債券收益率持續上行債券發行量維持高位

尹昱喬

2020年9月，美國新增非農就業人數不及預期，采購經理指數（PMI）分化;歐元區居民消費價格指數（CPI）同比繼續下降，服務業PMI回落至衰退區間。我國宏觀經濟穩步恢復，CPI同比上漲1.7%，工業生產者出廠價格指數（PPI）同比下降2.1%，制造業PMI升至51.5%，進出口貿易總值同比上升10.0%;實現資金凈投放4200億元，資金利率略微下行;債券收益率持續上行，中債-新綜合指數有所下降;債券市場交易結算量持續增加，債券發行量維持高位，債券存量規模穩步擴大;境外投資者持續增持人民幣債券。

宏觀經濟情況

（一）美聯儲維持基準利率不變，歐元升值導致通脹走低

9月，美國非農就業人數增加66.1萬人，預期值為87.5萬人，前值為137.1萬人;失業率為7.9%，預期值為8.2%，前值為8.4%。CPI同比增長1.4%，與預期相同，前值為1.3%。美國供應管理協會（ISM）制造業PMI為55.4%，預期值為56.4%，前值為56.0%;ISM非制造業PMI為57.8%，預期值為56.2%，前值為56.9%。整體來看，美國非農就業人數增長不及預期，失業率和CPI邊際向好，但仍低于既定目標。PMI數據分化，制造業PMI不及預期和前值。9月，美聯儲議息會議決定維持基準利率和資產購買規模不變，并上調了對未來經濟數據的展望。在政策刺激下，短期經濟問題雖有所緩解，但疫情對美國經濟的影響將更持久。

9月，歐元區調和CPI同比下降0.3%，預期值和前值均為-0.2%;核心CPI同比增長0.2%，預期值和前值均為0.4%。Markit數據顯示，9月制造業PMI終值為53.7%，與預期相同，前值為51.7%;服務業PMI終值為48.0%，預期值為47.6%，前值為50.5%;綜合PMI終值為50.4%，預期值為50.1%，前值為51.9%。9月歐元區經濟數據表現持續疲軟，通縮風險繼續加大，服務業PMI回落至衰退區間。歐洲央行議息會議維持基準利率不變，并表示歐元匯率上漲是近期通脹走低的原因之一，將謹慎評估匯率變化對中期通脹前景的影響。

（二）國內宏觀經濟持續回升

1.CPI漲幅回落

9月，我國CPI同比上漲1.7%（見圖1）。其中，食品價格上漲7.9%，非食品價格持平;消費品價格上漲2.6%，服務價格上漲0.2%。1—9月，CPI比去年同期上漲3.3%。

9月，CPI環比上漲0.2%。其中，食品價格上漲0.4%，非食品價格上漲0.2%;消費品價格上漲0.2%，服務價格上漲0.3%。

2.PPI同比降幅擴大

9月，我國PPI同比下降2.1%，環比上漲0.1%（見圖2）;工業生產者購進價格同比下降2.3%，環比上漲0.4%。1―9月平均，PPI比去年同期下降2.0%，工業生產者購進價格下降2.6%。

3.制造業PMI有所回升

9月，我國制造業PMI為51.5%，比上月上升0.5個百分點，表明制造業景氣度繼續回升。

4.進出口貿易總值持續增長

9月，我國進出口貿易總值為30662.7億元，同比增長10.0%。其中，出口16619.7億元，同比增長8.7%;進口14042.9億元，同比增長11.6%。貿易順差為2576.8億元。

5.貨幣信貸市場情況

前三季度，人民幣貸款增加16.26萬億元，人民幣存款增加18.15萬億元。9月末，本外幣貸款余額為175.49萬億元，同比增長12.8%。其中，人民幣貸款余額為169.37萬億元，同比增長13%，增速與上月末持平，比上年同期高0.5個百分點。前三季度，人民幣貸款增加16.26萬億元，同比多增2.63萬億元。9月末，本外幣存款余額為216.86萬億元，同比增長10.7%。其中，人民幣存款余額211.08萬億元，同比增長10.7%，增速分別比上月末和上年同期高0.4個和2.4個百分點。前三季度，人民幣存款增加18.15萬億元，同比多增4.93萬億元。

廣義貨幣（M2）增長10.9%，狹義貨幣（M1）增長8.1%。9月末，M2余額為216.41萬億元，同比增長10.9%，增速分別比上月末和上年同期高0.5個和2.5個百分點;M1余額為60.23萬億元，同比增長8.1%，增速分別比上月末和上年同期高0.1個和4.7個百分點;流通中貨幣（M0）余額為8.24萬億元，同比增長11.1%。前三季度凈投放現金5181億元。

6.貨幣政策工具操作情況

9月，貨幣政策工具操作實現資金凈投放4200億元（見表1）。中國人民銀行通過逆回購操作投放資金24700億元，通過中期借貸便利（MLF）投放資金6000億元，國庫現金定存為800億元;通過逆回購到期回收資金24800億元，通過MLF到期回收資金2000億元，國庫現金定存到期回收資金500億元。

貨幣市場運行情況

9月，貨幣市場利率有所下行。具體來看，銀行間回購R01D品種平均利率較上月下行26BP，至1.7677%;日均成交量為28968.41億元，環比下降2.34%。R07D品種平均利率較上月下行1BP，至2.3815%;日均成交量為1766.37億元，環比下降25.16%。

債券市場價格走勢及特點

（一）債券收益率曲線整體上行

9月，各券種收益率上行，收益率曲線趨于陡峭。分券種來看，國債、政策性金融債、企業債（AAA）和中短期票據（AAA）各關鍵期限點（不含隔夜收益率）本月末較上月末平均上行9.83BP、8.40BP、7.52BP和6.92BP。

（二）中債-新綜合指數有所下降

9月，中債-新綜合凈價指數從上月末的99.8678點下降至本月末的99.5220點，下降0.3463%;中債-新綜合財富指數從上月末的199.7095點下降至本月末的199.6219點，下降0.0439%。

債券市場交易結算情況

9月，全國債券市場共發生現券和回購交易147.79萬億元，同比增長36.95%。其中，中央結算公司辦理結算91.64萬億元，同比增長31.83%，占全市場的62.01%;上海清算所辦理結算28.92萬億元，同比增長51.32%，占全市場的19.57%;上海證券交易所和深圳證券交易所共成交27.23萬億元，同比增長41.17%，占全市場的18.42%。

9月，中央結算公司登記債券的現券交易結算量為15.32萬億元，同比增長12.94%;質押式回購交易結算量為75.71萬億元，同比增長37.05%;買斷式回購交易結算量為0.62萬億元，同比下降13.55%。中央結算公司登記債券的現券交易規模最大的五類機構為城市商業銀行、證券公司、農村商業銀行、全國性商業銀行和非法人產品，交易量分別達5.46萬億元、3.92萬億元、1.63萬億元、1.62萬億元和1.38萬億元。買賣凈額方面，凈買入量最大的兩類機構為非法人產品和境外機構，分別凈買入3923.28億元和1569.76億元;凈賣出量最大的兩類機構為城市商業銀行和全國性商業銀行，分別凈賣出3094.98億元和2917.25億元。

9月，中央結算公司登記債券的換手率平均為10.61%（見表2）。其中，交易較活躍的債券為政策性金融債和記賬式國債，換手率分別為47.52%和25.48%。

2、政府支持機構債券：目前包括匯金公司發行的債券、2013年以來中國鐵路總公司發行的債券以及原鐵道部發行的所有債券

數據來源：中央結算公司

債券市場發行情況

9月，全國債券市場新發行債券2112只，發行總量為3.86萬億元，同比增長72.83%1。其中，中央結算公司登記新發行債券470只，發行量為2.48萬億元，占發行總量的64.38%;上海清算所登記新發行債券827只，發行量為0.73萬億元，占發行總量的18.85%;上海和深圳證券交易所共登記新發行債券815只，發行量為0.65萬億元，占發行總量的16.77%。

債券市場存量結構

9月末，全國債券市場總托管量達101.19萬億元，同比增長19.13%。其中，中央結算公司托管量為74.44萬億元，同比增長17.13%，占全市場托管量的73.57%;上海清算所托管量為13.77萬億元，同比增長22.03%，占全市場托管量的13.60%;中國結算托管量為12.98萬億元， 同比增長28.51%，占全市場托管量的12.83%（見表3）。

境外機構動態

9月，境外機構在銀行間債券市場增持債券1421億元2，為境外機構連續22個月增持。截至9月末，境外機構在銀行間債券市場持有債券2.73萬億元，同比增長45.41%，占市場總量的3.21%，較2019年末上升0.54個百分點。其中，中央結算公司托管2.60萬億元，占比94.93%。境外機構在中央結算公司通過全球通所持債券占比為79.40%。境外機構持有記賬式國債1.68萬億元，占其債券持有量的64.58%。境外機構持有量占記賬式國債總量的9.36%，較2019年末上升0.83個百分點。

注：

1.本文的債券發行、托管數據不含同業存單。

2.不含同業存單。

作者單位：中央結算公司統計監測部

責任編輯：鹿寧寧劉穎