市場行情

學剛看市環渤海地區現貨動力煤價格跌勢趨緩

從“CCTD 環渤海動力煤現貨參考價”發布的日度價格運行情況看（見附圖1），雖然環渤海地區現貨動力煤價格保持下降態勢，但跌勢有所趨緩。

分析認為，需求持續低迷背景下，生產和貿易企業持續大幅度降價促銷行動，仍然是促使北方港口現貨煤價快速下降的主要原因；與此同時，抑制煤價繼續下行的一些積極因素也有所顯現。

第一，降價促銷仍在演繹之中。近期，煤炭生產和貿易企業的降價促銷力度不斷加大，部分采用相關價格指數定價的煤炭企業，其現貨動力煤銷售價格在指數基礎上的下浮幅度甚至達到了15～20元/t，加之一些企業采取了“隱性”促銷手段，使得相關現貨煤炭價格指數和現貨煤價繼續處于恐慌性的、循環式的下跌過程之中。

第二，3月份煤炭進口數量令市場失望。盡管國內多地海關從3月中旬開始就陸續對進口煤炭采取限制措施，而且部分限制措施的力度看起來比較大，但是海關總署發布的數據顯示，3月份，我國煤炭進口量仍然達到2783.3萬t，同比增幅達到18.5%的較高水平；1～3月份，我國累計進口煤炭9577.8萬t，同比增長了28.4%。這一數據令市場大失所望，并對4月份國內動力煤市場產生消極影響。

第三，港口煤炭庫存對煤價的下行壓力繼續存在。與前一段時期相比，近期北方四港（秦皇島港、曹妃甸港、京唐港和黃驊港）煤炭庫存的累加出現放緩跡象（見附圖2），但是因其主要源于港口疏港措施導致發運到港量的“被動型”收縮所致，而且趨勢尚未逆轉，整體庫存水平仍然保持在超高狀態，所以對港口現貨煤價造成的下降壓力繼續存在。

第四，有利于煤價的部分積極因素有所顯現。隨著現貨煤價的不斷下挫，一些積極因素也逐漸顯現，盡管這些因素的影響力尚顯不足，但還是對煤價繼續下行空間和下行速度產生一定的抑制作用。

1.現貨動力煤的采購需求或將有所釋放。隨著現貨煤價的不斷下滑，目前5500kcal/kg 現貨動力煤的實際成交價格距離主管部門此前設定的紅色區間下軌（570 元/t）越來越近，各種熱值現貨動力煤的價格已經降至包括發電企業在內的消費企業和下游貿易企業的心理價位，預計部分采購需求或將有所釋放。

2.年度長協煤價或將帶來積極影響。傳聞主要煤炭企業與主要發電企業之間已經就2020 年度長協動力煤合同的主要條款接近達成一致，其中合同基準價格將維持535 元/t 不變，這一價格水平好于當前動力煤市場形勢下的市場預期，并且明顯高于當前現貨煤價水平，或將對現貨煤價走勢帶來積極影響。

3.動力煤發運到港成本仍然倒掛。雖然近期主要產地“三西地區”煤炭出礦價格的下降幅度略大于北方港口，但是動力煤發運到港成本與其銷售價格的倒掛局面并未根本改善，在現貨煤價繼續處于跌勢、北方主要港口煤炭庫存較高、疏港措施加碼的背景下，煤炭貿易企業的發運積極性仍然不高。

4.主要產地出現煤礦主動性減產現象。從鄂爾多斯和榆林地區反饋的信息表明，隨著國內動力煤需求低迷、價格大幅下挫局面逐漸溯源而上，近期鄂爾多斯和榆林地區煤礦出現因為“頂倉”和成本問題而主動減產現象，給主要產地煤價走勢帶來積極影響。

5.各種穩定煤價的傳聞不斷出現。近期，諸如政府主管部門將采取措施穩定煤價、地方政府將加強煤管票管理、限制煤炭進口措施趨嚴、幾大煤企將取消促銷活動并聯合保價等有利于煤價趨穩的各種消息或傳聞不斷出現，也對現貨煤價走勢產生積極影響。

下游需求持續不振 港口煤價出現暴跌

4月上中旬，下游用戶庫存爆滿，電廠都對市場煤保持觀望，到港拉煤船舶稀少，環渤海港口吞吐量大幅下降。而煤價進入黃色區域之后，并不停頓，而是繼續下行，接近紅色區域。煤炭需求淡季疊加供應充足，煤炭市場弱勢承壓，沿海煤炭市場貨盤較少，市場觀望情緒相對濃厚，港口煤炭市場繼續探底，預計月底觸底反彈。

1.沿海煤市需求平淡

4月上中旬，晉蒙地區煤價延續跌勢，礦方預期較差，華北地區供暖結束，用戶需求減少；疊加港口跌幅加快，部分客戶暫停發運。受滯銷和煤價倒掛影響，少數煤礦有減產行為；但部分煤企繼續對固定客戶加大優惠力度，促使煤價延續下跌走勢。市場供過于求的局面將延續，產地煤價繼續下跌，暫時無利好因素支撐。

環渤海港口方面，港口市場低價貨盤不斷。部分港口中小供貨商在深跌行情中難以支撐，已暫停發運；但在高庫存壓力下，部分供貨商仍在下浮10～15 元/t 低價賣貨，下游還盤壓價嚴重。截至目前，沿海電廠存煤可用天數依然保持在28d 的高位，高庫存、低需求之下，各大主力電廠需求采購積極性依舊低迷，預計短期內，市場弱勢不會改變。進入4月中旬，天氣回暖，進入用煤淡季，部分電廠開始進行例行檢修，沿海六大電廠耗煤大幅回升受阻。此外，市場煤價在跌破長協價后繼續大幅下行，且無止跌回暖跡象。在大型煤企陸續推出優惠政策后，市場悲觀情緒進一步加重；在高庫存下，電廠多推遲裝期。盡管到港拉煤船舶略有增加，但需求端并無明顯提振。

4 月上中旬，煤炭市場仍在下行通道中繼續探底。盡管電廠庫存出現小幅回落，但日耗沒有明顯增加，存煤可用天數繼續處于偏高水平，造成用戶采購積極性不高；南方天氣轉暖，水電即將發力，外購電也在增加，火電廠壓力減輕，耗煤量難有提高；煤市下行之下，大型煤企和貿易商都在相互殺價，按指數大幅下浮出貨，市場環境難有改善。電廠繼續采取去庫存策略，煤價延續下跌走勢。預計到4月底，煤價將跌至460 元/t，隨后，受發運成本支撐，加之部分小戶存在抄底心里，市場有望出現企穩止跌。經歷了長時間消耗之后，沿海電廠存煤逐漸接近甚至低于2019年同期水平，存煤可用天數進一步減少，采購和拉運積極性有所恢復。5、6月份，隨著部分沿海電廠減少進口煤采購，將需求轉向國內，市場行情有望轉好。

2.港口煤價繼續下跌

上游煤礦基本達到滿產狀態，部分大礦有超產現象。受下水及內陸終端需求疲軟影響，主地區煤礦發運的末煤出貨較差、庫存積壓、煤價下跌。產地供過于求的局面延續，短時煤價無利好支撐，礦方對后市預期并不樂觀。

北方港口供需矛盾較突出，市場繼續保持供大于求態勢，動力煤市場整體延續下行走勢。截至目前，環渤海十大港口合計存煤2902萬t，較4月初增加3581萬t，4月份，環渤海港口存煤日均增加27.2萬t，庫存已推高至歷史最高位。由于秦皇島港、曹妃甸華電、華能等煤碼頭還有場地可以卸煤，加之大秦線、唐呼線每日流向港口的煤炭運量明顯高于港口調出量，促使環渤海港口存煤仍有繼續增加的可能；在下游需求無明顯改善的情況下，沿海煤炭市場供大于求壓力加大。

4 月上中旬，港口煤價跌幅有所擴大。截至目前，發熱量5500kcal/kg的市場動力煤實際交易價格已跌至485 元/t，較4 月初相比已下跌了51 元/t，平均每日下跌3.2 元/t。4 月份，各大煤企紛紛出臺量大優惠措施，加重了市場悲觀情緒，給下行的煤炭市場蒙上一層陰影。在環渤海港口，低價甩貨的現象不斷增加，貿易商紛紛按指數大幅下浮報價，依靠低價位進入市場，加快煤炭下水，從而拉動煤價持續下跌。

在下跌行情中，用戶僅有少量需求而且壓價較低，很多客戶采購船期一拖再拖，等待價格進一步下跌再拉運。而上游各大供貨商在港口庫存較多的情況下，出貨意愿較強，相應的議價空間變大。在“買漲不買跌”的心態下，終端觀望情緒不減，有繼續壓價的預期，預計煤價將跌至4月下旬，還會再下跌10～15元/t，跌至460元/t企穩。

下游方面，淡季到來，水電運行逐漸恢復，下游電廠開始積極去庫存，零星拉運北方港口煤炭。加之受國際疫情影響，下游部分工廠訂單減少，開工率下降，甚至部分企業停產，工業和第三產業遲遲達不到滿負荷運轉，用電、用煤需求暫無明顯提振。目前，內陸重點電廠耗煤量恢復加快，已接近2019 年同期水平，而沿海長三角、珠三角等地電廠耗煤量明顯較2019年同期水平降低20%左右。

3.進口煤影響國內煤市

此次公共衛生事件不但對煤炭市場和煤價走勢帶來不利因素，而且給鐵路和港口完成煤炭運輸任務帶來的影響也不小；受下游需求低迷影響，2月份至今，環渤海港口到港拉煤船舶減少，鐵路和港口煤炭發運量銳減。在需求減弱的情況下，大量進口煤涌入，呈雪上加霜之勢，強勢沖擊本來就冷清的國內煤市。2020年一季度，我國進口煤炭9578萬t，同比增長28.3%。

從宏觀經濟形勢來看，全球疫情，特別是以美國為首的主要經濟體出現全面經濟衰退與金融危機的概率大增；短期的閉關封國、封港，甚至經濟停滯、全球供應鏈熔斷；國外疫情對國內沿海地區外貿型企業和第三產業的沖擊較強。一季度，我國沿海六大電廠累計耗煤4652.9 萬t，同比下降17.2%。4月上中旬，沿海六大電廠日耗僅為56萬t，較2019年同期下降17%。煤炭需求不旺，造成國內煤炭市場需求不振；加之進口煤大幅登陸，促使煤炭價格下跌，港口和鐵路運輸數量同比大幅減少。

從北方港口煤炭發運量來看，1、2 月份同比下降16%。3 月份，北方港口煤炭吞吐量同比2019 年下降30%，形勢有所惡化。4月份，因電廠庫存飽和，拉運積極性下降，到港拉煤船急劇減少，預計北方港口煤炭吞吐量降幅高達45%。鐵路方面，一季度，大秦線完成貨物運輸量8733 萬t，同比下降20.4%。進入4月份，受下游需求低迷、港口庫存不斷攀高影響，大秦線日均發運量保持在96萬t的低位水平。

澳大利亞、南非等主要煤炭出口國封國、封港，加之為保障國內煤炭行業平穩運行，國家加強進口煤管控，部分地區禁止異地報關，給煤炭市場帶來利好；沿海地區用戶將減少拉運進口煤，將采購重點轉向國內市場，尤其將增加北方港口煤炭拉運量。沿海地區煤炭進口量為2.4 億t/a，刨除一季度海上拉運的進口煤6700 萬t；其余9個月，若是每個月減少一半進口煤，就能給國內市場帶來利好，助推環渤海港口煤炭吞吐量出現回升；國內煤炭市場將明顯轉好，煤價出現恢復性上漲。經歷了二季度的積極消耗之后，隨著基建投資的加快、工業生產回暖，煤炭需求將有所恢復；加之繼續對進口煤進行限制，就能緩解煤炭市場供大于求壓力，助推下半年沿海煤炭市場轉為供需平衡。

4.4月下旬市場將出現拐點

3 月份，港口煤價跌幅達35 元/t；而4 月份煤炭需求低迷，貿易商紛紛互相殺價，低價甩貨的現象不斷增加，市場形勢更加惡化；4 月上中旬，港口煤價跌幅高達51元/t。

目前，大部分電廠都在采取去庫存策略，電煤消耗數量略高于調入煤炭數量，促使重點電廠和沿海電廠存煤雙雙出現小幅回落。預計在4 月下旬，煤價跌至460 元/t；隨后，受煤炭企業發運成本支撐，煤價跌幅收窄。而在煤價跌至谷底、即將企穩之際，沿海地區部分用戶將出現抄底心理，拉煤船舶將出現增加，市場形勢趨向好轉。

經歷了3、4 月份長時間的消耗之后，沿海電廠存煤逐漸接近、甚至低于2019 年同期水平，存煤可用天數進一步減少。加之5月份大秦線要進行為期近1 個月的集中檢修；雖然大秦線檢修對市場的影響很小，但對用戶的心理壓力依然存在，部分中小用戶采購和拉運煤炭的積極性將有所恢復。5、6月份，隨著部分沿海電廠減少進口煤采購，將需求轉向國內；而上游開始采取以銷定產等措施，主動控制煤炭產量，主要發運港口也在積極降低庫存，加快煤炭周轉，促使煤炭市場行情逐漸轉好。

此外，在新的長協合同簽訂以后，針對下游有強制履約率限制的情況下，煤企之間價格戰有可能會弱化，現貨快速下跌的局面很快將結束。下游拉運積極性恢復，到達北方港口拉煤的船舶有所增多；在市場出現需求略高于上游供應，尤其港口部分優質煤炭出現短暫的供不應求時，煤價會出現上漲。如果煤電長協能成功簽訂，并且繼續開展捆綁銷售政策，煤企之間價格戰會出現暫停，不再出現互相殺價的現象。另據了解，國家層面將出臺四大舉措穩定煤炭市場：指數不低于485；四大發運企業原則不低于500 元/t；產煤大省按核定產能生產；5月份四大發運企業出臺價格不能有量價優惠。據分析，如果國家層面出手救市，4 月底煤價有望止跌企穩。

5月份，大秦線檢修開始后，港口調進量受到影響；疊加下游電廠庫存和發運港口庫存雙雙出現下降；檢修結束后，進入6月份，臨近夏季，部分用戶需要小規模補庫，預計煤炭需求將出現明顯回升。隨著基建投資的加快，工業生產回暖，煤炭需求將有所增加。再加上對進口煤進行限制，在很大程度上緩解供大于求壓力；助推沿海煤炭市場轉為供需平衡，市場煤價格企穩，甚至小幅反彈。

（慧民）

3月份全國原煤產量33726萬t 同比增長9.6%

國家統計局日前發布的最新數據顯示，2020年3 月份，全國原煤產量33726 萬t，同比增長9.6%，增速由負轉正，1～2月份為下降6.3%。

3月份，全國原煤日均產量1088萬t，比1～2月份增加273萬t。

2020年1～3月份，全國累計原煤產量82991萬t，同比下降0.5%。

進入3月份，隨著全國疫情情況的好轉，主產地煤礦復產進程加快。

數據顯示，一季度，內蒙古已恢復正常生產建設煤礦286 處，復產復工率達85.6%。截至3 月26日，陜西省475 處礦井復產166 處，生產能力4.79億t/a，復工27 處，設計能力0.93 億t/a。截至3 月底，河南省具備復工復產條件煤礦155 處，已復產煤礦130 處，復工21 處，復工復產率達到97%。截至3 月24 日，山西全省煤礦產能復產率達到95.42%，生產煤礦數量、產能利用率和日產量都恢復到正常水平。

2019 年以來，我國煤炭行業已由“總量性去產能”全面轉入“結構性去產能、系統性優產能”的新階段。

后期，在產地生產煤礦逐步趨于正常，而建設煤礦也將步入正軌的情況下，新建和改擴建項目核準步伐加快，屆時，先進產能的釋放將進一步加快，煤炭行業進入產能擴張周期，預計全國原煤產量將持續增加。

4月上旬全國二級冶金焦價格較前期下跌35.4元/t

國家統計局日前公布的最新數據顯示，4 月上旬，全國焦炭（二級冶金焦，12.01%≤灰分≤13.50%）價格報1562.9 元/t，較前期下跌35.4 元/t，跌幅2.2%，較3月下旬擴大0.9個百分點。

4月初，基于鋼材社會庫存壓力較大，以及鋼企廠內焦炭庫存多位于合理偏高水平，鋼廠多保持理性采購；但焦企開工負荷依舊高位穩定，焦炭供應有保障，鋼廠開啟第五輪提降。

而部分焦企考慮化工焦近期盈利尚可已轉產化工焦，介于下游鋼廠焦炭庫存在中高位水平，很快落實鋼廠的第五輪降價。

隨著焦炭第五輪提降，西北區域部分焦企處于微虧狀態，少數焦企考慮自身虧損出貨意愿減弱，部分焦企因自身利潤稀薄對此輪降價比較抵觸。

受海內外疫情的影響，全球宏觀預期差，鋼材面臨庫存高、產量高的局面，鋼價下行壓力向上游傳導，焦炭作為原料端首當其沖，在供應相對寬松的情況下，焦炭價格持續下行。

因主產地多數焦企尤其是小型焦企生產基本維持高位，積極消化前期采購的煉焦煤資源，且考慮資金壓力，多盡快出貨，廠內焦炭庫存不同程度消化。

第五輪提降落地后，焦炭價格累跌200～250元/t，再加上化工產品的大跌，焦企焦副收益也大幅縮水，山西、內蒙古等地區部分焦企已陷入虧損境地，但暫未出現明顯的減產限產情況。與此同時，中間環節的貿易及投機需求多又趨于謹慎觀望市場的狀態，訂單間斷不持續。而鋼廠廠內焦炭庫存充足，對原材料端預期偏悲觀，短期多按需采購，港口部分低價資源現已降至1700元/t左右，成交清淡。

考慮到國內外整體經濟形勢仍受疫情影響，鋼材近期價格下跌，普遍對短期的焦炭市場預期較為悲觀。之后雖部分焦企出現試探性提漲，但因供需延續寬松狀態，未能落地。

汾渭產運銷連續跟蹤數據顯示，雖然樣本點焦化企業4 月7 日～10 日利潤周環比下降30.9%，但開工率微幅上升，周環比增長0.1%。焦企廠內焦炭庫存下降，周環比下降7.7%。

港口方面，截至2020 年4 月10 日，山東兩港口庫存合計300萬t，周環比增長3.4%。

下游方面，前周鋼廠高爐開工率68%左右，周環比增長1%左右。而樣本點鋼廠焦炭庫存可用天數上升，周環比增長1.1%。

焦價第五輪下調過后，多數焦企已臨近盈虧線。鋼廠高爐開工小幅增加，但鋼廠采購仍較為謹慎，多繼續維持按需采購，采購量無明顯增加。港口詢報盤較少，成交困難，市場觀望情緒濃厚。短期焦炭多維持平穩運行。

中國煤炭資源網價格數據顯示，截至4月3日，山西呂梁準一級冶金焦指數1470 元/t，周環比持平，月環比下降80元/t；河北唐山準一級冶金焦指數1670 元/t，周環比持平，月環比下降80 元/t；日照港準一級冶金焦指數1720 元/t，周環比持平，月環比下降30元/t。

4月中旬內蒙古動力煤坑口價格小幅下降

內蒙古發改委消息，據各盟市上報的煤炭價格監測數據顯示，2020年4月中旬，內蒙古動力煤坑口價格小幅下降。

4月15日，內蒙古全區主產地動力煤平均坑口結算價格為219.48元/t，與2020年4月5日相比（以下簡稱“環比”）下降2.23%。

其中，東部地區褐煤平均坑口結算價格為214.66元/t，環比持平；鄂爾多斯動力煤平均坑口結算價格為215.00元/t，環比下降9.15%。

與2019 年4 月15 日相比（以下簡稱“同比”），全區動力煤平均坑口結算價格上漲0.48%，其中，東部地區褐煤平均坑口價格上漲15.33%，鄂爾多斯動力煤平均坑口價格下降19.88%。

內蒙古發改委表示，據國家統計局數據顯示，3月份我國PPI 環比下降1.0%，同比下降1.5%，且環比、同比降幅均有所擴大。

PPI 降幅擴大主要受原油價格大幅下降和國內制造業壓力雙重影響，而原油價格大跌對能源化工產業鏈的沖擊較大。同時，二季度水電將持續發力，進一步擠占火電市場份額，火電用煤需求將減少。綜合分析，預計短期內內蒙古動力煤價格將持續低位運行態勢。

跌跌不休 沿海地區現貨煤價進入藍色區域

長時間的沿海煤炭市場供需過剩，造成市場信心嚴重受損，多重因素下，沿海地區煤價進入快速下行通道，本周期跌進藍色區域。周度后期，同煤一煤礦發生爆炸，引發市場對煤炭供給擔憂，在市場過激反應下，現貨價格降幅有所收窄，期貨價格出現階段性回調。

秦皇島煤炭網研究發展部分析認為，沿海煤炭市場供強需弱格局繼續強化，環渤海港口煤炭庫存攀升疊加內貿煤炭需求低迷，煤炭價格進入深跌通道，跌至煤炭基準價下方藍色區間。以下因素是促使本期沿海地區煤炭價格繼續下探的主要原因。

一、環渤海港口庫存大幅攀升抵消下游庫存小幅下行影響，內貿供應充足，煤價難改下行局面。

環渤海港口集港作業相對正常，庫存不斷攀升，已突破2700 萬t，截至4 月15 日，秦皇島港、唐山港合計庫存已增至2770 萬t。相反，下游電廠“消極采購，積極消耗自身庫存”，庫存小幅減少。供應增量遠遠大于需求增量，煤炭價格繼續承壓下行。

二、進口煤補充作用依舊較強，但價格優勢明顯減小。據海關總署最新數據顯示，我國3 月份進口煤炭2783.3 萬t，同比增長19%，一季度累計進口煤炭9577.8萬t，同比增長28.4%。外貿煤增量沖擊內貿煤炭需求，終端北上采購積極性較差。但隨著國際疫情的大爆發，進口煤通關受到一定影響，加之當前內外貿價差優勢不再，進口煤補充作用或將減弱。

三、期貨價格及航運價格雙弱，市場依舊看空。截至4月15日，動力煤期貨ZC05合約最低價報470 元/t，繼續貼水現貨，市場對后市預期偏悲觀。同時，海運煤炭運價指數震蕩下行，市場煤交投可見一斑。兩指標雙雙走弱，市場看空情緒較濃厚。

綜合來看，短期內沿海煤炭供需過剩格局難改，考慮到產地各項檢查將進入關鍵期，在市場調節和行政干預雙重影響下，煤炭供給或大幅度收縮，在一定程度上緩解鐵路和港口作業壓力，下水港煤炭庫存將以高位震蕩為主。但距市場信心恢復仍待時日，煤價下行壓力仍較大，一旦價格進入紅色區域，相關部委將啟動平抑煤炭價格異常波動的響應機制，重點關注后續政策變化。

環渤海港口庫存高位震蕩

4月14日～20日，秦皇島、唐山各港合計調進量繼續減少，調出量在氣象條件好轉下有明顯上漲，但調進量仍高于調出量，秦皇島港、唐山港存煤總量高位震蕩。

秦皇島港方面，除14、16 日天窗檢修外，大秦鐵路運量多在100 萬t 上下波動，運輸形勢相對穩定，但由于市場長期處于供大于求格局，港口庫存壓力繼續向產地傳導，煤價延續弱勢局面，銷售壓力之下，貿易商發運積極性下降，本周秦皇島港日均調進29.4 萬t，較前周下降1.9 萬t；調出方面，前期封航解除后裝船得到部分釋放，但下游需求仍延續低迷態勢，市場觀望氛圍濃厚，本周日均調出33萬t，較前周小幅上漲1.3萬t；由于調出量略高于調進量，秦皇島港庫存小幅釋放。截至4 月20 日，秦皇島港存煤651.5萬t，錨地船14艘。

周邊港方面，曹妃甸港區日均調進37.5萬t，較前周微增0.4 萬t；日均調出33.5 萬t，較前周增加6.1 萬t；調進量繼續高于調出量，庫存延續上行。截至4月20日，曹妃甸港區存煤1030萬t，較前周增加17.7 萬t；京唐港區存煤848.2 萬t，較前周增加19.7萬t。

下游方面，淡季特征持續，本周沿海六大電廠日耗繼續在60 萬t 以下水平震蕩運行，平均可用天數29d，目前高庫低需繼續對電煤采購需求形成壓制。總體看，供需寬松的市場格局不斷加劇，使得煤價跌勢難止，而隨著煤價的持續性下挫，近期陸續實施的一些穩價調控救市政策或能為當前市場情緒帶來一定提振。但考慮目前各物流環節高庫存壓力仍較大，供需寬松局面難以快速扭轉，短期沿海煤市仍多以偏弱局勢運行。

（馬 雯）