EVA理論下創業板信息技術產業績效評價

任靜

摘要：評價是企業經營管理中績效中一項重要部分，長期以來，受到社會各界的廣泛關注。本文選取了6家比較有代表性的創業板信息技術公司，采用EVA理論探討其產業績效，以EVA理論為參考，并為信息技術產業的管理和激勵等方面提出相關的建議，僅供參考。

關鍵詞：EVA理論;創業板;績效評價

在股票市場中，創業板是一個極為重要的組成部分，創建者設立創業板的主要目的是為那些具有發展潛力或者高新技術產業的企業提供籌資渠道，從而解決這些企業在融資方面的需求。

信息技術產業依托于當今發達的科學技術水平，順應潮流國內信息技術公司如雨后春筍般拔地而起。經統計，創業板信息技術行業的市盈率是78.93，高于主板的75.99和中小企業板的57.19，高市盈率的表現體現了創業板信息技術產業的極佳表現，但是企業業績是否與高市盈率相對應，真正獲得了盈利，得到了社會的廣泛關注。

經濟增加值（簡稱EVA），EVA是在稅后經營利潤的基礎上，考慮產生這些利潤所需的投入成本，并將其扣除，實質上是企業財務績效的一種評價方法，但它又不僅僅是一種評價方法，同時也是一套兼顧財務管理、決策機制及激勵機制的管理體系，具有獨特的、不可比擬的優越性。自從EVA績效由美國思騰思特公司開始推廣實施，在許多知名的跨國企業業績評價和經營管理上得到了應用并取得了巨大的可見效果，例如，可口可樂公司、寶潔、柯達等，可口可樂公司就是較早采用EVA業績評價方法而獲得巨大成功的典范。

本文引入了EVA理論并對創業板信息技術產業進行評價，根據結果提出相關建議。

一、EVA的計算公式

EVA由剩余收益理論出發，剩余收益=稅后凈經營利潤-資本成本，經濟增加值=調整后的稅后凈經營利潤-加權平均資本成本×調整后的投資成本，即：

EVA=NOPAT - TC×WACC

二、EVA的會計調整

EVA真正不同于傳統的會計利潤在于對會計項目的調整，正是這些調整使得EVA能夠消除根據會計準則編制的和其他因素影響下財務報表對公司情況的扭曲，例如管理者為了企業賬目的好看，吸引更多的投資者而篡改報表數據，有了這種調整，才使得EVA更能揭示企業的現實財務狀況。

（一）研發費用的調整;（二）重組費用的調整;（三）商譽的調整;（四）遞延稅項;（五）營業外收支;（六）各種準備金。

還有其他一些會計調整項目，這也要視情況不同而定。在實際應用中，應該有自己的判斷標準，需遵循以下原則：重要性原則;針對性原則;可操作性原則;易理解性原則。

三、EVA理論較傳統財務指標的優勢

（一）考慮了權益資本成本;（二）糾正了會計報表數據的扭曲;（三）防止了管理者的短視行為。

四、結果分析

（一）創業板信息技術公司概況分析

1.我國創業板信息技術公司發展現狀

創業板于2009年推出，首批上市的公司就有28家，信息技術產業類公司有5家，占總數的17.86%，在年底增加至7家;第二年年底共計20家，增加了13家;第三年年底總數達40家，增加了20家，達到了首批上市的4倍，這些數據說明了創業板的條件在一定程度上滿足了當前信息技術產業發展的需要。信息技術產業的主要業務覆蓋范圍廣，包括提供信息技術服務、開發軟件產品、設計程序管理等各類創新性高科技產品，這些產品的銷售也覆蓋了全國乃至世界，并且與我們的生活息息相關。

2.公司簡介

本文選取了6家信息技術公司作為樣本，如下：300002：神州泰岳;300017：網宿科技;300020：銀匯股份;300025：華星創業;300033：同花順;300044：賽為智能。這六家信息技術企業皆為省級、國家級高新技術公司，具有強大的自主創新能力和研發能力，相繼在創業板上市。這些公司的企業經營情況在傳統的績效指標下顯示了良好的發展態勢，改用EVA來評價這些公司的盈利情況，更能為管理者者提供更多不同角度的經營意見、也能為投資者提供另一種觀察企業經營情況的方法。

（二）六家創業板信息技術公司的EVA

1.計算調整后的稅后凈經營利潤和總資本

根據EVA理論，為了更加符合企業真正的經營狀況，糾正會計報表中的各種誤差，要合理調整部分會計科目，計算公式如下：

稅后凈營業利潤=[（主營業務收入-主營業務成本）+（營業外支出-營業外收入） +各項資產減值準備增加額之和 +（已攤銷的研發費用-應攤銷的研發費用）+財務費用]×（1-所得稅稅率）+遞延所得稅負債增加額-遞延所得稅資產增加額

EVA 中的總資本特指的是有償資本，意思是動用該項資本是必須先付出一定的使用費。

總資本=所有者權益+短期借款+長期借款+一年內到期的非流動負債+應付債券+長期應付款+各項資產減值準備金余額+研發支出的資本化金額+遞延所得稅負債-遞延所得稅資產

2.計算加權平均資本成本

企業為取得資本所付出的代價、公司投資者和債權者要求獲得其所承擔的風險的最低報酬被稱之為企業的資本成本。資本成本共有兩個組成部分：權益資本成本和債務資本成本。在計算加權平均資本成本WACC時，需要確認資本成本的兩個部分，根據他們各自占總成本的比例，計算加權平均資本成本。計算公式：

加權平均資本成本= 股權資本成本率×股權資本比例+債務資本成本率×債務資本比例× （1-所得稅稅率）

a.股權資本成本率的計算

股權資本成本的計算主要有三種方法：現金流折現模型、資本資產定價模型和套利定價理論。本文將采用資本資產定價模型來計算得出股權資本成本率Rs：

Rs=Rf+β×（Rm-Rf）

（1）Rf是無風險收益率，因為政府通常比企業更加可靠，考慮到各項情況影響，本文的無風險收益率將以我國人民銀行發布的三月期存款年基準利率作為參考。

（2）Rm為整個證券的市場報酬率，Rm-Rf表示市場風險溢價率，采用了上海證券交易所交易的當年最長期的國債年收益率（20年，3.25%），市場風險溢價按4%計算。

（3）β系數是反映某個公司股票投資風險相對于整個市場風險的系數，反映了公司的風險特征，一般是采用近5年的數據，本文中的貝塔值從萬得數據咨詢庫中查詢得到的。

b.債務資本成本的計算

債務資本成本率是指在各企業借入長期借款或進行長期貸款時，都要簽訂借貸款合約，企業可以通過合約中既定的利率來計算債務成本。但是，這些是企業內部數據，研究人員很難獲得這些數據源。因此，本文將以我國銀行3—5年期中長期貸款利率為債務成本利率。

3.計算EVA值（見表1）

4.比較分析

（1）筆者將從上市年報中分別獲得這幾家單位的年度凈利潤，與對應年度的EVA值進行比較，三個年度中，僅有一家公司神州泰岳的EVA值始終保持為正，是一直在為股東創造價值的。五家企業處于EVA負值，但兩年見得EVA增量為正，且其差距也正在不斷縮減，至最近年度，已有3家企業實現了EVA值變負為正，其他企業的EVA值也在不斷向增加。經調查，這主要有這幾方面原因：一方面，信息技術產業是一項高回報產業，而在創業板上市的這幾家信息技術公司又是以創新型、科技型居多，其開發產品，提供服務的水平和能力自然不差，所以其業績增長能力自然就高;另一方面，由于是較早在創業板上市，市場預期很高，股民對這些企業非常有期待，創業板市場市盈率遠高于主板市場，最高時達到129倍市盈率（2009年底），隨著創業板市場的發展，其市盈率逐漸回歸，市盈率的下降表明公司股價下降，即股權資本成本下降，EVA呈現了上升趨勢。

（2）企業的凈利潤水平與其經濟增加值不成正比，凈利潤高的企業未必經濟增加值就高于其他企業。華星創業的凈利潤為47 047 136.20，同花順的凈利潤為25 946 246.40，銀江股份的凈利潤將近網宿科技凈利潤的兩倍，但其EVA值為11 713 274.76就是低于銀江股份的15 042 564.86，數據表明了凈利潤的多少并不能反應企業為股東增加了財富，當企業的EVA大于0，且數值不斷變大時，才表示股東的財富在不斷累積。

（3）在計算過程中發現，這六家企業的資本比率分部相當不均。企業的債務資本比率在資本總額中占有的比率非常小，股權資本比率占有率相當大。當前負債經營已經成為現代企業的常用手段，雖然負債經營可能會存在提高財務風險、增加企業負擔的風險，但是也能利用財務杠桿效應和通貨膨脹為企業帶來收益。企業如果能夠有效利用財務杠杠，評估自身負債能力，適當增加企業貸款，為企業生產提供更多資金支持，會加快提升企業的盈利能力，促進企業快速發展。

（4）總體上講，以凈利潤衡量我國創業板信息技術產業的經營情況時，其數據要比EVA衡量的高，凈利潤一般情況皆為正數，EVA卻是有正有負。EVA的數據能夠比較客觀地看出企業是否經營得當，為股東創造財富，為投資者贏得了回報。

五、結論及政策建議

通過比較各年的EVA值，以及EVA的增量，透露出哪些企業正處于成長期，應該給與更多的資金支持和政策幫助;哪些企業的EVA呈現負增長，應引起管理者和投資者的重視，并采取一定的措施。而使用凈利潤分析企業業績，所有企業利潤都為正數，都實現了盈利。可見，EVA 值與凈利潤統計結果呈現出一定的差異，表明創業板信息技術公司對于資本成本的意識淡薄，沒有真正實現為股東創造財富。因而在信息技術產業使用EVA績效評價將有利于改變這一局面。

在創業板信息技術產業普遍存在績效體系不明確的情況下，EVA可以提供全面的考核激勵體系和管理體系，以提高EVA作為重點考評的績效體系，如下：

信息技術產業可以引入EVA理論，讓企業管理者認識、學習這一理論，并將其列為企業考核管理者的一項重要指標，樹立EVA觀念，建立以EVA為核心的考核體系。企業必須從組織結構入手，從最底層的部門起，逐一查找企業經營流程中各個相關的層面以及與此相關的各類部門，找出各部門的價值驅動因素，將EVA指標落實到企業每個角落，每個員工同時。在這樣的一個體系制度下，公司的任何資本支出預算甚至是最底端的部門的支出也與市場有著直接聯系，這樣的前提下，就能真正反映出公司管理者的經營水平，也能看到真正為企業發展做出貢獻的員工，有功則獎，有錯就罰;同時增加股東對管理者水平的了解，公開透明;大家互相監督，共同致力于企業財富的創造。

事實證明，公司經營水平的高低與其高管人員的薪酬存在必然聯系。實施利潤分享的上市公司，將管理者的個人利益，與其承擔的責任、企業的經營效益牢牢捆綁在了一起，建立EVA績效獎懲規定，將EVA變量部分作為一個重要業績指標：數值為負，EVA變量為正，開始累積EVA數值時，在基本獎金的基礎上，績效點乘以增量，因為創業初期，資本成本投入較大，一時難以獲利，但EVA增長，表明企業已經開始扭轉虧損狀態，必須要考慮管理者的付出;當EVA為正，但EVA的變量小于零時，獎金=基本獎金+系數1×EVA+系數2×EVA變量，企業為股東創造的財富的能力在減弱，管理當局要重視;當EVA為正，EVA變量也為正時，獎金=基本獎金+系數1×EVA+系數2×EVA變量。這個績效考核管理方法將管理者的管理水平數據化，用數據說話，管理者也能夠通過數據來找到自己管理的漏洞，從而改正。同時管理者的努力也能得到回報，為股東贏得的財富越多，自身利益累積得越多。管理者牢牢與企業發展、股東利益綁定在一起，一心為企業謀發展、為股東創造財富、為自身利益的最大化而兢兢業業地工作。

作者簡介：任 靜（1992—），女，江蘇江陰人，常州大學會計系本科畢業。