基于SPSS淺析財務報表指標選股投資策略

王京帥

摘要：我國證券交易市場自20世紀90年代迅猛發展以來，在以散戶為主的投資環境下，股票市場走勢多為短期趨勢，既有2007年和2015年的猛烈上漲，也有2008年和2016年的慘烈下跌。而隨著我國資本市場逐步開放，A股投資者結構正在逐步國際化、機構化，個人投資者投資逐步趨向于基于上市公司基本財務情況、分析上市公司盈利能力等選擇投資標的。本文旨在通過分析滬深300指數成份股財務報表，選取其中優質標的，找出財務上表現良好的上市公司，為當前市場環境下的投資提供指導。

關鍵詞：SPSS;滬深300指數成份股;財富數據;證券投資

一、數據選取

本文選取2020年滬深300指數成份股基本信息作為樣本，將2020年第一季度財務數據中的每股收益EPS、每股盈余公積、每股凈資產、每股現金流量凈額、每股未分配利潤作為變量，對2020年1月1日至6月11日區間的漲幅情況進行分析。

二、相關理論

（一）相關性分析

相關性分析用來考察兩個連續變量之間的關系，重點研究兩個變量之間線性關系的強度和方向。本文用此分析方法分析財務數據與滬深300指數成份股上市公司股價的關聯程度。

（二）聚類分析

聚類分析是指通過分析多個個案變量情況進行分類。本文用此工具分析滬深300指數成份股財務數據分類情況。

（三）因子分析

因子分析的基本目的是使用少數因子描述多變量之間的關系。本文用此工具分析財務數據中指標之間的相關性，提取公因子，利用公因子對股票進行評估。

三、數據分析

（一）相關性分析

本文使用SPSS分析滬深300指數成份股2020年一季報部分財務指標與今年以來股價漲跌幅的相關性，在SPSS軟件中選擇“分析”—“相關”—“雙變量”，將每股收益EPS、每股盈余公積、每股凈資產、每股現金流量凈額、每股未分配利潤作為變量，“相關系數”選“Pearson”，“顯著性檢驗”選“雙側檢驗”，并選“標記顯著性相關”。

得出結果為每股收益EPS與其他指標的“Pearson”相關性均為顯著相關;每股盈余公積與每股收益EPS、每股凈資產、每股未分配利潤顯著相關;每股凈資產與每股收益EPS、每股盈余公積、每股現金流量凈額、每股未分配利潤顯著相關;每股現金流量凈額與每股收益EPS、每股凈資產顯著相關;每股未分配利潤與每股收益EPS、每股盈余公積、每股凈資產顯著相關;區間漲跌幅僅與每股收益EPS顯著相關。因此，從相關性分析來看，每股收益EPS可以作為一個分析滬深300成份股今年以來漲跌幅的重要相關指標。另外，財務指標之間具有一定的相關性，可以用來分析成份股經營情況的優劣。

（二）聚類分析

為更加有效地分析滬深300指數各成份股財務指標的分布情況，本文使用SPSS將公司名稱與財務數據進行聚類分析，明確類別情況。在SPSS軟件中點擊“分析”—“分類”—“系統聚類”，以“公司名稱”為標注個案，以“每股收益EPS”“每股盈余公積”“每股凈資產”“每股現金流量凈額”“每股未分配利潤”為變量，并在“繪制”中選擇“樹狀圖”，得到的結果顯示，滬深300指數成份股中，貴州茅臺單獨為一類，中國平安、長春高新、洋河股份、海螺水泥、新華保險、興業銀行、云南白藥為一類，剩余292只成份股為一類。得益于良好的盈利能力，在居民消費中，貴州茅臺股價走勢表現最為突出，其市值、凈利潤位列行業榜首。而第二類中國平安、長春高新、云南白藥、洋河股份、海螺水泥、新華保險、興業銀行的整體財務狀況好于剩余成份股，其所處的行業分別為綜合金融、生物制藥、居民消費、基礎建設、非銀金融、銀行等。這7家公司涵蓋了我國大部分核心產業，若從基本面和財務角度出發，這7家公司具有較好的投資價值。

（三）因子分析

財務報表是一家公司財務狀況和運營狀況的全面反映，以季度、半年和全年的形式向外發布。但財務報表中所反映的指標信息較為繁復，普通投資者缺乏一定的知識和工具了解財務報表。為在滬深300指數成份股中找到具有長期穩定投資價值的上市公司，本文將通過因子分析這一功能綜合評定樣本的投資價值。在SPSS軟件中點擊“分析”—“降維”—“因子分析”，在對話框中將5項財務指標選入變量框中，然后點擊“描述”按鈕，選中原始分析結果、KMO和Bartleft的球形度檢驗選項;單擊“抽取”，選擇“主成份”方法，再選擇“因子的固定數量”——數值為2;單擊“旋轉”，方法選擇“最大方差法”;點擊“得分”，進行設置，旋轉后的因子得分通過回歸方法得到并保存為新變量，同時顯示旋轉后的因子得分系數矩陣，再點擊“選項”按鈕，在系數顯示格式中選中排除小系數，絕對值填寫0.4。

結果顯示，第一公因子在每股未分配利潤、每股凈資產、每股收益EPS、每股盈余公積上載荷大;第二公因子則在每股現金流量凈額上載荷大。成份得分系數矩陣如表1所示。

在表1中，可以計算出每個個案在該公因子上的得分，將會獲得如下兩個函數：

f1=0.267×每股收益EPS+0.250×每股盈余公積+0.274×每股凈資產-0.054×每股現金流量凈額+0.279×每股非分配利潤

f2=0.011×每股收益EPS-0.038×每股盈余公積+0.013×每股凈資產+1.002×每股現金流量凈額-0.044×每股非分配利潤

通過因子分析對產生的新變量FAC1_1和FAC2_1進行排序后發現，FAC1_1排名前十的個股分別為貴州茅臺、長春高新、五糧液、洋河股份、中國平安、萬科A、新華保險、招商銀行、海螺水泥、云南白藥，將這10只股票組成組合等額投資，2020年預計年化收益率為11.63%，選股勝率為60%，其中包含聚類分析第一類貴州茅臺，聚類分析第二類洋河股份、中國平安、新華保險、海螺水泥、云南白藥。

FAC2_1排名前十的個股分別為興業銀行、南京銀行、新華保險、中信證券、光大證券、牧原股份、工商銀行、渤海租賃、古井貢酒、國投資本，將這10只股票組成組合等額投資，2020年以來組合收益率為-18.23%，選股勝率為20%，其中包含聚類分析第二類興業銀行、新華保險。

通過對比分析，根據因子分析取得的FAC1_1收益情況更為優秀，故選擇成份得分系數矩陣1作為標的選擇依據。

四、組合中部分個股分析

通過對比分析篩選出來的個股的財務狀況均在行業中排名靠前，業績經營情況良好，如貴州茅臺于2020年4月28日發布2020年一季報，實現營業收入244.05億元，同比增長12.76%;歸母公司凈利潤130.94億元，同比增長16.69%，繼續保持穩定增長。

今年以來貴州茅臺堅持20年“計劃不變，任務不減，指標不調，員工收入不降”的既定目標，2月中旬已進入生產狀態，保障產品供應。隨著公司第一季度實現預期營業收入，市場也驗證了品牌的不可復制性。同時具有消費屬性的高端白酒以及茅臺這一強大的商標品牌，使得公司以及商品經受住了市場的考驗，產品批發價維持在2000元以上。此外，春節期間公司向市場供應了7500噸商品配額，同時推出新款“走進”系列，也為公司第一季度業績實現開門紅奠定了基礎。系列酒方面，在國內特殊時期影響消費的情況下，其第一季度仍小幅增長1.72%至2.17億元，茅臺商標實力逐步凸顯。

縱觀貴州茅臺歷年每股收益、每股股利等，發現其2015年至今年度現金分紅比例保持在51%左右，分紅較為穩定。假設公司經營未出現明顯變化，營收未出現大幅波動，根據戈登股利貼息不變增長模型，以2020年4月28日收盤價1264.37元為基準，年化每股紅利22.55元，無風險收益率為10年期國債收益率3.1%，Beta選擇100周相對上證Beta值0.91，市場收益率為滬深指數收益率0.88%，風險溢價為-2.22%，股權資本成本為1.08%，計算得出貴州茅臺理論價格為2105.95元，較4月28日收盤價仍有66.56%的理論漲幅，而之所以其能支撐起這么高的估值，主要是因為茅臺連續的高增長以及高分紅。

五、結語

自2015年A股市場股災以來，隨著監管的加強和市場的逐步開放，A股散戶投資者出現了下降的趨勢，投機的理念逐漸轉向價值投資，公募基金、私募基金、資產管理計劃等持股規模持續增加，中小個人投資者逐步將自己的資金交由專業的投資機構加以管理和投資。而對投資證券市場而言，一家優秀的公司需要具有較為完善的管理能力和持續盈利能力，真實有效的財務數據能夠反映一家公司的經營管理能力。2015年以來業績表現優秀、公司內部治理完善的上市公司的股價均有非常大的漲幅。本文通過SPSS軟件對滬深300指數成份股主要財務指標進行多項分析，運用頻數分析了解整體滬深300指數成份股今年以來的表現，發現仍有部分股票今年表現較好，其后運用相關性分析發掘財務指標與股價漲跌幅的相關情況，接著用聚類分析篩選滬深300指數成份股中較為突出的上市公司，最后使用因子分析建立綜合評價函數對滬深300指數成份股財富指標進行評價，避免了單一指標評價的片面性，發現公司經營管理中的優勢與劣勢，從而對公司經營業績作出全面、客觀的評價。

參考文獻：

[1]侯林芳.基于因子分析的上市公司股票期權業績評價研究[J].改革與開放，2011（12）：127—129.