基于財務報表的企業利潤分配研究

顧芳 薛國春 匡鑫玥

摘要：文章圍繞A公司在2017年報中披露的不分紅股利政策展開研究，通過對其各項財務指標分析匯總，深究其股利分配政策的真實原因，解析其實施后為公司影響及同類上市公司采取不分紅股利政策的建議。

關鍵詞：利潤分配;股利政策;財務報表

一、A公司簡介

A公司股份有限公司成立于 1991 年， 1996 年 11 月在深交所掛牌上市。公司成立初期，主要依靠組裝生產家用空調，現已發展成為多元化、科技型的全球工業集團。2017年，A公司在年報中披露的利潤分配方案為不進行任何形式的股利分配。

二、上市公司股利分配的方式

我國上市公司主要采取派現和派現兼送股的股利分派方法。此外，還有很多企業實行送股、轉贈以及多種混合分派的形式，不分派模式也漸漸增多。大多數企業分配股利時多采用現金股利或股票股利。

（一）現金股利

我國上市公司分派股利時最常見的分派方法為現金股利，支付時，要求公司必須有足額的未分配利潤和足夠的庫存現金用于支付股利。從會計角度分析，當公司采用現金股利進行分紅時，企業確定的負債（應付股利）增加，所有者權益（未分配利潤）減少;由于公司的流通股票數量不變，股票價格會出現下跌。但結合實際我們可以知道，這種價格的下跌往往只是短暫的下跌。通過股利折現模型進行分析，持續穩定的現金股利發放會使公司的內在價值增加;股票價格往往由其內在價值決定，從長遠來看，長期穩定的現金股利發放會使公司的股價上升。

（二）股票股利

與使用現金支付股利不同，股票股利是上市公司增發本公司股票作為股利的分配。采用這種股利支付方式時，股東不可以從中間獲取利潤，財富直接流向本企業。從會計角度分析，當公司采取股票股利進行分紅時，企業確定的負債（應付股利）增加，所有者權益（未分配利潤）減少，而企業支付股利時，確定的負債（未分配利潤）流向了所有者權益（股本），所以采用股票股利分紅時，公司的所有者權益不變，增發過后，股票數量增加，每股價格隨之下跌，但同現金股利一樣只是短暫下跌。在實際操作中，上市公司在發放股票分紅時，會同步發布利好消息，讓股價因為發放股票分紅而產生的下跌幅度變小。

三、A公司不分紅股利政策動因分析

上市以來，A公司總計分配股利21次，1996年，A公司在深圳證券交易所上市時采用的是股票股利分配模式，隨后也嘗試過股票轉利和轉增股、現金分紅等幾種分紅模式。2017年以前，A公司已經持續十年進行了利潤分配，卻在2017年年報中首次公布將不進行任何形式的股利分配且“不派發現金紅利，不送紅股”，理由為實現公司持續、穩定、健康發展，更好地維護全體股東的長遠利益。剖析A公司2014～2017年的財務報表，探究其股利分配政策的真實原因。

（一）A公司盈利能力

A公司近幾年盈利能力狀況如表1所示。

從表1可以看出，2017年資產報酬率、銷售毛利率、銷售凈利率、凈資產收益率較往年有明顯的提升。其中，通過比較以前會計年度的資產報酬率可以看出：經營效率在2017年明顯提高;比較銷售毛利率和銷售凈利率可知：營業收入凈額中營業成本所占比重較大，通過銷售獲取利潤的能力較弱、但銷售凈利率在逐年升高，這意味著企業通過擴大銷售獲取報酬的能力很強;從凈資產收益率中可以看到：股東獲取投資報酬升高，企業盈利能力較強。

分析盈利能力可知：A公司資產的盈利水平很好，所處融資環境較好，當前的融資能力足以撐起公司未來發展的資金需求。

（二）A公司償債能力

A公司近幾年償債能力狀況如表2所示。

從表2可以看出，2017年A公司的流動比率和速動比率都在正常范圍內，這說明A公司的短期償債能力沒有太大的變化。資產負債率也出現下跌嚴重的情況，可知A公司償還長期債務的能力變強。此外，產權比率也在正常范圍內下降也說明A公司的長期財務狀況良好。值得注意的是，現金比率驟減，雖然2017年A公司開始購入了交易性金融資產，但現金比率驟降如此多說明2016～2017年度A公司的現金流有可能出現了問題，直接償付能力極低，現金匱乏有可能會發生支付困難，面臨財務危機。而分析現金流量表可以發現，A公司在2017年投資活動支付的現金達到了62億，而2016年同項類型的支出僅為 14億。

分析償債能力可知：A公司的不分紅股利政策的重要原因之一為：因投資活動支出了大量現金，現有現金流量有可能發生支付困難，故采取不分紅的股利政策使現金流正常運轉。

（三）A公司營運能力

A公司近幾年營運能力狀況如表3所示。

從表3可以看出，2017年A公司的應收賬款周轉率急劇下降，說明資產流動性降低，應收賬款占用信用資金數量過多，對企業的資金利用率和資金的正常周轉;存貨周轉率也受到影響略微下降，但流動資產周轉率也是下降較多，這表明A公司的流動資產利用效率受到影響;在分析固定資產周轉率則發現，固定資產周轉率呈現上漲較多，固定資產得到有效利用，生產效率較高，也說明A公司的盈利能力增強，;總資產周轉率在大幅上漲也說明了A公司利用資產經營的效率在不斷提高。

分析營運能力可知：A公司的不分紅股利政策的原因為：公司不斷發展的過程中，對資金的需求也越來越多，當現有現金流無法滿足其發展規模時，采取了不分紅股利政策來滿足公司發展需求。

四、結合A公司財務報表分析其股利政策所帶來的影響

對A公司不分紅股利政策的產生原因進行分析后，結合2018年A公司公布的最新財務報表中相關數據剖析。A公司2018年度財務報表中披露的最新利潤分配預案為：以公司股本總額60億 為基數，向全體股東每 10 股派發現金紅利 15 元（含稅），送紅股0 股（含稅），不以公積金轉增股本?？梢钥吹紸公司的股利政策恢復正常，由此可知通過2017年的不分紅后，A公司基本完成了現金流的補充以及戰略目標的實現。

A公司2017～2018年度盈利能力狀況如表4所示。

通過表4可知，A公司2018年各項指標都有所下降，表明公司的經營活動盈利能力略微下降，但在剛剛進行大額投資活動后馬上可以盈利顯然是不現實的，盈利能力的下降屬正?，F象。對于想要實行同類股利政策的上市公司來講，在實行不分紅后，可以適當加強經營管理，盡快使新購入的資產開始盈利。

A公司2017～2018年度償債能力狀況如表5所示。

通過表5可知，實行不分紅后股利政策后的流動比率、速動比率都在急劇上升，2017年有嚴重問題的現金比率也在回升，產權比率下跌迅速說明股東權益對債務的保障程度有了更多的保障，資產負債率維持不變。這說明實行新的股利政策后，可在資產負債率維穩的情況下，大幅降低產權比，流動比率速動比率也有新的飛躍，但是現金流在短時間內不能恢復，這也是值得關注的一點。

A公司2017～2018年度營運能力狀況如表6所示。

通過表6可知，應收賬款周轉率和存貨流轉率驟跌，可知A公司為籌集資金應當在2018年收回了相當大一部分的賬款，同時，A公司為了降低存貨采購成本，適當提高了存貨儲備量，此時所導致的存貨流轉率低為正常現象;流動資產周轉正常，固定資產周轉率卻急劇升高，這說明A公司支出的巨額現金多數用于購入了固定資產;總資產周轉率也隨著固定資產的增多出現了新的上漲?？芍狝公司為滿足公司發展需求不僅只是采用不分紅的手段來籌集資金，還積極主動運用收回應收賬款、降低存貨采購成本等手段應對巨額資金需求。

參考A公司的做法，上市公司在實行不分紅股利政策的同時，可以考慮采取輔助手段來降低不必要的現金流出。降低采購成本、收回應收帳款、發行債券、賣出以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產、衍生金融資產等都是可以快速變現的方法。除此之外，存貨的變現能力比較弱，需要經過銷售才可轉變為現金，如果存貨滯銷，則其變現能力就成問題，因此一定要加快存貨的銷售，以此應對公司的資金需求

五、結語

綜上所述，A公司在2017年度實行的不分紅股利政策的原因有二：為滿足公司發展對資金的需求、公司現金流量的制約。在此股利政策實施一年后，分析得出不分紅股利政策的的優缺點：優點為可在短時間內為企業募集大量資金，能在資產負債結構不變的情況下優化產權比率;缺點則有現金流在短時間內不能恢復正常，經營活動盈利能力下降等。因此，上市公司在實行不分紅股利政策時應當結合此政策優缺點審慎決議，實行過程中也應適當加強經營管理、主動收回應收賬款、降低存貨采購成本等手段應對巨額資金需求。

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科研項目： 江蘇省高等學校大學生創新創業訓練計劃項目“基于財務報表的企業利潤分配研究——以格力集團為例” （項目編號：201913988010Y）

（作者單位：江蘇師范大學科文學院）