我國商業銀行存貸款基準利率分析

焦齡慧

摘 要：近兩年，在市場利率整體大幅下行的背景下，四大國有商業銀行通過增加主動負債規模，其綜合負債成本穩步提高;中小銀行受益于普惠金融定向降準以及監管要求壓縮同業負債規模，其綜合負債成本有所下降。2020年，央行將繼續下調LPR利率引導貸款利率下行;存款基準利率作為我國利率體系的壓艙石將長期保持穩定，年內下調概率較小。

關鍵詞：負債成本;存款基準利率;LPR;債券收益率

一、近兩年大型銀行綜合負債成本穩步提高，中小銀行有所下降

2018年以來，央行多次降準，但是對銀行綜合負債成本的下拉作用有限，大型銀行市場化主動負債規模上升，推動綜合負債成本小幅上行。四大行平均綜合負債成本從2018年初的1.59%逐步上行至2019年半年末的1.83%[ 數據取自各行財報披露。]。一是銀行表內存款爭奪激烈，存款浮動上限放開后，各家銀行紛紛上浮存款利率，最高上浮比例高達40%。二是央行MLF資金量價齊升。MLF操作期限逐步從2016年的3-6個月延長至1年期，利率從2.5%-2.75%提高至3.25%-3.30%，遠高于同期限存款基準利率1.50%。三是近兩年大行紛紛加大主動負債，四大行同業存單的發行規模由2016年的1200億，提高至2018年的1.08萬億和2019年的1.7萬億，而同業存單的負債成本（2019年1年期AAA+同業存單利率3.09%）遠高于同期限存款利率。

近兩年中小銀行綜合負債成本有所下降，全國股份制銀行由2018年的2.74%的降至2019年半年末的2.54%，同期區域性中小銀行由2.65%降至2.50%。一方面，2018年以來央行多次定向降準，對于普惠金融投放高、服務縣域的中小銀行給予更高的準備金率優惠。目前大型商業銀行法定準備金率為12.5%，中型銀行為10.5%，小型銀行為7%，大多數服務縣域的銀行為6%，中小銀行的綜合負債成本相應有所下降。另一方面，近年同業監管趨嚴，中小銀行依托高成本的同業負債擴張模式得到控制。同業負債納入MPA考核，中小銀行同業存單發行量增速放緩。同時近兩年同業存單發行利率大幅下行，以1年期AAA同業存單為例，2017年底時發行利率高達5.0%以上，2019年維持在3.0%附近。

展望2020年，大行綜合負債成本難以顯著下行。存款爭奪形勢依然嚴峻，MLF利率依然較高，同業存單發行量維持高位，大行綜合負債成本難以下行，中小銀行綜合負債成本穩中略降。

二、存貸款基準利率變化分析

1.存款利率：2015年以來存款基準利率不再變化，商業銀行上浮比例在20%-30%。自2015年10月24日起，央行對商業銀行不再設置存款利率浮動上限，商業銀行獲得自主定價權，此后基準利率再無變化。整體來看，商業銀行存款利率上浮比例大致在 20%-30%，結構性存款利率、大額存單利率上浮50%左右。央行表示，存款基礎利率還將長期保留，作為我國利率體系的壓艙石繼續發揮作用。

2.貸款利率：2019年央行完善LPR形成機制，降低實體融資成本。2019年8月，央行發布LPR機制，希望通過市場化方法，把較低的貨幣市場和債券市場利率傳導至信貸市場。央行認為貸款基準利率0.9倍的隱性下限阻礙了利率傳導，再加上存款結構性分布不均，擁有大量存款資源的大銀行，可以通過向大企業貸款比較容易地獲得利潤，缺乏服務小微、民營企業等經濟薄弱環節的內在激勵。通過LPR 改革，打破貸款利率隱性下限，壓減銀行向大企業貸款的利潤，通過利潤驅動倒逼銀行將更多金融資源轉向小微企業，解決銀企信息不對稱等問題，提升小微企業貸款市場的競爭性。改革后的LPR報價實行“1年期MLF利率+信用利差”的方式，每月一報。自8月20日第一次報價以來，1年期LPR已經從4.31%連續下調三次至4.15%，5年期LPR從4.85%下調至4.80%。銀行貸款加權平均利率從2018年初的5.91%下行至5.62%，但負債成本未有明顯下行，銀行盈利空間受到擠壓。

3.預計2020年央行將繼續下調LPR利率;存款基準利率預計長期保持穩定，年內下調概率較小。2020年經濟下行壓力依然較大，雖然中美達成階段性協議但未來仍存在變數，庫存周期支撐經濟基本面復蘇但力度較弱，結構性通脹下半年將逐步回落，不再掣肘貨幣政策寬松，中央經濟工作會議要求降低社會融資成本。下調LPR利率成為更好的政策選項，通過下調1年期MLF利率，進而下調LPR利率，打通“寬貨幣”向“寬信用”的傳導渠道。存款基準利率作為我國利率體系的壓艙石，預計將長期保持穩定，年內下調概率較小。

三、存貸款基準利率變動對債券收益率的影響

1.2015年及以前，降息周期開啟時債券收益率迅速下行，降息周期末期債券收益率不再跟隨，甚至降息后市場利率還有所上行。2006年至2015年共經歷兩輪加息和三輪降息周期。當經濟下行壓力較大時，央行開啟降息周期，下調存、貸款基準利率，債券收益率快速下行，隨著逆周期刺激政策起效，經濟開始筑底企穩，降息周期尾聲，債券收益率開始反彈。例如2007年國內經濟過熱，央行不斷加息收緊銀根。2008年受到美國次貸危機影響，經濟增速大幅下行，央行貨幣政策開始轉向寬松，連續多次下調存貸款基準利率，長端和短端債券收益率均大幅下行。2008年底，在四萬億政策的刺激下，經濟開始觸底反彈，央行結束了這一輪降息周期，長債收益率因降息利好出盡、經濟企穩反彈而開始轉向上行，短債收益率由于降息后資金價格較低，在低位維持一段時間后轉為上行。

2. 2019年以來LPR作為貸款定價基準后，對債券收益率影響有所分化。

通過壓縮信用利差來引導LPR利率下行時，長債收益率不降反升，短債收益率略有下行。2019年8月20日首次進行改革后的LPR報價，1年期LPR下調5BP，緊接著9月20日1年期LPR繼續下調5BP，均通過壓縮信用利差來實現，MLF利率保持不變。政策著力點在“寬信用”而非“寬貨幣”，長債收益率不降反升，短債收益率略有下行。

通過下調MLF利率來引導LPR利率下行時，長債和短債收益率均明顯下行。2019年11月5日，央行超預期下調1年期MLF利率5BP至3.25%，11月20日，LPR報價1年期下調5BP至4.15%，5年期下調5BP至4.80%。市場預期LPR的報價中信用利差已經難以壓縮，后續將主要通過下調MLF利率來引導LPR利率下行，貨幣市場利率將逐步下行，長端和短端債券收益率均顯著下行。

注 釋

[1] 數據取自各行財報披露。