存量和年末全社會從業人員來表示。資本存量是一個需要計算的間接變量，本文使用永續盤存法計算資本投入，公式為：

[kt=（1-δ）Kt-1+It/Pt]

其中，[kt]和[Kt-1]分別為第[t]年和第[t-1]年的實際資本存量，[Pt]為固定資產投資價格指數，[It]為當年名義投資額，選取固定資本形成總額作為各地級市全要素生產率的資本投資額，[δ]為當年折舊率。根據單豪杰（2008）[39]提供的方法，折舊率δ取10.96%。

本文另一個關鍵變量是城市層面的金融發展水平。考慮到數據的可得性，本文選取金融相關比率作為金融發展水平的衡量指標。科技創新作為本文的中介變量，選擇各地級市專利授權量（取對數）作為衡量科技創新的指標。在控制變量的選取上，本文作如下考慮：（1）城市經濟發展水平。（2）產業結構。（3）就業水平。（4）政府支出規模。本文樣本數據來源于《中國統計年鑒》《中國金融年鑒》《中國科技年鑒》及各地級市統計年鑒、統計公報和國泰安數據庫。

四、實證結果

（一）描述性分析

各變量的描述性統計見表2。從表2中可以看出，我國西部地區各城市的總體全要素生產率水平差異較小，但結構效應大于技術效應。另外，金融相關比率和科技創新的發展水平存在較大的地區差異。

（二）基準模型回歸

檢驗金融發展對經濟高質量發展的直接效應。本文分別將全要素生產率（TFP）和其進一步分解得到的結構效應（EC）、技術效應（TC）作為被解釋變量，考慮到全要素生產率的變動具有一定的持續性特征，為了捕捉這種特征，選擇動態面板數據模型，具體結果列于表3（1）—（3）列。引入滯后項一定程度上有效降低計量模型的設定偏誤，但同時帶來了內生性問題。針對內生性，采用系統GMM方法進行估計。TFP的系數顯著為正，說明全要素生產率的變動具有持續性特點。除此之外，金融發展（FinDev）的系數顯著為正，說明金融發展對經濟高質量發展具有顯著的正向影響，金融發展每提升1個百分點，全要素生產率增長提升0.0204個百分點，這與假設1結論一致。從傳導路徑來看，金融發展對結構效應改善和技術效應提升都產生正向影響，且對結構效應的正向影響更大，意味著西部地區金融發展主要通過要素資源在行業間的配置改善來帶動全要素生產率的提升。接著運用Hansen檢驗工具變量的過度識別，結論是接受原假設，即工具變量選取是科學的。此外，系統GMM還要求一階差分的干擾項與其滯后一期的干擾項不相關，即允許一階擾動項自相關而二階不相關，該模型拒絕AR（1），接受AR（2），符合系統GMM要求。

（三）中介效應模型

先檢驗金融發展對科技創新的影響。本文通過進行Hausman檢驗，選用固定效應模型，列于表4第（1）—（2）列。從表中可以看出，金融發展（FinDev）對科技創新發展具有顯著的正向影響，證實了假設2。考慮到科技創新有一定的滯后性，本文將其展示為動態面板數據模型，結果列于表4第（3）列。結果顯示，金融發展（FinDev）的估計系數顯著為正，表明金融發展對科技創新有顯著正效應，說明金融發展為科技創新提供了資本支持，進一步檢驗了本文的假設2。

最后，檢驗金融發展通過影響科技創新對經濟高質量發展的中介效應。將全要素生產率（TFP）和其進一步分解得到的結構效應（EC）、技術效應（TC）作為被解釋變量，并采用系統GMM方法進行估計，結果列于表5第（1）—（3）列。根據中介效應檢驗程序，進一步檢驗科技創新是否起到了中介變量的作用。從表5第（1）列中可以看出，科技創新（Innovation）的估計系數顯著為正，表明科技創新作為中介變量是顯著的;金融發展（FinDev）的系數在5%水平上顯著，表明存在部分中介效應，其中中介效應為總效應的19.51%，檢驗了假設3。進一步分析科技創新在結構效應和技術效應中是否發揮了中介作用，從表5中可以看出金融發展通過科技創新對我國西部地區的結構效應產生正向影響，但其在技術效應中并不存在中介效應。這意味著，西部大開發以來，西部地區金融發展通過支持科技創新成果轉化和產業化形成新興產業形態，進而從增量上推動了經濟高質量發展，即產業結構效應開始顯現，但金融發展并沒有通過科技創新有效推動西部地區原有產業的技術升級來實現經濟高質量發展。

（四）穩健性檢驗

第一，樣本替換。為檢驗上述結論的穩健性，本文按照城市規模對樣本分組進行估計。依據國務院2014年對城市規模的劃分標準，依照各市市轄區2016年末人口數量，將77個城市劃分為四類，其中特大城市12個、大城市58個、中型城市4個和小城市3個，分組回歸結果見表6。從估計結果來看，不同城市規模分組估計的結果存在一些差異，但三個模型均通過了1%、5%和10%水平上的顯著性檢驗。這意味著對于不同規模的城市，金融發展對全要素生產率增長的影響仍然顯著。對于剔除小城市的樣本估計結果，科技創新在金融發展影響經濟高質量發展的過程中發揮了顯著的部分中介作用。對于剔除特大城市的樣本估計結果，科技創新起到了完全中介作用。基于上述穩健性檢驗，認為實證結論是比較穩健的。

第二，變量替換。把本文中的核心變量全要素生產率改用索羅余值法進行測算，利用C-D生產函數來測算全要素生產率。表7結果與本文基準模型的回歸結果基本相同，佐證了本文的三個假設，本文結論具有穩健性。

五、結論與啟示

本文以我國西部地區77個地級市2003—2017年的數據為樣本，研究金融發展、科技創新與經濟高質量發展的關系。研究發現：（1）金融發展對西部地區TFP具有顯著的正向影響，金融發展每提升1個百分點，全要素生產率增長提升0.0204個百分點，這種直接效應主要通過要素資源在行業間的配置效率改善來實現;（2）金融發展推動了西部地區科技創新，并且驗證了科技創新在推動高質量發展過程中存在中介效應，但其貢獻度（19.51%）還較低;（3）進一步分析中介效應的實現路徑發現，上述中介效應主要是通過結構效應而非技術效應來實現的，意味著當前西部地區科技創新成果轉化和產業化提高了經濟發展質量，但西部地區傳統產業轉型升級“拖累”效應仍然存在，尚未成為推動經濟高質量發展的有效途徑。正是由于西部地區新興產業占比較低而技術效應又不明顯，最終導致中介效應的貢獻度還較低。

基于以上結論，本文有如下啟示：（1）西部地區經濟基礎相對薄弱、多為傳統產業，要加快推動西部地區戰略性新興產業的發展，提高其在區域經濟布局中的比重，推動西部經濟高質量跨越式發展;（2）注重對西部地區傳統產業的技術改造和升級，創新金融資本、社會資本等參與的機制體制，實現經濟存量結構調整，進而通過優化經濟存量推動西部經濟高質量發展;（3）西部地區金融創新要兼顧一般性和特殊性，既要通過建設多層次資本市場、發展科技金融等支持科技創新和戰略性新興產業，也要結合西部地區產業技術升級的實際需求，充分運用財政引導基金、差異化的貨幣政策等工具精準施策，形成合力，推動西部地區傳統產業的高質量發展。

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Financial Development， Technological Innovation and High-quality Economic Development

——Based on the Panel Date of 77 Prefecture-level Cities in Western China

Tang Lin/Wang Yufeng/Li Song

（School of Economics，Sichuan Agricultural University，Chengdu ? 611130，Sichuan，China）

Abstract：Based on the panel data of 77 prefecture-level cities in Western China from 2003 to 2017，this paper tests the contribution of financial development to technological innovation and TFP under the framework of intermediary effect model. It also analyzes the specific effect of financial development on TFP by driving technological innovation. The results show that：（1）financial development has significantly improved the growth rate of TFP in the western region of China;（2）financial development has promoted technological innovation in Western China and verified that there is intermediary effect in the process of promoting high-quality development of technological innovation，but its contribution level is still low;（3）further analysis of the realization path of intermediary effect shows that the intermediary effect above is mainly through structural effect rather than technological effect，which means the current financial development of Western China promotes the transformation and industrialization of the technological innovation fruits and makes the quality of economic development enhanced. However，it fails to significantly drive the technological upgrade of the original traditional industry.

Key Words：high quality of the economy，financial development，technological innovation，intermediary effect

（責任編輯 ? ?耿 ? 欣;校對 ? LY，GX）

收稿日期：2020-05-25

作者簡介：唐琳，女，四川眉山人，四川農業大學經濟學院，研究方向為科技金融;王玉峰，男，四川仁壽人，四川農業大學經濟學院教授，博士生導師，研究方向為風險管理;李松（通訊作者），男，四川達縣人，四川農業大學經濟學院講師，研究方向為公司金融。